在中國加入世界貿(mào)易組織的漫長談判過程中，金融市場的開放問題始終是談判的焦點(diǎn)之一。作為國家的經(jīng)濟(jì)命脈，金融市場的開放是一個國家真正融人世界經(jīng)濟(jì)的重要標(biāo)志。隨著我國金融市場開放進(jìn)程的加快，企業(yè)從事金融活動的風(fēng)險問題將無法回避。因而。必須強(qiáng)化企業(yè)金融風(fēng)險的概念，加強(qiáng)企業(yè)金融風(fēng)險問題的研究，為此本文擬作以下探討。

　　一、企業(yè)金融風(fēng)險及其載體

　　金融風(fēng)險是指在金融活動中出現(xiàn)的風(fēng)險。具體到企業(yè)金融風(fēng)險，也就是將金融風(fēng)險的主體限定在一般企業(yè)，可以將企業(yè)金融風(fēng)險界定為：企業(yè)在從事金融活動時，由于匯率、利率和證券價格等基礎(chǔ)金融變量在一定時間內(nèi)發(fā)生非預(yù)期的變化，從而蒙受經(jīng)濟(jì)損失的可能性。從風(fēng)險的構(gòu)成要素來看，企業(yè)金融風(fēng)險的風(fēng)險因素是企業(yè)從事金融活動，風(fēng)險事件是匯率、利率和證券價格等基礎(chǔ)金融變量發(fā)牛非預(yù)期的變化，風(fēng)險結(jié)果是企業(yè)蒙受經(jīng)濟(jì)損失的可能性，即實(shí)際收益少于預(yù)期收益或?qū)嶋H成本超過預(yù)期成本的可能性。

　　金融活動主要是以金融資產(chǎn)買賣的形式進(jìn)行。其中作為一般購買手段和支付于段的貨幣和用于再生產(chǎn)的貨幣資本共同構(gòu)成全社會的貨幣流通量，它們都不停地作循環(huán)周轉(zhuǎn)的運(yùn)動，是最重要的金融資產(chǎn)。而證券則是現(xiàn)代金融的重要工具和金融資產(chǎn)的主要表現(xiàn)形式。過去的二十年，在國際資本市場的不斷擴(kuò)展中，證券化已成為一種趨勢，銀行的存貸款業(yè)務(wù)正改變過去那種定期和固定的債權(quán)債務(wù)形式，而代之以可在二級市場上自由買賣、轉(zhuǎn)讓的有價證券形式。不僅如此，作為金融市場一體化的必然要求，資產(chǎn)證券化還越來越成為現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)的一個顯著特征，資產(chǎn)證券化通過標(biāo)準(zhǔn)的資產(chǎn)分割而提高了資產(chǎn)的流動性，從而將有可能從根本上改變?nèi)藗兊耐顿Y理念和財富思想。

　　二、企業(yè)金融風(fēng)險的屬性

　　要理解企業(yè)金融風(fēng)險的屬性，首先要在本質(zhì)上區(qū)分金融風(fēng)險與通常所說的經(jīng)營風(fēng)險和財務(wù)風(fēng)險之間的關(guān)系，經(jīng)營風(fēng)險（或稱商業(yè)風(fēng)險）是指生產(chǎn)經(jīng)營的非確定性引起企業(yè)息稅前收益變動和營業(yè)收入不足以支付固定經(jīng)營成本而形成的風(fēng)險。經(jīng)營風(fēng)險是由企業(yè)的投資決策所決定的，企業(yè)的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)決定了它所面臨的經(jīng)營風(fēng)險的大小，當(dāng)企業(yè)存在固定經(jīng)營成本時，就出現(xiàn)了經(jīng)營杠桿。經(jīng)營杠桿水平越高，企業(yè)息稅前收益的變動和營業(yè)收入不足以支付固定經(jīng)營成本的風(fēng)險就越大。

　　財務(wù)風(fēng)險（或稱籌資風(fēng)險）是指企業(yè)使用了債務(wù)、優(yōu)先股等固定財務(wù)成本的資本后所增加的企業(yè)普通股股東收益或每股收益變動和無力償還債務(wù)的風(fēng)險。財務(wù)風(fēng)險是由企業(yè)籌資決策決定的，企業(yè)的籌資結(jié)構(gòu)決定了它所面臨的財務(wù)風(fēng)險的大小。當(dāng)企業(yè)利用債務(wù)、優(yōu)先股等固定財務(wù)成本的資金后，就出現(xiàn)了財務(wù)杠桿。在息稅前收益變動幅度即經(jīng)營風(fēng)險既定的條件下，財務(wù)杠桿水平越高，股東收益變動及破產(chǎn)的風(fēng)險就越大。

　　從利潤產(chǎn)生到利潤分配的整個過程來看，一般企業(yè)既存在固定的經(jīng)營成本，又存在固定的財務(wù)成本，即存在聯(lián)合杠桿的作用，從而使得企業(yè)每股收益大幅度變動而形成的風(fēng)險，通常也稱為聯(lián)合風(fēng)險。

　　金融風(fēng)險由于是金融市場基礎(chǔ)金融變量的變化所引起的風(fēng)險，因而并不是由企業(yè)自身決策所決定的，而是企業(yè)外部的一種客觀存在。其中證券價格風(fēng)險，既包括單一證券的個體風(fēng)險，也包括整個行情變動的市場風(fēng)險；而匯率風(fēng)險和利率風(fēng)險，一般是指大范圍變動的市場風(fēng)險。

　　從根本上說，經(jīng)營風(fēng)險和財務(wù)風(fēng)險是發(fā)生于個別企業(yè)的特有事件所形成的個體風(fēng)險，因而具有特殊性；金融風(fēng)險也有個體風(fēng)險的自然介入和相互作用，但更多的則是影響所有企業(yè)的因素所引起的市場風(fēng)險，因而具有普遍性。

　　三、企業(yè)金融風(fēng)險的特征

　　企業(yè)在經(jīng)營過程中將會面臨許多種類的風(fēng)險，每一種風(fēng)險的特征不同，而且不同行業(yè)的企業(yè)面臨的風(fēng)險也不一樣。風(fēng)險按其結(jié)果產(chǎn)生的影響可分為純粹風(fēng)險和投機(jī)風(fēng)險。純粹風(fēng)險是指風(fēng)險結(jié)果單純使得有關(guān)主體蒙受損失的風(fēng)險，一般可以作為可保風(fēng)險；投機(jī)風(fēng)險是指風(fēng)險結(jié)果既可能使有關(guān)主體蒙受損失，也可能使有關(guān)主體獲取收益的風(fēng)險，通常指的就是以金融風(fēng)險為主體的經(jīng)濟(jì)性風(fēng)險。要認(rèn)清企業(yè)金融風(fēng)險的特征，就必須把握其與可保風(fēng)險的主要區(qū)別。

　　1.造成損失的原因不同。可保風(fēng)險是由自然災(zāi)害或人為因素所致；而金融風(fēng)險一般是由經(jīng)濟(jì)性原因所致，主要是金融市場基本要素的價格如匯率、利率、證券價格等變動所引起的，風(fēng)險結(jié)果可能為負(fù)也可能為正，前者是指市場金融行情發(fā)生了于己不利的變動而造成損失，后者則是行情發(fā)生了于已有利的變化使風(fēng)險偏好者得以獲利。

　　2.規(guī)避風(fēng)險的途徑不同。可保風(fēng)險通常以企業(yè)投保、保險公司承保的方式進(jìn)行，途徑是發(fā)達(dá)的保險市場；而金融風(fēng)險的規(guī)避主要是通過套期保值的市場交易方式，利用復(fù)雜多樣、本身充滿投機(jī)和風(fēng)險的衍生金融工具。但是，個別險種現(xiàn)已發(fā)展到可以在以上兩個市場中兼做，能以衍生金融工具對可保風(fēng)險進(jìn)行管理，從而實(shí)現(xiàn)了風(fēng)險管理的跨市。

　　3.貨幣償付上的不同。可保風(fēng)險之所以被稱作純粹風(fēng)險，就是指這種風(fēng)險的實(shí)際發(fā)生不管是否造成了投保人的貨幣化損失，投保人都不能從中獲得額外利益，其貨幣償付非負(fù)即零。也就是說，若這種風(fēng)險發(fā)生并造成了損失，投保人所獲最大補(bǔ)償不能超過其實(shí)際的貨幣化損失；若沒有發(fā)生損失，則投保人既不能索回保險費(fèi)，也不能獲得額外的經(jīng)濟(jì)收益。而金融風(fēng)險則屬于投機(jī)風(fēng)險，風(fēng)險管理的貨幣償付既可為正，也可為負(fù)。如基礎(chǔ)資產(chǎn)與衍生金融工具交易合同的對沖在非完全價值或時間匹配的情況下，可以為保值者帶來數(shù)量有限的貨幣損失，但行情的有利變動也可能為其帶來額外的有限貨幣收益。

　　4.降低風(fēng)險的機(jī)制不同。可保風(fēng)險通過投保人支付保險費(fèi)的方式轉(zhuǎn)移至保險公司，如果保險合同沒有任何漏保，則當(dāng)風(fēng)險發(fā)生并對投保人造成損失時，可從保險公司獲得全額賠償；而對金融風(fēng)險進(jìn)行套期保值時，風(fēng)險規(guī)避者是通過以衍生金融工具交易合同建立的市場部位來消除或抵補(bǔ)潛在的損失，例如保值資產(chǎn)的損失就是通過衍生金融工具交易合同的收益來補(bǔ)償。但通常補(bǔ)償?shù)耐耆潭热Q于衍生金融工具與被保值風(fēng)險的相關(guān)程度，如果存在不完全的匹配即基差風(fēng)險，就不會有完全的損失補(bǔ)償（也可能會有額外的收益）。