三、我國公司治理結(jié)構(gòu)的現(xiàn)狀

　　我國是從確保國有資產(chǎn)保值增值的角度出發(fā)來構(gòu)建國有企業(yè)治理結(jié)構(gòu)的。這是一種典型的“股東治理結(jié)構(gòu)”模式，基本內(nèi)容是政府部門擁有經(jīng)營者的任免權(quán)、控制企業(yè)的重大決策權(quán)、監(jiān)督經(jīng)營者的行為權(quán)等。

　　最近幾年，我國在“股東治理結(jié)構(gòu)”模式的基礎(chǔ)上，對公司治理結(jié)構(gòu)進(jìn)行了一系列的漸進(jìn)式改革，具體表現(xiàn)為政府對企業(yè)的放權(quán)讓利以及放權(quán)以后對經(jīng)營者的監(jiān)控。國有企業(yè)進(jìn)行股份制改造以后，在設(shè)立公司治理結(jié)構(gòu)時，按照股東治理結(jié)構(gòu)模式制定激勵和約束機(jī)制，這種愿望是良好的。但是，由于政府遠(yuǎn)在企業(yè)之外行使所有者職能，企業(yè)內(nèi)很難有人代表所有者行使職權(quán)，正常的激勵和約束機(jī)制難以貫徹，一些中小投資者的利益也往往受到侵害；加之職工代表大會的權(quán)力難以落實(shí)，企業(yè)職工的利益也受到侵害。由于企業(yè)所有者的實(shí)際缺位，企業(yè)被內(nèi)部人控制，享受性消費(fèi)增多，股東權(quán)益受到損害的現(xiàn)象屢見不鮮。

　　基于以上原因，黨的十五屆四中全會通過的《中共中央關(guān)于國有企業(yè)改革和發(fā)展若干重大問題的決定》中提出，“要按照國家所有、分級管理、受權(quán)經(jīng)營、分工監(jiān)督的原則，逐步建立國有資產(chǎn)管理、監(jiān)督、營運(yùn)體系和機(jī)制，建立與健全嚴(yán)格的責(zé)任制度。要確保出資人到位。”這為解決公有制經(jīng)濟(jì)下所有者缺位問題提出了要求。為了落實(shí)這一規(guī)定，許多企業(yè)嘗試了公司治理結(jié)構(gòu)模式的改革，即從“股東治理”結(jié)構(gòu)模式向“共同治理”結(jié)構(gòu)模式轉(zhuǎn)變，在吸收西方公司治理先進(jìn)經(jīng)驗(yàn)的基礎(chǔ)上，結(jié)合我國的實(shí)際情況，總結(jié)出一套具有我國特色的公司治理結(jié)構(gòu)模式。其特色體現(xiàn)在：

　　一是在公司董事會和監(jiān)事會中引入職工董事和職工監(jiān)事。公司在研究決定生產(chǎn)經(jīng)營的重大問題和制定重要的規(guī)章制度時，能夠聽取公司工會和職工的意見和建議。

　　二是在國家控股企業(yè)，公司黨委代表股東行使董事會職權(quán)，負(fù)責(zé)選拔、定期審核，并在必要的情況下撤換首席執(zhí)行官，決定管理層報(bào)酬，審核連續(xù)性計(jì)劃；在適當(dāng)?shù)那闆r下批準(zhǔn)公司主要戰(zhàn)略、財(cái)務(wù)及其它目標(biāo)計(jì)劃；就公司面臨的重大問題，向管理層提出建議；監(jiān)督控制風(fēng)險(xiǎn)經(jīng)營、財(cái)務(wù)報(bào)告及合法性的評估程序，并遵守以上程序；提名董事，并保證董事會結(jié)構(gòu)及其慣例能夠?qū)崿F(xiàn)有效的公司治理。

　　三是債權(quán)人參與企業(yè)行為的監(jiān)控。包括企業(yè)對主要債權(quán)人應(yīng)定期提供會計(jì)信息，債權(quán)人有權(quán)對企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況提出質(zhì)疑。

　　具有中國特色的公司治理結(jié)構(gòu)，應(yīng)當(dāng)符合社會化大生產(chǎn)的要求，適應(yīng)市場經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的“產(chǎn)權(quán)明晰、權(quán)責(zé)明確、政企分開、管理科學(xué)”的企業(yè)制度，所有者通過法定形式進(jìn)入企業(yè)行使職能，保障對企業(yè)的最終控制權(quán)，形成所有者、經(jīng)營者和勞動者之間的激勵和制衡機(jī)制，使相互的權(quán)利得到保障，行為受到約束。

　　四、財(cái)務(wù)復(fù)數(shù)目標(biāo)的建立

　　為了適應(yīng)由“股東治理”向以“共同治理”為基礎(chǔ)的公司治理結(jié)構(gòu)的轉(zhuǎn)變，需要建立以企業(yè)價值最大化為中心的財(cái)務(wù)目標(biāo)群。企業(yè)價值亦稱企業(yè)全部財(cái)產(chǎn)的市場價值，所反映的是企業(yè)潛在或預(yù)期獲利能力。企業(yè)價值最大化考慮了資金的時間價值和風(fēng)險(xiǎn)因素。企業(yè)所得的收益越多，實(shí)現(xiàn)收益的時間越近，應(yīng)得的報(bào)酬越是確定，則企業(yè)的價值越大。企業(yè)價值的確定可根據(jù)不同情況，采取不同的方法。上市公司可以通過股票價格的變動揭示企業(yè)價值，非上市公司可通過中介機(jī)構(gòu)評估確定。企業(yè)價值最大化目標(biāo)反映了所有者對企業(yè)資產(chǎn)保值增值的要求，從一般意義上來說，股東的財(cái)富越多，企業(yè)的市場價值就越大；企業(yè)價值最大化目標(biāo)有利于克服管理上的片面性和短期行為；企業(yè)價值最大化目標(biāo)有利于社會資源的合理配置；社會資金流向企業(yè)價值最大的企業(yè)，有利于實(shí)現(xiàn)社會效益的最大化，實(shí)現(xiàn)企業(yè)效益與社會效益的統(tǒng)一。

　　企業(yè)價值最大化目標(biāo)體現(xiàn)了“共同治理”的要求，反映了所有者、經(jīng)營者、債權(quán)人、消費(fèi)者、企業(yè)職工等相關(guān)利益主體的基本愿望。企業(yè)價值最大化目標(biāo)之所以能夠反映企業(yè)相關(guān)利益主體的基本愿望，是因?yàn)槠髽I(yè)具有價值才能得以生存，企業(yè)價值較大才具有競爭實(shí)力，有競爭實(shí)力才能維護(hù)相關(guān)者利益，才能履行一系列契約。

　　企業(yè)價值最大化目標(biāo)能夠反映企業(yè)相關(guān)利益主體的基本愿望，但不是全部。因?yàn)槠髽I(yè)價值最大化目標(biāo)更直接反映了企業(yè)所以者和債權(quán)人利益，間接反映經(jīng)營者與債權(quán)人利益。由于所有者與經(jīng)營者、債權(quán)人處于不同的利益主體，不可避免地存在著利益沖突。因此，需要建立與企業(yè)價值最大化相配套的財(cái)務(wù)指標(biāo)，以便協(xié)調(diào)所有者、經(jīng)營者與債權(quán)人之間的財(cái)務(wù)關(guān)系。

　　對所有者來講，他所放棄的利益也就是經(jīng)營者所得到的利益。在西方，這種被放棄的利益也稱為所有者支付給經(jīng)營者的享受成本。問題的關(guān)鍵是所有者考慮的不是享受成本的多少，而是在增加享受成本的同時是否能更多地增加企業(yè)的價值。經(jīng)營者所考慮的與此相反，是指在提高企業(yè)價值的同時，能增加多少享受成本。為了解決這一矛盾，應(yīng)選擇讓經(jīng)營者報(bào)酬與績效相聯(lián)系的方法，并輔之以一定的監(jiān)督措施。為了對經(jīng)營者的行為進(jìn)行激勵，應(yīng)明確激勵對象和標(biāo)準(zhǔn)并建立與激勵相適應(yīng)的財(cái)務(wù)指標(biāo)。從理論上講，激勵對象應(yīng)該是公司的全體人員，這里的全體人員既包括公司日常的決策者，又包括經(jīng)營者和參與經(jīng)營的所有員工。目前我國實(shí)行的激勵方案和采用的業(yè)績考核指標(biāo)主要是公司當(dāng)年實(shí)現(xiàn)利稅的多少，很少考慮高層管理人員的長期業(yè)績，并且多以縱向?yàn)橹鳌＿@種方法雖然簡便易行，但容易造成管理者急功近利，忽視公司的長期發(fā)展。因此，除運(yùn)用每股利潤和資產(chǎn)報(bào)酬率等財(cái)務(wù)指標(biāo)外，還應(yīng)引入市場導(dǎo)向指標(biāo)，包括產(chǎn)品市場占有率、服務(wù)滿意度等。激勵方式也應(yīng)該改革。目前我國的激勵方式多以現(xiàn)金支付為主，很難消除高層管理人員的敗德行為和短期化現(xiàn)象。因此，應(yīng)引入股票選擇權(quán)、績效股、股票期權(quán)、虛擬股票、后配股等形式。

　　所有者與債權(quán)人之間的利益沖突主要體現(xiàn)在兩個方面：其一，所有者可能未經(jīng)債權(quán)人同意，要求經(jīng)營者投資于比債權(quán)人預(yù)計(jì)風(fēng)險(xiǎn)更高的項(xiàng)目，這會增加償債風(fēng)險(xiǎn)，債權(quán)人的負(fù)債價值也必然會實(shí)際降低。若高風(fēng)險(xiǎn)的項(xiàng)目一旦成功，額外的利潤就會被所有者獨(dú)享；但若失敗，債權(quán)人就會與所有者共同負(fù)擔(dān)由此造成的損失。這對債權(quán)人來說，風(fēng)險(xiǎn)和收益是不對稱的。其二，所有者未征得現(xiàn)有債權(quán)人的同意，而要求經(jīng)營者發(fā)行新債券或舉借新債，致使舊債券的價值降低?；谝陨蟽蓚€方面的原因，應(yīng)該增加反映償債能力的指標(biāo)。我國現(xiàn)行企業(yè)反映償債能力狀況的指標(biāo)，采用的財(cái)務(wù)指標(biāo)主要是國際上較為通用的資產(chǎn)負(fù)債比率、已獲利息倍數(shù)、流動比率和速動比率等指標(biāo)。使用資產(chǎn)負(fù)債比率這一指標(biāo)有助于確定在破產(chǎn)情況下對債權(quán)人保護(hù)的程度，如果債權(quán)人沒有得到很好的保護(hù)，企業(yè)就不能再獲得長期借款。已獲利息倍數(shù)反映企業(yè)利息的支付能力，值越大，說明企業(yè)有足夠的利潤可用于利息的支付。反之，說明企業(yè)用于支付利息的利潤越少，企業(yè)財(cái)務(wù)發(fā)生了困難。流動比率可衡量企業(yè)在某一時點(diǎn)償付即將到期債務(wù)的能力；速動比率則是衡量企業(yè)在某一時間上運(yùn)用隨時可變現(xiàn)資產(chǎn)償付短期債務(wù)的能力的指標(biāo)。

　　建立反映償付能力狀況指標(biāo)的主要目的是幫助債權(quán)人了解企業(yè)財(cái)務(wù)狀況，以便做出限制性借債以及是否收回借款的決策。在考慮企業(yè)各利益相關(guān)主體的平等問題時，一個不可忽視的問題是人力資本。企業(yè)作為一種團(tuán)隊(duì)生產(chǎn)和長期合作的集合，其人力資源相互依賴，任何一方的隨意退出或?qū)嵤C(jī)會主義行為都會對對方造成損失。為了保護(hù)依賴性資源免于受損，團(tuán)隊(duì)成員需要通過締結(jié)長期和約，以確保一個可預(yù)期的利益補(bǔ)償。為了實(shí)現(xiàn)這一目標(biāo)，就應(yīng)當(dāng)考慮人力資本應(yīng)與物力資本一樣擁有公司的剩余索取權(quán)與控制權(quán)。

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