積極把握跨年行情下的三條投資主線

中信證券：步入跨年藍籌行情的臨界點

市場等待的幾個因素在下周將陸續(xù)落地，預(yù)計中央經(jīng)濟工作會的定調(diào)會進一步確認(rèn)經(jīng)濟逐步恢復(fù)的趨勢，海外疫情擾動以及美聯(lián)儲可能加速縮減購債規(guī)模的擔(dān)憂對A股影響有限，充裕的市場流動性下市場易漲難跌，增量資金大概率圍繞“三個低位”布局，預(yù)計市場在沉寂數(shù)月后步入跨年藍籌行情的臨界點。首先，四季度部分經(jīng)濟數(shù)據(jù)已經(jīng)顯示經(jīng)濟增長仍然有韌性，預(yù)計中央經(jīng)濟工作會議的定調(diào)會糾正市場對經(jīng)濟偏悲觀的預(yù)期。其次，奧密克戎病毒特性尚不明確，但實際影響未必超過德爾塔，海外高通脹下人民幣資產(chǎn)更具吸引力，美聯(lián)儲政策基調(diào)的變化對A股影響也十分有限。最后，房住不炒和財富管理兩大趨勢下，增量資金不斷流入，市場流動性極其充裕，在沉寂期依舊保持增量博弈狀態(tài)，從布局明年的角度而言，預(yù)計“三個低位”將是機構(gòu)資金增倉的主邏輯。隨著前期市場擔(dān)憂的因素在下周陸續(xù)明確，跨年藍籌行情正在臨近。

從行業(yè)配置上看，延續(xù)對“三個低位”的推薦，重點關(guān)注：1）基本面預(yù)期仍處于低位的品種，關(guān)注前期受成本和供應(yīng)鏈問題壓制的中游制造，如小家電、汽車零部件、電力設(shè)備等，逐步增配估值回歸合理區(qū)間的部分消費和醫(yī)藥行業(yè)，如白酒、食品、免稅、疫苗等；2）估值仍處于相對低位的品種，關(guān)注地產(chǎn)信用風(fēng)險預(yù)期緩釋后的優(yōu)質(zhì)開發(fā)商和建材企業(yè)，以及經(jīng)歷中概股沖擊后的港股互聯(lián)網(wǎng)龍頭；3）調(diào)整后股價處于相對低位的高景氣品種，如國產(chǎn)化邏輯推動的半導(dǎo)體設(shè)備、專用芯片器件以及軍工等。從風(fēng)格角度看，我們依舊認(rèn)為各細(xì)分行業(yè)龍頭會明顯勝出，從今年以短錢驅(qū)動的“滿天星”行情轉(zhuǎn)向由機構(gòu)資金驅(qū)動的新藍籌行情。

華安證券：寬松再起加持跨年行情

PMI數(shù)據(jù)預(yù)示經(jīng)濟“弱企穩(wěn)”概率增加，風(fēng)險偏好穩(wěn)步提升，降準(zhǔn)預(yù)期落地釋放跨周期調(diào)節(jié)預(yù)演信號，貨幣政策“穩(wěn)”字當(dāng)頭疊加“適時降準(zhǔn)”，地產(chǎn)融資端較前期放松，流動性較前期更偏樂觀。針對跨年行情的布局可以更加積極，行業(yè)配置層面，布局成長主線及消費、金融的結(jié)構(gòu)性機會，關(guān)注軍工+數(shù)字貨幣的主題投資機會。

配置機會上，一是成長方向，配置新能源車產(chǎn)業(yè)鏈、光伏、風(fēng)電、氫能、儲能，以及半導(dǎo)體，其中需要挖掘產(chǎn)業(yè)鏈細(xì)分機會，例如光伏中下游組件盈利改善；二是消費方向，結(jié)構(gòu)性機會關(guān)注沿景氣改善的汽車和受益于價格反彈的農(nóng)林牧漁；三是金融方向，隨著春季躁動前移，可以關(guān)注券商啟動機會。

國泰君安：跨年行情再添一把火

分母端寬松預(yù)期的再次強化與風(fēng)險評價下行的逐步證真，將為跨年行情再添一把火。

行業(yè)配置方面，高景氣賽道與低估值修復(fù)并重。除以券商等行業(yè)為核心的低估值修復(fù)方向外，當(dāng)前配置精力亦應(yīng)向高景氣賽道傾斜。Omicron疫情爆發(fā)預(yù)期下經(jīng)濟修復(fù)節(jié)奏不確定性抬升，以新能源、半導(dǎo)體、VR/AR和軍工等為代表的高景氣獨立賽道進一步凸顯盈利優(yōu)勢，同時寬松預(yù)期下亦緩解估值壓力。此外注意低估值板塊中消費板塊的配置節(jié)奏將更需進一步觀察疫情走勢。行業(yè)配置推薦：1）新能源：新能源車/光伏等高景氣方向；2）半導(dǎo)體：功率半導(dǎo)體充分受益新能源應(yīng)用爆發(fā)；3）消費電子：元宇宙推動VR/AR等設(shè)備加速普及；4）券商；5）消費：推薦業(yè)績有支撐且負(fù)面預(yù)期淡化的白酒/生豬/汽車零部件等方向。

海通證券：A股波幅有望擴大行業(yè)分化將收斂

今年以來A股指數(shù)波動小，上證指數(shù)振幅僅為12.6%，創(chuàng)歷史新低，但是行業(yè)離散度較大，為2005年以來第三高。借鑒歷史，A股波幅有望擴大、行業(yè)分化將收斂，誘因是政策發(fā)力穩(wěn)增長?？缒晷星檎谡归_，配置上偏均衡，如低估的金融地產(chǎn)、高景氣的硬科技等。

華西證券：積極把握跨年行情下的三條投資主線

A股繼續(xù)“以我為主”，跨年行情成色依舊。在高通脹和新冠變異株的擾動下，以美國為首的西方國家貨幣政策或面臨更多掣肘，美聯(lián)儲12月議息會議有加速Taper的進程的可能性。與海外不同，國內(nèi)貨幣政策以我為主，近期李克強總理提及“適時降準(zhǔn)”，我們判斷后續(xù)降準(zhǔn)落地的可能性較大，央行仍將實施逆周期下的“寬貨幣+差別化信用”的政策組合。另外11月以來關(guān)于房地產(chǎn)政策微調(diào)的信號出現(xiàn)，一行兩會表態(tài)支持房企合理融資，均向市場釋放穩(wěn)增長的政策信號，成為A股演繹“跨年行情”的驅(qū)動力。

具體到行業(yè)配置上，關(guān)注三條投資主線：1）新能源（車）（智能電網(wǎng)、儲能、風(fēng)能、光伏等）；2）消費升級相關(guān)，食品飲料、醫(yī)藥等；3）受益于“因城施策”地產(chǎn)政策邊際變化的“房地產(chǎn)”板塊，個股上聚焦在市場份額提升的央企。主題投資關(guān)注：“雙碳、軍工、消費升級”等。

興業(yè)證券：跨年行情已開啟低估值與“小高新”共振

美聯(lián)儲貨幣收緊預(yù)期升溫、中概股監(jiān)管風(fēng)險等外部擾動影響有限。寬貨幣的同時，階段性邊際“寬信用”也將逐步落地，這是大小共振、指數(shù)行情的最重要推動力。再次強調(diào)，這一波跨年行情類似往年春季攻勢，同樣是一段業(yè)績空窗期、政策及流動性放松的預(yù)期升溫、風(fēng)險偏好抬升的窗口。并且將是大小共振、結(jié)構(gòu)相對均衡、板塊輪動向上的指數(shù)行情。

抓住三條主線，積極迎戰(zhàn)跨年行情：1）關(guān)注券商這個跨年行情演繹的重要載體。2）受益于穩(wěn)增長預(yù)期，同時低估值修復(fù)的新老基建、地產(chǎn)、保險等板塊。3）整段跨年行情中，科技科創(chuàng)仍是主旋律。

天風(fēng)證券：降準(zhǔn)是“信號彈”關(guān)鍵要看“大部隊”來不來

根據(jù)當(dāng)前的情況（盈利增速下行、信用逐步見到底部，但還沒有擴張，且即便擴張，力度可能暫時不確定），我們可能正處于信用收縮后期向信用擴張前期過渡的階段。對應(yīng)市場可能沒有太大指數(shù)機會，更多是結(jié)構(gòu)性機會為主。

降準(zhǔn)不是關(guān)鍵，關(guān)鍵看信用。如果未來某個階段，出口到就業(yè)的鏈條大幅惡化，那么可以期待大部隊，即一波全面信用擴張（但可能也就一個季度），屆時金融地產(chǎn)鏈可能有交易性機會。但是不論大部隊來不來，22年的主旋律都是結(jié)構(gòu)性信用擴張，結(jié)構(gòu)性信用擴張對應(yīng)的方向也是最主要的機會（比如新基建、新能源大基地、碳減排、高端制造、專精特新、地方三保）。

國金證券：先抑后揚行情進入下半場

A股在未來一個季度有望迎來向上機會。潛在驅(qū)動因素有：1）國內(nèi)經(jīng)濟下行壓力日益顯現(xiàn)，未來半年經(jīng)濟處在尋底階段，經(jīng)濟大概率在明年年中觸底，貨幣和信用政策或在年底重新開啟邊際寬松窗口，不排除央行在年底和明年初進行降準(zhǔn)甚至降低MLF利率；2）市場已消化美聯(lián)儲taper等政策邊際變化的不確定因素，同時國內(nèi)反壟斷和促公平等產(chǎn)業(yè)政策等不確定性因素逐步落地。此外，當(dāng)前市場風(fēng)險偏好并不高，基金發(fā)行持續(xù)降溫，新的病毒變異短期對市場風(fēng)險偏好或進一步造成沖擊，市場存在一定的安全邊際。

圍繞年底和年初行情布局，聚焦新能源板塊的主線回歸，關(guān)注醫(yī)藥和消費的超跌反彈機會，券商短平快機會。在年底市場行情中券商或?qū)⑹锹氏确磻?yīng)的板塊，而年底和年初行情的主線仍是長期邏輯難以證偽，短期業(yè)績也沒有利空的新能源板塊。此外，消費和醫(yī)藥年底或存在超跌反彈機會。同時，券商或存在短平快機會。繼續(xù)關(guān)注受益于國內(nèi)和海外資本開支的中游資本品板塊中的細(xì)分領(lǐng)域，比如智能制造、零部件等。與此同時，基礎(chǔ)化工行業(yè)中受益于新能源的細(xì)分產(chǎn)業(yè)鏈也值得關(guān)注。新能源板塊投資邏輯無論是長期還是短期視角均難以證偽，年底和年初行情中新能源板塊或上演主線回歸。消費板塊景氣承壓，醫(yī)藥板塊仍面臨政策風(fēng)險，兩大板塊短期內(nèi)難有大的邊際變化，但部分個股性價比或逐步顯現(xiàn)。或有超跌反彈的機會。具體來看，醫(yī)藥中建議布局創(chuàng)新藥，消費中聚焦大眾消費品。

安信證券：布局新年把握中小盤

未來市場的主要矛盾將從“類滯脹”轉(zhuǎn)換為“衰退模式”，政策導(dǎo)向趨于寬松，政策發(fā)力的方向預(yù)計將是：財政發(fā)力前置、貨幣政策“以我為主”更加靈活、信貸投放穩(wěn)總量重結(jié)構(gòu)。在總理“預(yù)告”降準(zhǔn)后，央行有望在12月月內(nèi)宣布降準(zhǔn)，并置換9500億將于本月到期的MLF額度。另外，12月中旬中央政治局會議和中央經(jīng)濟工作會議對明年經(jīng)濟政策的定調(diào)，以及11月金融數(shù)據(jù)的披露也有望進一步明確經(jīng)濟刺激政策預(yù)期。較高的風(fēng)險偏好和寬松的政策空間將給予投資者很好的布局新年的機會。

行業(yè)配置上，站在當(dāng)下，我們認(rèn)為應(yīng)重點把握兩條關(guān)鍵線索不變，一是堅守“寧組合”高景氣延續(xù)方向，重點關(guān)注景氣度仍處上行通道的軍工/新能源車/新能源發(fā)電板塊，但在配置上可進一步向中小盤延伸；二是布局復(fù)蘇反轉(zhuǎn)板塊，但業(yè)績真空期需注重基本面改善的確定性，當(dāng)前階段可重點關(guān)注仍處一年低分位、具開門紅預(yù)期的高端白酒。重點關(guān)注：券商、軍工、白酒、新能車（鋰資源、動力電池）、新能源運營、儲能、電網(wǎng)、光伏、風(fēng)電等。