2014年中級(jí)會(huì)計(jì)職稱考試《財(cái)務(wù)管理》考試大綱（第五章）

第五章 籌資管理（下）

[基本要求]

（一）掌握資金需要量預(yù)測(cè)的方法

（二）掌握資本成本的計(jì)算

（三）掌握財(cái)務(wù)杠桿、經(jīng)營(yíng)杠桿和總杠桿

（四）熟悉可轉(zhuǎn)換債券、認(rèn)股權(quán)證

（五）了解資本結(jié)構(gòu)管理

[考試內(nèi)容]

第一節(jié) 混合籌資

混合性資金，是指企業(yè)取得的某些兼有股權(quán)資本特征和債務(wù)資本特征的資金，常見(jiàn)的混合籌資方式主要有發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券、發(fā)行認(rèn)股權(quán)證。

一、可轉(zhuǎn)換債券

可轉(zhuǎn)換債券是一種混合型證券，是公司普通債券與證券期權(quán)的組合體?？赊D(zhuǎn)換債券的持有人在一定期限內(nèi)，可以按照事先規(guī)定的價(jià)格或者轉(zhuǎn)換比例，自由地選擇是否轉(zhuǎn)換為公司普通股。

（一）可轉(zhuǎn)換債券的基本性質(zhì)

（1）證券期權(quán)性；（2）資本轉(zhuǎn)換性；（3）能夠贖回與回售。

（二）可轉(zhuǎn)換債券的基本要素

（1）標(biāo)的股票；（2）票面利率；（3）轉(zhuǎn)換價(jià)格；（4）轉(zhuǎn)換比率；（5）轉(zhuǎn)換期；（6）贖回條款；（7）回售條款；（8）強(qiáng)制性轉(zhuǎn)換調(diào)整條款。

（三）可轉(zhuǎn)換債券的發(fā)行條件

（1）最近3年連續(xù)盈利，且最近3年凈資產(chǎn)收益率平均在10%以上；（2）可轉(zhuǎn)換債券發(fā)行后，公司資產(chǎn)負(fù)債率不高于70%；（3）累計(jì)債券余額不超過(guò)公司凈資產(chǎn)額的40%；（4）上市公司發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券，還應(yīng)當(dāng)符合關(guān)于公開(kāi)發(fā)行股票的條件。

（四）可轉(zhuǎn)換債券籌資的特點(diǎn)

（1）籌資靈活性；（2）資本成本較低；（3）籌資效率高；（4）存在一定的財(cái)務(wù)壓力。

二、認(rèn)股權(quán)證

認(rèn)股權(quán)證是一種由上市公司發(fā)行的證明文件，持有人有權(quán)在一定時(shí)間內(nèi)以約定價(jià)格認(rèn)購(gòu)該公司發(fā)行的一定數(shù)量的股票。

（一）認(rèn)股權(quán)證的基本性質(zhì)

（1）證券的期權(quán)性；（2）認(rèn)股權(quán)證是一種投資工具。

（二）認(rèn)股權(quán)證的籌資特點(diǎn)

（1）認(rèn)股權(quán)證是一種融資促進(jìn)工具；（2）有助于改善上市公司的治理結(jié)構(gòu)；（3）有利于推進(jìn)上市公司的股權(quán)激勵(lì)機(jī)制。

第二節(jié) 資金需要量預(yù)測(cè)

資金的需要量是籌資的數(shù)量依據(jù)，應(yīng)當(dāng)科學(xué)合理地進(jìn)行預(yù)測(cè)?；I資數(shù)量預(yù)測(cè)的基本目的，是保證籌集的資金既能滿足生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的需要，又不會(huì)產(chǎn)生資金多余而閑置。

一、因素分析法

因素分析法又稱分析調(diào)整法，是以有關(guān)項(xiàng)目基期年度的平均資金需要量為基礎(chǔ)，根據(jù)預(yù)測(cè)年度的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)任務(wù)和資金周轉(zhuǎn)加速的要求，進(jìn)行分析調(diào)整，來(lái)預(yù)測(cè)資金需要量的一種方法。因素分析法的計(jì)算公式如下：

資金需要量＝（基期資金平均占用額－不合理資金占用額）×（1＋預(yù)測(cè)期銷售增長(zhǎng)率）×（1－預(yù)測(cè)期資金周轉(zhuǎn)速度增長(zhǎng)率）

二、銷售百分比法

（一）基本原理

銷售百分比法，將反映生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)規(guī)模的銷售因素與反映資金占用的資產(chǎn)因素連接起來(lái)，根據(jù)銷售與資產(chǎn)之間的數(shù)量比例關(guān)系，來(lái)預(yù)計(jì)企業(yè)的外部籌資需要量。銷售百分比法首先假設(shè)某些資產(chǎn)與銷售額存在穩(wěn)定的百分比關(guān)系，根據(jù)銷售與資產(chǎn)的比例關(guān)系預(yù)計(jì)資產(chǎn)額，根據(jù)資產(chǎn)額預(yù)計(jì)相應(yīng)的負(fù)債和所有者權(quán)益，進(jìn)而確定籌資需求量。

（二）基本步驟

1.確定隨銷售額而變動(dòng)的資產(chǎn)和負(fù)債項(xiàng)目。

隨著銷售額的變化，經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)項(xiàng)目將占用更多的資金。同時(shí)，隨著經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)的增加，相應(yīng)的經(jīng)營(yíng)性短期債務(wù)也會(huì)增加。

2.確定需要增加的籌資數(shù)量。

　　外部融資需求量＝資產(chǎn)的增加一敏感性負(fù)債的增加一預(yù)計(jì)的收益留存

　　　　　　　　　＝敏感性資產(chǎn)的增加＋非敏感性資產(chǎn)的增加一敏感性負(fù)債的增加一預(yù)計(jì)的收益留存

三、資金習(xí)性預(yù)測(cè)法

資金習(xí)性預(yù)測(cè)法，是指根據(jù)資金習(xí)性預(yù)測(cè)未來(lái)資金需要量的一種方法。所謂資金習(xí)性，是指資金的變動(dòng)同產(chǎn)銷量變動(dòng)之間的依存關(guān)系。按照資金同產(chǎn)銷量之間的依存關(guān)系，可以把資金區(qū)分為不變資金、變動(dòng)資金和半變動(dòng)資金。

（一）根據(jù)資金占用總額與產(chǎn)銷量的關(guān)系預(yù)測(cè)

這種方式是根據(jù)歷史上企業(yè)資金占用總額與產(chǎn)銷量之間的關(guān)系，把資金分為不變和變動(dòng)兩部分，然后結(jié)合預(yù)計(jì)的銷售量來(lái)預(yù)測(cè)資金需要量。

（二）采用逐項(xiàng)分析法預(yù)測(cè)

這種方式是根據(jù)各資金占用項(xiàng)目和資金來(lái)源項(xiàng)目同產(chǎn)銷量之間的關(guān)系，把各項(xiàng)目的資金都分成變動(dòng)和不變兩部分，然后匯總在一起，求出企業(yè)變動(dòng)資金總額和不變資金總額，進(jìn)而來(lái)預(yù)測(cè)資金需求量。

第三節(jié) 資本成本與資本結(jié)構(gòu)

企業(yè)的籌資管理，在籌資方式選擇的同時(shí)，還要合理安排資本結(jié)構(gòu)。資本成本是資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化的標(biāo)準(zhǔn)，資本成本的固定性特性，帶來(lái)了杠桿效應(yīng)。

一、資本成本

資本成本是指企業(yè)為籌集和使用資本而付出的代價(jià)，包括籌資費(fèi)用和占用費(fèi)用。

（一）資本成本的作用

資本成本是比較籌資方式、選擇籌資方案的依據(jù)；資本成本是衡量資本結(jié)構(gòu)是否合理的重要依據(jù)；資本成本是評(píng)價(jià)投資項(xiàng)目可行性的主要標(biāo)準(zhǔn)：資本成本是評(píng)價(jià)企業(yè)整體業(yè)績(jī)的重要依據(jù)。

（二）影響資本成本的因素

（1）總體經(jīng)濟(jì)環(huán)境；（2）資本市場(chǎng)條件；（3）企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況和融資狀況；（4）企業(yè)對(duì)籌資規(guī)模和時(shí)限的需求。

（三）個(gè)別資本成本的計(jì)算

1.資本成本率計(jì)算的基本模式。

（1）一般模式。為了便于分析比較，資本成本通常用不考慮貨幣時(shí)間價(jià)值的一般通用模型計(jì)算。

（2）貼現(xiàn)模式。對(duì)于金額大、時(shí)間超過(guò)一年的長(zhǎng)期資本，更為準(zhǔn)確一些的資本成本計(jì)算方式是采用貼現(xiàn)模式，即將債務(wù)未來(lái)還本付息或股權(quán)未來(lái)股利分紅的貼現(xiàn)值與目前籌資凈額相等時(shí)的貼現(xiàn)率作為資本成本率。

2.銀行借款的資本成本率。

式中：K_b表示銀行借款資本成本率；i表示銀行借款年利率；f表示籌資費(fèi)用率；T表示所得稅率。

對(duì)于長(zhǎng)期借款，考慮貨幣時(shí)間價(jià)值問(wèn)題，還可以用貼現(xiàn)模式計(jì)算資本成本率。

3.公司債券的資本成本率。

式中：L表示公司債券籌資總額；I表示公司債券年利息。

對(duì)于公司債券，考慮貨幣時(shí)間價(jià)值問(wèn)題，還可以用貼現(xiàn)模式計(jì)算資本成本率。

4.融資租賃的資本成本率。

融資租賃各期的租金中，包含有本金每期的償還和各期手續(xù)費(fèi)用，其資本成本率只能按貼現(xiàn)模式計(jì)算。

5.普通股的資本成本率。

（1）股利增長(zhǎng)模型法。假定某股票本期支付的股利為D₀，未來(lái)各期股利按g速度增長(zhǎng)。目前股票市場(chǎng)價(jià)格為p_0，則普通股資本成本為：

（2）資本資產(chǎn)定價(jià)模型法。假定無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率為R_f，市場(chǎng)平均報(bào)酬率為R_m，某股票貝塔系數(shù)β，則普通股資本成本為：

6.留存收益的資本成本率。

留存收益資本成本的計(jì)算與普通股相同，也分為股利增長(zhǎng)模型法和資本資產(chǎn)定價(jià)模型法，不同點(diǎn)在于不考慮籌資費(fèi)用。

（四）平均資本成本的計(jì)算

企業(yè)平均資本成本，是以各項(xiàng)個(gè)別資本在企業(yè)總資本中的比重為權(quán)數(shù)，對(duì)各項(xiàng)個(gè)別資本成本進(jìn)行加權(quán)平均而得到。計(jì)算公式為：

式中：K_w表示平均資本成本；K_j表示第j種個(gè)別資本成本；W_j表示第j種個(gè)別資本在全部資本中的比重。

（五）邊際資本成本的計(jì)算

邊際資本成本是企業(yè)追加籌資的成本。邊際資本成本，是企業(yè)進(jìn)行追加籌資的決策依據(jù)。

二、杠桿效應(yīng)

財(cái)務(wù)管理中的杠桿效應(yīng)，包括經(jīng)營(yíng)杠桿、財(cái)務(wù)杠桿和總杠桿三種效應(yīng)形式。杠桿效應(yīng)既可以產(chǎn)生杠桿利益，也可能帶來(lái)杠桿風(fēng)險(xiǎn)。

（一）經(jīng)營(yíng)杠桿效應(yīng)

1.經(jīng)營(yíng)杠桿。

經(jīng)營(yíng)杠桿，是指由于固定性經(jīng)營(yíng)成本的存在，而使得企業(yè)的資產(chǎn)報(bào)酬（息稅前利潤(rùn)）變動(dòng)率大于業(yè)務(wù)量變動(dòng)率的現(xiàn)象。經(jīng)營(yíng)杠桿反映了資產(chǎn)報(bào)酬的波動(dòng)性，用以評(píng)價(jià)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。

2.經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)（DOL）。

上式經(jīng)整理，經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)的計(jì)算也可以簡(jiǎn)化為：

3.經(jīng)營(yíng)杠桿與經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。

經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)是指企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)上的原因而導(dǎo)致的資產(chǎn)報(bào)酬波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。經(jīng)營(yíng)杠桿放大了市場(chǎng)和生產(chǎn)等因素變化對(duì)利潤(rùn)波動(dòng)的影響。經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)越高，表明資產(chǎn)報(bào)酬等利潤(rùn)波動(dòng)程度越大，經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)也就越大。

（二）財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)

1.財(cái)務(wù)杠桿。

財(cái)務(wù)杠桿，是指由于固定性利息費(fèi)用的存在，而使得企業(yè)的凈利潤(rùn)變動(dòng)率大于息稅前利潤(rùn)變動(dòng)率的現(xiàn)象。財(cái)務(wù)杠桿反映了股權(quán)資本報(bào)酬的波動(dòng)性，用以評(píng)價(jià)企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

2.財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)（DFL）。

上式經(jīng)整理，財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)的計(jì)算也可以簡(jiǎn)化為：

3.財(cái)務(wù)杠桿與財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

財(cái)務(wù)杠桿放大了資產(chǎn)報(bào)酬變化對(duì)凈利潤(rùn)的影響，財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)越高，表明財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)也就越大。

（三）總杠桿效應(yīng)

1.總杠桿。

總杠桿，是指由于固定經(jīng)營(yíng)成本和固定利息費(fèi)用的存在，導(dǎo)致凈利潤(rùn)變動(dòng)率大于產(chǎn)銷業(yè)務(wù)量的變動(dòng)率的現(xiàn)象。

經(jīng)營(yíng)杠桿和財(cái)務(wù)杠桿可以獨(dú)自發(fā)揮作用，也可以綜合發(fā)揮作用，總杠桿是用來(lái)反映二者之間共同作用結(jié)果的，即凈利潤(rùn)與產(chǎn)銷業(yè)務(wù)量之間的變動(dòng)關(guān)系。兩種杠桿共同作用，將導(dǎo)致產(chǎn)銷業(yè)務(wù)量稍有變動(dòng)，就會(huì)引起凈利潤(rùn)更大的變動(dòng)。

2.總杠桿系數(shù)（DTL）。

上式經(jīng)整理，財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)的計(jì)算也可以簡(jiǎn)化為：

3.總杠桿與公司風(fēng)險(xiǎn)。

公司整體風(fēng)險(xiǎn)包括經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)?？偢軛U系數(shù)反映了經(jīng)營(yíng)杠桿和財(cái)務(wù)杠桿之間的關(guān)系，用以評(píng)價(jià)企業(yè)的整體風(fēng)險(xiǎn)水平。

三、資本結(jié)構(gòu)

（一）資本結(jié)構(gòu)的作用與評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)

資本結(jié)構(gòu)是指企業(yè)資本總額中各種資本的構(gòu)成及其比例關(guān)系。不同的資本結(jié)構(gòu)會(huì)給企業(yè)帶來(lái)不同的后果。企業(yè)利用債務(wù)資本進(jìn)行舉債經(jīng)營(yíng)具有雙重作用，既可以發(fā)揮財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)，也可能帶來(lái)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

企業(yè)必須權(quán)衡財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)和資本成本的關(guān)系，確定最佳的資本結(jié)構(gòu)。評(píng)價(jià)企業(yè)資本結(jié)構(gòu)最佳狀態(tài)的標(biāo)準(zhǔn)應(yīng)該是能夠提高股權(quán)收益或降低資本成本，最終目的是提升企業(yè)價(jià)值。

（二）影響資本結(jié)構(gòu)的因素

（1）企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況的穩(wěn)定性和成長(zhǎng)率；（2）企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況和信用等級(jí)；（3）企業(yè)的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)；（4）企業(yè)投資人和管理當(dāng)局的態(tài)度；（5）行業(yè)特征和企業(yè)發(fā)展周期；（6）經(jīng)濟(jì)環(huán)境的稅務(wù)政策和貨幣政策。

（三）資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化

資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化的目標(biāo)，是降低平均資本成本率或提高普通股每股收益。

1.每股收益分析法。

可以用每股收益的變化來(lái)判斷資本結(jié)構(gòu)是否合理，即能夠提高普通股每股收益的資本結(jié)構(gòu)，就是合理的資本結(jié)構(gòu)。

2.平均資本成本比較法。

平均資本成本比較法，是通過(guò)計(jì)算和比較各種可能的籌資組合方案的平均資本成本，選擇平均資本成本最低的方案。

3.公司價(jià)值分析法。

公司價(jià)值分析法，是在考慮市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)基礎(chǔ)上，以公司市場(chǎng)價(jià)值為標(biāo)準(zhǔn)，進(jìn)行資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化。即能夠提升公司價(jià)值的資本結(jié)構(gòu)，則是合理的資本結(jié)構(gòu)。

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