近日，國土資源部副部長(zhǎng)汪民透露，新的資源稅調(diào)整方案正在討論當(dāng)中，目前已基本成熟，征收方式將由“從量計(jì)征”改為“從價(jià)計(jì)征”，即不再按照銷售量（噸）征稅，而改為依照銷售價(jià)格征收一定比例的資源稅，預(yù)計(jì)該比例約為3%，而原資源稅折算后征收比例約為1.18%.資源稅的增收對(duì)煤炭類上市公司的2008年業(yè)績(jī)影響甚微，但其帶來的遠(yuǎn)期影響不容小視。
分析：
我國資源稅的課稅對(duì)象為各類自然資源，征收目的主要是強(qiáng)調(diào)資源使用的有償性�，F(xiàn)階段各省對(duì)煤炭企業(yè)的資源稅征收標(biāo)準(zhǔn)不一，上限為5元／噸。資源稅改革目的有二：首先，新稅制可限制煤企對(duì)質(zhì)優(yōu)資源的開采，提高整體回采率，進(jìn)而確保資源的長(zhǎng)期合理使用；其次，征得的礦產(chǎn)資源價(jià)款將在中央和地方之間按照二八比例分配，優(yōu)先照顧地方，增加資源產(chǎn)出地財(cái)政收入。資源稅征收初衷雖好，但結(jié)果恐難遂人愿。
我們?cè)?月2日的《煤炭行業(yè)研究報(bào)告》中曾分析過資源稅“從價(jià)計(jì)征”的征收方式帶來的負(fù)面影響，即優(yōu)質(zhì)煤生產(chǎn)企業(yè)由于自身產(chǎn)品質(zhì)優(yōu)價(jià)高將承擔(dān)更大的稅務(wù)負(fù)擔(dān)。如果從價(jià)計(jì)征的資源稅高于煤企對(duì)原煤的洗選成本，將大大降低煤企對(duì)初級(jí)產(chǎn)品洗選的積極性，不利于煤炭產(chǎn)品出廠前的初級(jí)加工。
新版資源稅的征收毫無疑問將增加上市公司成本，但對(duì)公司2008年的利潤(rùn)影響甚微�，F(xiàn)在正值年末，是重點(diǎn)合同煤簽訂時(shí)期，前期合同煤價(jià)和市場(chǎng)價(jià)的偏離將得到有效修正，而大型煤炭集團(tuán)很有可能將由資源稅上漲引起的新增成本嵌入明年的合同煤價(jià)當(dāng)中，因此資源稅帶來的成本壓力可能在調(diào)整之前就已經(jīng)開始向下游轉(zhuǎn)移，焦炭、火電、鋼鐵等行業(yè)可能受到更大影響。
“從價(jià)計(jì)征”的參照價(jià)格是煤炭外銷價(jià)格，因此具有縱向一體化優(yōu)勢(shì)的企業(yè)對(duì)成本上升的抵御能力更強(qiáng)。以下僅對(duì)資源稅改革對(duì)部分上市公司的影響作簡(jiǎn)要評(píng)述：
1.中國神華：國內(nèi)產(chǎn)業(yè)鏈最為完整的煤炭類上市公司，業(yè)務(wù)涉及煤、電、港、運(yùn)各個(gè)環(huán)節(jié)。公司電力業(yè)務(wù)年耗煤占公司全部銷量的14.5%，預(yù)計(jì)該部分自用煤不會(huì)計(jì)入資源稅征收范圍。中國神華銷往國內(nèi)的煤炭大部分為長(zhǎng)協(xié)合同煤，與市場(chǎng)價(jià)格偏離幅度較大，預(yù)計(jì)神華明年的合同煤價(jià)將提升，以縮小與市場(chǎng)煤價(jià)的差別。今年上半年神華的外購煤收益較多，達(dá)到16.88億，預(yù)計(jì)資源稅的調(diào)整將減少公司外購煤的銷售，但對(duì)公司利潤(rùn)影響較小（減少的EPS約為0.0016元）。2.西山煤電：國內(nèi)最大的煉焦煤產(chǎn)銷企業(yè)，由于下游焦炭和鋼鐵行業(yè)的快速發(fā)展，加之煉焦煤自身的稀缺性，公司煤價(jià)一直較高，繳納資源稅的額度也相對(duì)較多。從今年公司繳納山西可持續(xù)發(fā)展基金的情況來看，盡管噸煤成本上升了20元，但公司凈利潤(rùn)依然較去年同期有所增長(zhǎng)，因此預(yù)計(jì)12元/噸（折算值）的資源稅調(diào)整也可順利向下游企業(yè)轉(zhuǎn)移。
3.蘭花科創(chuàng)：地處國內(nèi)優(yōu)質(zhì)無煙煤基地—沁水煤田腹地，多年來一直保持較高的銷售毛利率，公司出產(chǎn)的優(yōu)質(zhì)無煙煤價(jià)格相對(duì)較高，受資源稅影響稍大。公司目前正積極向煤化工領(lǐng)域拓展，長(zhǎng)期戰(zhàn)略為力爭(zhēng)煤化工的利潤(rùn)貢獻(xiàn)率占到總利潤(rùn)的一半，預(yù)計(jì)未來自用煤所占比重將逐漸增大，可減少資源稅上升帶來的部分影響。
4.神火股份：吸收集團(tuán)電解鋁項(xiàng)目后形成煤-電-鋁的產(chǎn)業(yè)鏈，盈利能力大幅增強(qiáng)，但資源稅的征收將對(duì)公司煤炭業(yè)務(wù)和電解鋁業(yè)務(wù)造成雙重影響：自產(chǎn)煤炭需繳納資源稅，電解鋁所用氧化鋁又將受到鋁土礦價(jià)格潛在上漲的影響。
資源稅調(diào)整可能帶來的連鎖反應(yīng)：資源稅的調(diào)整倘若影響明年的重點(diǎn)合同煤價(jià)，將對(duì)電力行業(yè)施加更大的成本壓力，第三次煤電聯(lián)動(dòng)恐不遠(yuǎn)矣。電價(jià)的提升又有可能導(dǎo)致各類工業(yè)產(chǎn)品的價(jià)格上漲，從而影響居民消費(fèi)，進(jìn)一步加大國內(nèi)通脹壓力。目前CPI居高不下，資源稅的細(xì)則和具體推出時(shí)間將是對(duì)管理層結(jié)決通脹問題的一次考驗(yàn)，我們將拭目以待通脹迷局如何破解。
