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從財(cái)務(wù)角度看股權(quán)分置改革的基礎(chǔ)原則
所謂股權(quán)分置改革無非是在法人股由非流通股轉(zhuǎn)化為流通股的過程中，法人股與流通股股東之間需求和利益的均衡。即在認(rèn)可流通股含權(quán)的條件下，在法人股轉(zhuǎn)化為流通股過程中，法人股東向流通股股東支付含權(quán)價差，在全流通條件下實(shí)現(xiàn)同股同權(quán)同價。
按此推理，只要在公司總價值和流通股價值已知且獲得全體股東共同認(rèn)可的條件下，就能夠核算出法人股的總價值及其應(yīng)支付的實(shí)現(xiàn)流通之對價。無論其改革有多少差異化方案，其會計(jì)核算原則或者說是基礎(chǔ)性原則，應(yīng)是殊案同理。本文僅限于基礎(chǔ)性原則問題探討。
股權(quán)分置改革的過程即公司價值的發(fā)現(xiàn)過程，假設(shè)公司股份在全流通之后的市場化合理價格為X，以L代表流通股份數(shù)，以F代表非流通股份數(shù)，以P代表公司總價值，則：
P=（L+F）X
由于國內(nèi)A股股權(quán)分置的現(xiàn)狀，流通股價格是在分置條件下的市場價值，充其量可稱為股權(quán)分置條件下的市場合理價格，而不是所有股份流通（全流通）下的市場價值，因而在核算評估公司總價值時，公司股票價格只具有參考意義。用流通股價格乘以總股份數(shù)確定公司總價值明顯不可取。股權(quán)分置是中國證券市場的歷史產(chǎn)物，參照國際證券市場成熟的市盈率指標(biāo)，核算評估出公司總價值，不失為一種理想的價值發(fā)現(xiàn)過程。
假設(shè)改革對象公司所在行業(yè)國際市場平均市盈率為某一區(qū)間（如10～15倍），則可根據(jù)該公司盈利水平，核算出該公司總價值區(qū)間，通過相關(guān)因素分析逼近，從而確定該公司總價值。
公司市盈率區(qū)間的確定，應(yīng)考慮下列因素：公司所在行業(yè)國際平均的市盈率水平；公司所在行業(yè)國內(nèi)外盈利水平差距調(diào)整；地區(qū)化差異的調(diào)整的影響；非流通股股東的性質(zhì)差異（如壟斷性經(jīng)營地位等）調(diào)整等。
市盈率確定之后，公司盈利率水平的確定，就成為確定公司總價值的另一重要參數(shù)。確定公司盈利水平，是用過去盈利數(shù)據(jù)，還是用預(yù)期的盈利數(shù)據(jù)？理論上講，公司價值的確定應(yīng)以未來的盈利數(shù)據(jù)核算。但是未來是未知的，只好以過去的實(shí)際數(shù)據(jù)逼近核算。那么，過去的一年、兩年或三年，或其平均數(shù)據(jù)，哪一個更能反映未來的盈利水平？現(xiàn)實(shí)核算中需要根據(jù)企業(yè)的更多經(jīng)濟(jì)指標(biāo)來分析確定。具體地，至少應(yīng)考慮下列因素對統(tǒng)計(jì)的實(shí)際盈利水平進(jìn)行調(diào)整：公司歷年利潤水平發(fā)展趨勢；公司資產(chǎn)狀況及結(jié)構(gòu)；公司業(yè)務(wù)模式及演變狀況；公司所在行業(yè)的生命周期等等。
總之，逼近核算用的盈利水平應(yīng)是或接近是未來幾年年盈利水平的平均值。
在公司總價值和分置股份構(gòu)成及總數(shù)已知的條件下，公司股票全流通時的合理市場價格即為已知，即：
X=P/（L+F）
假設(shè)股權(quán)分置條件下，流通股現(xiàn)價即是合理市場價格，那么，至此，就應(yīng)能核算出流通股的含權(quán)價差，從而確定股份全流通時法人股應(yīng)支付的含權(quán)價差，完成股權(quán)分置改革方案總體設(shè)計(jì)?？傮w方案設(shè)計(jì)的原則就是，全流通時合理的價格，與股權(quán)分置時流通股價格之間的差異，即是流通含權(quán)差價，應(yīng)作為法人股實(shí)現(xiàn)流通時必須支付的代價。此時，法人股所代表的股份比例或原流通股股東與新流通股股東之間的利益格局將發(fā)生變化。
由于核算公司總價值參照的所謂公平市盈率不易為一個確定的數(shù)，通常會是一個較易為所有股東認(rèn)可的區(qū)間，因而法人股需向流通股支付的流通含權(quán)差價，也有一個變化幅度。在該變化幅度內(nèi)，取高限或取低限作為執(zhí)行的依據(jù)原則上都是可行的。
按此推理，只要在公司總價值和流通股價值已知且獲得全體股東共同認(rèn)可的條件下，就能夠核算出法人股的總價值及其應(yīng)支付的實(shí)現(xiàn)流通之對價。無論其改革有多少差異化方案，其會計(jì)核算原則或者說是基礎(chǔ)性原則，應(yīng)是殊案同理。本文僅限于基礎(chǔ)性原則問題探討。
股權(quán)分置改革的過程即公司價值的發(fā)現(xiàn)過程，假設(shè)公司股份在全流通之后的市場化合理價格為X，以L代表流通股份數(shù)，以F代表非流通股份數(shù)，以P代表公司總價值，則：
P=（L+F）X
由于國內(nèi)A股股權(quán)分置的現(xiàn)狀，流通股價格是在分置條件下的市場價值，充其量可稱為股權(quán)分置條件下的市場合理價格，而不是所有股份流通（全流通）下的市場價值，因而在核算評估公司總價值時，公司股票價格只具有參考意義。用流通股價格乘以總股份數(shù)確定公司總價值明顯不可取。股權(quán)分置是中國證券市場的歷史產(chǎn)物，參照國際證券市場成熟的市盈率指標(biāo)，核算評估出公司總價值，不失為一種理想的價值發(fā)現(xiàn)過程。
假設(shè)改革對象公司所在行業(yè)國際市場平均市盈率為某一區(qū)間（如10～15倍），則可根據(jù)該公司盈利水平，核算出該公司總價值區(qū)間，通過相關(guān)因素分析逼近，從而確定該公司總價值。
公司市盈率區(qū)間的確定，應(yīng)考慮下列因素：公司所在行業(yè)國際平均的市盈率水平；公司所在行業(yè)國內(nèi)外盈利水平差距調(diào)整；地區(qū)化差異的調(diào)整的影響；非流通股股東的性質(zhì)差異（如壟斷性經(jīng)營地位等）調(diào)整等。
市盈率確定之后，公司盈利率水平的確定，就成為確定公司總價值的另一重要參數(shù)。確定公司盈利水平，是用過去盈利數(shù)據(jù)，還是用預(yù)期的盈利數(shù)據(jù)？理論上講，公司價值的確定應(yīng)以未來的盈利數(shù)據(jù)核算。但是未來是未知的，只好以過去的實(shí)際數(shù)據(jù)逼近核算。那么，過去的一年、兩年或三年，或其平均數(shù)據(jù)，哪一個更能反映未來的盈利水平？現(xiàn)實(shí)核算中需要根據(jù)企業(yè)的更多經(jīng)濟(jì)指標(biāo)來分析確定。具體地，至少應(yīng)考慮下列因素對統(tǒng)計(jì)的實(shí)際盈利水平進(jìn)行調(diào)整：公司歷年利潤水平發(fā)展趨勢；公司資產(chǎn)狀況及結(jié)構(gòu)；公司業(yè)務(wù)模式及演變狀況；公司所在行業(yè)的生命周期等等。
總之，逼近核算用的盈利水平應(yīng)是或接近是未來幾年年盈利水平的平均值。
在公司總價值和分置股份構(gòu)成及總數(shù)已知的條件下，公司股票全流通時的合理市場價格即為已知，即：
X=P/（L+F）
假設(shè)股權(quán)分置條件下，流通股現(xiàn)價即是合理市場價格，那么，至此，就應(yīng)能核算出流通股的含權(quán)價差，從而確定股份全流通時法人股應(yīng)支付的含權(quán)價差，完成股權(quán)分置改革方案總體設(shè)計(jì)?？傮w方案設(shè)計(jì)的原則就是，全流通時合理的價格，與股權(quán)分置時流通股價格之間的差異，即是流通含權(quán)差價，應(yīng)作為法人股實(shí)現(xiàn)流通時必須支付的代價。此時，法人股所代表的股份比例或原流通股股東與新流通股股東之間的利益格局將發(fā)生變化。
由于核算公司總價值參照的所謂公平市盈率不易為一個確定的數(shù)，通常會是一個較易為所有股東認(rèn)可的區(qū)間，因而法人股需向流通股支付的流通含權(quán)差價，也有一個變化幅度。在該變化幅度內(nèi)，取高限或取低限作為執(zhí)行的依據(jù)原則上都是可行的。
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