11月11日，天相投資行業(yè)分析師針對11月1日《上海證券報》報道，資源稅改革方案日前已經(jīng)上報國務院，征收方式擬由“從量計征”改為“從價計征”。11月7日，國家發(fā)改委網(wǎng)站公布，經(jīng)國務院批準，國家發(fā)改委和商務部聯(lián)合頒布了《外商投資產(chǎn)業(yè)指導目錄（2007年修訂）》，12月1日起施行，新的鼓勵外商投資產(chǎn)業(yè)目錄中刪除了“煤炭及伴生資源勘探、開發(fā)項目”等近期涉及煤炭行業(yè)相關(guān)政策表示， 資源稅政策的調(diào)整不會影響上市公司今年業(yè)績。按照市場預計，資源稅政策最快年底出臺，具體執(zhí)行要到明年，因此對上市公司今年業(yè)績基本沒有影響，而且隨著市場對資源稅政策年底出臺預期日益強烈，煤炭企業(yè)進一步調(diào)價動力增強，可能有利于年底煤價的繼續(xù)走高。
預計資源稅征收稅率相對溫和。天相投資預計此次資源稅的征收稅率應為3%左右，處于市場預期的3%-5%的下邊界。這樣考慮主要基于目前國內(nèi)通脹壓力，天相投資宏觀研究組預計2007年CPI同比增長4.8%，遠高于2006年的1.5%，而2008年依然會高位運行，同比增幅達到4.3%，抑制通脹將成為國家近期宏觀調(diào)控的主要目標之一。隨著11月份成品油價格上調(diào)，未來生產(chǎn)資料價格上漲將會逐漸成為通脹的又一主要推動因素，這種情況下，認為資源稅征收波及范圍較廣，特別是對于占我國一次能源消費總量70%的煤炭資源，隨著國家對煤價進一步放開，如果征收稅率處于高位區(qū)間，將會加大市場對于通脹預期，不利于國家調(diào)控通脹。
對于一體化公司影響相對較小。天相投資預計資源稅將以銷售額為征稅基礎，內(nèi)部用煤不計入征稅標準可能性較大，由此對產(chǎn)業(yè)鏈條比較完善的公司影響較小。按征收3%的資源稅，初步估算，大約會對中國神華明年業(yè)績產(chǎn)生2%—3%的影響，且隨著公司電力建設加快，影響可能將會進一步減小，此外預計資源稅調(diào)整政策的出臺可能會促進上市煤炭企業(yè)向下游產(chǎn)業(yè)進軍，并購下游企業(yè)意愿增強，由此將有利于上市企業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈的進一步完善和盈利能力提升。
由于資源稅中20%上繳中央，其余80%留歸地方，預計地方征收資源稅的積極性將會提高。小煤礦一直是稅費征收的難點，從地方政府角度看，依托大型企業(yè)對地區(qū)內(nèi)小煤礦進行整合會有利于其稅收征管制度的順利執(zhí)行，因此其整合小煤礦的意愿增強。另外資源稅政策出臺，對于煤炭生產(chǎn)主要用于外銷，規(guī)模較小，對下游行業(yè)價格控制力不強的中小型煤礦影響較大，由于成本上升，其利潤空間將會縮窄，逐步使得這些企業(yè)被整合的意愿增強。因此天相投資認為資源稅調(diào)整政策的出臺有利于整個煤炭行業(yè)區(qū)域內(nèi)，甚至是跨區(qū)域的并購重組。
外商投資產(chǎn)業(yè)目錄調(diào)整有利于國有煤炭龍頭企業(yè)加快煤炭資源整合。將煤炭及伴生資源勘探、開發(fā)項目從鼓勵外商投資產(chǎn)業(yè)目錄中刪除，體現(xiàn)了國家對于外資企業(yè)參與國內(nèi)煤炭行業(yè)并購的取向，更為明確的表明出國家已將煤炭作為一種重要的戰(zhàn)略資源，對其重視程度也上升到了國家安全的層面，因此天相投資判斷國家將會加快對煤炭資源的控制，進一步推動國有大型煤炭企業(yè)對國內(nèi)煤炭資源的整合的步伐。
天相投資認為無論是資源稅政策的調(diào)整還是外商投資目錄的變動，無不深刻地揭示了《煤炭工業(yè)發(fā)展“十一五”規(guī)劃》的思路，就是未來國家將強化政府引導，打破區(qū)域界限，發(fā)展跨區(qū)域企業(yè)集團；打破行業(yè)界限，發(fā)展煤、電、化、路、港為一體化的跨行業(yè)企業(yè)集團。因此認為目前上市煤炭企業(yè)主要投資價值不僅取決于價格上漲帶來業(yè)績的提升，也取決于能否依靠國家產(chǎn)業(yè)政策支持，持續(xù)不斷的完成對國內(nèi)外煤礦資源和下游企業(yè)的并購重組，因此持續(xù)不斷地帶來超越正常發(fā)展的收益。而目前上市的煤炭企業(yè)普遍都是區(qū)域型煤炭龍頭企業(yè)或者是產(chǎn)業(yè)鏈較為完善的企業(yè)，因此天相投資認為上市企業(yè)將會從中長期獲益，維持對整個煤炭上市企業(yè)的長期走好判斷。
