基金自誕生以來，其投資策略也隨著市場行情的變化而不斷轉(zhuǎn)變，一般而言，基金策略的調(diào)整一般會滯后股票市場一個時期，所以通過看股票的走勢，就可以預計到未來一段時期內(nèi)較好的基金投資策略，投資者可以根據(jù)策略尋找合適的基金進行投資。
3階段投資策略
截至目前，基金的投資策略至少經(jīng)歷了3個階段，對比指數(shù)走勢圖中可見各階段的區(qū)別。下圖是3年來基金走勢與證券市場走勢比較圖，比較的參數(shù)分別為和訊基金綜合指數(shù)（HFI綜合）、和訊股票型基金指數(shù)（HFI股票）、和訊配置型基金指數(shù)（HFI配置）和上證綜合指數(shù)。
3年來基金走勢與證券市場走勢比較圖
波段操作為主
2003年以前，我國股票市場基本是齊漲共跌的局面，市場處于波動性變化階段，是一個比較適合進行波段操作的市場環(huán)境。基金采取以波段操作為主的投資策略，重時機而較輕個股，獲得了一定的成功。但基金指數(shù)的表現(xiàn)說明此時期基金并沒有明顯超過上證指數(shù)的表現(xiàn)，某些時段波段操作為基金帶來了較高的收益，而某些時段卻不一定，波段操作并不一定給基金帶來超額收益。這說明總體來講當時基金對波段的把握有一定的偏差，沒有把握好買點和賣點，或者由于資金進出不方便而造成收益不明顯。
價值選股策略
而2003年后，股票走勢逐漸分化，出現(xiàn)了股票市場的“二八現(xiàn)象”，個股的魅力明顯顯現(xiàn)，基金轉(zhuǎn)向價值選股策略，此時出現(xiàn)了諸如“靚麗50”等各種優(yōu)良股票組合，基金集中持有一些表現(xiàn)優(yōu)異的股票，從而獲得了優(yōu)于上證指數(shù)的業(yè)績，在實踐中獲得了較大成功，但基金逐漸過于迷戀價值選股策略，甚至提出“看股不看時”的口號。自2004年2季度以來，我國股票市場出現(xiàn)了嚴重的單邊下滑走勢，積極選股淡化選時策略讓基金資產(chǎn)出現(xiàn)了嚴重的損失，從指數(shù)走勢比較圖來看，基金持有的具有較好投資價值的股票總體表現(xiàn)明顯優(yōu)于上證綜合指數(shù)，但相對2004年1季度的高點，也沒能實現(xiàn)正收益。
價值投資＋波段策略
進入2005年，基金在保持防御型配股的同時，明顯加大了選時的力度，更加注重股票的時機性操作，在二級市場的表現(xiàn)就是一些基金重倉股也結(jié)束了不敗的神話而階段性下跌，從指數(shù)圖上可見基金指數(shù)跌幅明顯小于上證指數(shù)跌幅，且較靈活的配置基金表現(xiàn)無論在下跌階段還是反彈階段都明顯優(yōu)于股票型基金，從而證明價值投資＋波段策略基本有效。2005年中期以來，由于各種因素的作用，市場判斷下半年上升和下降的空間都比較有限，股票市場的持續(xù)箱體運動，這種“價值投資＋波段策略”的策略逐漸演化為擇時選股、波段操作的策略，即使用“自下而上”的選股方式，更加偏重于弱勢下個股的表現(xiàn)和時機的選擇以及紅利的分配以進行中短期操作。
投資者選擇策略
本質(zhì)上講，基金采取何種策略本身并無對錯之分，只是要與市場環(huán)境相適應，才能獲得較好的收益。從上述階段可以看出，無論是價值投資還是波段操作都不一定能為基金帶來收益，基金的操作是否成功與市場環(huán)境極為相關(guān)。2002年至2003年比較適宜波段操作，但由于基金當時的操作水平還不成熟，所以收益并不明顯。雖然2004年初基金取得了超額收益，但主要源于個股精選的投資策略。在市場下跌進入底部的時候，注重個股和擇時的波段操作策略相對會使基金的表現(xiàn)有所好轉(zhuǎn)。但具體到投資者選擇每一只基金而言，由于基金在成立的時候已經(jīng)明確了自己的投資策略，根據(jù)市場變化修改策略的難度比較大，所以投資者應該根據(jù)市場的變化而選擇不同風格的基金，而不必抱住一只基金死守。
一般而言，基金的招募說明書中會比較明確的列明基金的投資目標和策略，常見的風格有以下幾類：大盤成長型、中小盤成長型、大盤平衡型、中小盤平衡型、大盤價值型、中小盤價值型。有一定經(jīng)驗的投資者可以根據(jù)基金的投資策略和自己對市場的判斷選擇合適的基金，在市場走強時選擇大盤成長型投資基金或者指數(shù)基金，在下跌是選擇退出或者貨幣市場基金，在底部盤整階段選擇中小盤價值型投資基金，即用“基金選股，投資者選時”的投資方法不斷調(diào)整自己的投資組合。
這種分時選類的投資方法雖然手續(xù)費用較高，但收益遠遠高于購買并持有的投資方法，適于有一定精力和分析能力的投資者選用。
案例 特殊版式
李先生是一位非常精明的投資者，平時關(guān)注各類政策信息和市場變動，在2003年底，李先生看了有關(guān)領(lǐng)導關(guān)于“國有股減持應對所有投資者一視同仁”的講話，從政策上判斷股市會有一波較大的中期增長，由于自己沒有時間每日看盤炒股，所以選擇了基金作為投資工具。
在參考當時市場上的各只基金的表現(xiàn)之后，李先生選擇了博時價值增長基金，該基金主要投資大中盤成長型股票，在上升區(qū)間內(nèi)表現(xiàn)會比較好。持有到2004年5月，該基金已經(jīng)幫助李先生獲得了相當?shù)氖找�，但由于宏觀調(diào)控等原因，股市進入下跌階段，在此階段，大盤股的跌幅往往高于整體市場，李先生選擇贖回這只大中盤成長型基金，轉(zhuǎn)而持有當時相對較新且穩(wěn)定的南方貨幣市場基金。
直到2004年4季度，有關(guān)新政策出臺，李先生認為市場會有一定的改善，但力度不會太大，于是盡管當時“中國經(jīng)濟成長”概念的基金很多，但他還是選擇相對不是很引人矚目的富國天益價值投資基金，這只基金相對采取防御型配置，在之后一年左右的時間內(nèi)，股票市場雖然一路下跌，但李先生的基金還是為其帶來了8%左右的收益。
最近，由于市場持續(xù)徘徊，漲跌的空間都非常有限，而股價已經(jīng)很低，紅利收益率已經(jīng)比股票成長收益率更加有吸引力且更加安全，所以李先生又開始關(guān)注一些注重個股的紅利概念基金，準備選擇一些表現(xiàn)良好的紅利基金進行投資。
（作者系和訊信息科技有限公司金融產(chǎn)品研發(fā)部研究員）
