自今年4月1日起，財(cái)政部和國(guó)稅總局聯(lián)合發(fā)布財(cái)稅33號(hào)文規(guī)定將糧食類(lèi)白酒和薯類(lèi)白酒的比例稅率統(tǒng)一為20%，定額稅率為0.5元/斤或是0.5元/500毫升。雖然今年上半年白酒行業(yè)平均漲幅達(dá)到160%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于滬深300指數(shù)60%的漲幅，但鑒于白酒行業(yè)良好的持續(xù)發(fā)展趨勢(shì)，對(duì)于相關(guān)上市公司仍然維持“推薦”評(píng)級(jí)。
高檔白酒受益消費(fèi)升級(jí)
在2005年白酒產(chǎn)量恢復(fù)性增長(zhǎng)的基礎(chǔ)上，2006年上半年白酒行業(yè)繼續(xù)保持良好的增長(zhǎng)勢(shì)頭，產(chǎn)量達(dá)到193.1萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)22.41%.我國(guó)城鎮(zhèn)居民人均消食品支出增長(zhǎng)6.2%，小于消費(fèi)支出增長(zhǎng)，但飲食服務(wù)支出增長(zhǎng)13.9%，高于收入增速。從消費(fèi)升級(jí)的角度看，酒類(lèi)行業(yè)最為受益，其中成長(zhǎng)性和盈利能力較高的為中高檔白酒。
相關(guān)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)顯示，白酒行業(yè)銷(xiāo)售收入、利潤(rùn)上半年分別同比增長(zhǎng)25.02%、30.13%.重點(diǎn)上市公司的主營(yíng)收入和凈利潤(rùn)同比大幅增長(zhǎng)。其中，瀘州老窖的凈利潤(rùn)幅度增長(zhǎng)最大，受益于消費(fèi)升級(jí)最為明顯，主打高端品牌“國(guó)窖1573”銷(xiāo)量良好，使高端白酒銷(xiāo)售收入同比增長(zhǎng)57.17%，銷(xiāo)售毛利潤(rùn)同比增長(zhǎng)55.81%.
提價(jià)加強(qiáng)盈利能力
白酒行業(yè)繼2003年提價(jià)之后，今年開(kāi)始了第二輪提價(jià)。五糧液年初的第一次提價(jià)5%，其出廠價(jià)平均每瓶提高10元。二次提價(jià)主要針對(duì)部分中低價(jià)位產(chǎn)品，“尖莊”從3元提高到5.5元，提價(jià)幅度為83.33%.茅臺(tái)在2月10日出廠價(jià)平均漲幅為15%，市場(chǎng)上平均每瓶酒零售價(jià)上漲了40元左右，已經(jīng)接近五糧液高檔酒售價(jià)。為重新拉開(kāi)與茅臺(tái)的距離，五糧液于7月10日再次將五糧液的出廠價(jià)格由338元上調(diào)到358元。
在7月27日，山西汾酒公告將其利潤(rùn)主要來(lái)源的老白汾系列平均提價(jià)15%，由于其主打產(chǎn)品銷(xiāo)售集中在山西及河南等地，屬于當(dāng)?shù)氐膹?qiáng)勢(shì)品牌，提價(jià)行為不會(huì)影響到銷(xiāo)量，提價(jià)之后汾酒的價(jià)格與瀘州老窖65－75元價(jià)位的酒一致。消費(fèi)者對(duì)此次提價(jià)敏感度低，經(jīng)銷(xiāo)商反映平淡。
消費(fèi)稅調(diào)整利于行業(yè)集中
2006年4月1日起，依據(jù)財(cái)政部和國(guó)稅總局聯(lián)合發(fā)布財(cái)稅2006年33號(hào)文，將糧食類(lèi)白酒和薯類(lèi)白酒的比例稅率統(tǒng)一為20%，定額稅率為0.5元/斤。重點(diǎn)強(qiáng)調(diào)“從量定額稅的計(jì)量單位按實(shí)際銷(xiāo)售商品重量確定”。此前白酒行業(yè)通常是按折算成65度酒的銷(xiāo)量來(lái)繳納從量稅。該政策將對(duì)高端白酒構(gòu)成顯著利好，但是對(duì)低端白酒大約增加50%以上的稅賦，有利于白酒行業(yè)進(jìn)行行業(yè)整合，優(yōu)勢(shì)資源向大型白酒企業(yè)集中。在所有白酒類(lèi)上市公司中，山西汾酒地主營(yíng)業(yè)務(wù)稅金占銷(xiāo)售收入比例最高為22.34%.因其實(shí)際稅率接近名義稅率，在這次政策調(diào)整中受益不菲，我們測(cè)算可增加今年每股收益約為0.08元。
白酒按香型可分為清香型、濃香型、醬香型、米香型和鳳香型五大類(lèi)。其中只有3種類(lèi)型的龍頭企業(yè)為上市公司，分別是清香型代表山西汾酒，醬香型代表貴州茅臺(tái)，濃香型代表五糧液、瀘州老窖。在目前的價(jià)位下白酒行業(yè)仍然具有良好的可持續(xù)發(fā)展能力，進(jìn)攻型汾酒、防御型茅臺(tái)可做重點(diǎn)配置。
