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公司經理的價值取向:賬面盈利還是現(xiàn)金流量

來源: 來源:《商業(yè)會計》 編輯: 2003/06/11 08:58:16  字體:

  一、利潤與現(xiàn)全:主觀評價與客觀事實

  在現(xiàn)實經濟活動中,企業(yè)作為營利主體,獲利無疑成為其核心目標。但是,許多企業(yè)盡管賬面上表現(xiàn)出豐厚的利潤,卻因無力支付和清償?shù)狡趥鶆斩萑胴攧绽Ь?,仍然擺脫不了破產清算的厄運。相反,有些企業(yè)則可能賬面利潤表現(xiàn)并不突出,但因其現(xiàn)金流量狀況良好,支付能力強,而獲得投資者、債權人的“青睞”,得以不斷地發(fā)展。這難免給人們帶來困惑,也打擊了企業(yè)經營管理者的信心。通過對其深層次因素的剖析,我們可以從中得出結論,那就是因為利潤與現(xiàn)金差異的存在。

  作為評價企業(yè)經營業(yè)績、衡量企業(yè)財富增長狀況的一項指標,企業(yè)會計利潤是遵循一定的會計原則,按照一定的會計程序與方法,將企業(yè)在一定期間所實現(xiàn)的營業(yè)收入及其他收入減去為實現(xiàn)這些收入所發(fā)生的成本與費用而得來的。在企業(yè)銷售商品或提供勞務完全是以現(xiàn)全形式進行交易,且不存在任何資產折舊以及費用攤銷的情況下,利潤與現(xiàn)金是完全相同的,收入的增加引起現(xiàn)金的流入,費用的增加造成現(xiàn)金的流出,這也就體現(xiàn)出利潤與現(xiàn)全的一致性。然而,這只是一種理想的假設,在企業(yè)現(xiàn)實經營活動中無法實現(xiàn),企業(yè)利潤與現(xiàn)金的差異是客觀存在的。誠然,利潤與現(xiàn)金差異的形成源自多方面因素的影響,例如固定資產折舊、無形資產攤銷、資產減值準備、信用政策引起的應收與應付、付現(xiàn)性資本性支出與收益性支出的差異、權益法核算的投資收益以及預提與待攤費用等等。但究其根本原因,主要來自于利潤與現(xiàn)金的確認與計量基礎的差別,即利潤的計算是以權責發(fā)生制為基礎,而現(xiàn)金的計算則是以收付實現(xiàn)制為基礎。由于這種差別的存在,在商業(yè)信用廣泛采用以及固定資產普遍存在的情況下,企業(yè)收入的增加并不是必然引起現(xiàn)金的流入。同樣,費用的增加也并不一定等于現(xiàn)金的流出。具體說來,由于商業(yè)信用的采用,導致了企業(yè)應計項目的產生,如賒銷產生的應收賬款以及應付賬款,在權責發(fā)生制下,都計入當期,從而計算出收入、費用和利潤。然而,在收付實現(xiàn)制下,實際收付之前,這些應計項目并未引起實際的現(xiàn)金流入與流出,對企業(yè)當期現(xiàn)金流量并未產生任何實質性的影響。同樣,企業(yè)以現(xiàn)金形式購進資產時,引起了現(xiàn)金流出的增加,但是資產折舊與費用攤銷并不引起現(xiàn)金的流出,當企業(yè)采用一定會計政策與方法計提折舊與攤銷費用時,減少了企業(yè)的利潤,可見,基于確認與計量基礎的差別,諸如此類的因素就造成了利潤與現(xiàn)金之間差異的產生。

  由以上分析可知,同作為衡量企業(yè)財富增長狀況的一項指標,由于確認與計量基礎的差別,利潤與現(xiàn)金既存在著一致性,又存在著差異性。且在利潤的計算過程中,會計方法選擇的差異以及會計估計的應用,都會對企業(yè)會計利潤產生不同的影響。例如,對于固定資產折舊的計提,就折舊方法來說,涉及到是采用直線折舊法還是加速折舊法,而會計估計則涉及到折舊年限長短以及預計凈殘值大小的問題,這種會計方法選擇以及會計估計的差異,將會影響企業(yè)各期計入折舊費用的金額大小,進而影響企業(yè)各期的會計利潤。由此可見,會計利潤僅僅是一個賬面數(shù)據(jù),易受人為因素的干擾與操縱。而現(xiàn)金流量則表現(xiàn)為企業(yè)實實在在的現(xiàn)金流入與流出,是企業(yè)現(xiàn)金流量的真實反映,從而體現(xiàn)出客觀性。

  二、“現(xiàn)金”是一個具有多層次的概念體系

  現(xiàn)金作為一個最為通用的財務經營概念,從不同角度有著不同的理解。概括起來,主要有幾種:1.企業(yè)的庫存現(xiàn)金。即會計實務中“現(xiàn)金”所核算的內容。顯然,這是對現(xiàn)金概念的一種最狹義的理解。2.貨幣現(xiàn)金。即企業(yè)資產負債表中“貨幣資金”所核算的內容,包括庫存現(xiàn)金、銀行活期存款以及其他貨幣資金。3.現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物。在企業(yè)的現(xiàn)金流量表中所定義的現(xiàn)金包括現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物,即企業(yè)的庫存現(xiàn)金、可以隨時支付的銀行存款以及企業(yè)持有期限短、流動性強、易于轉移為已知金額現(xiàn)金、價值變動很小的短期投資(通常為三個月以內到期或可以變現(xiàn)的短期投資)。4.現(xiàn)金流量?,F(xiàn)金流量是指現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物的流入及流出,是企業(yè)現(xiàn)金的動態(tài)反映。而現(xiàn)金流入量與現(xiàn)金流出量的差額稱為現(xiàn)金凈流量。對于一般企業(yè)來說,其活動大致可以分為三類,即經營活動、投資活動以及籌資活動,因而由這三類活動產生的現(xiàn)金流量分別稱為經營活動現(xiàn)金流量、籌資活動現(xiàn)金流量以及投資活動現(xiàn)金流量。5.經營性現(xiàn)金流量。經營性現(xiàn)金流量是指反映企業(yè)經營活動(包括銷售商品和提供勞務)所產生的現(xiàn)金流量,但不反映籌資性支出、資本性支出或凈營運資本的變動額。其計算公式為:經營性現(xiàn)金流量=營業(yè)收入-營業(yè)成本(付現(xiàn)成本)-所得稅=息稅前利潤加折舊-所得稅。需要說明的是,上述公式中,把“營業(yè)收入”、“息稅前利潤”視為現(xiàn)金流量指標,前提是假設權責發(fā)生制下的數(shù)據(jù)等同于收付實現(xiàn)制下的數(shù)據(jù),否則,計算結果只具有賬面利潤性質,而不具有現(xiàn)金流量性質。6.自由現(xiàn)金流量。根據(jù)詹姆斯C.范霍恩在1998年對自由現(xiàn)金流量的定義:自由現(xiàn)金流量是指所有經內部收益率折現(xiàn)后有凈現(xiàn)值的項目支出后剩下的現(xiàn)金流。一般認為企業(yè)自由現(xiàn)金流量=息稅前利潤加折舊-所得稅-資本性支出-營運資本凈增加額。

  從以上關于現(xiàn)金內涵的不同層次的表述可知,人們對于現(xiàn)金的理解既存在著共性,又存在著一定的差異,并不存在著絕對一致的表述標準,對它的理解因人而異,主要取決經理人的專業(yè)判斷以及提供決策有用信息的需要。不過有一點是肯定的,從持續(xù)經營的角度考慮,現(xiàn)金最重要的并不是“存量”,而是“流量”。

  三、現(xiàn)金流量:企業(yè)決策與經營管理的首要變量

  從經營角度看,企業(yè)任何日常經營活動均始于現(xiàn)金而終于現(xiàn)金,現(xiàn)金以及從現(xiàn)金到存貨、應收賬款,然后再回復到現(xiàn)全的及時轉換,是企業(yè)生存與發(fā)展的“血脈”。企業(yè)現(xiàn)金流轉的順暢與否對企業(yè)的生存與發(fā)展有著重大的影響,任何環(huán)節(jié)的不暢或阻滯,都會給企業(yè)帶來嚴重的經濟后果,輕則造成企業(yè)生產經營活動陷入困境,重則引發(fā)企業(yè)財務危機的出現(xiàn),造成企業(yè)陷入破產清算的境地,而直接威脅到企業(yè)的生存。一個企業(yè)現(xiàn)金流入的“管道”其實只有現(xiàn)金性收入、現(xiàn)金性融資等幾條,而現(xiàn)金流出的“管道”卻實在太多,可以說,有經營業(yè)務的地方可能就是現(xiàn)金流出的“管道”。有人說,現(xiàn)金的流入與流出就像是每個企業(yè)的“心臟”跳動,但是,因現(xiàn)金流入而跳動的次數(shù)與因現(xiàn)金流出而跳動的次數(shù)在數(shù)量上極不平衡,因此,如何調節(jié)這種失衡并盡可能維持其均衡,可能就是公司理財?shù)碾y點之所在?,F(xiàn)金流量作為一項財務指標,在企業(yè)價值管理與行為管理中展現(xiàn)出利潤指標所不具有的優(yōu)勢,無論是對于投資者、債權人,還是對于企業(yè)管理當局以及其他利益相關者,其意義是十分明確的。

  第一,經理人在關注企業(yè)財務報表信息中,把現(xiàn)金流量表信息放在首位。資產負債表最關鍵的是“結構”和“風險”問題,而利潤表最重要的是“規(guī)?!焙汀笆找妗眴栴}。但是能夠總覽公司“結構”和“風險”,“規(guī)?!焙汀笆找妗眴栴}的卻只有現(xiàn)金流量表,只有現(xiàn)金流量表才能提供企業(yè)的現(xiàn)金流量狀況,從整體上反映企業(yè)的財務狀況,并對企業(yè)的未來發(fā)展前景做出合理預測。經營者不把握現(xiàn)金流量表的內在信息,就不可能通過資產負債表和利潤表對企業(yè)財務狀況做出快速和準確的判斷,從而做出相應的決策。從這個角度分析,目前公司經理人對凈利潤、主營業(yè)務利潤、每股收益、凈資產收益率等財務指標的重視程度大大超過了對現(xiàn)金流量指標的關注,這不能不說是一大遺憾。

  第二,惟有現(xiàn)金流量才能提升企業(yè)價值。通俗地說,企業(yè)價值是指企業(yè)本身值多少錢,來源于企業(yè)資源的合理配置以及現(xiàn)有資產創(chuàng)造收益的能力。利潤及現(xiàn)金流量作為評價企業(yè)經營業(yè)績、衡量企業(yè)財富增長狀況的指標,自然成為衡量企業(yè)價值的標準。由于利潤代表企業(yè)新創(chuàng)價值的一部分,因而,利潤的增加在一定程度上意味著企業(yè)價值的增長。但是,企業(yè)價值不僅僅包括新創(chuàng)價值的一部分,而且還包括其未來創(chuàng)造價值的能力,因而,以利潤作為指標衡量企業(yè)的價值,其局限性十分明顯。在企業(yè)持續(xù)經營的情況下,企業(yè)價值主要由其每年自由現(xiàn)金流量和貼現(xiàn)率決定,現(xiàn)金流量的增加代表著企業(yè)價值的增長。例如,企業(yè)任何投資項目,都應考慮其未來現(xiàn)金的回收能力,而不是該項目的賬面盈利能力,考慮了資金時間價值影響的現(xiàn)金凈流量成為評價項目可行性的主要依據(jù),一般來說,只有凈現(xiàn)值為正的項目才是企業(yè)可接受的項目,而冷現(xiàn)值增加同時意味著企業(yè)價值的增長??梢姡髽I(yè)價值的大小取決于企業(yè)現(xiàn)有資產創(chuàng)造現(xiàn)金流量的能力,最終形式則表現(xiàn)為一系列現(xiàn)金流量。企業(yè)現(xiàn)金流量的數(shù)量和速度決定了企業(yè)價值,從某種意義上說,企業(yè)價值最大化即是現(xiàn)金流量最大化。

  第三,在短期決策與業(yè)績評價中,引入“現(xiàn)金性利潤”概念,以提升公司收益質量,防范盈余操縱。我們強調現(xiàn)金和現(xiàn)金流量表,只是提醒利潤表的局限性,賬面利潤可能異化公司決策和歪曲經營業(yè)績。比如,一個公司如果通過價格戰(zhàn)。廣告戰(zhàn)實現(xiàn)了銷售額和市場占用率的迅速提高,在短期內很容易形成一種“欣欣向榮”的增長景象,但是如果這些景象沒有現(xiàn)金流入作支撐,很難說這種景象不會因“貧血”而曇花一現(xiàn)。這類只在市場上“瀟灑走一回”的企業(yè)并非個案。由此可見,沒有現(xiàn)金性收入的增長其實并不是財務理念上追求的增長。因此,公司經理有兩項職責:一是獲得利潤;二是將利潤盡快轉換成現(xiàn)金。在公司內部業(yè)績評價中,收益性指標如果單純從利潤表取數(shù),盡管用“主營業(yè)務利潤”來計算,也不能真實反映收益質量,因為極有可能生營業(yè)務利潤也是以“應收賬款”為基礎的。目前在考核評價中廣泛推崇的EVA(經濟增加值)指標也明顯地具有權責發(fā)生制特征。在企業(yè)內部業(yè)績評價中應該提倡使用“現(xiàn)金性利潤”來計算考核收益性指標,以達成財務目標。財務決策和財務評價的一致性。

  第四,現(xiàn)金流量規(guī)劃是經理人配置公司資源策略的主體內容和防范風險的基本手段。在市場競爭日益激烈的今天,企業(yè)追求收益的強烈愿望與客觀環(huán)境對流動性的強烈要求,使兩者之間的矛盾更加突出。企業(yè)發(fā)展規(guī)劃一般都反映其經營戰(zhàn)略,以獲利為目標,通常包括更高的經營規(guī)模、市場占用率和新的投資項目等內容,其實施需以更多現(xiàn)金流出為前提,一旦現(xiàn)金短缺,其發(fā)展規(guī)劃無疑就成了“無源之水”。因而,企業(yè)規(guī)劃、戰(zhàn)略風險都必須以現(xiàn)全流量預算為軸心,把握未來觀主流量的平衡,以現(xiàn)金流量規(guī)劃作為其他規(guī)劃調整的重要依據(jù),尤其是對資本性支出應該“量入為出,量力而行”的基本原則。公司發(fā)展與擴張也應該負債經營,但是負債經營的規(guī)模,也應該以未來現(xiàn)金流量為底線。突破底線必然會導致財務風險的擴大。所以,維持增長也罷,控制風險也罷,現(xiàn)金流量規(guī)劃是關鍵制約因素。

  綜上所述,現(xiàn)金流量在價值創(chuàng)造過程中,猶如企業(yè)風險與收益的“平衡器”。公司經理通過對現(xiàn)金流量規(guī)模與結構等的密切關注,能夠正確分析企業(yè)在不同時期的支付能力,客觀評價企業(yè)經濟實力,優(yōu)化企業(yè)決策行為,從而達到未雨綢繆,防范和化解破產風險,提升企業(yè)價值。在現(xiàn)代理財環(huán)境下,關注現(xiàn)主流量應該成為公司經理入關注經營運行的重點。

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