參與IPO申購(gòu)已成為下半年市場(chǎng)少有的無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益之一。在IPO巨大的收益面前，掌握申購(gòu)技巧是獲利的關(guān)鍵
IPO已成為下半年調(diào)整市場(chǎng)中不多的亮點(diǎn)之一，通過(guò)對(duì)新老劃斷后已經(jīng)發(fā)行并上市的新股首日投資收益的綜合統(tǒng)計(jì)，新股投資的算術(shù)平均收益率為0.3626%，由此估算，年化新股投資收益率（單利）將達(dá)到18%，年化新股投資收益率（復(fù)利）更是將在20%左右。
參照目前國(guó)內(nèi)其他金融品種的投資收益，新股投資無(wú)疑將是最具低風(fēng)險(xiǎn)、高收益的投資品種。在A股市場(chǎng)面臨調(diào)整壓力的背景下，新股投資成為2006年下半年投資者理應(yīng)重點(diǎn)關(guān)注的投資機(jī)會(huì)之一。
IPO收益率誘人
截至2006年7月底，已經(jīng)有7只股票新發(fā)并成功上市。按照新股首日投資收益率=新股中簽率×新股上市首日漲幅計(jì)算，7只IPO新股算術(shù)平均投資收益率達(dá)到了0.3626%.我們所做的IPO投資收益研究是針對(duì)只做一級(jí)市場(chǎng)投資的投資者，與后期的二級(jí)市場(chǎng)表現(xiàn)關(guān)系不大。由于新股發(fā)行過(guò)程中，發(fā)行規(guī)模的大小已經(jīng)體現(xiàn)在中簽率中，盡管可能會(huì)因?yàn)槠髽I(yè)質(zhì)地的優(yōu)劣以及市場(chǎng)階段性偏好的不同存在投資收益不均衡的狀況。但通過(guò)充分的采樣，目前的數(shù)據(jù)已經(jīng)基本反映IPO的投資收益水平。
在上述假設(shè)情況下，7只IPO新股算術(shù)平均投資收益率達(dá)到了0.3626%，共計(jì)達(dá)到2.54%.對(duì)于目前的股市來(lái)而言，不啻于一筆巨大的收入。
IPO投資收益分析
新股投資收益主要取決于IPO供需情況，因此有必要對(duì)IPO供需情況進(jìn)行預(yù)測(cè) .首先，從新股發(fā)行情況分析。根據(jù)目前的發(fā)行和上市情況，由于新股的發(fā)行出現(xiàn)了供不應(yīng)求的局面，管理層采取了一些有效的措施。一方面加快新股的發(fā)行節(jié)奏，另一方面讓一些超級(jí)大盤(pán)股提前發(fā)行，以快速增加市場(chǎng)的供應(yīng)量。同時(shí)，在發(fā)行的時(shí)間安排上通常采用連續(xù)集中的策略，大大降低了申購(gòu)資金的使用效率。
其次，從新股認(rèn)購(gòu)情況分析來(lái)看，管理層對(duì)新股的發(fā)行采取密集申購(gòu)、集中上市的指導(dǎo)思想。根據(jù)資金的使用情況，前次新股認(rèn)購(gòu)T+4個(gè)交易日后，才可以參加下個(gè)新股的申購(gòu)，同時(shí)管理層嚴(yán)令禁止大資金在T+3日就可再次使用資金的違規(guī)行為。因此，資金的鎖定周期決定了資金不能參與每個(gè)新股的認(rèn)購(gòu)。
由于市場(chǎng)中流動(dòng)性過(guò)剩的問(wèn)題依然突出，大量追逐無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益的資金源源不斷地流入一級(jí)市場(chǎng)，參與新股的認(rèn)購(gòu)，使得新股的中簽率有逐漸走低的跡象。
而要準(zhǔn)確地預(yù)測(cè)新股發(fā)行，那么，對(duì)于年度IPO數(shù)量和認(rèn)購(gòu)有效次數(shù)的預(yù)測(cè)就至關(guān)重要。根據(jù)2001～2004年的歷史數(shù)據(jù)，A股市場(chǎng)年均IPO數(shù)量在72～80家之間，融資規(guī)模在500億元左右。
綜合判斷，今年的IPO數(shù)量也可能在72只左右，但由于目前政策傾向于發(fā)行大盤(pán)藍(lán)籌股，因此，融資規(guī)模可能會(huì)有所突破。
對(duì)于年度認(rèn)購(gòu)有效次數(shù)的預(yù)測(cè)：全年除去節(jié)假日共有49個(gè)交易周，根據(jù)資金的最大利用率，每四個(gè)交易日可以認(rèn)購(gòu)一個(gè)新股，全年可以認(rèn)購(gòu)60個(gè)新股�？紤]到發(fā)行的節(jié)奏控制，我們估算全年可認(rèn)購(gòu)的新股大約在52家左右。
年度IPO收益率預(yù)測(cè)
根據(jù)前面所計(jì)算的IPO平均收益水平，以及所預(yù)測(cè)的資金全年可認(rèn)購(gòu)的次數(shù)及新股發(fā)行情況，對(duì)新股投資的全年收益率進(jìn)行估算分析。其中，兩個(gè)關(guān)鍵的條件分別為第一個(gè)為IPO平均收益率假設(shè)為0.3626%，第二個(gè)條件假設(shè)為一年有效認(rèn)購(gòu)次數(shù)要達(dá)到52次。
如果再不考慮新股申購(gòu)資金的成本情況下，按照上述假設(shè)，如過(guò)年內(nèi)新股發(fā)行數(shù)量達(dá)到75家，則年化IPO單利及復(fù)利收益率將分別達(dá)到18.86%和20.71%.考慮到資金成本，如果是自有資金，那么，新股投資的成本就是一年期銀行定期存款利率的機(jī)會(huì)成本，為1.8%（稅后）。如果是拆借資金，那么，新股投資的成本就是資金拆借利率，目前大致為2.3%.剔除資金成本后，則年化IPO單利將分別達(dá)到17.06%和16.56%，復(fù)利年化收益率將分別達(dá)到18.91%和18.41%.
新股申購(gòu)技巧
能否中簽是資金參與新股申購(gòu)的關(guān)鍵，但實(shí)際上它又是個(gè)概率事件，對(duì)足夠的資金來(lái)說(shuō)，中簽的可能性就是中簽率。但對(duì)小資金來(lái)講，更像是運(yùn)氣。
首先，應(yīng)充分了解未來(lái)1～2周新股的發(fā)行情況。當(dāng)出現(xiàn)兩只以上新股同時(shí)上網(wǎng)發(fā)行或者資金凍結(jié)期重合時(shí)，可優(yōu)先考慮基本面尚可的冷門股以獲取較高的中簽率，資金較少的投資者應(yīng)全倉(cāng)出擊一只新股。
其次，要積極參與大盤(pán)股的申購(gòu)。因?yàn)榇蟊P(pán)新股的中簽率明顯要高于小盤(pán)股，實(shí)際平均收益率往往高于小盤(pán)股。
再次，要擺脫僅靠運(yùn)氣的唯一選擇便是資金量。統(tǒng)計(jì)表明，要想有穩(wěn)定的新股收益，至少需要300萬(wàn)元的資金，個(gè)別獨(dú)立發(fā)行的小盤(pán)股所需資金量更高。如果是非閑置自有資金，建議放棄申購(gòu)，或者干脆放逆回購(gòu)。
國(guó)外成熟市場(chǎng)的新股發(fā)行折價(jià)率一般在15%左右，目前新股發(fā)行定價(jià)已經(jīng)是普遍偏高， 但上市之后仍有較高的漲幅。從已上市的新股表現(xiàn)來(lái)看，普遍走出下跌走勢(shì)，建議原則上目前新股還是上市首日賣出。
同時(shí)，還要密切關(guān)注新股上市首日表現(xiàn)。新股在大盤(pán)處于中期上漲過(guò)程中往往表現(xiàn)較好，一旦大盤(pán)轉(zhuǎn)入中期調(diào)整，新股則會(huì)因?yàn)槭兹展乐颠^(guò)高引發(fā)價(jià)值回歸行情，不排除未來(lái)破發(fā)的可能性。
根據(jù)估算，目前國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)的無(wú)風(fēng)險(xiǎn)投資收益的橫向比較看，新股投資無(wú)疑獨(dú)占鰲頭，成為最理想的低風(fēng)險(xiǎn)高收益的投資品種。
綜合以前年度申購(gòu)新股收益情況來(lái)看，在2000年和2001年期間新股投資收益率達(dá)到最高，此后隨略有下降，但總體上仍在10%以上。因此，今年下半年新股投資機(jī)會(huì)仍值得投資者重點(diǎn)關(guān)注。
