一、相機財務(wù)的提出

　　在文化、技術(shù)、制度不斷創(chuàng)新，特別是信息技術(shù)高度發(fā)達(dá)的今天，企業(yè)面對的是一個充滿不確定性的財務(wù)環(huán)境。在不確定性——確定性——不確定性……轉(zhuǎn)換的過程中，由于競爭的存在，市場均衡是暫時的、相對的，企業(yè)決策的信息基礎(chǔ)特征是不確定性，確定性只是暫時的、相對的。同時，企業(yè)和經(jīng)濟的發(fā)展呈現(xiàn)出周期性，企業(yè)生命周期和經(jīng)濟發(fā)展周期相互交織、相互影響。資本與勞動關(guān)系的變化，人、組織與環(huán)境和諧相處、共同發(fā)展的要求使財務(wù)決策標(biāo)準(zhǔn)呈現(xiàn)多種屬性。橫向、縱向變量因子、決策利益主體的多元性以及決策標(biāo)準(zhǔn)的多種屬性，使財務(wù)環(huán)境呈現(xiàn)出復(fù)雜性特點。財務(wù)管理也因此從古典財務(wù)、風(fēng)險財務(wù)發(fā)展到一個新的階段——相機財務(wù)�！跋鄼C”有“根據(jù)時機、鑒定機會、無約定規(guī)則”之意，成語中有相機行事、相機而動等。

　　相機財務(wù)是基于復(fù)雜財務(wù)環(huán)境下，關(guān)于財務(wù)決策的目標(biāo)、假設(shè)、原則、內(nèi)容、程序與方法的理論模型。相機財務(wù)區(qū)別于古典財務(wù)、風(fēng)險財務(wù)的特點表現(xiàn)為：古典財務(wù)決策的信息基礎(chǔ)是完全確定的信息，主要考慮現(xiàn)金流量、資金成本等定量變量，決策主體主要考慮業(yè)主或股東自身的利益，決策的標(biāo)準(zhǔn)是利潤最大化；風(fēng)險財務(wù)決策的信息基礎(chǔ)是有概率分布的信息，主要考慮現(xiàn)金流量、資金成本、風(fēng)險等變量因素，決策的主體主要考慮業(yè)主或股東的利益，決策的標(biāo)準(zhǔn)是凈現(xiàn)值最大化。事實上，根據(jù)完全確定的信息或有概率分布的信息進行決策的應(yīng)用范圍是很狹窄的，客觀上具有不確定性。所以，相機財務(wù)主要研究有大量數(shù)目因子、不確定性信息，決策主體不僅要考慮股東，而且要考慮其他利益相關(guān)者，包括債權(quán)人、客戶、職員、政府、競爭對手等的利益，決策標(biāo)準(zhǔn)不僅要考慮經(jīng)濟效益目標(biāo)而且要考慮社會效益目標(biāo)等復(fù)雜條件下的財務(wù)決策行為。古典財務(wù)、風(fēng)險財務(wù)和相機財務(wù)的區(qū)別見下表：

　　二、相機財務(wù)的理論模型

　�。ㄒ唬┫鄼C財務(wù)的目標(biāo)

　　企業(yè)是一個開放的系統(tǒng)，與外界環(huán)境保持能量的交換，企業(yè)、人和環(huán)境是一個有機的生態(tài)組織。生存是企業(yè)的基本目標(biāo)，企業(yè)要生存，必須和外界環(huán)境保持和諧一致。“囚徒困境”博弈模型中，非合作是均衡戰(zhàn)略選擇，但是，不能實現(xiàn)博弈雙方效用的最大化。而在現(xiàn)實中，戰(zhàn)略聯(lián)盟就是一種合作博弈的戰(zhàn)略選擇，通過合作實現(xiàn)競爭主體效用的最大化。創(chuàng)造市場是企業(yè)生存的基本條件，創(chuàng)造市場和技術(shù)創(chuàng)新、產(chǎn)品（服務(wù)）創(chuàng)新、營銷創(chuàng)新、財務(wù)創(chuàng)新密切相關(guān)，未來新興市場的競爭主體是虛擬的，博弈的過程實質(zhì)上是企業(yè)與自己的博弈。不確定性與機會收益同在，博弈的過程就是不確定性與收益均衡的過程。期權(quán)理論為創(chuàng)造市場提供了理論指導(dǎo)，企業(yè)通過研究開發(fā)投資或少量資本的平臺投資，就可以以此不斷地學(xué)習(xí)獲得信息，降低不確定性程度，獲得繼續(xù)研究、投入生產(chǎn)或擴大生產(chǎn)規(guī)模的期權(quán)。所以，相機財務(wù)的目標(biāo)之一是降低不確定性，實現(xiàn)利益相關(guān)者效用的最大化。相機財務(wù)的另一層面是與規(guī)制財務(wù)相對應(yīng)的。規(guī)制財務(wù)強調(diào)制度的剛性、指令的權(quán)威性，而相機財務(wù)則強調(diào)企業(yè)與環(huán)境的一致性，認(rèn)為制度、指令應(yīng)具有彈性、柔性。企業(yè)財務(wù)戰(zhàn)略、組織結(jié)構(gòu)、內(nèi)控制度、財務(wù)政策要與當(dāng)時的情景相協(xié)調(diào)。所以，相機財務(wù)的目標(biāo)之二是協(xié)調(diào)不確定性，實現(xiàn)利益相關(guān)者效用的最大化。具體可通過圖一和圖二表示如下：

　　U代表效用，R代表收益，P代表方案。圖一說明：若有確定的收益R1，則有效用U1；若收益不確定，有50％的可能降為R0，50％的可能升到R2，均值為R1，則此時的效用為U3，低于U1.降低不確定性程度，才能逼近目標(biāo)U1.圖二說明：企業(yè)為了實現(xiàn)財務(wù)目標(biāo)U0，當(dāng)出現(xiàn)第一種情況時，應(yīng)采用P1方案，當(dāng)出現(xiàn)第二種情況時，應(yīng)采用P2 方案。所以，相機財務(wù)的目標(biāo)就是降低、協(xié)調(diào)不確定性，實現(xiàn)利益相關(guān)者效用的最大化。

　�。ǘ�）相機財務(wù)的基本假設(shè)

　　1.相機財務(wù)管理主體假設(shè)。財務(wù)管理可分為三個層面：所有者財務(wù)、經(jīng)營者財務(wù)和財務(wù)經(jīng)理財務(wù)。財務(wù)經(jīng)理財務(wù)是執(zhí)行財務(wù)，負(fù)責(zé)具體的操作以及對執(zhí)行結(jié)果的分析和信息的反饋，財務(wù)經(jīng)理面對的主要是確定性財務(wù)問題。經(jīng)營者財務(wù)是戰(zhàn)略財務(wù)（規(guī)劃財務(wù)），負(fù)責(zé)財務(wù)發(fā)展戰(zhàn)略的規(guī)劃、設(shè)計，尋找市場盈利區(qū)間，面對的是有確定概率分布的和不確定的財務(wù)環(huán)境。所有者財務(wù)和經(jīng)營者財務(wù)面對的財務(wù)環(huán)境是一樣的。所以，相機財務(wù)管理的主體是所有者和經(jīng)營者。

　　2.有限理性人假設(shè)。理性人追求經(jīng)濟利益的最大化，需要滿足完全信息、完全競爭市場的條件。在復(fù)雜財務(wù)環(huán)境下，不確定性是其主要特點，所以理性人假設(shè)在此條件下不適用。在不確定性條件下，有限理性是相機財務(wù)管理主體的主要特點。

　　3.不確定性假設(shè)。確定性與不確定性是相對的，確定性是暫時的，不確定性是持久的。確定性與不確定性可以相互轉(zhuǎn)換。相機財務(wù)管理面對的是沒有確定的結(jié)果、沒有確定的概率分布的不確定的財務(wù)環(huán)境。

　�。ㄈ�）相機財務(wù)的原則

　　1.期權(quán)原則。期權(quán)是一種對未來決策的選擇權(quán)，具有以小博大的特點。取得這種權(quán)利是有成本的，但是，帶來的收益可能是很大的。例如，企業(yè)的研究開發(fā)（R＆D）性投資，其結(jié)果是不確定的；假設(shè)研發(fā)成功投入生產(chǎn)，市場前景如何是不確定的。但是，企業(yè)對研究開發(fā)的投資實質(zhì)是對創(chuàng)新市場的開發(fā)，是將來進入、退出該市場的期權(quán)投資。

　　2.權(quán)變原則。權(quán)變就是因勢利導(dǎo)，擇機行事。毛澤東的“敵進我退、敵退我打”的軍事戰(zhàn)略思想的實質(zhì)是權(quán)變思想在軍事中的應(yīng)用，諸葛亮的錦囊妙計往往也不止一個，體現(xiàn)的也是權(quán)變思想。企業(yè)是一個與外界密切相連的開放系統(tǒng)，企業(yè)的財務(wù)發(fā)展戰(zhàn)略、組織結(jié)構(gòu)、財務(wù)政策也要隨環(huán)境的變化而變化。特別是經(jīng)濟轉(zhuǎn)軌期國家，政治、經(jīng)濟、法律、文化、觀念在不斷變化，企業(yè)制度、觀念等也要隨之調(diào)整。

　　3.彈性原則。所謂彈性是指留有余地或一個因素的變化對另外一個因素的影響程度。例如，市場對企業(yè)產(chǎn)品需求量的預(yù)測不可能是一個確定的數(shù)值，而是一個或幾個區(qū)間范圍，所以企業(yè)財務(wù)計劃、資本預(yù)算的制定就不可能根據(jù)確定業(yè)務(wù)量制定，而應(yīng)根據(jù)區(qū)間業(yè)務(wù)量范圍制定財務(wù)預(yù)算。復(fù)雜環(huán)境下大數(shù)目因子對財務(wù)的影響，表現(xiàn)為一個因子的變化會引起其他因子乘數(shù)效應(yīng)變化，所以要求企業(yè)財務(wù)政策的制定要富有彈性。

　　4.修正原則。不確定性決策意味著高風(fēng)險，一旦決策得到實施，決策主體會因此不斷得到反饋的信息，反饋信息與預(yù)測信息的偏差要求不斷地調(diào)整原先的決策方案。例如，風(fēng)險投資公司將資金分批投入一個項目之后，經(jīng)策劃上市發(fā)行股票，風(fēng)險投資公司會考慮不斷減持股份或全部套現(xiàn)，對原先決策行為進行修正，以降低收益的不確定性。

　�。ㄋ模┫鄼C財務(wù)的內(nèi)容

　　相機財務(wù)管理的內(nèi)容包括相機財務(wù)環(huán)境管理、平臺投資戰(zhàn)略管理、或有決策管理、財務(wù)危機管理。相機財務(wù)環(huán)境管理是指對財務(wù)環(huán)境的管理，包括機會與威脅的識別，相機指數(shù)的制定與相機發(fā)展趨勢的評判等。平臺投資戰(zhàn)略管理是指對創(chuàng)造新市場或進入新市場的投資戰(zhàn)略管理，包括風(fēng)險投資管理、研究開發(fā)投資管理、資本運營管理�；蛴袥Q策管理是指在不同情景下的不同戰(zhàn)略選擇管理，包括企業(yè)生命周期的相機財務(wù)管理、經(jīng)濟周期中的相機財務(wù)管理、經(jīng)濟轉(zhuǎn)軌期的相機財務(wù)管理、財務(wù)組織結(jié)構(gòu)相機管理。財務(wù)危機管理是指財務(wù)危機的預(yù)警與化解，包括財務(wù)危機預(yù)警系統(tǒng)的構(gòu)建、財務(wù)危機的化解兩個部分。

　�。ㄎ澹┫鄼C財務(wù)的程序

　　在復(fù)雜條件下，相機財務(wù)管理決策信息基礎(chǔ)尤為重要，決策信息來源于決策程序。決策程序的實質(zhì)是信息混沌識別和信息量不斷增加的過程。信息處理中心將來自企業(yè)基層、股東、管理層以及其他渠道的信息進行加工處理，形成決策有用的信息，然后，將信息傳遞給決策層。決策層認(rèn)為信息有價值再組織專家組和討論小組對信息的價值及其可行性進行鑒定，經(jīng)專家鑒定和由企業(yè)內(nèi)部人士組成的小組的討論，專家組和討論小組再將其意見反饋到?jīng)Q策層。決策層根據(jù)反饋的信息做出最后決策，并將決策結(jié)果以指令的形式發(fā)送到執(zhí)行層。執(zhí)行層執(zhí)行指令，并將執(zhí)行信息反饋到信息處理中心。信息處理中心再將執(zhí)行信息傳遞到?jīng)Q策層，決策層認(rèn)為與設(shè)定目標(biāo)有偏差，再進行修正，并將修正后的指令通知執(zhí)行層。具體程序見圖三。

　�。�六）相機財務(wù)的方法

　　1.嘗試錯誤法。企業(yè)在創(chuàng)新市場的過程中，缺乏經(jīng)驗信息，沒有成功的經(jīng)驗可供借鑒，但是，創(chuàng)新市場誘人的前景又會給企業(yè)帶來無限生機。不確定性本身就孕育著機會收益。根據(jù)期權(quán)原則，企業(yè)可用嘗試錯誤法，將資金分次分批投入，在投資的過程中，企業(yè)就可以不斷地獲得決策有用的信息，包括生產(chǎn)技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)、市場前景、盈利水平等等。如果原決策是錯誤的，企業(yè)應(yīng)立即修正錯誤，使損失減至最�。蝗绻�原決策是正確的，應(yīng)追加投資，擴大市場份額。

　　2.資本控制法。新興市場是充滿誘惑和不確定性的市場，如風(fēng)險投資的成功率是很低的，在這種情況下，企業(yè)也可以放棄前期的研究開發(fā)和試生產(chǎn)。當(dāng)創(chuàng)新市場發(fā)育成功的趨勢比較明顯的時候，企業(yè)可以通過資本控制手段，介入新興市場。資本控制法就是通過直接持股或間接持股達(dá)到控制目標(biāo)企業(yè)，實現(xiàn)預(yù)期目標(biāo)的方法。通過資本控制法控制目標(biāo)企業(yè)是相機財務(wù)權(quán)變原則的具體運用。

　　3.戰(zhàn)略聯(lián)盟法。在復(fù)雜條件下，財務(wù)決策的利益主體不僅要考慮本企業(yè)自身的競爭實力，而且要考慮競爭對手的實力。為了減少不確定性，充分發(fā)揮資源協(xié)同效應(yīng)，企業(yè)可以通過戰(zhàn)略聯(lián)盟實現(xiàn)縱向一體化或橫向一體化。

　　4.保險。不確定性事件的發(fā)生具有偶然性，如美國9.11事件的發(fā)生給企業(yè)帶來意想不到的財產(chǎn)損失、業(yè)務(wù)損失和生命損失。保險是管理不確定性事件的基本方法，也是相機財務(wù)期權(quán)原則的實際運用。

　　5.套期保值。市場是不確定的，給企業(yè)帶來的財務(wù)波動影響也是極大的。利用創(chuàng)新或衍生金融工具，如期權(quán)、期貨、互換等確定未來價格，使不確定性有效地轉(zhuǎn)換為確定性，實現(xiàn)套期保值。��