經(jīng)國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)，財(cái)政部決定從2007年5月30日起，調(diào)整證券（股票）交易印花稅稅率，由現(xiàn)行1‰調(diào)整為3‰。經(jīng)過年初以來的持續(xù)上漲，投資人對(duì)未來市場(chǎng)的樂觀情緒多于憂慮，目前市場(chǎng)的交易十分活躍，市場(chǎng)的換手已經(jīng)達(dá)到1個(gè)月全部換手一次。
在這種背景下，通過上調(diào)印花稅來提高整個(gè)市場(chǎng)的交易成本，有利于抑制市場(chǎng)投機(jī)，有利于整個(gè)市場(chǎng)的健康運(yùn)行。
從90年6月28日國(guó)內(nèi)證券市場(chǎng)設(shè)立印花稅以來，國(guó)內(nèi)印花稅的調(diào)整共有7次（包括本次），其中92年6月與97年5月上調(diào)印花稅都對(duì)市場(chǎng)產(chǎn)生了明顯的沖擊，兩次上調(diào)之后整個(gè)市場(chǎng)都下跌了30%左右。另外四次下調(diào)，91年10月、99年6月、01年11月、05年1月國(guó)家對(duì)印花稅調(diào)整之后整個(gè)市場(chǎng)都產(chǎn)生了不同幅度的上漲。這說明印花稅的調(diào)整對(duì)市場(chǎng)的影響不容忽視，我們認(rèn)為這次印花稅調(diào)整對(duì)市場(chǎng)會(huì)有中短期的影響，但不會(huì)改變市場(chǎng)長(zhǎng)期牛市的趨勢(shì)。
我們認(rèn)為政策調(diào)整的目標(biāo)是抑制市場(chǎng)投機(jī)，影響投資者對(duì)未來的心理預(yù)期。昨天證監(jiān)會(huì)對(duì)廣發(fā)證券借殼一事要進(jìn)行處罰，我們可以感覺到管理層對(duì)市場(chǎng)的監(jiān)管力度正在加大。這些因素將對(duì)市場(chǎng)的過度投機(jī)會(huì)產(chǎn)生較大的影響。但同時(shí)我們也感覺到這樣的政策調(diào)整是為了維護(hù)股市健康運(yùn)行，我們認(rèn)為進(jìn)一步的抑制性政策措施的出臺(tái)主要看資本市場(chǎng)的反映而定，過度性調(diào)整政策出臺(tái)的可能性比較小，中長(zhǎng)期來看A股市場(chǎng)的投資機(jī)會(huì)依然存在。
短期內(nèi)，我們認(rèn)為印花稅出臺(tái)對(duì)A股市場(chǎng)的波動(dòng)性影響不容忽視，人們的換手率會(huì)有所下降，券商股票以及參股券商股票的業(yè)績(jī)成長(zhǎng)性在未來會(huì)被投資人重新評(píng)估。另外，在市場(chǎng)的波動(dòng)中，高泡沫的股票將會(huì)被擠壓，競(jìng)爭(zhēng)力弱的上市公司股票的風(fēng)險(xiǎn)會(huì)在此期間放大。在此背景下，我們認(rèn)為對(duì)抗市場(chǎng)波動(dòng)的資產(chǎn)配置方式就是選擇內(nèi)在成長(zhǎng)性好、質(zhì)量?jī)?yōu)良的股票，中期的業(yè)績(jī)預(yù)期好的股票也須認(rèn)真對(duì)待，這也是在印花稅出臺(tái)之后必須要考慮的因素。
長(zhǎng)盛基金司 李驥
