究竟在今天中國瘋狂的股市內(nèi)部，跳動(dòng)著一顆怎樣的心？
通常的說法是，股市是國民經(jīng)濟(jì)的晴雨表，但這和中國當(dāng)下的現(xiàn)實(shí)相去甚遠(yuǎn)。2001年6月中國股市已達(dá)到2245點(diǎn)。而從2001年到2006年的五年中，中國GDP按可比價(jià)格計(jì)算比上年增長10.7%，加快0.3個(gè)百分點(diǎn)。與此同時(shí)中國股市卻江河日下，走出了實(shí)際跌幅高達(dá)80%的大熊市。但如今股市一反“常態(tài)”的暴漲讓股市成為人們見面議論最多的話題。
股市暴漲動(dòng)力何在？
經(jīng)濟(jì)的持續(xù)高速增長、企業(yè)價(jià)值回歸和整體經(jīng)營狀況的改善無疑是股市上漲的根本原因。但除此之外，按照韓志國先生的說法，如今這一輪牛市是在人民幣升值、股權(quán)分置改革與中國經(jīng)濟(jì)高速成長這三大因素的復(fù)合作用下形成的，再加上中國股市的制度變革所引發(fā)的股權(quán)激勵(lì)、整體上市、企業(yè)家市場的形成等眾多對(duì)牛市進(jìn)程有著巨大催化效應(yīng)的因素開始持續(xù)發(fā)酵，中國股市的發(fā)展空間因而不但巨大而且難以預(yù)測。此外還有兩個(gè)重要誘因：
首先是中國政府對(duì)金融業(yè)的關(guān)注和支持。在2007年第三次全國金融工作會(huì)議上，溫家寶總理強(qiáng)調(diào)要促進(jìn)金融業(yè)“持續(xù)健康安全發(fā)展”。其中當(dāng)然包括股票市場的穩(wěn)定發(fā)展。
其次，資金不斷涌入。第一支力量來自民間資本。儲(chǔ)戶不傻，對(duì)比近期CPI與存款利率，扣除利息稅后，在銀行存錢往往意味著財(cái)富縮水。君不見今年以來典當(dāng)行的生意興隆。還有股民用房產(chǎn)換資金進(jìn)入股市。第二支力量來自基金。股市持續(xù)火爆引發(fā)各種投資熱潮，基金首當(dāng)其沖。最近“封轉(zhuǎn)開”基金的力量也不可小覷。第三支力量來自境外機(jī)構(gòu)，包括QFII.按照謝國忠的說法，“全世界都在做中國夢(mèng)，”都希望從中國資本市場分得一杯羹。PE中國投資水漲船高。
誰掌握了市場的話語權(quán)？
過去，機(jī)構(gòu)通過媒體做秀引誘散戶入套，人們對(duì)媒體、對(duì)“歪嘴”股評(píng)失去了信任。可如今散戶的資金實(shí)力決定了市場的話語權(quán)蹺蹺板在發(fā)生著本質(zhì)的變化。目前入市的新股民和新“基民”渴求資本市場的知識(shí)，因此對(duì)專業(yè)財(cái)經(jīng)媒體的依賴程度有所提高。
另外值得注意的是，據(jù)統(tǒng)計(jì)從2006年10月8日到2007年4月20日，僅以新華社名義為牛市加溫的專稿專評(píng)就有《牛市氛圍表明資本市場進(jìn)入全新發(fā)展期》、《加息不改牛市運(yùn)行格局》和《股市暴跌牛市格局并未改變》三篇。從某種程度上講，中央媒體的聲音反映著最高決策者的意圖，影響著股票市場的最終走向。而進(jìn)入2007年5月份，央行、中國證監(jiān)會(huì)等部門紛紛提出市場警示，5月11日，中國證監(jiān)會(huì)要求證監(jiān)會(huì)各地方派出機(jī)構(gòu)、交易所、相關(guān)協(xié)會(huì)和公司加強(qiáng)投資者教育，防范市場風(fēng)險(xiǎn)，防止盲目投資的非理性行為。
“股盲”操作引發(fā)的問題
股票市場流行的順口溜是：專家不如炒家，炒家不如傻家。這是一個(gè)博傻的時(shí)代。一批批“韭菜”（新一代散戶的自稱，取“雖一茬一茬被割，但一直前仆后繼”之意）不斷融入， 單日最高的股市交易量不斷刷新。股民的信心從何而來卻不得而知。莫非我們進(jìn)入了“人有多大膽，股市有多高點(diǎn)”的時(shí)代？可“股盲”們的非理性操作卻的確創(chuàng)造了許多“中國特色”的市場現(xiàn)象。
首先，“韭菜”缺乏股市知識(shí)，導(dǎo)致牛市中含權(quán)的股票都是主力瘋搶的對(duì)象。只要有高分配就意味著股價(jià)“漲�！北l(fā)。
此外，無知者無畏，博傻型股民在與精明型機(jī)構(gòu)博弈時(shí)，不按照套路出牌，迫使機(jī)構(gòu)投資者不敢輕易獲利出貨，因?yàn)橐坏┏鲐洠旅娼迂浀墓擅癖姸�，市場的承接力量巨大，績�?yōu)股出手之后，想再買回來就難了。結(jié)果是誰也不愿意先走，基金管理公司十分困擾。
最后，或許可能也是最具影響和難以預(yù)計(jì)的問題：股民心理失態(tài)，群體性癲狂。世經(jīng)所何帆給我傳來一則笑話：股市行情震蕩，一股民手中股票全線皆綠，畢市后悶悶不樂回到家，一進(jìn)門兒子就喊他“爹”，他勃然大怒，喝道：“不許喊‘跌’！要喊‘家長’ （加漲）！” 嚇得孩子哭起來，其兄趕緊跑過來安慰小侄子，對(duì)他哥說：“哥，這是干什么？”他大喝到：“不許喊‘割’，要喊‘兄長’ （兇漲）！”
是否存在泡沫？
2001年初，吳敬璉先生曾經(jīng)與厲以寧、董輔 、蕭灼基、吳曉求、韓志國等進(jìn)行了一場關(guān)于中國股市的大爭論，至今余音裊裊。這次仍是唱空與唱多的再次交鋒，但唱空的許多人最后都不得不調(diào)整了語調(diào)。
前摩根士丹利亞太區(qū)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家謝國忠在2007年1月初發(fā)表的《警惕股市泡沫》一文中稱股市可能已經(jīng)出現(xiàn)了泡沫的苗頭。后來離職的謝國忠說“中國股市尚稱不上是成形的泡沫”，或“有泡沫，但不一定大盤就要掉下來”。到4月底，他又表示最后的瘋狂尚未到來，當(dāng)股民持續(xù)狂熱并有足夠的資金，市場還會(huì)漲。
2007年1月31日，英國《金融時(shí)報(bào)》中文網(wǎng)發(fā)表了《成思危：中國股市正在形成泡沫》，而到3月份成思危又稱媒體沒有準(zhǔn)確表達(dá)他的觀點(diǎn)。
2007年4月3日，外匯局局長胡曉煉表示，升息意味著令過熱的股市和房地產(chǎn)市場降溫，這可能有助于減少資本流入，勝過僅僅將利率維持在較低水準(zhǔn)的舉措。2007年5月初，周小川表示了他對(duì)股市泡沫的擔(dān)憂。
大家都擔(dān)心股市泡沫，但牛市仍然。那么市盈率是否偏高呢？《證券市場周刊》副社長方泉的觀點(diǎn)有一定的代表性。他認(rèn)為，時(shí)下比較流行的支持股市過熱的觀點(diǎn)在于整體市盈率仍然太高。那么這是否意味著股價(jià)與公司實(shí)際價(jià)值嚴(yán)重脫節(jié)？以滬深300指數(shù)為例，其中大型公司如中石油、工商銀行等公司的整體市盈率較高，而這些公司的市盈率較高部分由于其壟斷的經(jīng)營能力還沒有完全發(fā)揮出來，盈利性空間還很大，提出這些因素之后，動(dòng)態(tài)市盈率可以下降到22倍，再剔除機(jī)構(gòu)投資者近期對(duì)大盤股的青睞等因素，股市并沒有過熱的跡象。
甚至有人極端地認(rèn)為：股市泡沫有利于資本市場的快速發(fā)展、促進(jìn)消費(fèi)、降低企業(yè)的籌資成本，對(duì)中國經(jīng)濟(jì)可能利大于弊。而隨著資本市場的持續(xù)擴(kuò)張，一定能化解由于資本品供給不足所造成的泡沫，并給企業(yè)提供更多的直接融資渠道，降低由于銀行信用泛濫所造成的泡沫風(fēng)險(xiǎn)，使得整個(gè)經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)系統(tǒng)性危機(jī)的概率大大降低。
泡沫的背后
很明顯，央行提高銀行準(zhǔn)備金率等調(diào)控對(duì)股市的影響微乎其微，因此央行下一步肯定還要加息，但問題是許多股民缺乏相關(guān)知識(shí)，一味跟進(jìn)、買入，使得央行調(diào)控的影響力大打折扣。而此時(shí)盡快推出股指期貨，可以減緩一部分股市上升的壓力。
當(dāng)然，也有一些制度因素導(dǎo)致股票價(jià)格上漲。比如同一家公司的A、B股之間存在一到兩倍價(jià)差的情況非常普遍。從2007年3月下旬到5月初的30多個(gè)交易日里，深成B股指數(shù)和深證B股指數(shù)漲幅分別只有18.12％和25.67％，位列主要指數(shù)漲幅的倒數(shù)第一和第三位，遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于深圳A股綜合指數(shù)同期36.07％的漲幅，而滬深300指數(shù)的同期漲幅也有33.82％。
泡沫背后顯示了中國資本市場的軟肋：誠信制度欠缺，違規(guī)操作、內(nèi)部人控制問題嚴(yán)重。然而，在上市公司信息披露監(jiān)管中，真正做到“實(shí)時(shí)監(jiān)控、實(shí)時(shí)詢問、及時(shí)披露”實(shí)非易事。牽涉人員和機(jī)構(gòu)過多使證券監(jiān)督部門沒有足夠的力量進(jìn)行實(shí)時(shí)監(jiān)管，頂多是事后監(jiān)管與糾正，而這時(shí)投資者的損失如何修正和理賠又成為一個(gè)難題。
“我可以計(jì)算天體運(yùn)行的軌道，卻無法計(jì)算人性的瘋狂�！迸ｎD1720年炒股賠錢后的一句感嘆，在287年后的今天似乎又成為對(duì)中國股市蜂擁入市股民的真實(shí)寫照。牛頓當(dāng)年的南海泡沫早已遠(yuǎn)去，上世紀(jì)末的東南亞金融危機(jī)或許人們多少還有記憶。那個(gè)道破皇帝新裝的小男孩在哪里呢？那個(gè)曾經(jīng)預(yù)言了美國1929年大股災(zāi)的羅杰。巴布森在哪里呢？而今，筆者周圍充斥的卻是掠過證券公司營業(yè)部熙熙攘攘的股民和“基民”，還有大家喜氣洋洋的面孔。
