對(duì)沖基金數(shù)目的增長，投資者關(guān)系官員面臨的難題也增多了，諸如如何與對(duì)沖基金溝通、怎樣完成有效的IR方案、CEO會(huì)有怎樣的反應(yīng)、IRO們的工作是否會(huì)處于險(xiǎn)境等問題足以讓所有的IRO徹夜難眠。
毫無疑問，隨著過去三年對(duì)沖基金數(shù)目的增長，IRO（投資者關(guān)系官員）面臨的不確定因素和難題也增多了，特別是那些經(jīng)歷了20世紀(jì)七八十年代企業(yè)拋售者行為的人。關(guān)于對(duì)沖基金，IRO們最頭疼的三大問題是：
1.誰擁有對(duì)沖基金，他們占公司的多少（特別重要的是它是否超過10%的股份）？
2.對(duì)沖基金經(jīng)理什么時(shí)候會(huì)見CEO（首席執(zhí)行官）？
3.這些基金會(huì)不會(huì)成為對(duì)公司管理施加壓力并且能夠造成變化的因素？
搞清楚這些問題的挑戰(zhàn)包括，認(rèn)清基金和其所有權(quán)、他們有多大的權(quán)利（對(duì)誰可以行使權(quán)利），以及宣布一系列的請(qǐng)求或需求。需求可以包括增加紅利、增加借貸、要求在董事會(huì)占有一個(gè)（兩個(gè)或三個(gè)）席位、改變管理策略、排擠管理者或出售公司的全部或一部分。所有這些足以讓所有的IRO徹夜難眠，怎樣完成有效的投資者關(guān)系方案、CEO會(huì)有怎樣的反應(yīng)、IRO們的工作是否會(huì)處于險(xiǎn)境。
對(duì)沖基金研究通過與上市公司間的友好和非友好接觸，四家研究機(jī)構(gòu)去年發(fā)表了他們經(jīng)過研究888個(gè)事件取得的成果，這是2001年至2005年間由131個(gè)行動(dòng)主義對(duì)沖基金發(fā)起的研究。研究者包括Alon Brav，杜克大學(xué)金融系的副教授；Wei Jiang，哥倫比亞商學(xué)院的副教授；Frank Partnoy，圣地亞哥大學(xué)法學(xué)教授和來自范德畢特大學(xué)的Randall Thomas.他們的發(fā)現(xiàn)解釋說明了哪家上市公司是對(duì)沖基金的對(duì)象、基金與企業(yè)交流的方法以及對(duì)企業(yè)和市場(chǎng)產(chǎn)生的影響。
本文參考了這些研究者、經(jīng)濟(jì)學(xué)家和一些IRO的研究，試圖尋找應(yīng)對(duì)對(duì)沖基金煩惱的答案和方法。
Q1 ：對(duì)沖基金的對(duì)象是哪些公司？
該項(xiàng)研究表明，當(dāng)挑選股票時(shí)，大部分對(duì)沖s基金的對(duì)象與價(jià)值投資者相似。他們的對(duì)象公司通常是：
◆他們認(rèn)為被低估了價(jià)值的公司；
◆有賬面價(jià)值反映的低市值的公司；
◆傾向于非科技公司；
◆有更多接管壁壘的公司；
◆能夠提供給CEO更高薪酬的公司；
◆不在市場(chǎng)資金排名前20%之列的公司；
◆有更高的企業(yè)財(cái)產(chǎn)和分析涉及范圍的公司。根據(jù)研究者的報(bào)告，“兩者都顯示了更加復(fù)雜的股東基礎(chǔ)”。
另外，對(duì)沖基金經(jīng)理注重宏觀事件，而并不重視例如經(jīng)營困難或銷售額下降等公司具體的情況。
Q2 ：對(duì)沖基金是否和20世紀(jì)70年代和80年代的公司拋售者相似？
研究顯示，對(duì)沖基金與公司拋售者不同，他們持有公司很小的股份；他們通過與管理者合作獲得利潤來發(fā)生增值改變；并且他們有其他股東的支持。
Q3 ：對(duì)沖基金平均擁有公司股份份額的百分比是多少？
行動(dòng)主義對(duì)沖基金一般不在對(duì)象公司尋找控制，而是期望像少數(shù)股東一樣為公司帶來增值改變。研究者發(fā)現(xiàn)行動(dòng)主義對(duì)沖基金平均擁有股份大約是10%.甚至是有最高所有權(quán)（95%）的對(duì)沖基金才占有50%以下的股份。
Q4 ：行動(dòng)主義對(duì)沖基金的首要目標(biāo)和技巧是什么？
研究者稱，對(duì)沖基金有很多的技術(shù)性、操作性的方法。大部分的技巧都是非對(duì)抗性的。有26%的行為對(duì)管理者來說是敵對(duì)的，包括競(jìng)爭(zhēng)、收購、訴訟或公開的活動(dòng)排擠管理者。
Q5 ：對(duì)沖基金經(jīng)常能達(dá)到目的嗎？對(duì)沖基金積極主義的結(jié)果是什么？
與對(duì)沖基金的互動(dòng)會(huì)使上市公司覺醒、把公司經(jīng)營得更好。
研究發(fā)現(xiàn)，當(dāng)對(duì)沖基金傾向于積極主義時(shí)，產(chǎn)生的結(jié)果是上市公司在操作表現(xiàn)上有適度的進(jìn)步。另外，CEO的報(bào)酬支付會(huì)跌落，積極主義之后有更高級(jí)別的CEO接管。哥倫比亞商學(xué)院的副教授Wei Jiang說，大約有2/3的情況，對(duì)沖基金會(huì)得到他們想要的或者會(huì)獲得部分讓步。對(duì)沖基金積極分子主義為股東帶來長期的利潤，研究者總結(jié)道。
Q6 ：行動(dòng)主義對(duì)沖基金怎樣影響股票價(jià)格？
研究者發(fā)現(xiàn)，行動(dòng)主義對(duì)沖基金介入后，公司證券的平均利潤增加了大約7%.這種變化會(huì)保持一年左右。
Q7 ：有多少對(duì)沖基金以出售公司為目的？他們成功的幾率有多大？
據(jù)研究，11%的對(duì)沖基金積極促成將上市公司賣給第三方，成功率為47%.有4%的可能，基金傾向于將公司賣給他們自己，成功率為37%. Q8 ：如果對(duì)沖基金經(jīng)理要求在董事會(huì)上占有席位，會(huì)出現(xiàn)什么情況？
接受采訪的經(jīng)濟(jì)學(xué)家認(rèn)為，積極分子股東引起的麻煩比對(duì)公司管理的真實(shí)影響還要糟。如果他們?cè)诙聲?huì)上獲得了席位，那么他們可能會(huì)煩擾董事會(huì)。
Q9 ：對(duì)沖基金能擁有公司股票多長時(shí)間？
研究顯示，在與行動(dòng)主義對(duì)沖基金公司的互動(dòng)中，有52.6%的情況，對(duì)沖基金比上市公司5%的股份擁有的要多，對(duì)沖基金平均持有公司股份大約一年。
Q10 ：IRO們應(yīng)該怎么做？
以下是IR執(zhí)行官和IR顧問的一些建議：
◆Jeff Luth（LuthCommunications LLC，一家IR顧問公司的創(chuàng)建者和主席）對(duì)沖基金管理者培訓(xùn)可以幫助他們理解對(duì)沖基金投資的方式、股份擁有權(quán)的平均周期以及對(duì)沖基金的事實(shí)對(duì)你們公司是多么地重要。
◆投資者關(guān)系顧問公司ForeSight Consulting的Dustin Weeks提醒CEO、CFO和其他官方的發(fā)言人，當(dāng)溝通時(shí)要“堅(jiān)持到底”，要保持相同的專業(yè)風(fēng)格和非侵略性的提供信息的風(fēng)格。另外，她還建議，如果公司的策略和計(jì)劃行之有效并且能夠有說服力地與股東溝通，那么“與你的股東強(qiáng)調(diào)這將是你要做的事，以及為什么，然后堅(jiān)持它”。
◆知道誰在聽你們的季度電話會(huì)議。
◆不要使所有的對(duì)沖基金都一個(gè)風(fēng)格。雖然會(huì)有一些準(zhǔn)備收購公司或由于財(cái)經(jīng)引誘想破壞公司的對(duì)沖基金經(jīng)理不與IRO或管理者們以誠相待，但是更多的人是財(cái)務(wù)界受尊敬的成員，他們長時(shí)間持有股票并且尋找通過怎樣必要的改善來賺錢。
◆精明地花費(fèi)時(shí)間。如果你沒有時(shí)間與每個(gè)人見面，并且你注意到與一對(duì)一的會(huì)議相比，對(duì)沖基金在股票上會(huì)花費(fèi)的時(shí)間少，馬上計(jì)劃一次與多數(shù)對(duì)沖基金的會(huì)議。
另外，行動(dòng)主義投資者是對(duì)沖基金領(lǐng)域的一小部分。
好經(jīng)營公司，努力讓公司更透明，充分參加公司的商業(yè)實(shí)踐是IRO應(yīng)對(duì)對(duì)沖基金帶來種種麻煩的不二法門。
