籌資活動(dòng)的現(xiàn)金流量是企業(yè)資金管理中的重要一環(huán)，注重企業(yè)籌資活動(dòng)的現(xiàn)金流量分析，對(duì)提高企業(yè)籌資效益有重大意義。

　　一、籌資活動(dòng)的現(xiàn)金流入分析

　?。ㄒ唬┢髽I(yè)籌資的定性分析。企業(yè)籌資有負(fù)債籌資和權(quán)益籌資，這就呈現(xiàn)債務(wù)資本和權(quán)益資本的比例關(guān)系，即資本結(jié)構(gòu)。企業(yè)籌資必須達(dá)到綜合資金成本最小，同時(shí)將財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)保持在適當(dāng)?shù)姆秶鷥?nèi)，使企業(yè)價(jià)值最大化，這就是最佳資本結(jié)構(gòu)。在實(shí)際中怎樣才能合理確定負(fù)債籌資和權(quán)益籌資的比例，把握資本結(jié)構(gòu)的最佳點(diǎn)？

　　1、從企業(yè)的銷售收入狀況確定：銷售收入穩(wěn)定且有上升趨勢(shì)的企業(yè)，可以提高負(fù)債比重。因?yàn)槠髽I(yè)銷售收入穩(wěn)定可靠，獲利就有保障，現(xiàn)金流量可較好預(yù)計(jì)和掌握，即使企業(yè)籌資較大，也會(huì)因企業(yè)資金周轉(zhuǎn)順暢、獲利穩(wěn)定而能支付到期本息，不會(huì)遇到較高的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。相反，如果企業(yè)銷售收入時(shí)升時(shí)降，則其現(xiàn)金的回流時(shí)間和數(shù)額也不穩(wěn)定，企業(yè)的負(fù)債比重應(yīng)當(dāng)?shù)托Ｆ髽I(yè)的銷售收入規(guī)模決定企業(yè)的負(fù)債臨界點(diǎn)。負(fù)債臨界點(diǎn)=銷售收入×息稅前利潤(rùn)率／借款年利率。企業(yè)負(fù)債籌資規(guī)模若超越這個(gè)臨界點(diǎn)，不僅會(huì)陷入償債困境，且可能導(dǎo)致企業(yè)虧損和破產(chǎn)。

　　2、從企業(yè)財(cái)務(wù)管理技術(shù)方面確定：長(zhǎng)期負(fù)債大都是用企業(yè)的固定資產(chǎn)作為借款的抵押品，所以固定資產(chǎn)與長(zhǎng)期負(fù)債的比率可以揭示企業(yè)負(fù)債經(jīng)營(yíng)的安全程度。通常情況下，固定資產(chǎn)與長(zhǎng)期負(fù)債的比率以2：1為安全。只有企業(yè)固定資產(chǎn)全部投入正常營(yíng)運(yùn)的企業(yè)，才可以在有限的時(shí)間內(nèi)維持1：1的比率關(guān)系。

　　3、從所有者和經(jīng)營(yíng)者對(duì)資本結(jié)構(gòu)的態(tài)度確定：如果所有者和經(jīng)營(yíng)者不愿使企業(yè)的控制權(quán)分落他人，則盡量采用債務(wù)籌資而不采用權(quán)益籌資。相反，如果企業(yè)所有者和經(jīng)營(yíng)者不太愿意承擔(dān)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，則應(yīng)盡量降低債務(wù)資本比率。

　　4、從行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)程度確定：如果企業(yè)所在行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)程度較低，或具有壟斷性，銷售收入和利潤(rùn)可能穩(wěn)定增長(zhǎng)，其資本結(jié)構(gòu)中的負(fù)債比重可較高。相反，若企業(yè)所在行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)程度強(qiáng)烈，企業(yè)利潤(rùn)有降低的態(tài)勢(shì)，應(yīng)考慮降低負(fù)債，以避免償債風(fēng)險(xiǎn)。

　　5、從企業(yè)的信用等級(jí)方面確定。企業(yè)進(jìn)行債務(wù)籌資時(shí)貸款機(jī)構(gòu)和信用評(píng)估機(jī)構(gòu)的態(tài)度往往是決定因素。一般來(lái)說(shuō)，企業(yè)的信用等級(jí)決定了債權(quán)人的態(tài)度，放企業(yè)資本結(jié)構(gòu)中的負(fù)債比例應(yīng)以不影響企業(yè)的信用等級(jí)為限。

　　從以上籌資的定性分析中可概括出：（1）如果企業(yè)在新建或處于不穩(wěn)定和低水平發(fā)展階段，為了避免還本付息對(duì)企業(yè)的壓力，應(yīng)采取偏重所有者權(quán)益的資本結(jié)構(gòu)，包括內(nèi)部籌資、發(fā)行普通股和優(yōu)先股籌資等。（2）企業(yè)處于穩(wěn)定發(fā)展階段，則可通過(guò)發(fā)行企業(yè)債券或借款等負(fù)債籌資的方式，充分利用財(cái)務(wù)杠桿的作用，偏重于負(fù)債的資本結(jié)構(gòu)。

　　（二）企業(yè)籌資的定量分析。企業(yè)的資金需要量是企業(yè)籌資的數(shù)量依據(jù)。因而需要采用一定的方法預(yù)測(cè)資金的需要量。企業(yè)資金主要被占用在固定資產(chǎn)和流動(dòng)資產(chǎn)上，所以在資金需要量預(yù)測(cè)時(shí)，應(yīng)分別加以測(cè)算。企業(yè)固定資產(chǎn)的資金需要量比較穩(wěn)定，較易把握。在企業(yè)正常的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)條件下，主要是對(duì)流動(dòng)資金需要量進(jìn)行測(cè)算。主要方法如下：

　　1、趨勢(shì)分析法。計(jì)算公式為：預(yù)測(cè)期資金需要量=基期資金量×（1+增長(zhǎng)速度）n.式中，n為基期到預(yù)測(cè)期的期數(shù)，一般是年數(shù)。趨勢(shì)預(yù)測(cè)法必須滿足兩個(gè)前提條件：第一是假定事物發(fā)展變化的趨勢(shì)已掌握，并將持續(xù)到預(yù)測(cè)期；第二是假定相關(guān)財(cái)務(wù)變量雖有變化，但不會(huì)改變這種趨勢(shì)。

　　2、銷售收入資金率法。公式為：計(jì)劃年度資金需要量=計(jì)劃期銷售收入×（報(bào)告期資金占用額占銷售收入的%-報(bào)告期資金其他來(lái)源占銷售收入的％）。

　　3、產(chǎn)值資金率法。產(chǎn)值指企業(yè)一定時(shí)期內(nèi)所生產(chǎn)的以資金形式表現(xiàn)的產(chǎn)品總量。算式為：計(jì)劃年度資金需要量=計(jì)劃年度總產(chǎn)值×上年產(chǎn)值資金率×（1-計(jì)劃年度資金周轉(zhuǎn)加速率％）。式中，上年產(chǎn)值資金率=[（上年資金平均占用額-不合理資金占用額）／上年實(shí)際總產(chǎn)值]×100％。

　　4、資金習(xí)性法。按資金的變動(dòng)與產(chǎn)銷量變動(dòng)之間的依存關(guān)系，分為不變資金和變動(dòng)資金，根據(jù)資金數(shù)量與產(chǎn)銷量關(guān)系的規(guī)律測(cè)算資金需要量。其數(shù)學(xué)模型為：y＝a＋bx.式中：y為資金需要量；a為不變資金（即產(chǎn)銷量在一定范圍內(nèi)變動(dòng)，這部分資金保持不變）；b為變動(dòng)資金（指隨產(chǎn)銷量變動(dòng)而成同比例變動(dòng)的那部分資金）；X為產(chǎn)銷量。資金習(xí)性法的關(guān)鍵是利用真實(shí)的歷史資料，正確區(qū)分不變資金和變動(dòng)資金。方法有：

　?。?）高低點(diǎn)法。先根據(jù)歷史資料算出b=（最高資金占用額-最低資金占用額）／（最高產(chǎn)銷量-最低產(chǎn)銷量）；再分別把求出的b、報(bào)告期的x和y代人y＝a＋bx，求出a；最后根據(jù)計(jì)劃期產(chǎn)銷量x及求出的a和b代人y＝a＋bx，算出計(jì)劃期資金需要量y

　?。?）回歸分析法。運(yùn)用最小二乘法原理，用回歸直線方程求出a和b，預(yù)測(cè)資金需要量?；貧w直線方程組：

　　Σy=na+bΣx

　　Σxy=aΣx+bΣx2

　　先根據(jù)歷史資料列表，分別算出Σx、Σy、Σxy和ΣX2，n為期數(shù)；其次把算出的Σx、Σy、Σxy和Σx2，以及期數(shù)n都代入回歸直線方程組，解出a和b；最后把a(bǔ)和b的值，以及計(jì)劃期的產(chǎn)銷量x代入模型y=a＋bx，測(cè)算計(jì)劃期資金需要量y.

　　二、籌資活動(dòng)的現(xiàn)金流出分析

　?。ㄒ唬┙档推髽I(yè)籌資成本。資金成本指企業(yè)為籌措和使用一定量的資金而付出的代價(jià)。這種代價(jià)包括兩部分：一是用資費(fèi)用，企業(yè)在使用資金過(guò)程中付出的代價(jià)，如支付給投資者的報(bào)酬，支付給債權(quán)人的利息；二是籌資費(fèi)用，企業(yè)在籌資過(guò)程中為獲得一定量的資金而付出的代價(jià)，如代銷證券的傭金、印刷費(fèi)、廣告費(fèi)、注冊(cè)費(fèi)和手續(xù)費(fèi)等。資金成本有絕對(duì)數(shù)和相對(duì)數(shù)兩種表示法。相對(duì)數(shù)用資金成本率表示，資金成本率=[用資費(fèi)用／（籌資總額一籌資費(fèi)用）]×100％；絕對(duì)數(shù)指企業(yè)的籌資費(fèi)用與用資費(fèi)用的總和。

　　資金成本是企業(yè)選擇資金來(lái)源，擬定籌資方案，進(jìn)行籌資決策的主要依據(jù)。一個(gè)投資項(xiàng)目的投資報(bào)酬率要高于其資金成本率，該項(xiàng)目才是可行的，否則是不可行的。那么企業(yè)在籌資過(guò)程中怎樣才能做到降低籌資成本？

　　1、以較低個(gè)別資金成本籌資。各種籌資方式的成本即個(gè)別資金成本，包括銀行借款、債券、優(yōu)先股、普通股和保留盈余等各項(xiàng)個(gè)別資金成本。計(jì)算個(gè)別資金成本，通常即用上述資金成本率公式。在應(yīng)用該公式計(jì)算個(gè)別資金成本時(shí)：借款和公司債券的成本應(yīng)考慮扣稅因素，即再乘以（1-所得稅率）；普通股和保留盈余的資金成本率都要在公式之后乘以普通股年增長(zhǎng)率。

　　2、以最低綜合資金成本籌資。企業(yè)從多種渠道、用多種方式進(jìn)行籌資時(shí)，必須計(jì)算企業(yè)的綜合資金成本，也叫加權(quán)平均資金成本。它是以各種資金占全部資金的比重為權(quán)數(shù)，對(duì)各個(gè)個(gè)別資金成本進(jìn)行加權(quán)平均確定。公式為：

　　Kw=ΣKjwj

　　式中：Kw 指綜合資金成本；Kj指第j種個(gè)別資金成本，Wj指第j種個(gè)別資金占全部資金的比重（權(quán)數(shù)）。計(jì)算方法：先分別算出各種資金占全部資金的比重（權(quán)數(shù)）；其次將各種資金的比重乘以相應(yīng)的個(gè)別資金成本；再把它們的積相加，得出綜合資金成本。通過(guò)計(jì)算，選擇綜合資金成本最低的籌資結(jié)構(gòu)進(jìn)行籌資。

　　3、充分利用表外籌資，降低資金成本。表外籌資是指企業(yè)的籌資不在資產(chǎn)負(fù)債表內(nèi)直接反映，而其形成的費(fèi)用及取得的經(jīng)營(yíng)成果卻在利潤(rùn)表中反映出來(lái)，如經(jīng)營(yíng)性租賃籌資、應(yīng)收帳款籌資、代銷商品和來(lái)料加工等。表外籌資不涉及負(fù)債的增加，不支付籌資費(fèi)用和用資費(fèi)用，減少了企業(yè)的籌資成本。

　?。ǘ┛刂苹I資風(fēng)險(xiǎn)?；I資風(fēng)險(xiǎn)是指企業(yè)因負(fù)債籌資而造成財(cái)務(wù)困難的風(fēng)險(xiǎn)。企業(yè)控制籌資風(fēng)險(xiǎn)的方法：

　　1、要充分認(rèn)識(shí)引起籌資風(fēng)險(xiǎn)的因素：（1）資本供求的變化。資本市場(chǎng)供給寬松時(shí)，較易籌集資金；若資本市場(chǎng)供給較緊，籌集資金較難，這時(shí)要謹(jǐn)防風(fēng)險(xiǎn)的產(chǎn)生。（2）利率水平的變化。應(yīng)注意因資金成本的升高而帶來(lái)的受益下降。（3）獲利能力的變化。籌資時(shí)應(yīng)堅(jiān)持資本受益率高于資本成本率的原則。（4）資本結(jié)構(gòu)的變化。注意因資本結(jié)構(gòu)的變動(dòng)而引起的綜合資金成本升降。

　　2、要合理權(quán)衡財(cái)務(wù)杠桿利益與財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)系。財(cái)務(wù)杠桿利益指利用債務(wù)籌資這個(gè)杠桿給企業(yè)所有者帶來(lái)的額外收益。但是企業(yè)債務(wù)籌資的規(guī)模是有限制的，應(yīng)結(jié)合企業(yè)所在的行業(yè)特征，把籌資量控制在企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率和流動(dòng)比率許可的范圍內(nèi)。從國(guó)際發(fā)達(dá)國(guó)家的經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，行業(yè)的合理資產(chǎn)負(fù)債率上限：第一產(chǎn)業(yè)為20％左右，第二產(chǎn)業(yè)為40—50％左右，第三產(chǎn)業(yè)為60—70%左右。若超越各該比率就是超負(fù)債。

　　3、應(yīng)慎選籌資渠道和方法，有效回避籌資風(fēng)險(xiǎn)。不同渠道及方式的籌資成本和承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)相差很大，企業(yè)要根據(jù)自身實(shí)際挑選最適合企業(yè)發(fā)展的渠道和方式，確定籌資規(guī)模、期限和還款方式等，回避籌資風(fēng)險(xiǎn)。

　　4、采取多方式籌資和渠道多元化，以分散籌資風(fēng)險(xiǎn)。我國(guó)的籌資渠道有：國(guó)家財(cái)政資金、銀行資金、非銀行金融機(jī)構(gòu)資金、民間資金、企業(yè)自留資金和外商資金等。各種渠道資金的存量和流量不同。在籌資方式方面有：吸收直接投資，發(fā)行股票和債券，銀行借款，商業(yè)信用，租賃籌資，內(nèi)部積累等。不同的籌資方式，所依據(jù)的法規(guī)和金融限制、資本成本不同。多元化和多方式籌資，能為企業(yè)揚(yáng)長(zhǎng)避短、分散風(fēng)險(xiǎn)。