自今年4月1日起，財政部和國稅總局聯(lián)合發(fā)布財稅33號文規(guī)定將糧食類白酒和薯類白酒的比例稅率統(tǒng)一為20%，定額稅率為0.5元/斤或是0.5元/500毫升。雖然今年上半年白酒行業(yè)平均漲幅達(dá)到160%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于滬深300指數(shù)60%的漲幅，但鑒于白酒行業(yè)良好的持續(xù)發(fā)展趨勢，對于相關(guān)上市公司仍然維持“推薦”評級。
高檔白酒受益消費(fèi)升級
在2005年白酒產(chǎn)量恢復(fù)性增長的基礎(chǔ)上，2006年上半年白酒行業(yè)繼續(xù)保持良好的增長勢頭，產(chǎn)量達(dá)到193.1萬噸，同比增長22.41%.我國城鎮(zhèn)居民人均消食品支出增長6.2%，小于消費(fèi)支出增長，但飲食服務(wù)支出增長13.9%，高于收入增速。從消費(fèi)升級的角度看，酒類行業(yè)最為受益，其中成長性和盈利能力較高的為中高檔白酒。
相關(guān)數(shù)據(jù)統(tǒng)計顯示，白酒行業(yè)銷售收入、利潤上半年分別同比增長25.02%、30.13%.重點上市公司的主營收入和凈利潤同比大幅增長。其中，瀘州老窖的凈利潤幅度增長最大，受益于消費(fèi)升級最為明顯，主打高端品牌“國窖1573”銷量良好，使高端白酒銷售收入同比增長57.17%，銷售毛利潤同比增長55.81%.
提價加強(qiáng)盈利能力
白酒行業(yè)繼2003年提價之后，今年開始了第二輪提價。五糧液年初的第一次提價5%，其出廠價平均每瓶提高10元。二次提價主要針對部分中低價位產(chǎn)品，“尖莊”從3元提高到5.5元，提價幅度為83.33%.茅臺在2月10日出廠價平均漲幅為15%，市場上平均每瓶酒零售價上漲了40元左右，已經(jīng)接近五糧液高檔酒售價。為重新拉開與茅臺的距離，五糧液于7月10日再次將五糧液的出廠價格由338元上調(diào)到358元。
在7月27日，山西汾酒公告將其利潤主要來源的老白汾系列平均提價15%，由于其主打產(chǎn)品銷售集中在山西及河南等地，屬于當(dāng)?shù)氐膹?qiáng)勢品牌，提價行為不會影響到銷量，提價之后汾酒的價格與瀘州老窖65－75元價位的酒一致。消費(fèi)者對此次提價敏感度低，經(jīng)銷商反映平淡。
消費(fèi)稅調(diào)整利于行業(yè)集中
2006年4月1日起，依據(jù)財政部和國稅總局聯(lián)合發(fā)布財稅2006年33號文，將糧食類白酒和薯類白酒的比例稅率統(tǒng)一為20%，定額稅率為0.5元/斤。重點強(qiáng)調(diào)“從量定額稅的計量單位按實際銷售商品重量確定”。此前白酒行業(yè)通常是按折算成65度酒的銷量來繳納從量稅。該政策將對高端白酒構(gòu)成顯著利好，但是對低端白酒大約增加50%以上的稅賦，有利于白酒行業(yè)進(jìn)行行業(yè)整合，優(yōu)勢資源向大型白酒企業(yè)集中。在所有白酒類上市公司中，山西汾酒地主營業(yè)務(wù)稅金占銷售收入比例最高為22.34%.因其實際稅率接近名義稅率，在這次政策調(diào)整中受益不菲，我們測算可增加今年每股收益約為0.08元。
白酒按香型可分為清香型、濃香型、醬香型、米香型和鳳香型五大類。其中只有3種類型的龍頭企業(yè)為上市公司，分別是清香型代表山西汾酒，醬香型代表貴州茅臺，濃香型代表五糧液、瀘州老窖。在目前的價位下白酒行業(yè)仍然具有良好的可持續(xù)發(fā)展能力，進(jìn)攻型汾酒、防御型茅臺可做重點配置。
