樂觀的美聯(lián)儲(chǔ)不得不關(guān)注通脹

　　在宣布第二輪量化寬松(QE2)5個(gè)多月后，擺在美聯(lián)儲(chǔ)面前的經(jīng)濟(jì)局勢(shì)已今非昔比：不斷改善的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，日益攀升的大宗商品價(jià)格，以及隨著通縮風(fēng)險(xiǎn)退去而隱約可見的通脹風(fēng)險(xiǎn)。

　　在3月15日議息會(huì)議后，美聯(lián)儲(chǔ)發(fā)表聲明稱，美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇更加穩(wěn)固，食品和能源價(jià)格上漲帶來的通脹壓力是暫時(shí)的，但美聯(lián)儲(chǔ)將監(jiān)控通脹并密切關(guān)注未來的價(jià)格預(yù)期。

　　對(duì)經(jīng)濟(jì)前景樂觀

　　在3月15日的聲明中，美國(guó)聯(lián)邦公開市場(chǎng)委員會(huì)(FOMC)提升了對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇情況的評(píng)估，認(rèn)為自1月份政策制定會(huì)議以來，“經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇進(jìn)程的基礎(chǔ)更加穩(wěn)固，就業(yè)市場(chǎng)的整體狀況看起來正在逐步改善。”

　　同時(shí)聲明中也傳達(dá)了高失業(yè)率、收入增長(zhǎng)緩慢、家庭財(cái)富縮水和緊縮信貸仍舊抑制著家庭消費(fèi)支出的信息。FOMC明確指出，“住房部門仍持續(xù)受到抑制”。

　　這份聲明顯示，美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)經(jīng)濟(jì)前景的看法要比1月份時(shí)更加樂觀，1月份會(huì)議后美聯(lián)儲(chǔ)表示美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇“仍舊太疲軟而無力大幅降低失業(yè)率”。

　　自美聯(lián)儲(chǔ)1月召開會(huì)議以來，經(jīng)濟(jì)已持續(xù)展示出希望的信號(hào)，失業(yè)率從1月的9.8%跌至2月的8.9%。

　　Moody's Analytics宏觀經(jīng)濟(jì)主管Augustine Faucher認(rèn)為，“美聯(lián)儲(chǔ)為結(jié)束其支持美國(guó)經(jīng)濟(jì)的激進(jìn)貨幣政策做了鋪墊。經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)已經(jīng)轉(zhuǎn)強(qiáng)，市場(chǎng)普遍積極，且就業(yè)增長(zhǎng)速度加快”。

　　道明證券分析師Eric Green也表示：“這份聲明指出了美聯(lián)儲(chǔ)需開始逐漸退出現(xiàn)有的貨幣政策。”

　　“趨于下降”改為“緩和”

　　值得注意的是，美聯(lián)儲(chǔ)將聲明的很大一部分篇幅用于描述近日能源及食品價(jià)格飆漲而引起的通脹憂慮上。

　　美國(guó)官方公布的CPI同比漲幅從去年11月的1.1%升至今年1月份的1.6%。

　　自去年夏天以來，商品價(jià)格一直都在大幅上漲。美聯(lián)儲(chǔ)還承認(rèn)商品價(jià)格的上漲對(duì)整體通脹的影響：“對(duì)于全球原油供應(yīng)的擔(dān)憂已經(jīng)導(dǎo)致原油價(jià)格在至近幾個(gè)星期時(shí)間里大幅上漲，“而近期能源和其他大宗商品價(jià)格的上漲增加了通脹上行的壓力”。

　　然而，F(xiàn)OMC認(rèn)為這一影響將是暫時(shí)的，并強(qiáng)調(diào)“更長(zhǎng)期的通脹預(yù)期仍舊保持穩(wěn)定，用于衡量核心通貨膨脹的各項(xiàng)指標(biāo)一直都處于受抑制的水平”。美聯(lián)儲(chǔ)表示將會(huì)“高度關(guān)注通脹和通脹預(yù)期下一步的變化”。

　　但值得注意的是，F(xiàn)OMC對(duì)實(shí)際通貨膨脹水平進(jìn)行了重估，評(píng)估結(jié)果從“趨于下降”(trending downward)改為“緩和”(subdued)。

　　德意志銀行美國(guó)高級(jí)經(jīng)濟(jì)學(xué)家Carl Riccadonna表示：“我們擔(dān)心持續(xù)的能源價(jià)格上漲至終會(huì)影響到核心通貨膨脹和通貨膨脹預(yù)期。能源價(jià)格上漲帶來的風(fēng)險(xiǎn)更傾向于傳染到其他商品類別的價(jià)格，如食品，航空等等。”他預(yù)計(jì)，當(dāng)油價(jià)高于125美元/桶的時(shí)候，就會(huì)將美國(guó)GDP增速壓低至2%。

　　不急于加息

　　美聯(lián)儲(chǔ)當(dāng)天決定將關(guān)鍵貸款利率范圍維持在0到0.25%之間，這一利率范圍自2008年12月以來沒有變過，并重申了在較長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)保持利率在近零水平的承諾。

　　美聯(lián)儲(chǔ)與歐洲央行等主要貨幣當(dāng)局的立場(chǎng)已儼然“分道揚(yáng)鑣”。歐洲央行已暗示下個(gè)月有可能會(huì)加息。

　　與此同時(shí)，F(xiàn)OMC仍堅(jiān)持第二輪量化寬松政策。去年11月，由于失業(yè)率居高不下，通貨膨脹率又不高，美聯(lián)儲(chǔ)決定開始第二輪量化寬松政策。3個(gè)月后，美國(guó)整體的經(jīng)濟(jì)狀況已經(jīng)開始改變：失業(yè)率雖仍偏高，但是通貨緊縮的可能性已經(jīng)降低，通貨膨脹率開始有上升的跡象。

　　聲明再次強(qiáng)調(diào)，為了促進(jìn)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇并確保長(zhǎng)期內(nèi)的通脹水平符合目標(biāo)，美聯(lián)儲(chǔ)決定“繼續(xù)按照去年11月份宣布的計(jì)劃提高其債券持有量”。這意味著除了將所持債券收回的本金進(jìn)行再投資，委員會(huì)“將在2011年第二季度末以前進(jìn)一步收購(gòu)6000億美元的較長(zhǎng)期美國(guó)國(guó)債”。

　　FOMC聲明還重申，美聯(lián)儲(chǔ)將持續(xù)根據(jù)反饋信息定期重估債券購(gòu)買的速度和持有的整體規(guī)模。但是部分成員在改變量化寬松政策上仍不愿妥協(xié)，美聯(lián)儲(chǔ)內(nèi)部反對(duì)將第二輪量化寬松政策延長(zhǎng)至2011年第二季度以后的力量也在不斷增加。

　　多數(shù)分析師認(rèn)為，美聯(lián)儲(chǔ)將繼續(xù)執(zhí)行資產(chǎn)采購(gòu)計(jì)劃，直到該計(jì)劃在今年6月30日自然到期，并認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)不會(huì)逐步減少國(guó)債采購(gòu)的額度。

　　荷蘭合作銀行在3月16日發(fā)布的報(bào)告中指出，由于美國(guó)的通脹仍在可控范圍內(nèi)，而失業(yè)率仍舊較高，貨幣政策可能幾年內(nèi)都不會(huì)回歸中性，美聯(lián)儲(chǔ)并不急于提高目標(biāo)利率。該行預(yù)計(jì)，美聯(lián)儲(chǔ)首次加息可能會(huì)在2012年中期，但加息步伐不會(huì)太快。