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易會滿主席在中國發(fā)展高層論壇圓桌會上的主旨演講

來源: 中國期貨業(yè)協(xié)會 編輯:小師哥 2021/03/30 11:37:26 字體:

各位嘉賓,女士們、先生們:

大家好!很高興參加中國發(fā)展高層論壇2021年會。在中國開啟“十四五”建設(shè)、邁進全面建設(shè)社會主義現(xiàn)代化國家新征程的關(guān)鍵時刻,立足新發(fā)展階段、貫徹新發(fā)展理念、構(gòu)建新發(fā)展格局,已成為中國推動經(jīng)濟社會高質(zhì)量發(fā)展的主題主線,也為全球廣泛關(guān)注。資本市場作為現(xiàn)代經(jīng)濟體系的重要組成部分,如何更好地服務(wù)高質(zhì)量發(fā)展,是擺在我們面前的重要課題。借此機會,我想結(jié)合當前中國資本市場的實際情況談點看法,同大家作個交流。

一、資本市場在推動高質(zhì)量發(fā)展中的使命擔當

黨的十九屆五中全會和中央經(jīng)濟工作會議明確提出,要全面實行股票發(fā)行注冊制,建立常態(tài)化退市機制,提高直接融資比重,促進資本市場健康發(fā)展。剛剛閉幕的全國人大四次會議審議通過的“十四五”規(guī)劃綱要,對注冊制改革、提高上市公司質(zhì)量、大力發(fā)展機構(gòu)投資者、深化資本市場對外開放等重點任務(wù)進一步作出部署。我們體會,黨中央、國務(wù)院對資本市場高度重視,要求非常具體,重點也很明確,涉及方方面面的內(nèi)容,期望非常高。中國資本市場經(jīng)過三十年的發(fā)展,在市場規(guī)模、體系結(jié)構(gòu)、發(fā)展質(zhì)量和開放水平等方面取得了長足進步。在新階段、新起點上,我們認為,核心是要扎扎實實辦好資本市場自己的事,在自身穩(wěn)健發(fā)展的同時,更好服務(wù)實體經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展。

我理解,資本市場在新發(fā)展階段主要的使命擔當表現(xiàn)在兩個方面:一是市場化的資源配置功能。通過股權(quán)債權(quán)投資融資、并購重組等各種市場化機制安排,充分發(fā)揮市場在資源配置中的決定性作用,把各類資金精準高效轉(zhuǎn)化為資本,促進要素向最有潛力的領(lǐng)域協(xié)同集聚,提高要素質(zhì)量和配置效率。二是激勵約束機制。科技創(chuàng)新除了需要資本支持,更重要的是要充分激發(fā)人的積極性創(chuàng)造性。資本市場特有的風險共擔、利益共享機制能夠有效地解決這個問題,從而加快創(chuàng)新資本形成,促進科技、資本和產(chǎn)業(yè)高水平循環(huán),推動產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)高級化、產(chǎn)業(yè)鏈現(xiàn)代化。

二、以全面深化改革推動資本市場實現(xiàn)結(jié)構(gòu)性改善

圍繞打造一個規(guī)范、透明、開放、有活力、有韌性的資本市場總目標,我們在國務(wù)院金融委的統(tǒng)一部署下,實施了新一輪全面深化資本市場改革,有效改善和穩(wěn)定市場預期,資本市場正在發(fā)生深刻的結(jié)構(gòu)性變化?;仡檭赡甓鄟淼膶嵺`,主要是推進了“建制度、不干預、零容忍”九字方針的落地,我們體會,集中體現(xiàn)在四個關(guān)鍵詞。

(一)制度。制度是管根本、管長遠的。資本市場的市場屬性極強,規(guī)范要求極高,必須要有一套公開透明、連續(xù)穩(wěn)定、可預期的制度體系,這樣才能行穩(wěn)致遠。我們在這一輪改革中,始終把完善基礎(chǔ)制度作為總綱,一方面大力推動健全法治體系,有兩大成果:推動完成證券法修訂,在證券發(fā)行注冊制、顯著提升證券違法違規(guī)成本、加強投資者保護等方面作出基本制度規(guī)范;推動刑法修正案(十一)出臺,對欺詐發(fā)行、信息披露造假、中介機構(gòu)提供虛假證明文件和操縱市場行為大幅提高懲戒力度。另一方面以注冊制改革為牽引,推動一系列關(guān)鍵制度創(chuàng)新,包括調(diào)整再融資和并購重組政策、優(yōu)化交易結(jié)算和減持制度、發(fā)布實施退市新規(guī),制度的適應性、包容性明顯提升。我們將繼續(xù)堅持穩(wěn)中求進、久久為功,加快構(gòu)建更加成熟更加定型的基礎(chǔ)制度體系,持續(xù)提升資本市場治理能力。

(二)結(jié)構(gòu)。結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)變是從量變到質(zhì)變、從規(guī)模擴張到質(zhì)量提升的關(guān)鍵一環(huán)。制約當前資本市場高質(zhì)量發(fā)展的因素很多,我認為最突出的還是結(jié)構(gòu)性問題,這里面主要包括融資結(jié)構(gòu)、上市公司結(jié)構(gòu)、中介機構(gòu)結(jié)構(gòu)、投資者結(jié)構(gòu)、資金總量和期限結(jié)構(gòu),等等。我們始終堅持系統(tǒng)論、辯證法,注重用改革的思路和手段去破解結(jié)構(gòu)性難題,以結(jié)構(gòu)的可持續(xù)實現(xiàn)發(fā)展的可持續(xù)。實踐證明,抓住了結(jié)構(gòu),就抓住了根本。比如,市場杠桿問題。市場波動很正常,我認為,只要沒有過度杠桿,就不會出大事,關(guān)鍵是要有一個合理的資金結(jié)構(gòu)。這幾年,我們深刻汲取股市異常波動的教訓,關(guān)注場內(nèi)場外、境內(nèi)境外、各類市場主體,堅持看得清、可穿透、管得住,通過一系列措施控制好杠桿資金規(guī)模和水平。目前,A股市場杠桿風險總體可控。再比如,提升專業(yè)投資的占比問題。這兩年公募基金、陽光私募、券商資管發(fā)展比較迅速,投資者購買基金的比例在快速提升,這是很好的趨勢性變化。但資管行業(yè)能否適應財富管理的新趨勢新要求,需要我們認真評判,盡量解決不平衡,縮小供需質(zhì)量缺口,不能反復走彎路。今后重點是要立足中國國情,促進行業(yè)端正文化理念、提升專業(yè)能力、改善業(yè)績考核、優(yōu)化業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu),體現(xiàn)差異化發(fā)展路徑,真正取得投資者信任,做到自身價值和投資者價值共成長,為投資者結(jié)構(gòu)改善作出更大貢獻。

(三)生態(tài)。資本市場是一個復雜的生態(tài)系統(tǒng)。生態(tài)好了,大家才會對這個市場有信任有信心,資源配置、財富管理、提高直接融資比重等功能才能有效發(fā)揮。我認為,監(jiān)管就是要創(chuàng)造良好生態(tài),維護公開公平公正的市場環(huán)境,讓各方都愿意來、留得住。一方面強化“零容忍”的震懾,讓做壞事的人付出慘痛代價。我們一直致力于推動完善證券執(zhí)法司法體制機制,構(gòu)建行政執(zhí)法、民事追償、刑事懲戒的立體追責體系。比如,信披違法罰款上限從60萬元提高到1000萬元;欺詐發(fā)行最高刑期從5年提高到15年;建立了“明示退出、默示加入”的證券糾紛特別代表人訴訟機制,進一步暢通了投資者依法維權(quán)渠道。再如,對發(fā)行人和中介機構(gòu)“一案雙查”,實施中介機構(gòu)資金罰和資格罰并重,加大中介機構(gòu)追責力度。另一方面加快推動市場各方歸位盡責。堅持“敬畏市場、敬畏法治、敬畏專業(yè)、敬畏風險,發(fā)揮各方合力”的監(jiān)管理念,引導上市公司誠信經(jīng)營、守正創(chuàng)新,大力弘揚“合規(guī)、誠信、專業(yè)、穩(wěn)健”的行業(yè)文化,積極倡導理性投資、長期投資、價值投資的理念,各方共建共治共享的發(fā)展格局正在逐步形成。

(四)定力。資本市場外部環(huán)境復雜多變、參與主體訴求多樣、市場行情有漲有跌,監(jiān)管者往往面臨著多元目標、兩難甚至多難選擇。我們必須保持足夠耐心和定力,保持平常心、獨立性,要堅持全面、辯證、專業(yè)、客觀地看問題、做決策,尊重市場規(guī)律,按規(guī)律辦事,不能人云亦云、似是而非。當然,要做到這一點難度很大,這兩年我們堅持“九字方針”,扎扎實實辦好自己的事,保持住了定力。一是樹立正確的監(jiān)管觀。堅持監(jiān)管姓監(jiān),堅定履行好法定職責,堅決防止監(jiān)管真空,要讓所有的金融活動都納入監(jiān)管。要精于監(jiān)管、嚴于監(jiān)管,敢于動真碰硬,不為噪音雜音所擾。二是貫徹“不干預”的理念??茖W把握政府與市場、放和管的關(guān)系,把該放的放到位,把該管的堅決管住。要毫不動搖堅持市場化法治化方向,避免不必要的行政干預。三是提高監(jiān)管透明度和可預期性。保持政策的連續(xù)性穩(wěn)定性,對看準的事不因市場一時的變化而左右搖擺,堅持一步一個腳印,積小勝為大勝。堅持陽光用權(quán),堅持“公開為常態(tài)、不公開為例外”,自覺接受監(jiān)督,做到廉潔用權(quán),減少自由裁量。四是持續(xù)提升監(jiān)管專業(yè)能力。堅持科學監(jiān)管、分類監(jiān)管、專業(yè)監(jiān)管、持續(xù)監(jiān)管,透過現(xiàn)象看本質(zhì),通過個性找共性,辯證把握事物規(guī)律。堅守初心使命,倡導專業(yè)精神,按照實質(zhì)重于形式的原則把握監(jiān)管目標,實現(xiàn)最優(yōu)效果。

三、穩(wěn)步推進股票發(fā)行注冊制改革

注冊制改革是這一輪全面深化資本市場改革的“牛鼻子”工程。我們堅持尊重注冊制基本內(nèi)涵、借鑒國際最佳實踐、體現(xiàn)中國特色和發(fā)展階段特征的三原則,從科創(chuàng)板試點注冊制起步,再到創(chuàng)業(yè)板實施“存量+增量”改革,注冊制改革已經(jīng)取得突破性進展。總的看,注冊制的相關(guān)制度安排經(jīng)受住了市場的檢驗,市場運行保持平穩(wěn),市場活力進一步激發(fā),達到了預期的效果,各方總體是滿意的。注冊制改革作為新事物,我們一直非常關(guān)注市場的反映,始終保持向市場學習的態(tài)度,認真傾聽、持續(xù)完善。我們也感到,關(guān)于注冊制的內(nèi)涵和外延還需要市場各方進一步深入討論,去偽存真、增進共識,確保改革行穩(wěn)致遠。這里我想就幾個問題再談些看法。

注冊制要不要審?由于股票公開發(fā)行涉及公眾利益,全球主要市場都有比較嚴格的發(fā)行審核及注冊的制度機制和流程安排。美國監(jiān)管機構(gòu)有龐大的專業(yè)團隊分行業(yè)開展審核工作。香港交易所和證監(jiān)會實行雙重存檔制度,均有審核,只是側(cè)重點不同。因此,注冊制絕不意味著放松審核要求?,F(xiàn)在科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板發(fā)行上市,交易所都要嚴格履行審核把關(guān)職責。證監(jiān)會注冊環(huán)節(jié)對交易所審核質(zhì)量及發(fā)行條件、信息披露的重要方面進行把關(guān)并監(jiān)督。從實踐情況看,這些安排行之有效,也很有必要。

只要信息披露就可以上市嗎?注冊制強調(diào)以信息披露為核心,發(fā)行條件更加精簡優(yōu)化、更具包容性,總體上是將核準制下發(fā)行條件中可以由投資者判斷事項轉(zhuǎn)化為更嚴格、更全面深入精準的信息披露要求。但中國的市場實際決定了,僅僅靠形式上的充分披露信息還不夠,中國股市有1.8億個人投資者,這是哪個國家都沒有的,我們必須從這個最大的國情市情出發(fā)來考慮問題。我們始終強調(diào)信息披露的真實準確完整,在審核中對信息披露質(zhì)量嚴格把關(guān)。同時,我們還要考慮板塊定位問題、是否符合產(chǎn)業(yè)政策等等。我們認為,這是當前階段的必要務(wù)實之舉。

中介機構(gòu)已經(jīng)適應了嗎?從核準制到注冊制,保薦機構(gòu)、會計師事務(wù)所等中介機構(gòu)的角色發(fā)生了很大變化,以前的首要目標是提高發(fā)行人上市的“可批性”,也就是要獲得審核通過;現(xiàn)在應該是要保證發(fā)行人的“可投性”,也就是能為投資者提供更有價值的標的,這對“看門人”的要求實際上更高了。最近,在IPO現(xiàn)場檢查中出現(xiàn)了高比例撤回申報材料的現(xiàn)象,據(jù)初步掌握的情況看,并不是說這些企業(yè)問題有多大,更不是因為做假賬撤回,其中一個重要原因是不少保薦機構(gòu)執(zhí)業(yè)質(zhì)量不高。從目前情況看,不少中介機構(gòu)尚未真正具備與注冊制相匹配的理念、組織和能力,還在“穿新鞋走老路”。對此,我們正在做進一步分析,對發(fā)現(xiàn)的問題將采取針對性措施。對“帶病闖關(guān)”的,將嚴肅處理,決不允許一撤了之??偟囊M一步強化中介把關(guān)責任,督促其提升履職盡責能力。監(jiān)管部門也需要進一步加強基礎(chǔ)制度建設(shè),加快完善相關(guān)辦法、規(guī)定。

如何保持一二級市場的平衡協(xié)調(diào)發(fā)展?近期,市場對IPO排隊現(xiàn)象比較關(guān)注。有觀點認為,既然實行了注冊制,發(fā)行就應該完全放開,有多少發(fā)多少。我們認為,排隊現(xiàn)象是多重因素造成的,總體上反映了中國實體經(jīng)濟的發(fā)展活力和資本市場的吸引力在逐步增強。這與歷史上的“堰塞湖”是有區(qū)別的,以前IPO停停開開,預期不明朗,有的排隊要兩三年;注冊制改革后,注冊審核周期已經(jīng)大幅縮短,接近成熟市場。要實現(xiàn)資本市場可持續(xù)發(fā)展,需要充分考慮投融資的動態(tài)積極平衡。只有一二級市場都保持了有序穩(wěn)定,才能逐步形成一個良好的新股發(fā)行生態(tài)。當前,我們正按照優(yōu)化服務(wù)、加強監(jiān)管、去粗取精、壓實責任的思路,充分運用市場化法治化手段,積極創(chuàng)造符合市場預期的IPO常態(tài)化。

這次政府工作報告提出,要穩(wěn)步推進注冊制改革。我們將堅定注冊制改革方向不動搖,繼續(xù)堅持穩(wěn)中求進,堅持系統(tǒng)觀念,扎實做好科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板注冊制試點評估,完善注冊制全流程全鏈條的監(jiān)管監(jiān)督機制。重點是把握好實行注冊制與提高上市公司質(zhì)量、壓實中介機構(gòu)責任、保持市場平穩(wěn)運行、明確交易所審核職能定位、加快證監(jiān)會發(fā)行監(jiān)管轉(zhuǎn)型、強化廉潔風險防范等6個方面的關(guān)系,為全市場注冊制改革積極創(chuàng)造條件。注冊制改革涉及利益復雜、影響深遠、敏感性強,各方面都高度關(guān)注,需要各參與方共同努力,支持改革、呵護改革,把改革條件準備得更充分一些,推動這項重大改革平穩(wěn)落地。

四、有序推動資本市場制度型對外開放

在2019年陸家嘴論壇上,我們宣布了中國資本市場進一步擴大對外開放的9條措施。從落地情況看,政策是到位的,效果是好的。無論是市場、產(chǎn)品的互聯(lián)互通,全面放開行業(yè)機構(gòu)股比和業(yè)務(wù)范圍,還是便利跨境投融資的制度安排,全面落實了準入前國民待遇加負面清單管理要求。截至2020年底,外資持續(xù)3年保持凈流入,境外投資者持有A股資產(chǎn)突破3萬億元。中國資本市場的吸引力是強的,外資也獲得了良好的回報,而且潛力還很大。當前,市場上也出現(xiàn)了一些有趣的現(xiàn)象。比如,部分學者、分析師關(guān)注外部因素遠遠超過國內(nèi)因素,對美債收益率的關(guān)注超過LPR、Shibor和中國國債收益率,對境外通脹預期的關(guān)注超過國內(nèi)CPI。對這種現(xiàn)象我不作評價,但對照新發(fā)展格局,建議大家做些思考。

從中國資本市場目前外資參與情況看,持股市值和業(yè)務(wù)占比均不到5%,這個比例在成熟市場中并不高。下一步,我們將堅持資本市場對外開放,對機構(gòu)設(shè)置,開辦業(yè)務(wù)、產(chǎn)品持開放支持的態(tài)度。但同時,我們也要注重統(tǒng)籌開放與防范風險的關(guān)系,當前要注意兩方面情況。一是防范外資大進大出。對于資本正常的跨境流動,我們樂見其成,但熱錢大進大出對任何市場的健康發(fā)展都是一種傷害,都是要嚴格管控的。在這方面,我們應該加強研判,完善制度,避免被動。二是妥善處置中概股問題。對于這個問題,我們一直在尋求與美方相關(guān)監(jiān)管機構(gòu)加強合作,多次提出解決方案,但始終未得到全面的積極的回應。我們堅信,合作是共贏的選擇,要想解決問題必須坐下來,分歧只能通過協(xié)商來解決,別無他路。

各位嘉賓、各位朋友,再次感謝大家長期以來對中國資本市場的關(guān)心和支持!熱忱歡迎你們更廣泛、更深入地參與中國市場,投資中國市場!

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