【摘要】經(jīng)營(yíng)者激勵(lì)目標(biāo)主要是回答為什么要對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)者進(jìn)行激勵(lì)以及激勵(lì)最終要達(dá)到什么樣的效果。不同類型的國(guó)有企業(yè)所面臨的企業(yè)環(huán)境是不同的。應(yīng)客觀分析這些企業(yè)的環(huán)境，制定出適合不同特點(diǎn)國(guó)有企業(yè)的經(jīng)營(yíng)者激勵(lì)目標(biāo)。本文提出以“相關(guān)者利益最優(yōu)化”作為國(guó)有企業(yè)經(jīng)營(yíng)者股權(quán)目標(biāo)，并區(qū)分國(guó)有企業(yè)四種類型及其可操作的激勵(lì)目標(biāo)。

　　【關(guān)鍵詞】國(guó)有企業(yè)；經(jīng)營(yíng)者激勵(lì)；激勵(lì)目標(biāo)

　　如何構(gòu)建適合中國(guó)國(guó)情的國(guó)有企業(yè)經(jīng)營(yíng)者激勵(lì)架構(gòu)，一直是理論界與實(shí)務(wù)界關(guān)注的焦點(diǎn)問(wèn)題。激勵(lì)不足，容易滋生腐敗問(wèn)題；激勵(lì)過(guò)度，則容易激起民眾不滿。筆者認(rèn)為，要解決這一問(wèn)題，首要問(wèn)題，就是要解決國(guó)有企業(yè)經(jīng)營(yíng)者激勵(lì)要達(dá)到什么樣的目標(biāo)。

　　對(duì)經(jīng)營(yíng)者激勵(lì)，本質(zhì)上是要委托人通過(guò)一定的手段激發(fā)代理人更好的工作，以實(shí)現(xiàn)委托人的目標(biāo)。現(xiàn)代企業(yè)制度中，委托人通常是企業(yè)的股東，而代理人則是企業(yè)的管理層。激勵(lì)的最根本目的，就是要實(shí)現(xiàn)委托人的意志。然而，對(duì)于國(guó)有企業(yè)而言，最終的委托人就是全體人民，而全體人民的具體代表則是政府。在現(xiàn)代企業(yè)制度建立后，由于實(shí)現(xiàn)了政企分開(kāi)，每個(gè)國(guó)有企業(yè)的目標(biāo)就進(jìn)一步進(jìn)化為每個(gè)企業(yè)特定的企業(yè)目標(biāo)。

　　一、幾種經(jīng)營(yíng)者激勵(lì)目標(biāo)的比較研究

　　國(guó)有企業(yè)存在的目標(biāo)到底是什么？這是理論界多年沒(méi)有達(dá)成共識(shí)的一個(gè)題目。在此，本文將國(guó)有企業(yè)的目標(biāo)界定為國(guó)有企業(yè)的財(cái)務(wù)目標(biāo)。財(cái)務(wù)目標(biāo)是企業(yè)在特定的理財(cái)環(huán)境中，通過(guò)組織財(cái)務(wù)活動(dòng)和綜合處理財(cái)務(wù)關(guān)系所要達(dá)到的根本目的，它決定企業(yè)財(cái)務(wù)管理的基本方向。任何一種財(cái)務(wù)管理目標(biāo)的出現(xiàn)，都是一定的經(jīng)濟(jì)、社會(huì)環(huán)境的產(chǎn)物。隨著環(huán)境因素的變化，財(cái)務(wù)管理目標(biāo)可能發(fā)生轉(zhuǎn)化。西方企業(yè)財(cái)務(wù)管理的目標(biāo)經(jīng)歷了“籌資數(shù)量最大化”、“利潤(rùn)最大化”、“股東財(cái)富最大化”等多種提法。在我國(guó)，國(guó)有企業(yè)過(guò)去雖未明確提出過(guò)目標(biāo)，但事實(shí)上存在。由于所面臨的經(jīng)濟(jì)、社會(huì)環(huán)境不同，我國(guó)企業(yè)財(cái)務(wù)目標(biāo)的演進(jìn)進(jìn)程也存在著差異。

　?。ㄒ唬┊a(chǎn)值最大化

　　計(jì)劃經(jīng)濟(jì)時(shí)期以“產(chǎn)值最大化”為財(cái)務(wù)目標(biāo)。這階段從建國(guó)初到20世紀(jì)80年初（不包括大躍進(jìn)、文革等非常時(shí)期）。國(guó)有企業(yè)的財(cái)產(chǎn)所有權(quán)和經(jīng)營(yíng)權(quán)高度集中，主要任務(wù)就是完成國(guó)家下達(dá)的生產(chǎn)指標(biāo)，這時(shí)期的國(guó)有企業(yè)實(shí)際上成了一個(gè)“生產(chǎn)中心”。這一時(shí)期的財(cái)務(wù)工作側(cè)重于兩方面：一是盡可能向國(guó)家和銀行籌措到更多的資金；二是嚴(yán)格企業(yè)成本管理，利用一定的資金，生產(chǎn)出更多的產(chǎn)品。這一目標(biāo)所存在的缺陷顯而易見(jiàn)。“產(chǎn)值最大化”僅僅是在特定歷史條件下，企業(yè)不得不作出的一種選擇，實(shí)際上它不足以成為企業(yè)財(cái)務(wù)管理目標(biāo)。

　?。ǘ├麧?rùn)最大化

　　轉(zhuǎn)軌時(shí)期以“利潤(rùn)最大化”為國(guó)有企業(yè)的財(cái)務(wù)目標(biāo)。這階段從20世紀(jì)80年代初延續(xù)至90年代初。1983年后，通過(guò)兩步利改稅，對(duì)國(guó)有企業(yè)確立了所得稅制度；企業(yè)資金使用朝著有償化的方向改革；隨著折舊基金部分以致全部留用，企業(yè)的法人財(cái)產(chǎn)制度逐步完善；承包責(zé)任制由農(nóng)村引入城市，承包制與租賃制成為當(dāng)時(shí)國(guó)有企業(yè)重要的經(jīng)營(yíng)方式，國(guó)家把利潤(rùn)作為考核企業(yè)經(jīng)營(yíng)情況的首要指標(biāo)，承包者、企業(yè)職工的經(jīng)濟(jì)利益同企業(yè)的利潤(rùn)緊密地聯(lián)系在一起，使利潤(rùn)成為企業(yè)最關(guān)注的目標(biāo)之一。以“利潤(rùn)最大化”作為財(cái)務(wù)管理的目標(biāo)，對(duì)“產(chǎn)值最大化”這一財(cái)務(wù)目標(biāo)來(lái)說(shuō)是一大進(jìn)步。但是以“利潤(rùn)最大化”作為財(cái)務(wù)管理的目標(biāo)存在著容易導(dǎo)致短期行為、忽略了貨幣時(shí)間價(jià)值和風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值等缺點(diǎn)。“利潤(rùn)最大化”只是對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)目標(biāo)淺層次的認(rèn)識(shí)，存在一定的片面性，并不是財(cái)務(wù)管理目標(biāo)的最優(yōu)選擇。

　?。ㄈ┕蓶|財(cái)富最大化

　　以“股東財(cái)富最大化”作為國(guó)有企業(yè)的財(cái)務(wù)目標(biāo)存在以下的弊端：1.以“股東財(cái)富最大化”為財(cái)務(wù)目標(biāo)，可能引起企業(yè)行為的短期化。因?yàn)槠髽I(yè)的某些戰(zhàn)略性投資，如人力資本投資、無(wú)形資產(chǎn)投資、高科技研究投資在幾年甚至十幾年內(nèi)可能都難以見(jiàn)效，短期內(nèi)股價(jià)不會(huì)上漲，可能使股東對(duì)這些投資失去興趣，結(jié)果造成企業(yè)喪失長(zhǎng)期競(jìng)爭(zhēng)能力。2.缺乏可操作性。由于我國(guó)股票市場(chǎng)規(guī)模較小，上市公司在整個(gè)國(guó)有企業(yè)中只占極少數(shù)，對(duì)于廣大的非上市企業(yè)來(lái)說(shuō)，其價(jià)值無(wú)法確定。3.準(zhǔn)確性較差。我國(guó)股票市場(chǎng)運(yùn)作不規(guī)范，很大程度是“政策市”，企業(yè)的業(yè)績(jī)與股票價(jià)格相關(guān)性較低，特別是在即期市場(chǎng)，甚至出現(xiàn)過(guò)炒“績(jī)差股”的熱潮。4.與國(guó)有企業(yè)的目標(biāo)有所背離。國(guó)有企業(yè)作為我國(guó)國(guó)民經(jīng)濟(jì)的主導(dǎo)力量，不僅是一個(gè)單純的牟利組織，它還承擔(dān)了一定的社會(huì)責(zé)任，即一方面要保證國(guó)有資產(chǎn)保值、增值，同時(shí)還承擔(dān)有穩(wěn)定物價(jià)、擴(kuò)大就業(yè)、保護(hù)環(huán)境、發(fā)展技術(shù)等一系列社會(huì)責(zé)任，片面強(qiáng)調(diào)“股東財(cái)富最大化”，會(huì)使國(guó)有企業(yè)忽略這些社會(huì)目標(biāo)。

　　二、我國(guó)國(guó)有企業(yè)經(jīng)營(yíng)者激勵(lì)目標(biāo)的選擇

　　考慮到上述我國(guó)的實(shí)際情況，筆者認(rèn)為，即使在目前的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下，國(guó)有企業(yè)應(yīng)該以“相關(guān)者利益最優(yōu)化”而非“股東財(cái)富最大化”作為財(cái)務(wù)目標(biāo)。

　　所謂“相關(guān)者”包括股東、債權(quán)人、經(jīng)營(yíng)者、職工及政府。如前所述，因?yàn)榇嬖趽p害其他相關(guān)者利益來(lái)增加股東利益的可能，以“股東財(cái)富最大化”為財(cái)務(wù)目標(biāo)并不能保證“社會(huì)財(cái)富最大化”。只有當(dāng)參與企業(yè)的各方的利益都實(shí)現(xiàn)最大化時(shí)，資源的配置才達(dá)到了帕累托有效率；當(dāng)每個(gè)企業(yè)的資源配置都達(dá)到了帕累托有效率時(shí)，才可能實(shí)現(xiàn)“社會(huì)財(cái)富最大化”。主要理由如下。

　?。ㄒ唬┮?ldquo;相關(guān)者利益最優(yōu)化”為財(cái)務(wù)目標(biāo)有利于國(guó)有企業(yè)的長(zhǎng)期穩(wěn)定發(fā)展

　　1.對(duì)人力資源的投資以及技術(shù)的投資符合職工和經(jīng)營(yíng)者的利益。以“相關(guān)者利益最優(yōu)化”為財(cái)務(wù)目標(biāo)，將會(huì)促進(jìn)這方面的投資，為企業(yè)的長(zhǎng)期穩(wěn)定發(fā)展打下基礎(chǔ)。

　　2.站在企業(yè)的角度進(jìn)行投資研究，最大損失額應(yīng)該以企業(yè)總資產(chǎn)為限。但從股東的角度來(lái)看，最大損失額以股東權(quán)益為限，可能導(dǎo)致投資風(fēng)險(xiǎn)的低估。以“相關(guān)者利益最優(yōu)化”為財(cái)務(wù)目標(biāo)，才能使國(guó)有企業(yè)恰當(dāng)?shù)睾饬客顿Y風(fēng)險(xiǎn)，保證國(guó)有企業(yè)的長(zhǎng)期穩(wěn)定發(fā)展。

　?。ǘ?ldquo;相關(guān)者利益最優(yōu)化”有利于協(xié)調(diào)股東與經(jīng)營(yíng)者之間的矛盾

　　“相關(guān)者利益最優(yōu)化”并不是指忽略股東的利益，而是應(yīng)該兼顧包括股東在內(nèi)的各方相關(guān)者的利益，在使股東利益最大化的同時(shí)，也使其他相關(guān)者利益達(dá)到最大化。也就是將企業(yè)財(cái)富這塊“蛋糕”做到最大的同時(shí)，保證每一個(gè)相關(guān)者所分得的“蛋糕”更大。由于信息不對(duì)稱，股東無(wú)法對(duì)經(jīng)營(yíng)者的經(jīng)營(yíng)進(jìn)行全面的監(jiān)督，即使技術(shù)上可行也會(huì)因監(jiān)督成本過(guò)大而無(wú)法承受。所以在目前我國(guó)這種政治體制與所有制形式下，單憑監(jiān)督無(wú)法解決股東與經(jīng)營(yíng)者之間的矛盾，只有采用“相關(guān)者利益最優(yōu)化”作為企業(yè)的財(cái)務(wù)目標(biāo)，在利益分配上采用“分享制”，使經(jīng)營(yíng)者與股東之間利益一致，充分發(fā)揮經(jīng)營(yíng)者的積極性，才能使國(guó)有資產(chǎn)高效運(yùn)行，避免“褚時(shí)健現(xiàn)象”這種使國(guó)家和個(gè)人都發(fā)生重大損失的事件再次發(fā)生。

　?。ㄈ?ldquo;相關(guān)者利益最優(yōu)化”有利于協(xié)調(diào)股東與職工之間的關(guān)系

　　20世紀(jì)80年代中后期，國(guó)有企業(yè)遵循“利潤(rùn)最大化”原則，分配杠桿又向職工傾斜，嚴(yán)重地?fù)p害了國(guó)有企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)能力，造成目前國(guó)有企業(yè)大面積虧損，職工大量下崗的現(xiàn)象。其實(shí)，從根本上說(shuō)，由于我國(guó)實(shí)行社會(huì)主義制度，作為國(guó)有企業(yè)股東的國(guó)家與職工之間的最終利益是一致的，但無(wú)可否認(rèn)，從局部和短期來(lái)看，二者在一定程度上是存在沖突的。過(guò)分強(qiáng)調(diào)股東的利益會(huì)降低職工的積極性，從而影響企業(yè)的生產(chǎn)力，最終影響股東的利益；過(guò)分強(qiáng)調(diào)職工的利益，又會(huì)造成企業(yè)的長(zhǎng)期競(jìng)爭(zhēng)能力受損，結(jié)果造成職工大量下崗的現(xiàn)狀。只有同時(shí)兼顧二者，才有利于企業(yè)的長(zhǎng)期、穩(wěn)定發(fā)展。

　　（四）“相關(guān)者利益最優(yōu)化”有利于協(xié)調(diào)股東與債權(quán)人之間的關(guān)系

　　股東與債權(quán)人之間的矛盾主要集中在幾個(gè)方面：一是風(fēng)險(xiǎn)投資，股東可能會(huì)未經(jīng)債權(quán)人同意，要求經(jīng)營(yíng)者投資于高風(fēng)險(xiǎn)的項(xiàng)目，當(dāng)高風(fēng)險(xiǎn)的投資項(xiàng)目一旦成功，超額利潤(rùn)歸股東所有，而超額的風(fēng)險(xiǎn)為債權(quán)人承擔(dān)；二是股東可能會(huì)不征得現(xiàn)有債權(quán)人的同意，要求經(jīng)營(yíng)者發(fā)行新債券，導(dǎo)致原債券持有者的債券價(jià)值下降；三是當(dāng)企業(yè)面臨資不抵債時(shí)，股東會(huì)要求經(jīng)營(yíng)者隱瞞事實(shí)真相，以避免破產(chǎn)，但是此時(shí)的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)轉(zhuǎn)嫁到債權(quán)人頭上，如果企業(yè)渡過(guò)危機(jī)，其收益歸股東所有，如果企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況繼續(xù)惡化，損失卻歸債權(quán)人承擔(dān)。如果以“相關(guān)者利益最優(yōu)化”作為企業(yè)的財(cái)務(wù)目標(biāo)，讓債權(quán)人參與企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理，債權(quán)人不擔(dān)心以上的目標(biāo)背離，一方面可以降低債權(quán)人的風(fēng)險(xiǎn)；另一方面又可以降低企業(yè)的資金成本，提高企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債比率，使企業(yè)充分利用財(cái)務(wù)杠桿來(lái)提高企業(yè)的效益。

　　三、以“相關(guān)者利益最優(yōu)化”為經(jīng)營(yíng)者激勵(lì)目標(biāo)的操作思路

　　國(guó)有資產(chǎn)管理多年以來(lái)一直沿襲著國(guó)有資產(chǎn)“保值增值”及“價(jià)值最大化”的思維定勢(shì)。如實(shí)行對(duì)國(guó)有企業(yè)經(jīng)營(yíng)者激勵(lì)目標(biāo)向“相關(guān)者利益最優(yōu)化”轉(zhuǎn)化，筆者認(rèn)為在操作思路上應(yīng)實(shí)行具體問(wèn)題具體分析的辦法。具體說(shuō)來(lái)，利益相關(guān)者按照國(guó)有企業(yè)的不同類型有如下激勵(lì)目標(biāo)。

　　筆者將國(guó)有企業(yè)按照如下標(biāo)準(zhǔn)分為以下幾類：一是按照企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)程度分為競(jìng)爭(zhēng)型與壟斷型。壟斷型的國(guó)企通常包括能源、軍工、金融、通信、鐵路、郵政等其他國(guó)有經(jīng)濟(jì)占支配地位的行業(yè)。競(jìng)爭(zhēng)型的國(guó)企通常包括輕工、紡織、制造等其他國(guó)有經(jīng)濟(jì)不占支配地位的行業(yè)。二是按照企業(yè)內(nèi)部產(chǎn)權(quán)狀況分為股份制國(guó)有企業(yè)和非股份制國(guó)有企業(yè)。這兩種劃分辦法分別標(biāo)明了國(guó)有企業(yè)的內(nèi)部資源狀況和資源的組合形式。

　　對(duì)國(guó)有企業(yè)而言，相關(guān)利益者主要有股東、政府、債權(quán)人及職工。對(duì)未進(jìn)行股份制改造的國(guó)企而言，股東也就是政府，在這里政府是作為出資人的職能出現(xiàn)。而進(jìn)行股份制改造的國(guó)企，股東可以具體為有獨(dú)立經(jīng)濟(jì)利益的企業(yè)法人，控股股東一般是國(guó)有企業(yè)，非控股股東則可以是民營(yíng)、外資及自然人。按照以上的組合形式，筆者認(rèn)為相關(guān)者利益最優(yōu)化的目標(biāo)，在不同的企業(yè)組合類型中，可以表現(xiàn)出如表1所示的不同傾向性。

　　對(duì)于進(jìn)行了股份制改造的壟斷企業(yè)而言，股東、政府、債權(quán)人及職工的利益是要同時(shí)兼顧的；而對(duì)于沒(méi)有或不適宜股份制改造的壟斷企業(yè)中，政府作為宏觀經(jīng)濟(jì)管理者的利益是第一位的；其次才是兼顧出資人（上級(jí)主管單位）、債權(quán)人及職工的利益。舉例來(lái)講，如印鈔造幣公司，屬于不適宜股份制改造的壟斷型企業(yè)，該企業(yè)追求的目標(biāo)首先是政府宏觀的貨幣政策；其次才是兼顧出資人（上級(jí)主管單位）、債權(quán)人及職工的利益。其他諸如軍工、鐵路、公交等國(guó)有企業(yè)亦然。

　　對(duì)于進(jìn)行了股份制改造的競(jìng)爭(zhēng)型企業(yè)而言，其更加具備一個(gè)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)下的獨(dú)立企業(yè)的特點(diǎn)，更應(yīng)追求股東利益最大化，同時(shí)兼顧政府、債權(quán)人及職工的利益；而對(duì)于沒(méi)有或不適宜進(jìn)行股份制改造的競(jìng)爭(zhēng)性國(guó)有企業(yè)而言，國(guó)家保存或設(shè)立這類企業(yè)的目標(biāo)，更多的看重是擴(kuò)大就業(yè)的需要，因而職工利益是第一位的；其次才是政府、出資人（上級(jí)主管單位）及債權(quán)人的利益。舉例來(lái)講，比如象“西單商場(chǎng)”這類的競(jìng)爭(zhēng)型股份制改造的國(guó)有企業(yè)而言，它同其他的企業(yè)目標(biāo)沒(méi)有太大的差別，同時(shí)具有明確的股東利益，因而股東利益是第一位的，同時(shí)兼顧政府、債權(quán)人及職工的利益。而對(duì)于普通商貿(mào)類企業(yè)而言，國(guó)家還未對(duì)其進(jìn)行股份制改造和產(chǎn)權(quán)多元化改革之前，其存在的目標(biāo)主要是擴(kuò)大就業(yè)，職工利益是第一位的；其次才是政府、出資人（上級(jí)主管單位）及債權(quán)人的利益。

　　因而，我國(guó)國(guó)有企業(yè)經(jīng)營(yíng)者激勵(lì)的目標(biāo)就是要實(shí)現(xiàn)國(guó)有企業(yè)相關(guān)利益者的利益最優(yōu)化。在具體的表現(xiàn)形式上，因企業(yè)內(nèi)部產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)與企業(yè)所處行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)性不同，又呈現(xiàn)出不同的目標(biāo)形式。這就是筆者試圖建立的一種國(guó)有企業(yè)經(jīng)營(yíng)者激勵(lì)目標(biāo)的初步架構(gòu)。

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