話說(shuō)天庭搞市場(chǎng)化改革，各界神仙都要對(duì)自己的領(lǐng)域自負(fù)盈虧。四海龍王也不例外，他們根據(jù)各自的降水量獲得收入，基本上每噸水賺1元。于是，四海龍王展開(kāi)了自由競(jìng)爭(zhēng)。但是人間很快感覺(jué)到了災(zāi)難——洪水泛濫。太上老君趕緊為玉帝支招：對(duì)四位龍王的發(fā)水量進(jìn)行控制，以確保人間無(wú)憂。四海龍王各自領(lǐng)到指標(biāo)：東海龍王每年發(fā)水量1億噸，南海龍王每年發(fā)水量9000萬(wàn)噸，西海龍王每年發(fā)水量8000萬(wàn)噸，北海龍王每年發(fā)水量5000萬(wàn)噸。

　　來(lái)年春天，人間再次洪水泛濫，玉帝責(zé)問(wèn)四海龍王：“為何如此放水？”四海龍王答：“我們都是按照您的指標(biāo)放水的，但春季需水量特別大，所以我們就把主要指標(biāo)集中用在春季了……”玉帝怒問(wèn)：“那秋季冬季如果沒(méi)水了怎么辦？”四海龍王無(wú)奈道：“我們也要靠春季的發(fā)水量賺錢(qián)吃飯，到秋冬時(shí)再說(shuō)秋冬的事，實(shí)在不成您再特批……”

　　聯(lián)想到剛剛過(guò)去的一年國(guó)內(nèi)接近10萬(wàn)億元信貸總量的驚人記錄，這則寓言自然可讀出新的味道。

　　根據(jù)《首席財(cái)務(wù)官》數(shù)周來(lái)對(duì)作為資金供需雙方的金融機(jī)構(gòu)和企業(yè)界的調(diào)查顯示，絕大多數(shù)受訪者都表示，“變數(shù)”將是2010年的關(guān)鍵詞。作為本刊的傳統(tǒng)，《首席財(cái)務(wù)官》雜志照例在新年開(kāi)年之際廣泛采訪了CFO、商業(yè)銀行、資本市場(chǎng)等權(quán)威研究機(jī)構(gòu)以及第三方專業(yè)咨詢機(jī)構(gòu)，就年內(nèi)資金供求態(tài)勢(shì)進(jìn)行了深入調(diào)研，力圖對(duì)“錢(qián)與錢(qián)尋2010”（資金供求態(tài)勢(shì)）的趨勢(shì)性變化進(jìn)行深入分析和前瞻性的預(yù)測(cè)，以供廣大本土CFO參考。

　　去年12月7日結(jié)束的中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議為2010年宏觀經(jīng)濟(jì)政策定了調(diào)并勾勒了重點(diǎn)，強(qiáng)調(diào)要保持宏觀經(jīng)濟(jì)政策的連續(xù)性和穩(wěn)定性，但也明確提出要嚴(yán)格控制新上項(xiàng)目，并且避免貨幣信貸在今年過(guò)快增長(zhǎng)。

　　許多研究機(jī)構(gòu)對(duì)今年的形勢(shì)表示了充分的樂(lè)觀。野村證券的研究報(bào)告顯示，如果政策沒(méi)有大幅緊縮的話，2010年可能會(huì)成為幾十年來(lái)中國(guó)經(jīng)濟(jì)最好的年份之一，GDP增長(zhǎng)強(qiáng)勁而且CPI通脹溫和。采訪中，很多經(jīng)濟(jì)學(xué)家表示，“在外需不可依賴的情況下，我們發(fā)現(xiàn)真的低估了國(guó)內(nèi)的消費(fèi)能力。”

　　很多受訪的專家和CFO均認(rèn)為，今年整體形勢(shì)將呈現(xiàn)前松后緊，并在下半年有加息行為。興業(yè)銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家魯政委表示，也有可能不加息，還要看匯率因素。

　　聯(lián)合國(guó)日前發(fā)布的《2010年世界經(jīng)濟(jì)形勢(shì)與展望》報(bào)告中稱，目前積極的財(cái)政政策若得以持續(xù)，世界經(jīng)濟(jì)在2010年將實(shí)現(xiàn)2.4%的增長(zhǎng)。國(guó)際貨幣基金組織的預(yù)測(cè)相對(duì)樂(lè)觀，預(yù)計(jì)2010年可實(shí)現(xiàn)約3%的增長(zhǎng)。然而，當(dāng)這場(chǎng)來(lái)勢(shì)兇猛的金融危機(jī)看似即將過(guò)去的時(shí)候，國(guó)內(nèi)對(duì)“后危機(jī)時(shí)代”這一提法質(zhì)疑之聲四起。中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)會(huì)副會(huì)長(zhǎng)兼秘書(shū)長(zhǎng)王建表示，危機(jī)遠(yuǎn)遠(yuǎn)沒(méi)有過(guò)去，美國(guó)龐大的有毒資產(chǎn)沒(méi)有得到處理，現(xiàn)在只是用各種手段把它掩蓋起來(lái)，向后延遲，也許未來(lái)兩三年會(huì)更加嚴(yán)重，何談后危機(jī)時(shí)代。

　　如果說(shuō)去年是進(jìn)入新世紀(jì)以來(lái)我國(guó)經(jīng)濟(jì)最為困難的一年，那么2010年可能是最為困惑的一年。不同于去年致力于保增長(zhǎng)的宏觀經(jīng)濟(jì)政策，今年經(jīng)濟(jì)政策重心將由一個(gè)方向演變?yōu)槎鄠€(gè)方向，用官方的語(yǔ)言表達(dá)就是“在保持經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)較快增長(zhǎng)的同時(shí)更加注重結(jié)構(gòu)調(diào)整等六個(gè)方面的轉(zhuǎn)變”。而作為經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)主體的企業(yè)也不得不在這個(gè)無(wú)主題變奏的大背景下勉力尋找近似準(zhǔn)確的答案。

　　銀行：走向非對(duì)稱性放貸

　　攘外&安內(nèi)

　　隨著中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議的閉幕，今年貨幣政策目標(biāo)也有了明確的指向：在繼續(xù)保持適度寬松貨幣政策的同時(shí)，貨幣政策也要保持連續(xù)性和穩(wěn)定性，增強(qiáng)針對(duì)性和靈活性，密切跟蹤國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)形勢(shì)變化，把握好貨幣信貸的增長(zhǎng)速度。

　　但業(yè)界專家普遍認(rèn)為，今年的貨幣政策并不由中國(guó)單方面決定，尤其是美元利率接近零的水平，對(duì)國(guó)內(nèi)貨幣政策產(chǎn)生了很大壓力。魯政委認(rèn)為，今年貨幣政策將會(huì)“名松實(shí)緊”，“不許過(guò)多、不能太少”的精準(zhǔn)調(diào)控，將是今年信貸的基本導(dǎo)向。

　　2008年11月，4萬(wàn)億元刺激政策緊急出臺(tái)的同時(shí)，央行于當(dāng)月取消了信貸規(guī)模限制政策。隨后信貸呈現(xiàn)井噴式的增長(zhǎng)。據(jù)央行公布，2009年1～11月份人民幣各項(xiàng)貸款增加9.21萬(wàn)億元。11月末，廣義貨幣供應(yīng)量（M2）余額為59.46萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)29.74%，增幅比上年末高11.92個(gè)百分點(diǎn)；狹義貨幣供應(yīng)量（M1）余額為21.25萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)34.63%。

　　對(duì)于今年信貸走向，中國(guó)人民大學(xué)財(cái)政金融學(xué)院副院長(zhǎng)趙錫軍在接受采訪時(shí)表示，如果跟去年將近10萬(wàn)億元的信貸相比，今年貸款總量肯定會(huì)回落。工商銀行董事長(zhǎng)姜建清也對(duì)記者表示，今年工行信貸規(guī)?？隙〞?huì)降。建行對(duì)本刊表示今年信貸投放大概在7000億到7500億之間，其中對(duì)公貸款新增投放4500億左右，會(huì)有較大降幅。但是一位接近中國(guó)銀行的人士對(duì)外透露，中行很重視今年的信貸工作，估計(jì)（信貸）規(guī)模不會(huì)減少。

　　“由于去年我們的放貸總量并不是特別高，所以今年我們的信貸投放會(huì)有一些增長(zhǎng)的余地。”匯豐（中國(guó)）銀行工商業(yè)務(wù)總經(jīng)理賁圣林對(duì)記者如此表示。

　　眾多受訪的商業(yè)銀行人士的共識(shí)是，今年全年新增貸款規(guī)模將在7.5萬(wàn)億元左右。

　　趙錫軍認(rèn)為，從今年的具體情況看，信貸需求也是不小的。“但需求能否實(shí)現(xiàn)可能會(huì)受到現(xiàn)實(shí)條件的約束。”

　　眼下備受關(guān)注的國(guó)內(nèi)商業(yè)銀行的資本充足率缺口便是約束條件之一。

　　雖然銀監(jiān)會(huì)副主席王兆星之前撰文指出，目前銀監(jiān)會(huì)對(duì)中小銀行最低資本充足率要求為10%，對(duì)大型銀行要求為11%。這等于間接否認(rèn)了市場(chǎng)傳言中的將提高資本充足率至13%。

　　摩根大通中國(guó)證券及大宗商品董事總經(jīng)理兼主席李晶對(duì)此比較樂(lè)觀，即使將資本充足率提高至10%～11%，內(nèi)地銀行都無(wú)須為此籌資。根據(jù)2009年第三季報(bào)的數(shù)據(jù)顯示，工商銀行、中國(guó)銀行、建設(shè)銀行和交通銀行的資本充足率分別為12.6%、11.63%、11.97%和12.57%，均超過(guò)11%的水準(zhǔn)，“因此短期看新的最低資本充足率要求不會(huì)對(duì)銀行和銀行股有太大的影響。盡管銀行業(yè)可能明年在市場(chǎng)再融資，但新增資金有利于銀行信貸規(guī)模的擴(kuò)張，提高盈利能力。”李晶如此表示。

　　但根據(jù)去年三季報(bào)，招行、浦發(fā)、深發(fā)展和華夏銀行核心資本充足率分別為6.61%、6.76%、5.2%和6.83%，均低于7%的監(jiān)管要求。而近一段時(shí)間以來(lái)，國(guó)內(nèi)商業(yè)銀行密集地或在香港IPO或在內(nèi)地資本市場(chǎng)再融資，所為何來(lái)也不言而喻。

　　也許今年對(duì)于國(guó)內(nèi)銀行而言，會(huì)面臨規(guī)模擴(kuò)張和資本缺口的兩難境地。中國(guó)社會(huì)科學(xué)院亞太所博士后張曉英認(rèn)為，中國(guó)商業(yè)銀行的資本充足率從賬面上看是相當(dāng)高的，然而單個(gè)銀行的資本充足率從年初以來(lái)一直在下降。況且商業(yè)銀行補(bǔ)充核心資本時(shí)過(guò)度依賴次級(jí)債，半數(shù)的次級(jí)債為銀行互相持有，這其中蘊(yùn)含的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)是不言而喻的，整個(gè)銀行業(yè)的抗風(fēng)險(xiǎn)能力需要更加審慎的評(píng)估。

　　非對(duì)稱放貸

　　針對(duì)今年信貸規(guī)模和貨幣政策走勢(shì)調(diào)整走向，為“調(diào)結(jié)構(gòu)”服務(wù)將是商業(yè)銀行這一年的關(guān)鍵詞。

　　2009年12月22日，中國(guó)人民銀行、銀監(jiān)會(huì)、證監(jiān)會(huì)、保監(jiān)會(huì)發(fā)布《關(guān)于進(jìn)一步做好金融服務(wù)支持重點(diǎn)產(chǎn)業(yè)調(diào)整振興和抑制部分行業(yè)產(chǎn)能過(guò)剩的指導(dǎo)意見(jiàn)》。意見(jiàn)指出對(duì)于不符合重點(diǎn)產(chǎn)業(yè)調(diào)整振興規(guī)劃和國(guó)家已經(jīng)明確為產(chǎn)能過(guò)剩的行業(yè)，以及不符合市場(chǎng)準(zhǔn)入條件的企業(yè)或項(xiàng)目，禁止通過(guò)新發(fā)公司債和股票等方式融資。

　　意見(jiàn)同時(shí)指出，金融業(yè)要保證重點(diǎn)產(chǎn)業(yè)調(diào)整振興合理的資金需求，抑制鋼鐵、水泥等行業(yè)的產(chǎn)能過(guò)剩，向制藥、環(huán)保等行業(yè)傾斜，以推動(dòng)新興產(chǎn)業(yè)的增長(zhǎng)并支撐起經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇。在張曉英看來(lái)，這表明繼去年新增貸款出現(xiàn)巨額增長(zhǎng)后，中國(guó)政府在避免過(guò)快削減貸款以支持經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和放緩信貸以管理通貨膨脹預(yù)期之間取得平衡。

　　而在多重考核之下的商業(yè)銀行方面則會(huì)根據(jù)國(guó)家政策，實(shí)行“有保有壓”的貸款策略，這很可能使得商業(yè)銀行強(qiáng)化“非對(duì)稱性放貸”的行為，即在歷年所有制非對(duì)稱（重國(guó)資輕民資）和規(guī)模非對(duì)稱（重大型企業(yè)輕中小企業(yè)）的基礎(chǔ)上，再出現(xiàn)行業(yè)非對(duì)稱性放貸。建行對(duì)記者表示今年將在信貸投放重點(diǎn)集中在：十大振興產(chǎn)業(yè)，中央政府基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)項(xiàng)目、地方政府投資項(xiàng)目，“三農(nóng)”及小企業(yè)。尤其會(huì)加大對(duì)低消耗、低排放的綠色目標(biāo)客戶和項(xiàng)目的投放。而對(duì)三個(gè)類型企業(yè)減少投放——不符合國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策的企業(yè)；不符合綠色信貸的企業(yè)；不符合建行風(fēng)險(xiǎn)偏好的企業(yè)。不過(guò)業(yè)內(nèi)人士提醒，為了響應(yīng)國(guó)家政策，很可能出現(xiàn)銀行“瘋搶”某一行業(yè)的情形。

　　抑制行業(yè)

　　房地產(chǎn)行業(yè)或輕微受抑

　　去年一年來(lái)的國(guó)資地產(chǎn)之兇猛令人印象深刻。統(tǒng)計(jì)顯示，2009年全國(guó)“地王”排行榜不斷被刷新。其中，北京、上海、重慶、深圳、南京等10余城市頻頻出現(xiàn)“地王”，有的城市半年內(nèi)“地王”兩度易主。同時(shí)數(shù)據(jù)顯示2009年1到10月，房?jī)r(jià)的上漲遠(yuǎn)超過(guò)銷售面積的上漲。

　　去年12月14日，國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議要求各地加強(qiáng)市場(chǎng)監(jiān)管，穩(wěn)定市場(chǎng)預(yù)期，遏制部分城市房?jī)r(jià)過(guò)快上漲的勢(shì)頭。會(huì)議強(qiáng)調(diào)“地方政府要切實(shí)負(fù)起責(zé)任”。據(jù)報(bào)道，12月18日住建部邀請(qǐng)600余名副市長(zhǎng)進(jìn)京，共商抑制房?jī)r(jià)政策。

　　時(shí)隔僅僅三天，財(cái)政部、國(guó)土部等五部委出臺(tái)《進(jìn)一步加強(qiáng)土地出讓收支管理的通知》，明確開(kāi)發(fā)商以后拿地時(shí)，“分期繳納全部土地出讓價(jià)款期限原則上不得超過(guò)一年，特殊項(xiàng)目可以約定在兩年內(nèi)全部繳清，首次繳款比例不得低于全部土地出讓款的50%。”

　　記者采訪了多位專家和房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)商。受訪者普遍認(rèn)為，國(guó)土資源部等五部委的政策可能在一定程度上遏制了房?jī)r(jià)暴漲，但影響還是比較有限的。

　　而且業(yè)內(nèi)人士指出，“拿地首付不低于50%”實(shí)際只能造成壟斷的進(jìn)一步加深，最終的結(jié)果還是“國(guó)進(jìn)民退”，財(cái)大氣粗的國(guó)企又將是下一輪地價(jià)、房?jī)r(jià)井噴的推手。此舉提高了門(mén)檻，對(duì)于部分中小開(kāi)發(fā)商影響更大。

　　相比之下，信貸政策的收緊更能遏制房?jī)r(jià)的暴漲。然而對(duì)于供應(yīng)鏈過(guò)長(zhǎng)的房地產(chǎn)業(yè)，銀行態(tài)度則表現(xiàn)的“比較曖昧”。

　　萬(wàn)通地產(chǎn)CFO云大俊表示，“現(xiàn)在國(guó)家是覺(jué)得房地產(chǎn)業(yè)有些過(guò)熱，但是動(dòng)作不會(huì)太大，我認(rèn)為是適度收窄流動(dòng)性，肯定不會(huì)像2007年那樣打壓房地產(chǎn)。”不過(guò)云大俊也表示，今年會(huì)比較謹(jǐn)慎，不會(huì)盲目擴(kuò)張。

　　根據(jù)記者對(duì)京津兩地多家房地產(chǎn)商的采訪，受訪者均表示今年銀行可能會(huì)適度壓縮投放。因此對(duì)地產(chǎn)行業(yè)CFO而言，今年的重任仍舊是確保資金充裕，擴(kuò)展融資渠道。“我希望現(xiàn)有項(xiàng)目盡快回籠資金，對(duì)于國(guó)家所說(shuō)的‘捂地’現(xiàn)象我們堅(jiān)決不會(huì)做。畢竟現(xiàn)在房子已經(jīng)在一個(gè)比較高位的狀態(tài)。”云大俊還是持謹(jǐn)慎態(tài)度。

　　采訪中，各家銀行均未對(duì)2010年針對(duì)房地產(chǎn)的信貸投放政策明確回應(yīng)，只是表示明年房地產(chǎn)不會(huì)成為信貸支持的重點(diǎn)，但是房地產(chǎn)行業(yè)的并購(gòu)貸款會(huì)是一個(gè)重點(diǎn)。招商銀行公司銀行部總經(jīng)理張健表示，招行對(duì)房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)貸款一直比較謹(jǐn)慎，房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)貸款占貸款總量的比重一般控制在7%以內(nèi)，相當(dāng)于對(duì)公貸款的10%；而招行在目前政府融資平臺(tái)貸款整體上占10%左右，相對(duì)較低。

　　正在與皇家蘇格蘭銀行進(jìn)行最后整合的荷蘭銀行，今后將致力于公司業(yè)務(wù)和投行業(yè)務(wù)的發(fā)展。與一般外資銀行不同，荷蘭銀行更加關(guān)注大中型企業(yè)，其CFO支昀曄表示，“我們一直持比較謹(jǐn)慎發(fā)展的態(tài)度，一直沒(méi)有房地產(chǎn)和鋼鐵等行業(yè)的客戶，我們感覺(jué)在現(xiàn)今的條件下，它們的風(fēng)險(xiǎn)會(huì)比較高，而且在未來(lái)一段時(shí)間內(nèi)也不會(huì)進(jìn)行相關(guān)行業(yè)客戶的拓展。”

　　在這樣的大背景下，有條件的民資地產(chǎn)也早早地做好了自力更生的準(zhǔn)備。比如，萬(wàn)通地產(chǎn)已經(jīng)在去年發(fā)行過(guò)一次債券，而在今年會(huì)繼續(xù)進(jìn)行增資擴(kuò)股，并且已經(jīng)申報(bào)。

　　局部投放產(chǎn)能過(guò)剩行業(yè)

　　根據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局第三季度的監(jiān)測(cè)，24個(gè)行業(yè)中有21個(gè)行業(yè)存在不同程度的產(chǎn)能過(guò)剩。

　　在“一行三會(huì)”發(fā)布的意見(jiàn)中，對(duì)鋼鐵、水泥、平板玻璃、煤化工、多晶硅、風(fēng)電設(shè)備等六大過(guò)剩產(chǎn)業(yè)的資金需求審核趨于嚴(yán)格，禁止產(chǎn)能過(guò)剩行業(yè)通過(guò)新發(fā)企業(yè)債、短期融資券、中期票據(jù)、可轉(zhuǎn)換債、股票或增資擴(kuò)股等方式融資；而且要求商業(yè)銀行禁止對(duì)嚴(yán)重產(chǎn)能過(guò)剩的產(chǎn)業(yè)中的企業(yè)和項(xiàng)目盲目發(fā)放貸款。

　　受訪銀行紛紛表示將支持并嚴(yán)格遵守國(guó)家的這一政策規(guī)定。除了響應(yīng)國(guó)家政策，嚴(yán)格對(duì)產(chǎn)能過(guò)剩行業(yè)放貸之外，銀行也分享了另外的觀點(diǎn)。業(yè)界專家表示，在幾大行業(yè)的兼并重組中，主導(dǎo)重組的龍頭企業(yè)未來(lái)將在融資、重組債務(wù)減免等方面得到大量支持。事實(shí)上，部分產(chǎn)能過(guò)剩行業(yè)曾經(jīng)是盈利前景看好的行業(yè)，吸引了銀行大量信貸資金張健告訴記者，“對(duì)于產(chǎn)能過(guò)剩的行業(yè)，并不是說(shuō)一下子就關(guān)死、卡死，也不是說(shuō)這些企業(yè)已經(jīng)毫無(wú)需求，關(guān)鍵是需要整合，而對(duì)銀行而言本身也是一件好事。”

　　賁圣林也表達(dá)了類似的觀點(diǎn)。目前匯豐（中國(guó)）銀行在中國(guó)的客戶集中在能源、鋼鐵、房地產(chǎn)和制造業(yè)四個(gè)領(lǐng)域。“其實(shí)國(guó)家對(duì)產(chǎn)能過(guò)剩行業(yè)的整合對(duì)我們來(lái)講是一件好事，因?yàn)槲覀兊目蛻舳酁樾袠I(yè)中的領(lǐng)先者，通過(guò)對(duì)這些龍頭企業(yè)給予支持，可以加快提升他們的投資價(jià)值。”

　　以星航運(yùn)是總部設(shè)在以色列的跨國(guó)企業(yè)，其CFO徐明對(duì)記者表示，目前國(guó)家的政策并不是特別鼓勵(lì)航運(yùn)，所以他正在和眾多銀行積極溝通，力求建立穩(wěn)定長(zhǎng)期的關(guān)系。“其實(shí)銀行放貸與否，關(guān)鍵還是國(guó)家的政策起主導(dǎo)作用。”

　　對(duì)比之下，杭州鴻雁財(cái)務(wù)負(fù)責(zé)人張志華顯得輕松很多。作為普天集團(tuán)旗下的控股企業(yè)，雖然不是受抑制行業(yè)，但也并非鼓勵(lì)行業(yè)。“我們并不怎么擔(dān)心資金，首先去年普天集團(tuán)已經(jīng)進(jìn)行了債券融資，其次我們?cè)诤贾菀矊儆趦?yōu)質(zhì)企業(yè)，和銀行有較好的關(guān)系。”

　　受益行業(yè)

　　新能源、節(jié)能環(huán)保、電動(dòng)汽車、新材料、醫(yī)藥、生物育種和信息通信七大產(chǎn)業(yè)毫無(wú)疑問(wèn)是我國(guó)今后重點(diǎn)發(fā)展的行業(yè)。

　　受訪銀行均表示，服務(wù)業(yè)、新能源、節(jié)能減排等都將是今年重點(diǎn)關(guān)注的領(lǐng)域，加大投放力度，同時(shí)也是銀行內(nèi)部的結(jié)構(gòu)調(diào)整。張健表示，“我們對(duì)今年總體是比較看好的，首先內(nèi)需潛力其實(shí)是很大的，比如汽車消費(fèi)等，目前國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)主要是由外需走向內(nèi)需，主要就是靠第三產(chǎn)業(yè)的拉動(dòng)。”

　　招商銀行是國(guó)內(nèi)最早進(jìn)行綠色信貸探索的商業(yè)銀行，并在2007年加入聯(lián)合國(guó)環(huán)境規(guī)劃署金融行動(dòng)，進(jìn)行全方位的綠色金融行動(dòng)；興業(yè)銀行是國(guó)內(nèi)首家加入“赤道原則”的赤道銀行，兩家銀行均表示在今年將會(huì)在原本綠色的宗旨上進(jìn)行更深的探索。

　　大亞灣核電財(cái)務(wù)有限公司CFO梁開(kāi)卷對(duì)核電行業(yè)發(fā)展持樂(lè)觀態(tài)度，“最近幾年，核電行業(yè)一直處于建設(shè)高峰，而且現(xiàn)在作為國(guó)家積極支持的發(fā)展領(lǐng)域，會(huì)得到一些稅收方面的優(yōu)惠，今年也將持續(xù)這一積極發(fā)展的態(tài)勢(shì)。由于核電建設(shè)是發(fā)改委明確的八個(gè)重點(diǎn)投資方向之一，核電業(yè)的發(fā)展有重大的意義，不僅對(duì)節(jié)能減排有重大貢獻(xiàn)，另外也有利于電源結(jié)構(gòu)的優(yōu)化，以及國(guó)內(nèi)裝備制造水平的提升。”

　　在哥本哈根會(huì)議和全球低碳經(jīng)濟(jì)不斷發(fā)展的背景下，環(huán)保產(chǎn)業(yè)越來(lái)越受到市場(chǎng)的關(guān)注，市場(chǎng)人士預(yù)計(jì)，我國(guó)環(huán)保產(chǎn)業(yè)在今年將得到銀行金融投資的格外青睞。

　　中國(guó)銀行董事長(zhǎng)肖鋼公開(kāi)建議，商業(yè)銀行可以從四方面開(kāi)展與環(huán)保產(chǎn)業(yè)的合作，首先是推行綠色信貸，重點(diǎn)支持清潔能源、污水處理、垃圾處理、電廠脫硫、除塵、河湖整治等項(xiàng)目；其次，商業(yè)銀行可以開(kāi)拓多元化的金融服務(wù)領(lǐng)域，比如為環(huán)保企業(yè)海內(nèi)外公開(kāi)發(fā)行上市、債券發(fā)行、并購(gòu)重組、財(cái)務(wù)顧問(wèn)等提供服務(wù)，可以利用國(guó)內(nèi)外資本市場(chǎng)為環(huán)保企業(yè)提供投資管理和資產(chǎn)管理服務(wù)，為環(huán)保項(xiàng)目提供財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)、人壽保險(xiǎn)和境外項(xiàng)目保險(xiǎn)等保險(xiǎn)服務(wù)；另外，商業(yè)銀行還可以不斷開(kāi)發(fā)環(huán)保金融的創(chuàng)新產(chǎn)品，比如研究碳金融服務(wù)，支持中資企業(yè)參與國(guó)際清潔發(fā)展機(jī)制的交易；最后，商業(yè)銀行應(yīng)該主動(dòng)加強(qiáng)與政府環(huán)保部門(mén)的合作，與國(guó)內(nèi)外從事碳金融服務(wù)的機(jī)構(gòu)建立合作伙伴關(guān)系。

　　銀企關(guān)系“簡(jiǎn)單化”

　　銀企關(guān)系趨向緊密合作的“簡(jiǎn)單化”成為多家銀行的一致觀點(diǎn)。賁圣林表示，目前銀企之間戰(zhàn)略性的合作關(guān)系可能更為趨向平實(shí)簡(jiǎn)單，“由于金融危機(jī)的關(guān)系，銀行產(chǎn)品會(huì)更加趨向傳統(tǒng)化。”對(duì)這一點(diǎn)，支昀曄深表贊同，目前荷蘭銀行正在致力于傳統(tǒng)產(chǎn)品的發(fā)展，比如現(xiàn)金管理、供應(yīng)鏈管理等。“這方面我們有自己的優(yōu)勢(shì)，我們有自己的信托公司和租賃公司，會(huì)推出很多銀信產(chǎn)品。”支昀曄強(qiáng)調(diào)由于金融危機(jī)的教訓(xùn)，荷蘭銀行目前暫不推薦金融衍生產(chǎn)品。

　　被眾多銀行奉為優(yōu)質(zhì)客戶的梁開(kāi)卷從客戶端的角度對(duì)此也表示認(rèn)同，經(jīng)歷過(guò)經(jīng)濟(jì)危機(jī)之后，金融創(chuàng)新產(chǎn)品的發(fā)展可能會(huì)更趨于謹(jǐn)慎，企業(yè)方面在應(yīng)用的時(shí)候也更加謹(jǐn)慎。但是對(duì)于近些年在國(guó)外有并購(gòu)、投資業(yè)務(wù)的中廣核集團(tuán)而言，梁開(kāi)卷還是希望銀行在風(fēng)險(xiǎn)可控的情況下實(shí)現(xiàn)一些業(yè)務(wù)的創(chuàng)新，大力配合企業(yè)走出去的步伐，以及滿足投資理財(cái)方面的需求。

　　招商銀行目前正在進(jìn)行二次轉(zhuǎn)型——圍繞低資本消耗及較高的收益率，不斷提高該行的風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)能力以及非利差收入的比重。張健強(qiáng)調(diào)，此次轉(zhuǎn)型既是為了招行贏得更為長(zhǎng)久的發(fā)展優(yōu)勢(shì)，更多的是因?yàn)榭蛻舻男枨蟆?ldquo;我們一貫的優(yōu)勢(shì)是注重中小企業(yè)貸款，我們希望2010年中小企業(yè)融資比例在47%的基礎(chǔ)之上保持增長(zhǎng)。”據(jù)悉建設(shè)銀行2009年12月末中小企業(yè)授信1.6萬(wàn)億，占企業(yè)授信總額40％以上。

　　民生銀行董事長(zhǎng)董文標(biāo)表示，中國(guó)企業(yè)中99.99%是小微企業(yè)，民生銀行將用三到五年的時(shí)間讓30萬(wàn)元到40萬(wàn)元的小商戶享受到銀行服務(wù)。目前該行向小微企業(yè)的貸款余額超過(guò)800億元，平均利率上浮19.5%，不良貸款率僅為1.2%。

　　當(dāng)然，行業(yè)和區(qū)域性的差異，也使得中小企業(yè)的融資需求存在較大差異。比如，按照摩根士丹利國(guó)際銀行有限公司董事長(zhǎng)何寧的判斷，珠江三角洲一帶的中小企業(yè)并未太大的融資熱情，“因?yàn)橥赓Q(mào)還有恢復(fù)”。而賁圣林對(duì)此表示，其實(shí)很難一刀切。“我們的客戶多為服裝和玩具廠商，由于為終端客戶，多為發(fā)展中國(guó)家市場(chǎng)出口，反而受到的影響并不太大。”

　　不過(guò)特別值得一提的是，從今年起國(guó)資委將在中央企業(yè)范圍內(nèi)全面推行經(jīng)濟(jì)增加值（EVA）考核。目前，考核實(shí)施方案正在進(jìn)一步修改和完善之中。目前，國(guó)際上已有400多家知名企業(yè)應(yīng)用EVA。此前中央企業(yè)的業(yè)績(jī)考核體系主要以財(cái)務(wù)指標(biāo)為主，從而造成了企業(yè)盲目擴(kuò)大規(guī)模，追求數(shù)量而忽視質(zhì)量。EVA可以更真實(shí)地反映企業(yè)的資本使用效率和機(jī)制創(chuàng)造能力。資料顯示，2008年自愿參加國(guó)資委EVA考核的企業(yè)共有93戶。目前國(guó)資委尚未公布按照EVA考核后央企新的排名，但據(jù)國(guó)資委有關(guān)人士透露，至少有一半以上央企的EVA為負(fù)值，正處于規(guī)模擴(kuò)張期的央企排名更是相對(duì)靠后。

　　不少現(xiàn)金流良好的CFO對(duì)本刊表示，年底到了，與之合作的銀行爭(zhēng)相要對(duì)其增加放貸額度，而實(shí)際上他們并不缺錢(qián)，接受貸款反而會(huì)增加資金管理的成本，但銀行是不會(huì)輕易把錢(qián)貸給現(xiàn)在資金鏈緊張的企業(yè)的——出于安全的考慮。

　　因此，對(duì)央企進(jìn)行EVA考核無(wú)疑會(huì)約束這些“吃錢(qián)大戶”們看似無(wú)止境的融資需求，資金成本和使用效率也將破天荒地成為央企拿錢(qián)時(shí)不得不認(rèn)真考慮的核心因素。商業(yè)銀行的“追貸”行為也很可能會(huì)被央企CFO在資金管理成本和考核指標(biāo)的雙重壓力之下直接拒絕，自然地這部分彈性釋放的信貸額度是否能夠流到亟需資金的中小企業(yè)，倒是今年“錢(qián)與錢(qián)尋”中頗具想像空間的話題。

　　當(dāng)然不可忽視的現(xiàn)實(shí)是，中小企業(yè)融資難仍舊將是今年不能解決的問(wèn)題。張曉英表示，“國(guó)進(jìn)民退”的烙印牢牢地打在2009年的年歷上，接下來(lái)的央企整合、結(jié)構(gòu)調(diào)整將向縱深發(fā)展，相對(duì)弱勢(shì)的中小民營(yíng)企業(yè)仍無(wú)力抗拒，特別是資金鏈斷裂所導(dǎo)致的“被崩潰”凸顯了中小民營(yíng)企業(yè)融資難的死穴。盡管國(guó)家出臺(tái)了各種政策，無(wú)論是各大銀行的承諾、小額貸款公司的試點(diǎn)、民營(yíng)銀行的建立，都無(wú)法擺脫“雷聲大雨點(diǎn)小”的結(jié)局。

　　同樣是國(guó)家支持的綠色能源行業(yè)，惠德時(shí)代能源科技（北京）有限公司CFO向其成表示其公司根本無(wú)法得到銀行的貸款，“‘錦上添花’才是他們樂(lè)于做的事情。”對(duì)這種觀點(diǎn)張健表示了自己的看法，“銀行對(duì)中小企業(yè)貸款的總量肯定是提上來(lái)了，這是毫無(wú)置疑的，但是結(jié)構(gòu)上還存在一定的問(wèn)題，并未調(diào)整好。”同時(shí)，張健坦承招行主要還是針對(duì)中型企業(yè)。對(duì)此深圳東方富海投資管理有限公司總裁程厚博有自己的觀點(diǎn)，“也許解決中小企業(yè)融資并不是商業(yè)銀行的本職，相反應(yīng)該是民間投資、天使投資人應(yīng)該做的事情。”

　　資本市場(chǎng)：低調(diào)繁榮

　　創(chuàng)業(yè)板逐漸回歸理性

　　歷經(jīng)長(zhǎng)達(dá)10年的“動(dòng)心忍性”之后，創(chuàng)業(yè)板終于在去年10月23日正式開(kāi)板了。證監(jiān)會(huì)主席尚福林曾經(jīng)點(diǎn)評(píng)說(shuō)，“創(chuàng)業(yè)板首批28家公司上市交易，目前尚有已發(fā)行待上市的公司14家，在審的企業(yè)161家，創(chuàng)業(yè)板實(shí)現(xiàn)了一個(gè)良好的開(kāi)端。”

　　2009年，境內(nèi)上市企業(yè)集中于深圳中小企業(yè)板和創(chuàng)業(yè)板，兩市場(chǎng)分別有54家和36家企業(yè)上市。但兩個(gè)資本市場(chǎng)整體融資額相對(duì)較小，90家企業(yè)上市融資總額僅為境內(nèi)融資總額的33.4%，而上海證券交易所上市的九家企業(yè)合計(jì)融資183.2億美元，占比高達(dá)66.6%。

　　創(chuàng)業(yè)板的開(kāi)啟有助于有潛力的中小企業(yè)獲得融資機(jī)會(huì)。但是開(kāi)板至今，超募一直成為其最顯著也是最受詬病的特點(diǎn)。

　　去年大多數(shù)新股的發(fā)行價(jià)格水平偏高可能成為天量融資得以順利完成的重要前提。據(jù)統(tǒng)計(jì)，2009年滬深主板市場(chǎng)新股的平均發(fā)行市盈率達(dá)到45.5倍，而創(chuàng)業(yè)板新股的平均發(fā)行市盈率更是達(dá)到60.4倍。

　　高價(jià)發(fā)行直接導(dǎo)致了新股超募現(xiàn)象嚴(yán)重，而大多數(shù)上市公司則將超額募集到的資金用作還貸或補(bǔ)充公司流動(dòng)資金。以創(chuàng)業(yè)板為例，36只已上市股票的平均超募比例達(dá)到129%，但仍有1/3的公司到目前還未提出超募資金的具體使用計(jì)劃。

　　很多券商和本土VC/PE在接受采訪時(shí)表示，他們?cè)竞芸春脛?chuàng)業(yè)板，并認(rèn)為監(jiān)管部門(mén)做了大量的工作。但是其表現(xiàn)卻讓人擔(dān)憂不已。紀(jì)源資本合伙人卓福民甚至開(kāi)玩笑地表示，“現(xiàn)在的創(chuàng)業(yè)板不是市盈率，是市夢(mèng)率。”程厚博對(duì)記者表示，現(xiàn)在包括第二批企業(yè)，IPO后基本上就是100倍市盈率，真的很難理解，的確比較瘋狂。“我認(rèn)為這種瘋狂的態(tài)勢(shì)不會(huì)持續(xù)很久，現(xiàn)在總體上一共30多家，規(guī)模也比較小，每家募集的資金量也不太大，市場(chǎng)監(jiān)管需要加強(qiáng)。”

　　IPO繼續(xù)活躍

　　去年5月下旬中國(guó)證監(jiān)會(huì)就《關(guān)于進(jìn)一步改革和完善新股發(fā)行體制的指導(dǎo)意見(jiàn)》向社會(huì)公開(kāi)征求意見(jiàn)后，Ａ股新股發(fā)行融資功能逐漸得到恢復(fù)。

　　2009年6月19日，桂林三金開(kāi)始招股并準(zhǔn)備登陸深圳證券交易所中小板，成為距2008年9月關(guān)閉IPO通道后第一只在A股市場(chǎng)中發(fā)行的新股。

　　在全球經(jīng)濟(jì)持續(xù)復(fù)蘇和境內(nèi)創(chuàng)業(yè)板大幕正式拉開(kāi)的背景下，去年中國(guó)企業(yè)上市持續(xù)回暖，企業(yè)的上市數(shù)量和融資額均較2008年同期出現(xiàn)大幅反彈，去年第四季度在創(chuàng)業(yè)板首批28家企業(yè)打包上市的帶動(dòng)下更是帶來(lái)一波中國(guó)企業(yè)上市小高潮。

　　清科研究中心近日發(fā)布數(shù)據(jù)顯示：在海外13個(gè)市場(chǎng)和境內(nèi)三個(gè)市場(chǎng)上，2009年共有176家中國(guó)企業(yè)在境內(nèi)外資本市場(chǎng)上市，合計(jì)融資546.5億美元；其中77家企業(yè)在境外九個(gè)資本市場(chǎng)上市，融資203.17億美元；境內(nèi)資本市場(chǎng)則在開(kāi)閘五個(gè)月之內(nèi)吸引99家企業(yè)上市，融資275.11億美元。近期，中小企業(yè)板和創(chuàng)業(yè)板擬上市企業(yè)頻頻通過(guò)審核，陸續(xù)進(jìn)行首發(fā)申購(gòu)，凸顯出境內(nèi)市場(chǎng)日益高漲的上市熱情。

　　在A股市場(chǎng)中停滯九個(gè)多月的新股發(fā)行融資功能，在去年下半年完全得以恢復(fù)。

　　安永會(huì)計(jì)師事務(wù)所發(fā)布的報(bào)告中稱，2010年滬市IPO融資額將比去年增加2倍以上，達(dá)到3800億元。安永重點(diǎn)客戶主管合伙人吳繼龍指出，金融和地產(chǎn)業(yè)仍將是IPO融資主力。

　　去年，滬深兩市和港交所的IPO融資額達(dá)全球總額46%，港交所以IPO總額2170億港元榮膺全球“新股集資王”。不過(guò)，安永在統(tǒng)計(jì)各大投行籌備IPO的資料時(shí)發(fā)現(xiàn)，2009年排名第三的滬市今年IPO將十分活躍。吳繼龍表示，中國(guó)今年IPO融資額將在全球遙遙領(lǐng)先。

　　此外，國(guó)際板也在積極備戰(zhàn)2009年3月13日，中國(guó)人民銀行公布了《2008年國(guó)際金融市場(chǎng)報(bào)告》，緊接著5月，上海對(duì)外發(fā)布《貫徹國(guó)務(wù)院關(guān)于推進(jìn)“兩個(gè)中心”建設(shè)實(shí)施意見(jiàn)》，表示積極支持上海證券交易所國(guó)際板建設(shè)，適時(shí)啟動(dòng)符合條件的境外企業(yè)在上交所上市。上交所國(guó)際板的首盤(pán)將于今年花落匯豐控股，屆時(shí)加上農(nóng)業(yè)銀行，兩家將占去逾千億元規(guī)模。

　　西南證券投資銀行副總裁楊江權(quán)表示，IPO市場(chǎng)在去年下半年開(kāi)始復(fù)蘇，但整體活躍度仍未回到金融危機(jī)前的水平，雖然對(duì)于今年的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)不太樂(lè)觀，風(fēng)險(xiǎn)很大，但是對(duì)于資本市場(chǎng)還是有信心，存在機(jī)會(huì)。“很多等待上市的企業(yè)可能導(dǎo)致未來(lái)一兩年IPO比較活躍。”

　　各大券商紛紛推出了2010年投資策略報(bào)告，多數(shù)券商對(duì)今年上證綜指走勢(shì)的預(yù)測(cè)表示了樂(lè)觀態(tài)度，中信建投、廣發(fā)證券、海通證券、上海證券、中信證券等都認(rèn)為今年上證綜指要超過(guò)4000點(diǎn)，其中最為看好的券商是中信建投，看高到5000點(diǎn)。不過(guò)以2007年空前絕后的大牛市來(lái)看，今年的資本市場(chǎng)應(yīng)當(dāng)稱之為“低調(diào)繁榮”，即股指未必有巨額漲幅，但平穩(wěn)的IPO速度和呼之欲出的股指期貨，都是一個(gè)走向健康的資本市場(chǎng)所樂(lè)見(jiàn)的。

　　摩根大通李晶認(rèn)為，銀行類股票（尤其是大銀行股）；資源類股票，如煤炭行業(yè)及擁有礦產(chǎn)資源的上市公司；防守性股票，如網(wǎng)上媒體；這些板塊的股票表現(xiàn)在今年將值得期待。

　　同時(shí)，國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)也將迎來(lái)天量融資，多家券商預(yù)測(cè)今年證券市場(chǎng)融資規(guī)?；蚪?000億元。

　　WIND數(shù)據(jù)顯示,以股權(quán)融資的三大主要渠道IPO、增發(fā)、配股分別進(jìn)行統(tǒng)計(jì),目前已經(jīng)確定的股權(quán)融資規(guī)模接近1100億元。具體來(lái)看，截至去年12月7日，IPO方面，審核通過(guò)但尚未發(fā)行的公司共計(jì)72家，預(yù)計(jì)募集資金總額為528億元；增發(fā)方面，31家上市公司的增發(fā)預(yù)案已過(guò)會(huì)但尚未實(shí)施，預(yù)計(jì)合計(jì)募資541億元；配股方面，目前有四家上市公司預(yù)案已過(guò)會(huì)但未實(shí)施，據(jù)估募資將超過(guò)24億元。

　　另外，伴隨“超募”的特點(diǎn)，破發(fā)也成為去年A股的突出現(xiàn)象，中國(guó)中冶、民生銀行都出現(xiàn)了破發(fā)現(xiàn)象。“破發(fā)也是高價(jià)發(fā)行的后果之一。”這在楊江權(quán)看來(lái)并無(wú)大礙，完全是市場(chǎng)自動(dòng)調(diào)節(jié)的行為，有助于市場(chǎng)化定價(jià)的發(fā)展。

　　VC/PE：理性樂(lè)觀

　　隨著海外IPO市場(chǎng)穩(wěn)步回升以及境內(nèi)創(chuàng)業(yè)板的開(kāi)啟，創(chuàng)投和私募股權(quán)投資支持的中國(guó)企業(yè)上市數(shù)量和融資額明顯增加。2009年上市的176家中國(guó)企業(yè)中，77家企業(yè)具有創(chuàng)投或私募股權(quán)投資的支持。

　　坊間流傳的部分申報(bào)創(chuàng)業(yè)板上市企業(yè)名錄一覽表顯示，不少企業(yè)背后都有本土創(chuàng)投的身影，而外資創(chuàng)投則普遍缺席這場(chǎng)盛宴。

　　深圳市同創(chuàng)偉業(yè)創(chuàng)業(yè)投資有限公司合伙人丁寶玉則認(rèn)為，企業(yè)在中國(guó)市場(chǎng)上市，中國(guó)GP有很多獨(dú)特的優(yōu)勢(shì)，例如對(duì)行業(yè)的了解、對(duì)整個(gè)中國(guó)證券市場(chǎng)的了解、有很強(qiáng)的人脈關(guān)系和資源等。

　　在創(chuàng)業(yè)板的帶動(dòng)下，本土募資、本土投資正成為今年投資的新特點(diǎn)。清科集團(tuán)總裁倪正東表示，雖然人民幣基金投資規(guī)模較小，數(shù)額大都為三五千萬(wàn)元人民幣，但所投資的項(xiàng)目都具有高速成長(zhǎng)性、短期內(nèi)具備了上創(chuàng)業(yè)板的條件，所以雖然在規(guī)模上小于美元基金的投資，但盈利水平并不低，有的已經(jīng)預(yù)期盈利兩三千萬(wàn)元，甚至五千萬(wàn)元人民幣。

　　程厚博認(rèn)為，今年可能有更多的資金加入VC/PE行業(yè)，本土PE/VC行業(yè)加快趕超海外VC/PE 。“首先人民幣基金募集的速度會(huì)加快，其次人民幣基金投資的案例數(shù)目和整體的投資金額都會(huì)上升。但是我并不認(rèn)為會(huì)迎來(lái)一個(gè)高峰。”在程厚博看來(lái)，2008年底經(jīng)濟(jì)形勢(shì)最差的時(shí)候，反而是最好的時(shí)機(jī)，“因?yàn)槲覀兌际峭堕L(zhǎng)期的，并不怎么受經(jīng)濟(jì)波動(dòng)的影響。”

　　紅杉資本合伙人徐崢則相對(duì)看淡今年的“錢(qián)景”，認(rèn)為和去年形勢(shì)差不多，不會(huì)有太大的發(fā)展。這和國(guó)內(nèi)本土VC/PE的普遍樂(lè)觀形成鮮明對(duì)比。不過(guò)在關(guān)注的領(lǐng)域上，徐崢和程厚博的觀點(diǎn)倒是“英雄所見(jiàn)略同”：圍繞節(jié)能減排，關(guān)注新能源；伴隨城鎮(zhèn)化和國(guó)內(nèi)人口特點(diǎn)，關(guān)注健康教育和消費(fèi)品行業(yè)。

　　盡管創(chuàng)業(yè)板旨在為高科技企業(yè)和創(chuàng)新企業(yè)提供融資平臺(tái)，但程厚博表示，像光伏、太陽(yáng)能產(chǎn)業(yè)的附加材料行業(yè)已經(jīng)基本上不能再投資了。

　　數(shù)據(jù)顯示：36家VC/PE支持的境內(nèi)上市企業(yè)中，20家企業(yè)落戶創(chuàng)業(yè)板，這20家企業(yè)獲得了33家VC/PE機(jī)構(gòu)的支持。在創(chuàng)業(yè)板首批上市企業(yè)的高市盈率驅(qū)動(dòng)下，VC/PE投資機(jī)構(gòu)獲得了較好的投資回報(bào)，這將刺激更多VC/PE支持的企業(yè)愿意選擇在創(chuàng)業(yè)板上市。這意味著創(chuàng)業(yè)板或?qū)⒅鸩匠蔀楸就罺C/PE退出的主渠道。

　　程厚博強(qiáng)調(diào)，這種競(jìng)爭(zhēng)加劇的格局會(huì)使一些優(yōu)秀的專業(yè)團(tuán)隊(duì)，不僅更關(guān)注Pre-IPO的企業(yè)，同時(shí)也會(huì)將業(yè)務(wù)向前延伸，更注重與企業(yè)共同成長(zhǎng)。同時(shí)，程厚博也擔(dān)心這將會(huì)導(dǎo)致一些非理性行為。“比如之前我們正在接洽一個(gè)項(xiàng)目，剛剛談了一個(gè)星期，就被另外一家公司直接簽下，而且沒(méi)有做任何的盡職調(diào)查。在創(chuàng)業(yè)板剛剛破土的這兩年可能會(huì)埋下一些問(wèn)題，隨著市場(chǎng)的慢慢反應(yīng)，可能會(huì)在2011年或者2012年反映出來(lái)。”

　　CFO：風(fēng)險(xiǎn)仍需關(guān)注

　　在2009年收官之際，國(guó)內(nèi)企業(yè)又掀起了一波海外并購(gòu)的高潮。從備受關(guān)注的吉利與福特就收購(gòu)沃爾沃達(dá)成一致，到廣東順德日新收購(gòu)智利特大鐵礦，再到中國(guó)鐵建與銅陵有色聯(lián)合收購(gòu)厄瓜多爾銅礦，并購(gòu)數(shù)據(jù)一再被刷新?；厥渍麄€(gè)2009年，中國(guó)企業(yè)海外并購(gòu)已經(jīng)創(chuàng)下歷史紀(jì)錄，交易金額或高出2008年3倍多。

　　招商銀行張健預(yù)測(cè)，今年企業(yè)融資的需求可能很大一部分會(huì)來(lái)自并購(gòu)預(yù)期。普華永道預(yù)計(jì)2010年中國(guó)企業(yè)海外投資并購(gòu)將出現(xiàn)40%的漲幅。能源及資源行業(yè)的并購(gòu)將繼續(xù)主導(dǎo)市場(chǎng)，同時(shí)隨著中國(guó)大型民營(yíng)企業(yè)謀求獲取技術(shù)專利和進(jìn)入國(guó)外市場(chǎng)，其他行業(yè)的并購(gòu)交易預(yù)計(jì)也將迅猛增長(zhǎng)。

　　采訪中，很多企業(yè)CFO都表示，經(jīng)過(guò)經(jīng)濟(jì)危機(jī)的蟄伏，內(nèi)功已經(jīng)扎實(shí)，為今年的放手一搏做好了準(zhǔn)備。據(jù)統(tǒng)計(jì)，很多企業(yè)已經(jīng)在2009年完成融資工作，以備在2010年實(shí)現(xiàn)飛躍式的發(fā)展。去年8月，飛鶴乳業(yè)以30美元/股的價(jià)格，向紅杉資本中國(guó)基金定向增發(fā)210萬(wàn)普通股，融資6300萬(wàn)美元。當(dāng)時(shí)飛鶴乳業(yè)CFO周嘉宏接受采訪時(shí)表示，乳業(yè)將在2010年重現(xiàn)爆發(fā)性的增長(zhǎng)，而他們需要事先做好準(zhǔn)備。

　　同時(shí)作為“三聚氰胺”事件中最大受益者的三元乳業(yè)同樣做好了準(zhǔn)備，看準(zhǔn)今年的發(fā)展形勢(shì)。去年三元不僅收購(gòu)了三鹿，而且還進(jìn)行了一系列的收購(gòu)兼并，其CFO楊慶貴信心滿滿的對(duì)記者表示，資金不成問(wèn)題，去年已經(jīng)定向增發(fā)10億元人民幣，而且還將得到北京市的財(cái)政補(bǔ)貼。

　　但是，風(fēng)險(xiǎn)仍舊不可小覷。很多經(jīng)濟(jì)學(xué)家強(qiáng)調(diào)，除了國(guó)際環(huán)境不穩(wěn)定帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)以外，國(guó)內(nèi)政策的變化也將是一個(gè)不確定的因素。支昀曄表示，其實(shí)經(jīng)濟(jì)危機(jī)也凸顯了國(guó)內(nèi)企業(yè)內(nèi)控建設(shè)不健全，風(fēng)險(xiǎn)管理意識(shí)不到位的問(wèn)題。作為公司的財(cái)務(wù)負(fù)責(zé)人，風(fēng)險(xiǎn)管理責(zé)無(wú)旁貸，CFO們更應(yīng)該保持謹(jǐn)慎樂(lè)觀的態(tài)度。

　　這種觀點(diǎn)得到了絕大多數(shù)CFO的認(rèn)同。徐明表示，現(xiàn)在的預(yù)期是在去年的基礎(chǔ)之上實(shí)現(xiàn)30%的恢復(fù)，但同時(shí)也做了最壞的打算。身處長(zhǎng)三角經(jīng)濟(jì)區(qū)核心的張志華表達(dá)了自己較為悲觀的態(tài)度，“我本人對(duì)今年就不是很樂(lè)觀，風(fēng)險(xiǎn)還是很大?，F(xiàn)在很多企業(yè)士氣都非常好，但是作為財(cái)務(wù)，我在自己的述職報(bào)告中還是秉承了謹(jǐn)慎的觀點(diǎn)，力求在公司層面做好預(yù)案。”

　　“經(jīng)濟(jì)雖然復(fù)蘇，但是總體經(jīng)濟(jì)還是比較脆弱，今年的發(fā)展主要是由國(guó)家救市行為推動(dòng)的，這樣的政策不可能一直持續(xù)下去，必然會(huì)有一個(gè)退出行為，到時(shí)有可能會(huì)引起經(jīng)濟(jì)的波動(dòng)，另外隨著經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)，政策也會(huì)發(fā)生變化，比如加息、信貸規(guī)?？刂频鹊?。”梁開(kāi)卷表示自己會(huì)持續(xù)的關(guān)注，不敢懈怠。

　　相比之下，楊慶貴則持比較樂(lè)觀的態(tài)度，“最難的時(shí)候已經(jīng)過(guò)去，冬天都已經(jīng)過(guò)去了，春天還會(huì)遠(yuǎn)嗎？”

　　在《首席財(cái)務(wù)官》雜志于年終歲尾發(fā)起的這次廣泛調(diào)查與訪問(wèn)中，“錢(qián)與錢(qián)尋”這對(duì)奇妙的利益與矛盾交織的共同體，在充滿對(duì)宏觀政策很可能進(jìn)退失據(jù)的群體性憂慮中，不失時(shí)機(jī)地展現(xiàn)出“自助者，人恒助之”的希望之光。