資本營運是指以價值管理為基本特征，通過對企業(yè)全部資本和生產(chǎn)要素的優(yōu)化配置和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的動態(tài)調(diào)整，從而實現(xiàn)資本最大化增值這一根本目標的經(jīng)營方式。全國不少地區(qū)和部門運用資本營運的方式來搞活國有企業(yè)，取得了顯著的效果。 

　　一、國有企業(yè)資本營運的基本策略 

　　(一)并購策略 

　　企業(yè)并購包括合并和收購兩稅方式，它是國有企業(yè)資本營運的最主要方式之一。對于任何一個要實施并購行為的企業(yè)來說，都應(yīng)該選擇適當(dāng)?shù)牟①彶呗裕员ＷC并購行為能夠取得成功。企業(yè)并購策略主要有以下幾種: 

　　1、橫向并購策略。即對生產(chǎn)或經(jīng)營相同產(chǎn)品的企業(yè)實施并購，這種并購有助于擴大企業(yè)經(jīng)營規(guī)?；蜾N售市場；雙方還可以在技術(shù)力量、品牌及銷售網(wǎng)絡(luò)等方面實現(xiàn)優(yōu)勢互補，從而促使企業(yè)的經(jīng)營效益大幅度增長。 

    2、縱向并購策略。它是指對企業(yè)原材料的供應(yīng)企業(yè)或自身產(chǎn)品的銷售企業(yè)實施兼并行為，以獲得穩(wěn)定的原材料、零部件和成本供應(yīng)來源或產(chǎn)品銷售市場，產(chǎn)生綜合經(jīng)濟效益。
 
    3、混合并購策略。即對與本企業(yè)目前經(jīng)營的產(chǎn)品沒有多大關(guān)聯(lián)的企業(yè)實施并購的一種策略。對于打算實行多角化經(jīng)營的企業(yè)來說，有意識地兼并一些與目前經(jīng)營業(yè)務(wù)沒有關(guān)聯(lián)、但符合公司發(fā)展戰(zhàn)略的企業(yè)，有利于實現(xiàn)低成本進入其他行業(yè)或產(chǎn)品的目標。 

　　(二)增資減債策略 

    1、股票上市。即通過公開發(fā)行股票募集社會閑散資金，并通過上市股票的流動性，有效地實施資本營運。這種方式是資本營運的高級形式，有條件的企業(yè)都應(yīng)積極爭取運用這種形式。 

    2、發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券?？赊D(zhuǎn)換債券是指發(fā)行人依照法定程序發(fā)行，在一定期間內(nèi)依據(jù)約定的條件，可以轉(zhuǎn)換成股份的公司債券。這一方式受制于我國資本市場的發(fā)育程度，作用力有限。 

    3、外資嫁接。有企業(yè)與外商合資主要包括整體合資、特區(qū)式合資、先引進后合資、單項合資和易地新建等多種形式。 

    4、債務(wù)重組。目前對國有企業(yè)進行債務(wù)重組常見的方式是 “債權(quán)變股權(quán)”。 

    (三)產(chǎn)權(quán)多元化策略 

    1、股份制改組。國有獨資企業(yè)通過吸收其他企業(yè)或個人入股的方式引入新的投資者，實施投資主體多元化，從而組建為有限責(zé)任公司或股份有限公司。股份制是國有企業(yè)資本營運和改制的主要方向。一般的做法有以下幾種：(1)將經(jīng)營性的凈資產(chǎn)折為國家股，同時吸收社會法人、自然人和企業(yè)內(nèi)部職工人股；(2)將待改制企業(yè)部分凈資產(chǎn)出售，但由于凈資產(chǎn)較大末能被全部認購或片于其他考慮而保留一部分凈資產(chǎn)折為國家股；(3)將改制企業(yè)全部凈資產(chǎn)出讓給社會，不保留國有股權(quán)。
 
    2、股份合作制。就是由企業(yè)職工出資，通過合法形式，一次性將企業(yè)凈資產(chǎn)全部或部分買過來，持股組建股份合作制企業(yè)。通過推行股份合作制改革將改制與籌資統(tǒng)一起來。這是目前我國中小企業(yè)改革中普遍采用的一種方法。 

    (四)資本緊縮策略 

    1、分離重組。就是將原有企業(yè)的一部分資產(chǎn)從“母體”中分離出來，然后再進行重新組合，建立新的企業(yè)。分離重組的關(guān)鍵是重組，重組的結(jié)果是產(chǎn)生一個新的企業(yè)。
 
    2、企業(yè)出售。將國有企業(yè)的產(chǎn)權(quán)整體或部分予以出售，使之轉(zhuǎn)變?yōu)榉菄衅髽I(yè)或國有控股企業(yè)，徹底改變企業(yè)的產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)，從根本上轉(zhuǎn)變企業(yè)機制。實際中可以采用內(nèi)部出售、協(xié)議轉(zhuǎn)讓、竟價拍賣和招標出售等多種方式。 

    3、資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓。企業(yè)轉(zhuǎn)讓資產(chǎn)(包括持股權(quán))的目的一般有三種情況:一是變現(xiàn)資金；二是調(diào)整產(chǎn)品和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)；三是剝離劣質(zhì)資產(chǎn)，優(yōu)化資產(chǎn)結(jié)構(gòu)。 

    4、無償劃撥。江蘇無錫市將全國大型企業(yè)無錫柴油機廠無償劃撥給一汽集團，將資產(chǎn)總額4.4億元的石化總廠奉送給甘肅石化集團。這樣做既可以解決企業(yè)的發(fā)展問題，又可以解決職工的就業(yè)問題，還為地方增加了稅收。 

    (五)經(jīng)營權(quán)轉(zhuǎn)讓策略 

    1、托管經(jīng)營。這主要存在以下三種模式：(1)海南模式——把托管作為一種新型的國有產(chǎn)權(quán)管理方式；(2)黑龍江模式——把托管作為“能人救廠”的一種經(jīng)營方式；(3)江西模式——把托管作為企業(yè)兼并的一種過渡形式。
 
    2、租賃經(jīng)營。通過租賃的形式讓渡生產(chǎn)資料和貨幣資金的使用權(quán)，即通過經(jīng)營權(quán)的有償讓渡，讓所有權(quán)同經(jīng)營權(quán)相分離。承租者通過繳納租金而獲得企業(yè)全部資產(chǎn)的使用權(quán)即經(jīng)營權(quán)，并獲得經(jīng)營報酬。 

    隊承包經(jīng)營。在堅持產(chǎn)權(quán)性質(zhì)和產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)不變的情況下，依據(jù)所有權(quán)和經(jīng)營權(quán)相分離的原則，由承包方自主經(jīng)營、自負盈虧地經(jīng)營企業(yè)。承包經(jīng)營根據(jù)承包主體不同分為個人承包、合伙承包、全員承包和企業(yè)承包四種情況；根據(jù)承包收入解繳方式不同，有上繳利潤遞增包干、上繳利潤定額包干、上繳利潤超收比例分成和減虧包干等幾種形式。 

　　(六)破產(chǎn)重組策略 

    破產(chǎn)重組不同于破產(chǎn)清算，破產(chǎn)重組是企業(yè)最后一次資產(chǎn)重組機會，如果企業(yè)能夠在限定的時間內(nèi)，通過重組整頓，能夠清償債務(wù)的，人民法院應(yīng)當(dāng)終結(jié)對該破產(chǎn)企業(yè)的破產(chǎn)程序。破產(chǎn)重組給那些瀕臨破產(chǎn)但仍有發(fā)展?jié)摿Φ钠髽I(yè)一次新生的機會，同時也避免了企業(yè)因真正破產(chǎn)而引起的企業(yè)解體、資產(chǎn)拍賣、職工失業(yè)等社會動蕩。因此，我們的政策是鼓勵“多兼并，少破產(chǎn)”。實踐中破產(chǎn)重組一般有以下幾種做法：(1)先破產(chǎn)后兼并；(2)先代管后兼并；(3)先承包后兼并；(4)先租后破再兼并。 

    二、國有企業(yè)資本營運策略的選擇與運用 

    (一)非競爭領(lǐng)域國有企業(yè)的資本營運策略 

    非競爭領(lǐng)域的國有企業(yè)主要集中在基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)和一些大型項目，如公路、機場、碼頭和水利等社會公共需要上。對這些行業(yè)國家財政資金投入規(guī)模還非常有限，單靠財政投資必然制約其發(fā)展進程。這些行業(yè)的國有企業(yè)應(yīng)積極走投資主體多元化的道路，促進更新改造固定資產(chǎn)，引進先進的技術(shù)，改善管理水平。這類國有企業(yè)的資本營運適宜采用股份制改組、股票上市、并購聯(lián)合和外資嫁接等方式。 

　　(二)競爭行業(yè)國有企業(yè)的資本營運策略 

　　1、優(yōu)勢企業(yè)的資本營運策略?？傮w上講，優(yōu)勢企業(yè)的資本營運宜采用實質(zhì)性相對控制策略。目前應(yīng)重點加強優(yōu)勢企業(yè)跨國經(jīng)營的力度。企業(yè)經(jīng)營的國際化已成為一種發(fā)展趨勢，優(yōu)勢企業(yè)除采用直接出口、間接出口和補償貿(mào)易等初級形式實施企業(yè)經(jīng)營的國際化外，可充分發(fā)揮實施資本營運策略，更多的采用合資經(jīng)營、獨立經(jīng)營、跨國并購和海外上市等國際化經(jīng)營的新形式，在海外投資辦廠，成立公司，充分利用國外的資本和生產(chǎn)要素，從資本營運的高度營運國際資本，以提高企業(yè)在國際市場上的競爭力。 

　　2、優(yōu)而無勢企業(yè)的資本營運策略。優(yōu)而無勢企業(yè)是指其條件不及優(yōu)勢企業(yè)，但產(chǎn)品適銷對路，技術(shù)設(shè)備較好，所存在的弱勢在于規(guī)模小、負擔(dān)重、債務(wù)多、資本短缺。這類企業(yè)的資本營運宜采用參股聯(lián)合、股份合作、利用外資嫁接、二級市場產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓、無形資產(chǎn)資本化和債務(wù)重組等形式。 

　　3、劣勢企業(yè)資本營運策略。劣勢企業(yè)資產(chǎn)狀況不良，生產(chǎn)經(jīng)營一般。但這類企業(yè)也可通過資本營運解決產(chǎn)品經(jīng)營中難以解決的難題，尋找到適合自身發(fā)展的最佳經(jīng)營模式。劣勢企業(yè)也可充當(dāng)資本營運的主體，而且有其進行資本營運的特定方法和手段，可采用租賃、 
承包、托管、投靠轉(zhuǎn)讓、轉(zhuǎn)讓閑置的廠房和設(shè)備及房地產(chǎn)置換等形式擺脫困境。 

　　4、扭虧無望、嚴重資不抵債企業(yè)的資本營運策略。這類企業(yè)應(yīng)采用拍賣出售、兼并破產(chǎn)等方式。對長期虧損、人員較多、缺乏發(fā)展創(chuàng)造能力的企業(yè)，應(yīng)通過拍賣方式予以出售，減少虧損源。對嚴重資不抵債，扭虧無望的企業(yè)，依據(jù)《破產(chǎn)法》實施破產(chǎn)處理。這是許多地區(qū)實現(xiàn)國有企業(yè)整體扭虧為盈的一項重要措施。 

　　(三)戰(zhàn)略資源開發(fā)行業(yè)國有企業(yè)資本營運策略 

　　戰(zhàn)略資源的開發(fā)涉及到國家經(jīng)濟的可持續(xù)發(fā)展的問題。故該行業(yè)的國有企業(yè)資本營運總體上應(yīng)以實施絕對控制為主，控制比例宜掌握在50%以上，但也可適量吸收一部分非國有資本，以加速對戰(zhàn)略資源的開發(fā)，提高該行業(yè)國有企業(yè)的經(jīng)營規(guī)模和經(jīng)營效益。戰(zhàn)略資源開發(fā)行業(yè)國有企業(yè)的資本營運宜實施內(nèi)聯(lián)策略，利用股票上市適量吸收非國有資本，采用并購聯(lián)合以壯大其經(jīng)營規(guī)模。對規(guī)模小、經(jīng)營效益較差的企業(yè)可實行折價參股聯(lián)合或債務(wù)重組。對規(guī)模小而扭虧無望的企業(yè)可實施破產(chǎn)重組的資本營運策略。