時隔三月再次足額續(xù)作MLF 央行維穩(wěn)流動性合理充裕

近3個月以來，央行首次足量續(xù)作MLF。9月15日，央行公告稱，為維護銀行體系流動性合理充裕，開展6000億元1年期MLF操作（含對9月15日MLF到期的續(xù)作）和100億元7天期逆回購操作，中標(biāo)利率分別為2.95%、2.20%，均保持不變。

對于央行等量續(xù)作MLF，市場認為，此次流動性投放整體好于預(yù)期，體現(xiàn)了呵護市場流動性之意。同時，MLF中標(biāo)利率保持不變，傳遞出貨幣政策中性信號，體現(xiàn)了貨幣政策靈活精準(zhǔn)、合理適度的政策思路。

“本次央行等額續(xù)作6000億元MLF，略高于市場預(yù)期?！惫獯笞C券首席固收分析師張旭認為，目前1YAAA級CD利率在2.68%左右，略低于2.95%的MLF利率，從側(cè)面反映出當(dāng)前時點銀行體系流動性是充裕的。在這樣的市場環(huán)境下，央行仍進行了較大規(guī)模的MLF操作，說明其充分滿足金融機構(gòu)流動性需求、保持流動性合理充裕的取向。

江海證券首席經(jīng)濟學(xué)家屈慶認為，雖然目前存單利率低于MLF利率，但銀行發(fā)行存單的節(jié)奏快于往年，目前不少銀行繼續(xù)發(fā)行存單的空間較小。而目前央行再降準(zhǔn)的概率較小，因此，銀行的流動性缺口只能通過更多MLF續(xù)作來補充。

屈慶還表示，等額續(xù)作意味著銀行要繼續(xù)接受2.95%的成本，銀行的負債成本難以進一步下降，存單利率也可能逐步向2.95%靠攏，預(yù)計債券市場將會承壓。

等額續(xù)作傳遞出穩(wěn)健信號。“跨季交易和國慶節(jié)長假將至，資金面收斂導(dǎo)致預(yù)期不穩(wěn)，等額續(xù)作有助于穩(wěn)定市場預(yù)期?！比A泰證券固收團隊認為，9月末將迎來MPA考核和國慶節(jié)長假，考核壓力和取現(xiàn)需求疊加。而且，近期市場對于資金面預(yù)期出現(xiàn)小幅分歧，等額續(xù)作有助于穩(wěn)定市場預(yù)期。

因季末因素、專項債發(fā)行加快及財政收支等因素擾動，9月的流動性狀況備受市場關(guān)注。據(jù)光大證券固收團隊測算，本周政府債券凈融資為1598億元，較上周增加488億元。預(yù)計后續(xù)供給力度加大，9月13日至19日計劃發(fā)行3921億元，到期569億元，凈融資3353億元。9月下旬，政府債券單周到期規(guī)模均在700億元內(nèi)，預(yù)計凈融資規(guī)模將逐步加大。

“在未考慮央行對沖操作的情況下，年內(nèi)剩下幾個月的流動性缺口并不小?！敝行抛C券明明固收團隊認為，需關(guān)注政府債券發(fā)行提速與財政集中支出存在節(jié)奏差對資金面的影響，同時，四季度商業(yè)銀行或?qū)⒅鲃犹岣叱瑑β仕竭M而引發(fā)準(zhǔn)備金需求，資金面可能受此影響而波動加大。對于后續(xù)資金面還需留一份謹慎。

在這一背景下，分析人士預(yù)計，央行或?qū)⑦m時加大逆回購?fù)斗诺冗M行靈活調(diào)節(jié)，熨平可能出現(xiàn)的流動性波動。

“市場不順利考試度放大政府債券供給放量對債市的潛在擾動，尤其是在流動性層面，央行對沖的概率非常高?！敝薪鸸竟潭ㄊ找嫜芯繄F隊認為，因此，即便后面地方債供給開始放量、募集資金使用較慢、庫款堆積，央行也會進行積極的流動性投放進行對沖，包括加大逆回購?fù)斗诺冗M行靈活調(diào)節(jié)，保持資金面平穩(wěn)，避免市場受資金面約束出現(xiàn)較大幅度的波動。

9月7日，央行貨幣政策司司長孫國峰曾在國新辦新聞發(fā)布會上表示：“年內(nèi)并不存在很大的基礎(chǔ)貨幣缺口。在目前的條件下，可能不需要原來那么多的流動性就可以保持貨幣市場利率平穩(wěn)運行”。

展望后續(xù)貨幣政策走向，中金公司固定收益研究團隊認為，當(dāng)前貨幣政策跨周期調(diào)節(jié)托底經(jīng)濟的訴求增大，預(yù)計央行后續(xù)對實體流動性輸血的力度或?qū)⒀永m(xù)甚至加大，貨幣政策總體基調(diào)仍會保持流動性合理充裕，貨幣市場利率穩(wěn)中略降。

對于近期市場中關(guān)于再度降準(zhǔn)甚至是MLF降息的預(yù)期，張旭表示，短期內(nèi)連續(xù)降準(zhǔn)的概率很有限?！?月剛剛實施了一次降準(zhǔn)，央行也表態(tài)要引導(dǎo)金融機構(gòu)繼續(xù)用好降準(zhǔn)資金，因此，MLF降息的概率也并不高。”張旭說，截至目前，尚未觀察到MLF降息的迫切性與必要性。