企業(yè)財務治理的對策

來源: 陳東編輯： 2004/12/31 10:59:53　　字體：大小

　　清晰界定財體務主

　　要建立完善的公司財務治理結構，必須清晰界定財務主體，筆者認為這可以主要從以下兩方面著手：一是政企分開。政府的角色是整個市場經濟的管理者，它通過宏觀調控的手段，并按照社會福利最大化的原則來推進整個經濟的平衡有序運行。如果政企不分或分而不開，繼續(xù)利用政府手中的權力來干預企業(yè)的經營，總是存在“親歷親為”的沖動，這種政府行為不僅是無效的，而且還扭曲了企業(yè)的財務行為，破壞了市場經濟條件下財務管理應有的規(guī)律。二是要深層次推進產權制度改革。產權制度是一種確認和保障財產持有人權益的一系列契約，直接關系到當事人的財務行為。當產權規(guī)則發(fā)生改變時，財務行為、收入分配形式、資源配置格局等也會因此而改變。我國國有企業(yè)普遍存在的產權主體虛置、產權關系不順、上市公司的“一股獨大”、中小股東利益受到侵害等問題，都說明我國產權制度改革任重而道遠。

　　有效解決委托-代理中的激勵和約束問題

　　根據現代委托代理理論的研究結果，通過實行對“剩余索取權”的合理配置，不僅可以建立相應的激勵機制，而且還使剩余控制權與“剩余索取權”相對稱，有效地緩解委托-代理問題。具體實施措施包括：對經理人員實行股票期權制和高額薪酬制。前者通過允許經理人員在若干年后，按現價獲得企業(yè)的一部分股權，經理人員的收益取決于股權的未來價格與現價的差額。這就迫使企業(yè)財務經理人員不斷努力提高企業(yè)的市場價值，企業(yè)市場價值越大，其自身的價值也越大。后者通過實行財務經理人的工薪高出一般職工工資的幾十倍以上，來激勵財務經理人員的財務決策行為，以實現股東利益最大化的財務目標。必須指出的是，迄今為止，我們還沒能很好地解決經理人員的激勵問題（包括報酬構成、報酬數量、報酬考核指標三個方面），結果是股東和經理或兩敗俱傷，或因小失大。當然，激勵機制、財務治理（乃至公司治理）與資本市場又是相互關聯的，有效的激勵機制離不開一個有效的資本市場，而其作用的發(fā)揮則有賴于財務治理結構（乃至公司治理結構）的完善。

　　完善外部環(huán)境

　　財務治理的有效性，在很大程度上取決于證券市場的有效性。有效的證券市場不僅可以緩解信息不對稱問題（因為市場具有一定的信息披露機制），而且是控制權轉移、職業(yè)經理聲譽等因素發(fā)揮的約束作用的前提（因為市場競爭的優(yōu)勝劣汰規(guī)則對財務經理人員的打擊是“致命”的）。一般而言，證券市場對財務治理的正面作用主要體現在以下幾個方面：一是證券市場的股價機制，便于投資者了解公司財務信息和經營成果，降低了股東對管理層的信息監(jiān)控成本；二是證券市場的收購兼并機制，可以對公司財務治理的低效率加以強制性糾正；三是經理層的報酬契約（特別是期權報酬合同），可以激勵經營者努力實現公司財務目標。具體說來，在財務經理人市場上，通過充分的競爭，很大程度上動態(tài)地顯示了財務經理人的能力和努力程度，使其始終保持“生存”危機感，從而自覺地結束自己的機會主義行為；資本市場的約束機理，一方面表現為股票價值對財務經理人業(yè)績的顯示，另一方面，則直接表現為兼并、收購和惡意接管等資本市場運作對財務經理人控制權的威脅。另外，企業(yè)資本結構的變化，尤其是以破產程序為依托的負債的增加會在一定程度上有效約束財務經理人的機會主義行為；產品市場的約束機理源自利潤、市場增長率、市場占有率等指標在很大程度上反映了財務經理人的經營業(yè)績，產品市場的激烈競爭所帶來的虧損威脅會制約財務經理人的偷懶行為。

　　提高職業(yè)經理人員的職業(yè)道德水平

　　對于職業(yè)財務經理人而言，聲譽因素的作用機理在于較差的職業(yè)聲譽會導致其職業(yè)生涯的結束，而良好的職業(yè)聲譽則提升了其在經理人市場上討價還價的能力和美好的前途，前者對財務經理人的機會主義行為有約束作用，后者則對業(yè)績良好的經理人行為具有激勵作用。我們認為，不管從財務經理的職業(yè)道德看，還是從財務經理所從事的工作特殊性看，職業(yè)聲譽可能比任何其他的激勵約束手段都更為重要和更為有效。因為一旦他們因欺詐、舞弊等職業(yè)聲譽問題而被公司解雇，那么他們就很難重返經理人市場而再次獲得被聘用的機會。

　　當前，我國企業(yè)普遍存在的財產所有者缺位，出資人與企業(yè)法人財產權不分；企業(yè)財務經理人員出現“逆向選擇”，“道德風險”以及“內部人控制”等現象，就是因為缺乏相應的分層財務決策機制和合理有效的財務治理結構。建立健全的公司財務治理結構，有利于提高公司財務決策效率，完善公司治理結構，加速現代企業(yè)制度建設。

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