經(jīng)濟復蘇依然脆弱 歐美日公共債務危機重壓欲來

　　撲朔迷離的世界經(jīng)濟形勢，依然是全球意見領袖討論的焦點。

　　復蘇依然脆弱

　　經(jīng)濟合作與發(fā)展組織(OECD)秘書長古里亞(Angel Gurria)指出，世界的經(jīng)濟還在繼續(xù)復蘇，但我們不應該特別的樂觀。目前的經(jīng)濟復蘇是脆弱的，而且還具有非常大的不確定性。絕大多數(shù)OECD國家的經(jīng)濟增長會非常緩慢。

　　古里亞指出了當前全球經(jīng)濟復蘇的兩大風險，一是糧食和商品價格上漲，二是美國、英國等地區(qū)的房地產(chǎn)價格重新出現(xiàn)了下降的趨勢，這也會影響人們的消費信心和可支配收入。而且，近期日本發(fā)生的大地震也會給經(jīng)濟帶來不確定性。

　　美國斯坦福大學教授、美國總統(tǒng)國家經(jīng)濟顧問委員會原主席邁克爾-博斯金表達了同樣的觀點，他認為，現(xiàn)在經(jīng)濟復蘇依然乏力，不僅是實體經(jīng)濟層面，金融領域層面現(xiàn)在依然還有很多有毒資產(chǎn)沒有得到徹底處理，危機一開始時歐洲沒有進行大規(guī)模資本注入，這導致歐洲現(xiàn)在出現(xiàn)了另一種形式的債務危機——主權債務危機。

　　美國紐約大學教授、魯比尼全球經(jīng)濟研究院(RGE)主席兼聯(lián)合創(chuàng)始人努里爾·魯比尼則列舉了當前全球經(jīng)濟的多個悲觀的方面。一是包括美國、日本、歐洲等發(fā)達國家在內(nèi)，應對公共債務危機的巨大挑戰(zhàn)，尤其歐元區(qū)，希臘、西班牙、葡萄牙等國債務問題惡化，失去了競爭優(yōu)勢；二是美國房地產(chǎn)市場依然低迷，而且私營經(jīng)濟領域出現(xiàn)了去杠桿化，這將對美國經(jīng)濟形成沖擊；三是新興市場應對通脹將出臺的緊縮政策，將影響新興經(jīng)濟體的經(jīng)濟增長；四是越來越高的石油價格，甚至會到140美元一桶的石油，會對發(fā)達國家經(jīng)濟復蘇造成沖擊，并加劇新興市場通脹壓力。

　　新興經(jīng)濟體與發(fā)達經(jīng)濟體脫鉤

　　同樣的食品和商品價格尤其是能源價格上漲，但卻給新興市場和發(fā)達市場帶來不同的影響以及不同的政策方向。

　　古里亞指出，對于新興經(jīng)濟體來說，這種價格上漲主要會加劇其通脹壓力，很多新興經(jīng)濟體已經(jīng)采取緊縮政策，未來價格繼續(xù)上升的話，收緊的幅度還會加大。但對于發(fā)達經(jīng)濟體來說，由于通脹壓力不高，價格上升會影響到消費。油價上升會導致居民實際支出增多，進而導致居民實際收入減少，而這會對經(jīng)濟復蘇產(chǎn)生影響。

　　在古里亞看來，全球經(jīng)濟已經(jīng)出現(xiàn)了分化。像中國、印度這樣強有力的新興經(jīng)濟體，會繼續(xù)擴大GDP產(chǎn)值，至少達到7%~8%的增長，2011、2012年都會這樣，另外這些經(jīng)濟體比OECD更堅實。但絕大多數(shù)OECD國家的經(jīng)濟增長會非常緩慢，2012年大概達到1.8%，美國預計2012年達到3%，但是歐洲和日本會稍微下降，達到1%~2%的增長速度。

　　不同國家需要作出不同的政策反應，經(jīng)濟形勢的分化也將導致政策的分化，新興市場的政策方向是對管理資本的流動，對短期經(jīng)濟過熱風險進行管理，同時在中長期能夠增強國內(nèi)增長的動力。而對于發(fā)達經(jīng)濟體來說，至重要的政策是怎樣去支持現(xiàn)在比較乏力的復蘇，需要增加新的生產(chǎn)能力，培育新的經(jīng)濟增長點。

　　“當有一個房子著火的時候，大家都要找水管滅火了，這是2008年危機發(fā)生全球經(jīng)濟衰退時的樣子，但是今天不一樣了，大家有不同的選擇。”古里亞說。

　　邁克爾-博斯金先生還強調(diào)，不僅新興經(jīng)濟體與發(fā)達經(jīng)濟體之間不同，不同發(fā)達經(jīng)濟體的發(fā)展道路也在出現(xiàn)分化趨勢，尤其是在貨幣政策、財政政策方面出現(xiàn)很大的不同。

　　美國債務危機重壓

　　在中國社科院學部委員、央行貨幣政策委員會原成員余永定教授看來，在經(jīng)濟復蘇乏力之外，全球面臨著嚴重的債務危機危險。

　　“雖然去年以來，歐洲主權債務危機有了相當程度的好轉，但是我認為全球債務問題并沒有得到根本解決，特別是美國的債務問題依然是非常嚴重的。”余永定指出，在2008年三季度前后，美國的總債務，即居民債務、政府債務、企業(yè)債務累計就達到了GDP的350%以上。

　　余永定強調(diào)，2008年次貸危機爆發(fā)前后，學界原本預期，美國外債比例太高，如果這種情況突然終止，外資不再流入美國，美國經(jīng)濟將陷入嚴重危機，但事實與原本的預想并不一致。后來危機發(fā)生的是個人層面的次貸危機，而不是前面的債務危機。

　　“我覺得是我們當時沒有關注美國的總債務，而是把注意力放在了美國某一種形式的債務之上。從中我們應該得到的結論是，不僅要關注某一種形式的債務，還要關注總債務，各種形式的債務，因為各種不同形式的債務互相之間是會轉化的，這樣一種形式的債務好轉了，那樣一種形式的債務可能會惡化?？偠灾敲绹芽倐鶆諟p下來，那么我們始終會面臨著由債務所導致的經(jīng)濟的沖擊。”

　　余永定指出，目前美國國債余額達到GDP的90%，美國將面臨債務是否有足夠的投資者愿意給美國融資的問題。目前美元的特殊地位還在維持這一格局，但這種對美元的信任并不合理。實際上在至近，美國的國債市場又出現(xiàn)悲觀的情緒，許多投資者都認為，差不多長達30年所謂的美國國債市場的這樣一種牛市將會結束。這就意味著投資者對于美國政府是否有能力償還債務產(chǎn)生了懷疑。

　　中國是美國的融資者，根據(jù)美國政府的官方數(shù)字，到2020年美國財政收入的20%以上要用來支付債券的利息，那么中國將不得不考慮持有債券的安全性。由于美國的政策，一系列的大宗商品價格肯定會繼續(xù)上升，這意味著，如果這種形勢發(fā)展上去，當有一天中國需要使用外匯儲備時，購買力的損失可能已經(jīng)拿不到什么實物了。

　　清華大學教授、央行貨幣政策委員會現(xiàn)任成員李稻葵也指出，金融市場上短期來看忽略了美國自身的財政情況，目前為止，大家對美國的情況沒有產(chǎn)生恐慌，也沒有產(chǎn)生質疑。但未來三年之內(nèi)，金融市場投資者的注意力會轉向美國，會仔細研究美國各個州以及聯(lián)邦政府的財政情況。實事求是地講，美國的財政情況是經(jīng)不起推敲的，美國國債的價格下降、收益率上升，美元大幅度的貶值恐怕是難以避免的。