奧運(yùn)后宏觀調(diào)控取向?qū)⒃诮?jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、通貨膨脹以及經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型之間找平衡。我們預(yù)期通貨膨脹的重要性將逐漸降低，最終的選擇是轉(zhuǎn)型優(yōu)先于增長(zhǎng)。
——奧運(yùn)后政策組合前瞻
北京奧運(yùn)的圣火緩緩熄滅之后，空前復(fù)雜的宏觀經(jīng)濟(jì)局面再次成為政策的焦點(diǎn)。
更注重增長(zhǎng)方式轉(zhuǎn)型
宏觀政策變化取決于宏觀調(diào)控的需要，反過(guò)來(lái)又會(huì)影響未來(lái)的經(jīng)濟(jì)運(yùn)行�；谖覀兊牧私夂团袛啵磥�(lái)宏觀調(diào)控取向?qū)⒃诮?jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、通貨膨脹以及經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型之間找平衡。經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放慢，將降低通脹壓力；通脹壓力減輕，有助于實(shí)施要素價(jià)格改革，推進(jìn)增長(zhǎng)方式轉(zhuǎn)型；經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)方式轉(zhuǎn)型又會(huì)降低經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度。在這樣一個(gè)三角關(guān)系中，我們預(yù)期通貨膨脹重要性將逐漸降低，最終的選擇是經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和增長(zhǎng)方式轉(zhuǎn)型二者的均衡。
選擇之一是為了保經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，放慢或者擱置增長(zhǎng)方式轉(zhuǎn)型；選擇之二更加注重增長(zhǎng)方式轉(zhuǎn)型，愿意犧牲一部分經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度。我們承認(rèn)通過(guò)放松緊縮政策，來(lái)刺激經(jīng)濟(jì)更為有效，但這將使中國(guó)經(jīng)濟(jì)回到靠投資和出口增長(zhǎng)的老路上去，這在短期內(nèi)有利于經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，但這種方式的一個(gè)弊端是把問(wèn)題推向未來(lái)。在國(guó)家實(shí)施增長(zhǎng)方式轉(zhuǎn)型戰(zhàn)略的背景下，如果不是形勢(shì)特別惡化，國(guó)家將更加傾向于增長(zhǎng)方式轉(zhuǎn)型。
增長(zhǎng)方式轉(zhuǎn)型包括產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型、需求轉(zhuǎn)型和生產(chǎn)轉(zhuǎn)型三個(gè)方面，核心是要素價(jià)格和收入機(jī)制的調(diào)整。在勞動(dòng)法實(shí)施之后，這尤其集中體現(xiàn)在成品油、電力、水、排污費(fèi)、資源稅等要素價(jià)格調(diào)整方面。在曾經(jīng)的猶豫之后，下半年國(guó)家明顯加大了要素價(jià)格調(diào)節(jié)的力度，6 月份以來(lái)已經(jīng)一次上調(diào)成品油價(jià)格，兩次上調(diào)電力價(jià)格。由于國(guó)內(nèi)外價(jià)差仍然存在、煤電價(jià)格比價(jià)仍然不合理，未來(lái)成品油（尤其是柴油）和電力價(jià)格仍將進(jìn)一步上調(diào)。資源稅和排污費(fèi)的征收方案也已經(jīng)成熟，有望較快出臺(tái)。在工業(yè)性投入上升的情況下，糧食等農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格也有望進(jìn)一步上漲。
要素價(jià)格改革推進(jìn)的增長(zhǎng)方式轉(zhuǎn)型從長(zhǎng)期來(lái)看有利于中國(guó)經(jīng)濟(jì)的持續(xù)發(fā)展，但從短期來(lái)看，這些改革與城市化和國(guó)際化動(dòng)力減弱導(dǎo)致的周期性調(diào)整的力量疊加將使得經(jīng)濟(jì)調(diào)整期比我們預(yù)期的兩年要長(zhǎng)，并且使得滯漲的風(fēng)險(xiǎn)加大，需要一攬子政策來(lái)配合和應(yīng)對(duì)。
財(cái)政政策將在結(jié)構(gòu)調(diào)整中發(fā)揮更大的作用
根據(jù)經(jīng)典理論，在經(jīng)濟(jì)停滯，通脹高位的情況下，應(yīng)該實(shí)施緊貨幣、松財(cái)政的政策組合。中國(guó)目前的情況就是這樣。貨幣政策將總體上會(huì)維持從緊的基調(diào)，以防范通貨膨脹。應(yīng)通過(guò)加大財(cái)政政策的扶持力度來(lái)避免滯漲，同時(shí)也可以通過(guò)利益誘導(dǎo)促進(jìn)轉(zhuǎn)型。其中的部分政策已經(jīng)開始實(shí)施，但大部分會(huì)在奧運(yùn)會(huì)之后實(shí)施，有一部分會(huì)在11月份召開的中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議上明朗，明年正式實(shí)施。
這些政策組合主要包括：
穩(wěn)定貨幣政策
穩(wěn)定貨幣政策的第一層含義是避免加大貨幣層面的通脹壓力，但在部分銀行已經(jīng)出現(xiàn)慎貸甚至惜貸的情況下，最重要的可能是避免貨幣內(nèi)生的過(guò)度收縮。預(yù)計(jì)在外匯儲(chǔ)備仍在增加的情況下，為了避免貨幣乘數(shù)的過(guò)度收縮，央行將主要通過(guò)央票、回購(gòu)等正常手段對(duì)沖流動(dòng)性，上調(diào)準(zhǔn)備金率的可能性已經(jīng)不大，需要的話甚至?xí)抡{(diào)。另外，為了避免銀行將資產(chǎn)過(guò)多配置在債券方面，央行也將減少三年期票據(jù)的發(fā)行。同時(shí)信貸管理會(huì)從額度管理恢復(fù)到增長(zhǎng)率管理。在增長(zhǎng)率不超過(guò)去年的情況下，允許的貸款增量將增加到4萬(wàn)億元左右。外匯監(jiān)管方面，央行將給予熱錢流出更多地關(guān)注和控制。一方面是避免熱錢流出對(duì)資產(chǎn)市場(chǎng)產(chǎn)生太大的沖擊，另一方面也是避免外匯流出導(dǎo)致貨幣政策帶來(lái)的緊縮效應(yīng)。
加大對(duì)中小企業(yè)的資金支持
中小企業(yè)的發(fā)展對(duì)于解決就業(yè)問(wèn)題意義重大。根據(jù)上海等地方的調(diào)研，中小企業(yè)面臨的最核心問(wèn)題是資金問(wèn)題。人民銀行已經(jīng)增加了5%~10%的信貸額度，約2000億元用于支持中小企業(yè)，但由于中小企業(yè)本身的問(wèn)題，銀行在增加中小企業(yè)放貸方面并不積極，在加大窗口指導(dǎo)力度的情況下，國(guó)家會(huì)進(jìn)一步采取措施來(lái)解決中小企業(yè)的融資難問(wèn)題，包括由財(cái)政出資擔(dān)保，以及鼓勵(lì)中小企業(yè)發(fā)行短融等。
加大對(duì)居民消費(fèi)的扶持
通過(guò)加大對(duì)中低收入的補(bǔ)貼（財(cái)政部）、取消利息所得稅（財(cái)政部）、上調(diào)個(gè)人所得稅起征點(diǎn)（人大常委會(huì)）來(lái)避免價(jià)格上漲對(duì)居民消費(fèi)的不利影響，以及抵消收入增長(zhǎng)放慢對(duì)居民可支配收入的影響，以擴(kuò)大消費(fèi)。
實(shí)施全國(guó)范圍內(nèi)的增值稅轉(zhuǎn)型
其一，可以降低企業(yè)投資成本，擴(kuò)大企業(yè)投資；其二，可以鼓勵(lì)企業(yè)更新設(shè)備，提高生產(chǎn)效率；其三，可以改善企業(yè)經(jīng)營(yíng)環(huán)境，改善企業(yè)貸款條件（現(xiàn)在試點(diǎn)地區(qū)已經(jīng)擴(kuò)大到汶川地震受災(zāi)地區(qū)，明年將擴(kuò)大到全國(guó)）。
出臺(tái)措施解決受沖擊比較大的東部沿海地區(qū)的發(fā)展動(dòng)力
問(wèn)題無(wú)論是宏觀調(diào)控也好，還是世界經(jīng)濟(jì)放慢也好，對(duì)東部地區(qū)的影響要大于中西部。今年1~7月份的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)也表明，東部地區(qū)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度放慢明顯快于中西部。在這種情況下，國(guó)家會(huì)出臺(tái)有針對(duì)性的措施來(lái)解決東部沿海地區(qū)的發(fā)展問(wèn)題。例如已經(jīng)出臺(tái)的長(zhǎng)三角地區(qū)發(fā)展規(guī)劃、即將出臺(tái)的江蘇沿江地區(qū)開發(fā)等。在一般性基礎(chǔ)設(shè)施發(fā)展空間不大的情況下，將加大發(fā)展軌道交通、城際高鐵等現(xiàn)代基礎(chǔ)設(shè)施。
采取政策措施扶持服務(wù)業(yè)的發(fā)展
在一個(gè)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展初期，政府政策的扶持必不可少。其實(shí)回想房地產(chǎn)和汽車兩個(gè)行業(yè)的發(fā)展跟國(guó)家的扶持也密不可分。為了促進(jìn)服務(wù)業(yè)的發(fā)展或者以服務(wù)業(yè)的發(fā)展來(lái)緩沖經(jīng)濟(jì)減速的風(fēng)險(xiǎn)，國(guó)家也會(huì)出臺(tái)相應(yīng)的扶持政策。針對(duì)服務(wù)業(yè)和工業(yè)行業(yè)的行業(yè)對(duì)比，除了在所得稅上減免之外，預(yù)計(jì)營(yíng)業(yè)稅上會(huì)有所調(diào)整，這有利于銀行、交通運(yùn)輸?shù)确⻊?wù)業(yè)的穩(wěn)定增長(zhǎng)。以上市銀行為例，營(yíng)業(yè)稅率下降1個(gè)百分點(diǎn)，企業(yè)凈利潤(rùn)將增加3~5個(gè)百分點(diǎn)。值得指出的是，由于營(yíng)業(yè)稅屬于地方稅，這項(xiàng)政策實(shí)施將受到地方財(cái)力的影響。
在房地產(chǎn)方面，最重要的是要保證投資量
其一是繼續(xù)加大經(jīng)濟(jì)適用房、廉租房建設(shè)力度（已經(jīng)實(shí)施）；二是穩(wěn)定房?jī)r(jià)預(yù)期，采取措施激活消費(fèi)性住房需求（例如買房落戶給予優(yōu)惠等，正在討論，部分地區(qū)已經(jīng)實(shí)施，如果房地產(chǎn)投資下滑的風(fēng)險(xiǎn)加大，會(huì)有越來(lái)越多的地區(qū)實(shí)施）。由于前期國(guó)家統(tǒng)計(jì)局的調(diào)研顯示，大部分房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)效益仍然很好，短期內(nèi)國(guó)家并不會(huì)太關(guān)注房地產(chǎn)方面的問(wèn)題，預(yù)計(jì)政策的明顯變化將出現(xiàn)在明年。
