以人民幣升值來控制投資增長及通脹，是政府最后的撒手锏，問題只在于步伐快慢，以及會否實(shí)施一次性升值2月19日上午10時(shí)，國家統(tǒng)計(jì)局公布1月份CPI數(shù)據(jù)，居民消費(fèi)價(jià)格總水平同比上漲7.1%，創(chuàng)1997年以來新高。隨即，滬深兩市出現(xiàn)一波跳水行情。市場普遍憂慮：“通脹”這頭怪獸已在緊逼中國。
通脹可能持續(xù)到2009年
摩根士丹利大中華區(qū)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家王慶表示，盡管1月份 CPI創(chuàng)出7.1%的新高，食品類價(jià)格同比上漲18.2%，豬肉價(jià)格上漲58.8%，但這并不驚奇，相比之下，前一天公布的生產(chǎn)者價(jià)格指數(shù)PPI數(shù)據(jù)表明，中國已經(jīng)面臨持續(xù)通脹的威脅。
今年1月份，我國工業(yè)品出廠價(jià)格指數(shù)由2007年全年的3.1%上漲到6.1%，高于此前市場預(yù)測的5.7%，創(chuàng)下2005年以來的新高。王慶認(rèn)為，盡管通脹的加速主要是受食品價(jià)格推動，但國際商品和能源價(jià)格的持續(xù)高位，以及1月雪災(zāi)對食品供給及工業(yè)材料運(yùn)輸?shù)挠绊�，都對中國整體PPI的上漲起了很大作用，這無疑將加強(qiáng)市場對于通脹會明顯加劇的廣泛預(yù)期。
摩根大通中國證券部主席李晶也認(rèn)為，目前的通脹趨勢還可能會持續(xù)一段時(shí)間。這是由于，中國居民目前的食品結(jié)構(gòu)發(fā)生了根本的改變，加上可耕地相對較少、人口眾多，因此，在食品自給自足方面有很大的障礙。
另外，由于肉類需求持續(xù)增長，中國未來關(guān)于飼料類糧食的進(jìn)口規(guī)模將大增，如果中國未來成為世界上大的糧食進(jìn)口國，特別是玉米、大豆等糧食的價(jià)格將對中國經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生相當(dāng)大的影響。在這種情況下，中國的消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)CPI就會居高不下。
神華期貨經(jīng)紀(jì)有限公司研發(fā)部經(jīng)理曹潔也指出，目前，中國已經(jīng)成為全球最大的工業(yè)原材料需求國，基本金屬的消費(fèi)需求占全球的消費(fèi)比重超過了20%、甚至達(dá)到30%.雪災(zāi)后的重建工作必然會形成對電線、電纜、建筑材料等產(chǎn)品的大量需求，金屬原料市場供應(yīng)將逐步偏緊，而3~4月份又是國內(nèi)金屬消費(fèi)旺季，屆時(shí)現(xiàn)貨供應(yīng)將變得明顯緊張，這些因素必將繼續(xù)推升金屬價(jià)格的上升。
此外，在高油價(jià)背景下，各種節(jié)能方案大行其道，替代品生物燃料市場需求大增。美國僅生產(chǎn)乙醇就用掉了1/3的玉米，加之溫室效應(yīng)導(dǎo)致全球氣候異常、農(nóng)作物歉收，以及新興市場對于糧食需求的增加，使得全球面臨高價(jià)農(nóng)作物時(shí)代，相關(guān)食品成本被繼續(xù)拉高，全球商品通脹的效應(yīng)仍將持續(xù)燃燒。
國泰君安姜超研究員認(rèn)為，CPI升幅在2月份可能創(chuàng)出7.6%的新高。德意志銀行駐香港經(jīng)濟(jì)學(xué)家馬駿預(yù)測，3月份之前的通脹率可能會高達(dá)8%.國泰君安證券研究所的報(bào)告也指出，未來通脹可能將持續(xù)到2009年。
這就意味著，由豬肉開始的物價(jià)快速上漲，使得未來老百姓手中的錢會更不值錢了：對于部分低收入人群，將因此飽受消費(fèi)品價(jià)格上漲之苦；而對于另一部分對肉價(jià)并不敏感的高收入人群，他們將遭遇因投資渠道短缺而導(dǎo)致的貨幣貶值困擾。
流動性過剩成禍源
銀河證券研究所宏觀研究員高鶴博士認(rèn)為，從本輪景氣周期的邏輯來看，這次通貨膨脹與1988年、1994年的通貨膨脹存在顯著差異。1988年的通脹在很大程度上是成本推動型的，1994年雖然是需求拉動型的，但主要是在銀行主導(dǎo)型的融資結(jié)構(gòu)下，由地方政府投資沖動所引發(fā)的。本輪通貨膨脹很大程度上是在穩(wěn)定匯率目標(biāo)的背景下，巨額貿(mào)易順差和大量外資流入導(dǎo)致基礎(chǔ)貨幣大量被動投放所引發(fā)的。換句話說，在本輪經(jīng)濟(jì)周期中，流動性過剩扮演了重要角色。
高鶴指出，近年來，受巨額外貿(mào)順差和國外資本流入影響，我國貨幣供應(yīng)出現(xiàn)了高速增長態(tài)勢，同時(shí)銀行存款出現(xiàn)活期化趨勢，表明投機(jī)交易性貨幣需求旺盛。一是由于在中國境內(nèi)的投資具有很高的資本回報(bào)率，所以外資大量涌入；二是憑借低工資、低利率，中國企業(yè)在國際市場上表現(xiàn)出強(qiáng)勁的競爭能力，使得中國出口強(qiáng)勁，貿(mào)易順差大幅攀升，人民幣基礎(chǔ)貨幣的投放被迫迅速擴(kuò)張和增加。而中國人口紅利也帶來了持續(xù)多年的高儲蓄，基礎(chǔ)貨幣的被動迅速擴(kuò)張和高儲蓄率，便導(dǎo)致了中國持續(xù)的流動性過剩，推動資產(chǎn)價(jià)格上漲，帶來股票、房地產(chǎn)等資產(chǎn)價(jià)值的重估。
資產(chǎn)價(jià)值重估帶來信貸約束的放松，使得效率低下的企業(yè)和項(xiàng)目也能得到資金的支持，出現(xiàn)資源錯(cuò)配，生產(chǎn)效率下降，社會總需求迅速擴(kuò)張，滋生需求拉動型的通貨膨脹。
銀河證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家左小蕾也表示，在“流動性過�！崩_下，通貨膨脹的貨幣形態(tài)顯現(xiàn)值得高度關(guān)注。
左小蕾稱，中國的流動性過剩輸入從2004年就已開始。當(dāng)年，中國的外匯積累大幅增長，達(dá)到2100億美元，其中貿(mào)易順差只有320億美元，占GDP的2%，約500億美元是外國直接投資，210億美元是海外證券投資，還有1000多億美元既非貿(mào)易資金也非直接投資，而是通過各種渠道進(jìn)入了中國。
到了2005年，中國外匯儲備激增2200億美元，貿(mào)易順差達(dá)1020億美元，其中資本賬戶下和其他資本流入增加1100多億美元。2006年，我國外匯儲備積累2500億美元，全年3萬億的新增貨幣，2/3是結(jié)匯所致。2007年12月末，國家外匯儲備余額為1.53萬億美元，其中全年外匯儲備增加了4619億美元，同比多增2144億美元，增幅達(dá)43.32%，令人瞠目。
因而，從當(dāng)前中國外匯流動性過剩的狀況來看，今后一段時(shí)期中國境內(nèi)的資產(chǎn)價(jià)格膨脹仍將持續(xù)。
價(jià)格管制是抑制還是惡化通脹
在這個(gè)通脹壓力巨大的“非常時(shí)期”，伸出強(qiáng)勁的“有形之手”進(jìn)行干預(yù)，被提上政府議事日程。
1月15日，經(jīng)國務(wù)院批準(zhǔn)，國家發(fā)改委發(fā)布了《關(guān)于對部分重要商品及服務(wù)實(shí)行臨時(shí)價(jià)格干預(yù)措施的實(shí)施辦法》，決定對糧食、肉類、牛奶、雞蛋和液化石油氣等民生必需品實(shí)行價(jià)格限制。
“市場不是萬能的，市場機(jī)制本身還存在各種缺陷，這就需要政府對價(jià)格進(jìn)行適度管理和一定程度的管制�！敝袊缈圃貉芯繂T溫桂芳認(rèn)為，對市場價(jià)格進(jìn)行監(jiān)管，是糾正市場失靈的重要途徑。
“臨時(shí)價(jià)格干預(yù)并非可有可無�！� 國家發(fā)改委經(jīng)濟(jì)研究所副所長劉樹杰也認(rèn)為，盡管臨時(shí)價(jià)格干預(yù)屬于特定條件下宏觀調(diào)控的一種輔助性措施，但它確實(shí)能緩解通脹恐慌情緒�！熬腿缤忻安∪顺酝藷幰粯樱藷幉⒉荒軞⑺阑蛞种聘忻安《荆蓽p少因高燒而引致的其他并發(fā)癥�！�
“采取臨時(shí)價(jià)格干預(yù)措施，并非只有中國�！� 國家發(fā)改委價(jià)格司副司長周望軍坦言，日本在上世紀(jì)70年代經(jīng)濟(jì)快速發(fā)展時(shí)期，就曾對130多個(gè)品種進(jìn)行干預(yù)，韓國也這么做過。
“價(jià)格干預(yù)能起到短期穩(wěn)定人心的作用，但不會改變消費(fèi)者的通脹預(yù)期�！泵绹y行大中華區(qū)經(jīng)濟(jì)研究與策略主管汪濤則表示，在通脹預(yù)期下，對于一些超出成本上升的“搭便車”漲價(jià)行為，解決的方法主要還應(yīng)依靠市場價(jià)格的自動調(diào)整，如果供應(yīng)旺盛，漲價(jià)會自動受到抑制。
“干預(yù)價(jià)格損害了老百姓�！鄙虾＝鹑谂c法律研究院研究員李華芳認(rèn)為，干預(yù)價(jià)格固然短期內(nèi)迎合了作為消費(fèi)者的老百姓，但卻損害了作為生產(chǎn)者的老百姓。企業(yè)原本可能趁年關(guān)時(shí)的消費(fèi)需求旺盛通過提價(jià)獲益，然后將利益部分返回給職工，但政府的價(jià)格管制使得這種情況不可能出現(xiàn)。
與此同時(shí)，在遭遇價(jià)格管制的條件下，企業(yè)可以通過減少供應(yīng)、或者不供應(yīng)產(chǎn)品來變相提高商品的價(jià)格，其后果顯然又被轉(zhuǎn)嫁到了消費(fèi)者頭上。更為重要的是，即便是臨時(shí)的政府干預(yù)價(jià)格，也是對改革開放后辛苦營造的市場經(jīng)濟(jì)局面的破壞。
“價(jià)格管制實(shí)際上是掩蓋了矛盾�！� 經(jīng)濟(jì)學(xué)博士傅勇指出，既然在價(jià)格管制期，消費(fèi)需求不可能明顯下降，那么，政策著力點(diǎn)就應(yīng)該放在擴(kuò)大供應(yīng)上。否則，價(jià)格管制很難成為臨時(shí)性舉措，因?yàn)�，在壓低價(jià)格導(dǎo)致的短缺局面下，一旦解除管制，就會出現(xiàn)物價(jià)的“報(bào)復(fù)性”反彈。
著名經(jīng)濟(jì)學(xué)家茅于軾也堅(jiān)持，通貨膨脹是一種貨幣現(xiàn)象，根源在于人民幣發(fā)行太多，用管制商品的價(jià)格來治理通貨膨脹，是南轅北轍，不可能有效。茅于軾曾以非洲的津巴布韋為例，說明價(jià)格管制無助于緩解通貨膨脹。津巴布韋最近兩年通貨膨脹嚴(yán)重，最后總統(tǒng)下命令，一切物價(jià)統(tǒng)統(tǒng)減半。老百姓熱烈擁護(hù)減價(jià)政策，紛紛走上街頭幫助政府檢查商店的標(biāo)價(jià)。但結(jié)果事與愿違，商店經(jīng)營虧損，紛紛關(guān)門大吉，造成經(jīng)濟(jì)蕭條，失業(yè)增加，最終局勢幾乎失控。
人民幣升值是推波助瀾還是緩解之方
雖然，我國的通脹還不是惡性的，但仍需未雨綢繆。王慶認(rèn)為，由于美聯(lián)儲的大幅降息限制了中國央行上調(diào)利率的空間，控制通脹已越來越成為挑戰(zhàn)。
那么，究竟應(yīng)當(dāng)怎樣治理已經(jīng)出現(xiàn)的通貨膨脹？一種意見認(rèn)為，面對未來的全球通脹形勢，中國的貨幣政策和金融宏觀調(diào)控要達(dá)到科學(xué)和高效，不僅需要及時(shí)地調(diào)整利率水平，穩(wěn)定民眾通脹預(yù)期，而且需要適度地加快人民幣匯率升值的步伐，減輕從國外輸入通脹的壓力。
央行第三季度貨幣政策執(zhí)行報(bào)告中就明確提出了“利率＋匯率” 的政策組合調(diào)控思路，即加強(qiáng)利率和匯率政策的協(xié)調(diào)配合，并認(rèn)為這符合市場預(yù)期。
還有觀點(diǎn)將人民幣在一定時(shí)期內(nèi)的快速升值看做一種可行的策略。那么，人民幣匯率變化對舒緩?fù)泬毫Υ_有幫助嗎？答案是肯定的，因?yàn)閰R率高低與物價(jià)高低有密不可分的關(guān)系。其中，升值與通脹可以互相替代，貶值與通縮亦然。物價(jià)持續(xù)上升，通脹壓力有增無減，讓人民幣升值，理論上是個(gè)舒緩?fù)浀姆椒�，即以升值代替物價(jià)上升。
根據(jù)經(jīng)濟(jì)學(xué)理論，本地生產(chǎn)總值增長主要是反映勞動生產(chǎn)率提高，結(jié)果要不推高工資引發(fā)通脹，要不就是刺激貨幣升值。當(dāng)然，像發(fā)改委命令各地控制物價(jià)，也是遏抑通脹的方法之一，卻難以起到作用。相反，以人民幣升值緩解通脹，效果卻可以較快顯現(xiàn)。
業(yè)內(nèi)專家提出，以人民幣升值來控制投資增長及通脹，是政府最后的撒手锏，問題只在于步伐快慢，以及會否實(shí)施一次性升值。
但記者注意到，雖然主張人民幣小幅漸進(jìn)穩(wěn)步升值是主流觀點(diǎn)，但反對的聲音對此卻不以為然：如果在現(xiàn)在的情況下，采取在急劇通脹或惡性通脹情況下才應(yīng)采取的措施，那很可能是治好了小病卻引發(fā)了惡疾。所以，用加速人民幣升值的方法來抑制通貨膨脹并不可取。因?yàn)槿嗣駧偶铀偕�，不僅不能使國內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)趨熱的局面短期內(nèi)得以緩解，甚至還可能對宏觀經(jīng)濟(jì)過熱的趨勢推波助瀾。
持這種觀點(diǎn)者建議，有計(jì)劃地提高勞動力的收入和社會福利水平、增強(qiáng)國內(nèi)消費(fèi)需求，才能保持國家經(jīng)濟(jì)健康平穩(wěn)地發(fā)展。
但不少專家對此表示擔(dān)憂，此舉顯然意味著套利人民幣升值的活動將更加猖獗地持續(xù)下去，直到國內(nèi)通脹指數(shù)劇烈飆升為止。
已故經(jīng)濟(jì)學(xué)大師弗里德曼說過，通貨膨脹好像喝醉酒，喝的時(shí)候非常痛快，但是治理的時(shí)候非常痛苦。在美國，從出現(xiàn)通脹到調(diào)控見效，一般也需要兩年的時(shí)間。
