1. 什么是《薩班斯法案》

　　2002年在安然， 世通等一系列財(cái)務(wù)丑聞發(fā)生后，美國政府頒布了薩班斯-奧克斯利法案（Sarbanes-Oxley） . 該法案由美國眾議院金融服務(wù)委員會主席奧克斯利和參議院銀行委員會主席薩班斯聯(lián)合提出，又被稱作《2002年薩班斯—奧克斯利法案》（簡稱薩班斯法案）。法案對美國《1933年證券法》、《1934年證券交易法》作了不少修訂，在財(cái)務(wù)管理、公司治理、證券市場監(jiān)管等方面作出了許多新的規(guī)定。從表面來看，它的內(nèi)容并不嚴(yán)苛：即提高經(jīng)理對股東的責(zé)任，并由此解決人們在丑聞發(fā)生之后對美國資本市場的信任危機(jī)。然而，其中的404條款卻因其嚴(yán)厲性和高昂的執(zhí)行成本飽受爭議。

　　作為薩班斯法案中最重要的條款之一， 404條款明確規(guī)定了管理層應(yīng)承擔(dān)設(shè)立和維持一個應(yīng)有的內(nèi)部控制結(jié)構(gòu)的職責(zé)。該條款要求上市公司必須在年報(bào)中提供內(nèi)部控制報(bào)告和內(nèi)部控制評價報(bào)告；上市公司的管理層和注冊會計(jì)師都需要對企業(yè)的內(nèi)部控制系統(tǒng)作出評價，注冊會計(jì)師還必須對公司管理層評估過程以及內(nèi)控系統(tǒng)結(jié)論進(jìn)行相應(yīng)的檢查并出具正式意見。

　　對于上市公司來說，404條款的實(shí)施必須由公司董事、管理層、404項(xiàng)目小組、內(nèi)審總監(jiān)與其他人士的積極參與， 一般來說分為以下幾個階段：1.公司應(yīng)制定內(nèi)部控制詳細(xì)目錄，確定內(nèi)部控制是否足夠，并與內(nèi)部控制框架進(jìn)行對照； 2.記錄控制措施評估方式，以及未來將被用來彌補(bǔ)控制缺陷的政策和流程（如果存在）； 3.測試工作，以確�？刂拼胧┖脱a(bǔ)救手段起到預(yù)期作用； 4.管理層要將前述三個階段的活動情況進(jìn)行總結(jié)并撰寫報(bào)告。

　　按照薩班斯法案生效時的規(guī)定，數(shù)千家大型美國本土上市公司已于2004年11月15日后結(jié)束的財(cái)政年度中遵守404條款。 對于美國以外的上市公司（比如中國概念股）及中小型美國企業(yè)，遵守日期則約定在2005年7月15日。 考慮到在美上市的海外公司和中小型本土公司的執(zhí)行難度，紐約證券交易所（NYSE）極力游說美國證監(jiān)會（SEC）推遲實(shí)施。2005年3月，SEC同意將原先擬定的生效日期延期一年至2006年7月15日， 該法案目前已完全生效。

　　2. 實(shí)施該法案前后有何區(qū)別？

　　由于404條款對于公司內(nèi)部控制情況作出嚴(yán)格要求， 投資者可以更加真實(shí)地了解公司運(yùn)作，并確保公司財(cái)務(wù)報(bào)告的可靠性。 上市公司的財(cái)務(wù)運(yùn)作， 內(nèi)控流程， 決策程序及匯報(bào)程序無疑會更加嚴(yán)謹(jǐn)。 而與此同時， 上市公司為了遵循該條款將付出沉重的代價，包括大量的人力、財(cái)力和時間的投入， 即財(cái)務(wù)報(bào)表上的管理費(fèi)用。 這將可能影響到公司的凈利潤及每股收益， 進(jìn)而間接影響公司的股票價格。

　　一般在進(jìn)行法案達(dá)標(biāo)準(zhǔn)備時， 需要薩班斯法案專門顧問公司及審計(jì)公司的介入， 付給外部公司的報(bào)酬占據(jù)了總成本的很大一部分。 同時， 公司內(nèi)部的人力和時間也會占用很多， 主要是對風(fēng)險，流程和財(cái)務(wù)的管理。

　　根據(jù)國際財(cái)務(wù)執(zhí)行官（FEI）05年對300多家企業(yè)的調(diào)查結(jié)果，每間需要遵守薩班斯法案的美國大型企業(yè)第一年實(shí)施第404節(jié)的總成本將超過460萬美元。這些成本包括35000小時的內(nèi)部人員投入、130萬美元的外部顧問和軟件費(fèi)用以及150美元的額外審計(jì)費(fèi)用（增幅達(dá)到35%）。

　　3. 對于在美上市公司（包括中國概念股）有何影響？

　　對于優(yōu)質(zhì)公司， 該法案最主要的影響就是增加管理成本。 05年初， 通用電氣公司（GE）表示，404條款致使公司在執(zhí)行內(nèi)部控制規(guī)定上的花費(fèi)已經(jīng)高達(dá)3000萬美元。

　　對于質(zhì)素較差的公司， 除了高額成本之外， 它們還需要披露相關(guān)“缺陷”。 另外，一些公司披露出的問題已經(jīng)構(gòu)成了“實(shí)質(zhì)性缺陷”，這意味著這些公司薄弱的內(nèi)部控制系統(tǒng)將很可能無法預(yù)防年報(bào)中存在的重大虛假陳述。從長期來看， 這類公司中有相當(dāng)一部分會被迫退出資本市場。

　　事實(shí)上， 資本市場的反應(yīng)并非像與眾多公司高層先前的預(yù)測那樣糟糕。大部分公司并未因?yàn)榕�露了自己�?nèi)部控制的缺陷而受到明顯影響，一些公司在披露內(nèi)控缺陷后的股價甚至不降反升，原先擔(dān)心的缺陷報(bào)告披露之后會導(dǎo)致股票價格大幅波動的情況并未出現(xiàn)。這可能與大部分公司已經(jīng)提出了改正缺陷的相關(guān)補(bǔ)救措施有關(guān)。

　　目前，眾多中國企業(yè)已經(jīng)在美國（NYSE， AMEX， NASDAQ及OTCBB）市場上市， 它們自7月15日起都已受到404條款的約束。

　　事實(shí)上，一直以來，中國公司在內(nèi)部控制方面相對其他一些大型跨國公司都顯得薄弱。2004年3月，中國人壽因財(cái)務(wù)違規(guī)行為被股東提起了集體訴訟。而在05年初，更是連續(xù)有UT斯達(dá)康、中航油、51JOB等數(shù)家公司在美遭遇“提供虛假信息”和“隱瞞重大事實(shí)”的集體訴訟。

　　一項(xiàng)調(diào)查顯示，40%在美國上市的海外公司在原定期限前難以達(dá)到404條款的要求，其中中國公司的情況就更為緊迫。中國公司內(nèi)部控制薄弱，整體準(zhǔn)備狀況較差，進(jìn)展緩慢。雖然目前生效期限已過， 但是很多上市公司的準(zhǔn)備工作仍在夜以繼日地進(jìn)行。 與國際大公司相比，國內(nèi)企業(yè)在內(nèi)部控制系統(tǒng)方面的差距不是短時間內(nèi)就可以消除的。

　　此外， 由于擔(dān)心監(jiān)管力度加大而不能達(dá)標(biāo)， 相當(dāng)一部分有在美融資意愿的國內(nèi)企業(yè)推遲赴美上市或者最終選擇了其他地區(qū)的資本市場進(jìn)行融資。例如， 中國國航股份就是因?yàn)椤?04條款造成的高額財(cái)務(wù)費(fèi)用和較為苛刻的內(nèi)控要求”，從而決定將上市地點(diǎn)從原先的香港和美國修改為香港和英國。而原計(jì)劃在紐約上市的中行和建行最終也都放棄了美國市場。

　　值得注意的是， 由于該法案對于所有的在美上市公司均生效， 因此從某種角度說是比較公平的。

　　（作者為美國飛利凱睿證券有限公司助理分析師）