參與IPO申購已成為下半年市場少有的無風險收益之一。在IPO巨大的收益面前，掌握申購技巧是獲利的關鍵
IPO已成為下半年調整市場中不多的亮點之一，通過對新老劃斷后已經發(fā)行并上市的新股首日投資收益的綜合統(tǒng)計，新股投資的算術平均收益率為0.3626%，由此估算，年化新股投資收益率（單利）將達到18%，年化新股投資收益率（復利）更是將在20%左右。
參照目前國內其他金融品種的投資收益，新股投資無疑將是最具低風險、高收益的投資品種。在A股市場面臨調整壓力的背景下，新股投資成為2006年下半年投資者理應重點關注的投資機會之一。
IPO收益率誘人
截至2006年7月底，已經有7只股票新發(fā)并成功上市。按照新股首日投資收益率=新股中簽率×新股上市首日漲幅計算，7只IPO新股算術平均投資收益率達到了0.3626%.我們所做的IPO投資收益研究是針對只做一級市場投資的投資者，與后期的二級市場表現關系不大。由于新股發(fā)行過程中，發(fā)行規(guī)模的大小已經體現在中簽率中，盡管可能會因為企業(yè)質地的優(yōu)劣以及市場階段性偏好的不同存在投資收益不均衡的狀況。但通過充分的采樣，目前的數據已經基本反映IPO的投資收益水平。
在上述假設情況下，7只IPO新股算術平均投資收益率達到了0.3626%，共計達到2.54%.對于目前的股市來而言，不啻于一筆巨大的收入。
IPO投資收益分析
新股投資收益主要取決于IPO供需情況，因此有必要對IPO供需情況進行預測 .首先，從新股發(fā)行情況分析。根據目前的發(fā)行和上市情況，由于新股的發(fā)行出現了供不應求的局面，管理層采取了一些有效的措施。一方面加快新股的發(fā)行節(jié)奏，另一方面讓一些超級大盤股提前發(fā)行，以快速增加市場的供應量。同時，在發(fā)行的時間安排上通常采用連續(xù)集中的策略，大大降低了申購資金的使用效率。
其次，從新股認購情況分析來看，管理層對新股的發(fā)行采取密集申購、集中上市的指導思想。根據資金的使用情況，前次新股認購T+4個交易日后，才可以參加下個新股的申購，同時管理層嚴令禁止大資金在T+3日就可再次使用資金的違規(guī)行為。因此，資金的鎖定周期決定了資金不能參與每個新股的認購。
由于市場中流動性過剩的問題依然突出，大量追逐無風險收益的資金源源不斷地流入一級市場，參與新股的認購，使得新股的中簽率有逐漸走低的跡象。
而要準確地預測新股發(fā)行，那么，對于年度IPO數量和認購有效次數的預測就至關重要。根據2001～2004年的歷史數據，A股市場年均IPO數量在72～80家之間，融資規(guī)模在500億元左右。
綜合判斷，今年的IPO數量也可能在72只左右，但由于目前政策傾向于發(fā)行大盤藍籌股，因此，融資規(guī)�？赡軙兴黄啤�
對于年度認購有效次數的預測：全年除去節(jié)假日共有49個交易周，根據資金的最大利用率，每四個交易日可以認購一個新股，全年可以認購60個新股�？紤]到發(fā)行的節(jié)奏控制，我們估算全年可認購的新股大約在52家左右。
年度IPO收益率預測
根據前面所計算的IPO平均收益水平，以及所預測的資金全年可認購的次數及新股發(fā)行情況，對新股投資的全年收益率進行估算分析。其中，兩個關鍵的條件分別為第一個為IPO平均收益率假設為0.3626%，第二個條件假設為一年有效認購次數要達到52次。
如果再不考慮新股申購資金的成本情況下，按照上述假設，如過年內新股發(fā)行數量達到75家，則年化IPO單利及復利收益率將分別達到18.86%和20.71%.考慮到資金成本，如果是自有資金，那么，新股投資的成本就是一年期銀行定期存款利率的機會成本，為1.8%（稅后）。如果是拆借資金，那么，新股投資的成本就是資金拆借利率，目前大致為2.3%.剔除資金成本后，則年化IPO單利將分別達到17.06%和16.56%，復利年化收益率將分別達到18.91%和18.41%.
新股申購技巧
能否中簽是資金參與新股申購的關鍵，但實際上它又是個概率事件，對足夠的資金來說，中簽的可能性就是中簽率。但對小資金來講，更像是運氣。
首先，應充分了解未來1～2周新股的發(fā)行情況。當出現兩只以上新股同時上網發(fā)行或者資金凍結期重合時，可優(yōu)先考慮基本面尚可的冷門股以獲取較高的中簽率，資金較少的投資者應全倉出擊一只新股。
其次，要積極參與大盤股的申購。因為大盤新股的中簽率明顯要高于小盤股，實際平均收益率往往高于小盤股。
再次，要擺脫僅靠運氣的唯一選擇便是資金量。統(tǒng)計表明，要想有穩(wěn)定的新股收益，至少需要300萬元的資金，個別獨立發(fā)行的小盤股所需資金量更高。如果是非閑置自有資金，建議放棄申購，或者干脆放逆回購。
國外成熟市場的新股發(fā)行折價率一般在15%左右，目前新股發(fā)行定價已經是普遍偏高， 但上市之后仍有較高的漲幅。從已上市的新股表現來看，普遍走出下跌走勢，建議原則上目前新股還是上市首日賣出。
同時，還要密切關注新股上市首日表現。新股在大盤處于中期上漲過程中往往表現較好，一旦大盤轉入中期調整，新股則會因為首日估值過高引發(fā)價值回歸行情，不排除未來破發(fā)的可能性。
根據估算，目前國內金融市場的無風險投資收益的橫向比較看，新股投資無疑獨占鰲頭，成為最理想的低風險高收益的投資品種。
綜合以前年度申購新股收益情況來看，在2000年和2001年期間新股投資收益率達到最高，此后隨略有下降，但總體上仍在10%以上。因此，今年下半年新股投資機會仍值得投資者重點關注。
