在變局中開放發(fā)展

[期貨日報]在變局中開放發(fā)展

近年來，全球能源格局正在發(fā)生變革。在日前上期所、上海國際能源交易中心、中國石油和化學工業(yè)聯(lián)合會舉辦的“2020上衍能源論壇”上，與會人士聚焦能源市場，圍繞新冠肺炎疫情影響、國際能源產業(yè)格局變革等熱點話題進行了深入探討。行業(yè)人士期待上期所能上市更多的油氣類期貨品種，在滿足產業(yè)鏈企業(yè)風險管理需求的同時，保障國家能源安全，提升價格影響力。

據期貨日報記者了解，在疫情的影響下，第十七屆上海衍生品市場論壇以“化整為零”的形式開展，“2020上衍能源論壇”是第十七屆上海衍生品市場論壇的分論壇之一。本次論壇采取線上、線下相結合的模式，雖然線下參會人數受疫情防疫要求限制縮減了規(guī)模，但市場關注度依然很高，通過15個媒體平臺直播，線上總觀看量接近90萬人次。

油氣產業(yè)鏈期貨工具有待豐富

承擔著全球85%—90%運量的航運業(yè)，隨著人類能源消費習慣逐步轉向更加清潔的能源，近年來燃料動力也逐步向多元化、清潔化、低碳化方向發(fā)展，今年限硫令正式執(zhí)行后這一趨勢更加明顯。市場有理由相信未來LNG、甲醇、LPG等替代能源的需求將逐步提升。

不過，中國遠洋海運集團有限公司副總經理黃小文認為，原油作為“能源之王”，其在全球能源市場中的主導地位未來一段時間不會被撼動，仍將是人類依賴的主要能源。我國應繼續(xù)推動上海原油期貨發(fā)展，進一步發(fā)揮其市場功能，提升市場影響力。

上期所總經理王鳳海在“2020上衍能源論壇”上介紹，2020年在疫情的影響下，全球能源和金融市場面臨前所未有的巨變和挑戰(zhàn)，上海原油期貨價格與國際油價保持高度聯(lián)動的同時反映了亞洲市場的特點，較好地滿足了實體企業(yè)對沖風險和實物交割的需求，切實幫助企業(yè)解決了產供銷的難題，平穩(wěn)渡過了疫情難關。

今年以來，上海原油期貨成交和持倉屢創(chuàng)新高，市場規(guī)模實現(xiàn)跨越式增長。據介紹，今年6月，上海原油期貨日均交易量達30萬手，日均持倉量超過15萬手，分別較年初增長3倍和4倍。今年以來，上海原油期貨的單日成交量一度接近50萬手，最高持倉量超過18萬手，日盤成交量占比從25%提高到50%，部分交易日的亞洲交易時段流動性已超過布倫特原油期貨。

“上海原油期貨在亞洲時段的影響力逐步顯現(xiàn)?！蓖貘P海在論壇上說。

中國（香港）金融衍生品投資研究院院長王紅英對此表示認同。在他看來，上海原油期貨市場規(guī)模的跨越式增長一定程度上反映了我國原油期貨定價功能的穩(wěn)定發(fā)揮，以及其越來越受到投資者歡迎這一事實。

之所以會有越來越多的投資者參與到以人民幣計價的上海原油期貨市場中來，王紅英認為，主要是大家看好中國經濟的中長期發(fā)展。特別是在中國工業(yè)體系較為完備的情況下，中國對原油的需求相對穩(wěn)定。目前原油市場的定價模式已從過去的資源壟斷方定價逐步向需求定價越來越重要的雙邊定價模式轉變。鑒于此，他認為，上海原油期貨持倉量、交易量的增加，某種意義上也反映了原油定價中心逐步向亞洲、向中國轉移的事實。

除市場規(guī)?？缭绞皆鲩L外，今年上半年上海原油期貨的交割規(guī)模和法人客戶參與度也大幅提升。近期在油價大幅波動的背景下，境內外涉油企業(yè)積極利用上海原油期貨進行套期保值，為自身經營保駕護航。

數據顯示，截至今年5月底，上海原油期貨一般法人開戶數較去年增長36%，日均持倉占比上升至50%左右。其中，套保日均持倉量占比38.5%，為去年同期的3倍。交割方面，上半年上海原油期貨共完成交割近2700萬桶，占上市以來總交割量約57%，較去年同期增長約1.5倍，涉及阿曼、巴士拉、上扎庫姆和卡塔爾海洋原油多個油種，幫助煉廠調劑油種余缺，實現(xiàn)與現(xiàn)貨市場的有效銜接。

與此同時，境外客戶也加大了參與力度。王鳳海介紹，境內外知名涉油企業(yè)上半年積極參與上海原油期貨交割，交割量占比超過40%。今年以來，上海原油期貨境外投資者日均交易量占比約16%，日均持倉量占比約28%，分別較2019年提升1個和6個百分點。

海通期貨能源化工研發(fā)負責人楊安對記者說：“交割量和持倉量的放大有利于我國原油產業(yè)客戶的深度參與，不過也要看到，上海原油期貨距離功能充分發(fā)揮、國際影響重大仍有很長一段路要走?！?br/>

他認為，僅有原油期貨是無法滿足產業(yè)鏈企業(yè)風險管理需求的，原油加工及成品油市場迫切期待成品油期貨推出。

考慮到目前國內能源市場正處于重要轉型期，LNG可能在不久的將來取代煤炭成為全球第二大能源，且我國LNG對依存度已升至43%左右，中國石油大學教授張玉清在論壇上建議，加快天然氣期貨上市進程，為相關企業(yè)提供更為有效的風險管理工具。

“期貨具有價格發(fā)現(xiàn)功能，能夠幫助現(xiàn)貨市場更加穩(wěn)定理性地運行。原油產業(yè)鏈期貨工具的豐富，有利于期貨市場更全面深入地服務原油產業(yè)?！睎|海期貨研究所高級能化分析師李婉瑩說。

在這樣的情況下，中銀國際期貨研究部主管顧勁濤認為，國內應適時推出掛鉤上海原油期貨的金融產品，如掛鉤上海原油期貨的ETF產品等。目前國內已有數只掛鉤境內商品期貨的ETF產品，推出掛鉤上海原油期貨的ETF產品在技術和政策上沒有太多障礙。

“推出掛鉤上海原油期貨的金融產品可以滿足國內廣大投資者的投資需求，同時有助于提高上海原油期貨市場的流動性，使國內原油期貨市場更加健康地發(fā)展?！鳖檮艥f，近年來市場上已經出現(xiàn)了掛鉤上海原油期貨的私募理財產品和基金專戶產品。

未來會有更多企業(yè)參與其中

今年以來，在疫情等因素的影響下，國際原油市場大幅波動，上海原油期貨運行相對平穩(wěn)。今年前5個月，上海原油期貨主力合約日均波幅在3.7%左右，同期布倫特和WTI原油期貨主力合約的日均波幅分別達8.0%和9.7%。

楊安認為，上海原油期貨的表現(xiàn)較境外主流市場更為理性，更符合中國作為消費地代表的情況，“當然這與我國期貨市場完善的配套制度和上期所豐富的風險管理經驗分不開，一系列的風控措施保證了極端行情下的市場平穩(wěn)運行”。

不過，正如企業(yè)不能“單腿走路”一樣，上海原油期貨的發(fā)展除市場帶來的流動性外，還需要相關企業(yè)和機構廣泛參與。王紅英告訴記者，目前境內參與原油期貨市場的企業(yè)非常多，如地放煉廠、加油站等在價格大幅波動的情況下，或多或少都有利用上海原油期貨進行風險管理。

考慮到未來一段時間原油價格大幅波動仍是大概率事件，以及近期商業(yè)銀行等機構都在探討如何利用期貨及衍生品進行資產負債表管理，王紅英相信，不久的將來一定會有越來越多的企業(yè)通過不同的方式參與到上海原油期貨市場中來。

實際上，近幾年越來越多的境內外知名企業(yè)利用上海原油期貨輔助生產經營，上海原油期貨功能得到了進一步發(fā)揮，服務實體經濟的能力大幅提升。繼聯(lián)合石化與殼牌、京博石化簽署以上海原油期貨合約計價的現(xiàn)貨貿易合同后，更多的產業(yè)企業(yè)在貿易中采用上海原油期貨價格作為基準價。2019年8月，中海油首次使用上海原油期貨價格作為向下游煉廠銷售原油的基準價。此外，相關產業(yè)企業(yè)也開始使用上海原油期貨進行套保。由于航空煤油價格與原油價格高度相關，華夏航空通過上海原油期貨進行買入套保，規(guī)避航空煤油價格上漲帶來的風險。

“如果能進一步完善能化產業(yè)鏈衍生品體系，那么情況將更加樂觀?！睏畎舱f，能化產業(yè)鏈衍生品越完善，越有助于我國能化產業(yè)鏈中不同位置的企業(yè)管理生產經營風險。就我國原油產業(yè)來說，原油期貨只是對上游原料端提供了風險管理工具，對下游產品端尤其是煉廠最主要的產品成品油來說，還缺乏相應的風險管理工具。另外，原油加工環(huán)節(jié)企業(yè)大而少，更多的企業(yè)集中在產業(yè)鏈中下游環(huán)節(jié)，完善能化衍生品體系對我國原油產業(yè)鏈來說非常迫切。

2020年06月24日

期貨日報