我國的上市公司大多數(shù)是由國有企業(yè)改制或進(jìn)行部分資產(chǎn)的剝離而成的，因而他們與原國有企業(yè)存在著千絲萬縷的聯(lián)系，有的甚至是唇齒相依；由此引發(fā)的關(guān)聯(lián)交易對證券市場各主體的影響重大，上市公司的關(guān)聯(lián)交易近來也一直是市場關(guān)注的熱點(diǎn)問題。本文擬就我國上市公司的關(guān)聯(lián)交易作一初步探討，以期對現(xiàn)行有關(guān)制度、準(zhǔn)則的進(jìn)一步健全和完善有所裨益。

　　一、上市公司關(guān)聯(lián)交易的問題及原因分析

　�。ㄒ唬┥鲜泄�司關(guān)聯(lián)交易存在的問題

　　從理論上講，關(guān)聯(lián)交易屬于中性經(jīng)濟(jì)范疇，它既不屬于單純的市場行為，也不屬于內(nèi)幕交易的范疇。當(dāng)前，上市公司經(jīng)營往來中的關(guān)聯(lián)交易主要有以下四種形式：關(guān)聯(lián)購銷；費(fèi)用負(fù)擔(dān)的轉(zhuǎn)嫁；資產(chǎn)租賃；資金占用和信用擔(dān)保。關(guān)聯(lián)交易對不少上市公司的財(cái)務(wù)狀況及經(jīng)營成果有著不同程度的影響。就2000年年報(bào)來看，在1018家上市公司中，有29家上市公司通過關(guān)聯(lián)交易實(shí)現(xiàn)為數(shù)不菲的一次性轉(zhuǎn)讓收益，公司的凈利潤指標(biāo)由此大大改觀，但該類收益畢竟不是經(jīng)常發(fā)生的，與企業(yè)核心競爭力的增強(qiáng)并無關(guān)系。歸納起來看，具體有兩種情況：一是母公司“索取型”關(guān)聯(lián)交易；二是母公司“付出型”關(guān)聯(lián)交易。關(guān)聯(lián)交易的主要作用在于：有利于充分利用集團(tuán)內(nèi)部的市場資源，降低交易成本，提高上市公司的營運(yùn)效率；其次，有利于實(shí)現(xiàn)集團(tuán)公司資本運(yùn)營的目標(biāo)。但在實(shí)際操作過程中，由于關(guān)聯(lián)交易與市場競爭、公開競價(jià)的方式不同，其價(jià)格可由關(guān)聯(lián)雙方協(xié)商確定，特別是在我國評估和審計(jì)等中介機(jī)構(gòu)的作用尚未得以充分發(fā)揮的情況下，關(guān)聯(lián)交易就容易成為上市公司與集團(tuán)公司調(diào)節(jié)利潤、避稅和為一些部門及個(gè)人謀利的手段。關(guān)聯(lián)交易一旦偏離市場公平交易準(zhǔn)則，就會(huì)成為某些特殊目標(biāo)的暗箱操作。事實(shí)上，通過關(guān)聯(lián)交易獲取資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓收益操縱上市公司利潤，從而達(dá)到保配、扭虧或摘帽的目的，是近年來上市公司關(guān)聯(lián)交易的主要?jiǎng)訖C(jī)之一。例如，上市公司配股資格的取得要求凈資產(chǎn)收益率必須在6%以上，為此，有的集團(tuán)公司與股份公司之間，利用關(guān)聯(lián)交易將利潤由集團(tuán)公司流向股份公司，以虛假改善上市公司的業(yè)績，充分發(fā)揮股份公司“殼”資源的價(jià)值。

　　由此產(chǎn)生的問題包括：（1）利用會(huì)計(jì)準(zhǔn)則或其他政策法規(guī)的不完善，掩飾非正常關(guān)聯(lián)交易。（2）認(rèn)為已納入合并會(huì)計(jì)報(bào)表編制范圍的子公司之間的交易均無需再予以披露。（3）在關(guān)聯(lián)交易披露中，重形式、輕實(shí)質(zhì)的問題比較嚴(yán)重。（4）關(guān)聯(lián)交易內(nèi)容披露時(shí)，對投資者有用的信息量很少，一般僅披露關(guān)聯(lián)企業(yè)與上市公司的關(guān)系、經(jīng)營性質(zhì)、主營業(yè)務(wù)、注冊地址、法人代表等，而對有關(guān)交易要素如交易金額或相應(yīng)的比例、未結(jié)算項(xiàng)目的金額或相應(yīng)的比例、交易價(jià)格、定價(jià)政策等往往不予披露；即使披露了，也未說明有關(guān)資產(chǎn)是否經(jīng)過審計(jì)、評估，是否按照獨(dú)立企業(yè)的核算原則予以定價(jià)等，使投資者很難了解到關(guān)聯(lián)交易的實(shí)際情況。殊不知，交易價(jià)格說明交易的公正性，金額和比例則說明交易的重要性，對各市場主體來說都是重要的決策參數(shù)。（5）對關(guān)聯(lián)交易的內(nèi)容披露含糊不清。一個(gè)典型的例子是對國有控股的提示。國家持股一般有四種方式：國資局持有、財(cái)政局持有、委托某企業(yè)集團(tuán)持有、組建國有資產(chǎn)經(jīng)營公司，而其中大部分是通過后兩種形式存在。許多上市公司在揭示股東持股情況時(shí)，僅以國家股例示，掩蓋了許多關(guān)聯(lián)方；有的公司只說明關(guān)聯(lián)交易，未說明關(guān)聯(lián)方究竟是何關(guān)系；有的只說明交易量，沒有說明金額的數(shù)量，使人迷惑不清。（6）對關(guān)聯(lián)方關(guān)系和關(guān)聯(lián)交易刻意隱瞞，拒不披露。

　　（二）原因分析

　　1.對關(guān)聯(lián)方交易的概念認(rèn)識不正確或不夠完整

　　首先，許多上市公司將關(guān)聯(lián)關(guān)系單純地理解為控股關(guān)系，在信息披露中僅披露與控股或持股股東之間、同屬一個(gè)母公司之間、下屬公司之間的交易情況。上市公司將關(guān)系企業(yè)混同，幾乎沒有一家上市公司披露除關(guān)聯(lián)企業(yè)以外的關(guān)聯(lián)人的情況。

　　其次，對關(guān)聯(lián)交易的內(nèi)容理解有誤。按照〈企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則-關(guān)聯(lián)方關(guān)系及其交易的披露）中的規(guī)定，關(guān)聯(lián)方交易共有11種類型，既包括了業(yè)務(wù)往來的關(guān)聯(lián)交易，也包括了資產(chǎn)重組的關(guān)聯(lián)交易。有些上市公司將前者列為關(guān)聯(lián)交易，而將后者放人重大事項(xiàng)說明，至于擔(dān)保和抵押，大部分公司將其列為或有負(fù)債，而非關(guān)聯(lián)交易。實(shí)際上，諸多交易事項(xiàng)會(huì)因交易對象是否為關(guān)聯(lián)方而影響交易的價(jià)格。

　　最后對關(guān)聯(lián)交易中“交易”認(rèn)識比較片面。上市公司僅僅披露產(chǎn)品銷售、原料采購等生產(chǎn)性交易，而對提供或接受勞務(wù)、資金融通等非生產(chǎn)性關(guān)聯(lián)交易，特別是資產(chǎn)重組中存在的關(guān)聯(lián)交易卻不加以披露。

　　2.未準(zhǔn)確理解關(guān)聯(lián)交易準(zhǔn)則與合并報(bào)表的關(guān)系

　　按照會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的要求，不需要披露的關(guān)聯(lián)交易有：（1）在合并報(bào)表中披露包括在合并會(huì)計(jì)報(bào)表中的企業(yè)集團(tuán)成員之間的交易；（2）在與合并會(huì)計(jì)報(bào)表一同提供的母公司會(huì)計(jì)報(bào)表中披露的關(guān)聯(lián)交易；由于這些交易均已在合并報(bào)表中相互抵銷，并不會(huì)影響合并業(yè)績。但這并不是說，納入合并報(bào)表編制范圍的子公司可以不在關(guān)聯(lián)方中披露，因?yàn)橹灰�納入合并報(bào)表編制范圍，上市公司與其必定是控股關(guān)系。根據(jù)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的有關(guān)要求，這些關(guān)聯(lián)方必須予以披露，因?yàn)樗麄冎�間的交易并非全部可以納入合并報(bào)表之中進(jìn)行反映。比如，二者簽訂的綜合服務(wù)協(xié)議、提供的擔(dān)保和抵押等無法在合并報(bào)表中表示，必須單獨(dú)作為關(guān)聯(lián)交易進(jìn)行披露。

　　3.對關(guān)聯(lián)交易缺乏完善有力的法律規(guī)范

　　一是缺乏高層次的、系統(tǒng)的對上市公司關(guān)聯(lián)交易進(jìn)行管理的法律規(guī)范。二是缺乏對上市公司故意將某些關(guān)聯(lián)交易信息隱藏不報(bào)或拒不披露的懲罰性規(guī)定。三是缺乏相關(guān)的禁止性規(guī)定。規(guī)范關(guān)聯(lián)交易的目的，不僅僅是為了讓上市公司完整、客觀、真實(shí)地對關(guān)聯(lián)交易行為進(jìn)行披露，而主要是為防止不正當(dāng)?shù)年P(guān)聯(lián)交易。依據(jù)有關(guān)規(guī)定，目前上市公司對其關(guān)聯(lián)交易僅負(fù)有披露的義務(wù)，對于其不當(dāng)?shù)年P(guān)聯(lián)交易的預(yù)防和懲治尚無相關(guān)禁止性規(guī)定。因此，即使發(fā)現(xiàn)上市公司在關(guān)聯(lián)交易中的不當(dāng)行為，監(jiān)管部門也無適當(dāng)途徑予以阻止并糾正。四是缺乏對中、小股東的法律保護(hù)。盡管《公司法》第一百一十一條規(guī)定：“股東大會(huì)、董事會(huì)的決議違反法律、行政法規(guī)，侵犯股東合法權(quán)益的，股東有權(quán)向人民法院提出要求停止該違法行為和侵害行為的訴訟�！钡�由于根據(jù)這一規(guī)定，舉證相當(dāng)困難，更何況對于禁止性的關(guān)聯(lián)交易，法律尚無明文規(guī)定，所以中小投資者實(shí)際無法運(yùn)用（公司法）中這一重要的、但操作性較差的條款來保護(hù)其自身利益。

　　二、規(guī)范上市公司關(guān)聯(lián)交易信息披露的對策

　　1.從源頭上盡可能控制關(guān)聯(lián)交易的發(fā)生

　　在企業(yè)改制上市之初，其完整的產(chǎn)供銷系統(tǒng)宜全部進(jìn)入上市公司，此外有關(guān)企業(yè)必不可少的輔助生產(chǎn)設(shè)施、商標(biāo)權(quán)、工業(yè)產(chǎn)權(quán)等無形資產(chǎn)也宜全部進(jìn)入上市公司，從而盡最大可能增強(qiáng)上市公司的獨(dú)立自主性。對于目前存在大量關(guān)聯(lián)交易的上市公司，應(yīng)該加強(qiáng)資本運(yùn)作的力度，通過收購、兼并、資產(chǎn)剝離等方式，完善上市公司的產(chǎn)供銷資源系統(tǒng)。

　　2.發(fā)揮證交所對關(guān)聯(lián)交易的監(jiān)督作用

　　在對H股公司的關(guān)聯(lián)交易管理上，香港聯(lián)交所起著關(guān)鍵作用。公司提出有關(guān)關(guān)聯(lián)交易的公告草稿后，按規(guī)定是須交由聯(lián)交所上市科審核的。從現(xiàn)在的情況看，我們應(yīng)該從制度上進(jìn)一步加強(qiáng)交易所在這方面的監(jiān)督作用。令人可喜的是，中國證監(jiān)會(huì)在加強(qiáng)監(jiān)管和保護(hù)投資者利益方面推出了一些新的舉措，按照上海證交所的設(shè)想，《股票上市規(guī)則》再次修訂，增加季報(bào)披露，這是強(qiáng)化上市公司信息披露、維護(hù)“三公”原則，促進(jìn)上市公司規(guī)范運(yùn)作的一種手段。監(jiān)管機(jī)構(gòu)已經(jīng)認(rèn)識到，信息披露工作不夠完善，既是我國上市公司與國外大企業(yè)相比的最大差距，也是誘發(fā)違規(guī)經(jīng)營和市場投機(jī)的主要因素。對上市公司信息披露的要求已不應(yīng)停留在簡單滿足條文的規(guī)定方面，而應(yīng)強(qiáng)化上市公司對信息披露的主動(dòng)性和自覺性。

　　3.發(fā)揮獨(dú)立董事和獨(dú)立監(jiān)事的作用

　　如何加強(qiáng)上市公司治理，已為社會(huì)廣泛關(guān)注。完善上市公司治理結(jié)構(gòu)是企業(yè)轉(zhuǎn)變經(jīng)營機(jī)制，建立現(xiàn)代企業(yè)制度的基礎(chǔ)。我國的大多數(shù)上市公司政企不分的現(xiàn)象依然存在，其治理機(jī)制普遍存在問題，例如董事會(huì)、監(jiān)事會(huì)獨(dú)立性不強(qiáng)，債權(quán)人對公司實(shí)施的監(jiān)控作用較小，關(guān)鍵人具有無所不管的控制權(quán)等；由于國內(nèi)上市公司股本結(jié)構(gòu)的特殊性，在上市公司董事會(huì)中基本沒有小股東的代表。這一點(diǎn)，我們有必要借鑒國外上市公司的經(jīng)驗(yàn)，增設(shè)有中小股東、債權(quán)人參加組成的獨(dú)立非執(zhí)行董事、監(jiān)事，代表中小股東對涉及到控股股東或公司關(guān)聯(lián)交易的行為進(jìn)行監(jiān)督，并在董事會(huì)決議和相關(guān)公告中發(fā)表客觀公正的意見。

　　4.采取適當(dāng)保護(hù)措施，維護(hù)中小投資者利益

　　首先，主管部門應(yīng)對上市公司的交易主動(dòng)行使監(jiān)督權(quán)，對交易中發(fā)現(xiàn)的不當(dāng)行為應(yīng)予以嚴(yán)厲懲處。應(yīng)建立必要的申訴制度，如中小投資者或利益相關(guān)者發(fā)現(xiàn)不當(dāng)交易行為后，可以向主管部門申訴，請求其對有關(guān)上市公司的關(guān)聯(lián)交易進(jìn)行調(diào)查。

　　其次，還可考慮實(shí)行受益方擔(dān)保制度。2000年5月，香港上市公司長江實(shí)業(yè)與該公司的主席李嘉誠達(dá)成了一項(xiàng)關(guān)聯(lián)交易協(xié)議，主要內(nèi)容是由長江實(shí)業(yè)發(fā)行總值14.8億港元的新股，募集資金用以收購李嘉誠的一家公司Equisite Taste的所有權(quán)，這家公司擁有新加坡地產(chǎn)公司的股權(quán)。很明顯，在此次關(guān)聯(lián)交易中，李嘉誠是現(xiàn)金得到方，而長江實(shí)業(yè)得到的是一家在香港以外注冊與經(jīng)營的公司。盡管李嘉誠表示，新加坡地產(chǎn)市場已出現(xiàn)復(fù)蘇，此項(xiàng)收購可望得到較好的回報(bào)，但他還是為此次交易提供了擔(dān)保，即如果在一定時(shí)期內(nèi)因投資的物業(yè)價(jià)值下跌而導(dǎo)致Equisite Taste出現(xiàn)實(shí)質(zhì)有形資產(chǎn)價(jià)值下降，李嘉誠將向長江實(shí)業(yè)補(bǔ)償有關(guān)損失�？梢钥闯�，在此次交易中，受益方擔(dān)保成為交易的前提條件，也是保護(hù)處于弱勢地位的中小股東利益的重要方式。

　　5.采用獨(dú)立的法規(guī)來規(guī)范關(guān)聯(lián)交易

　　從我國企業(yè)改制上市和國家股、法人股的結(jié)構(gòu)看，上市公司的大股東一般均為上市公司原來改制前的上級單位或有某種關(guān)聯(lián)關(guān)系的單位。上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)的特殊構(gòu)成及形成機(jī)制，正是目前上市公司存有那么多關(guān)聯(lián)交易的主要原因所在。規(guī)范關(guān)聯(lián)交易，必須加強(qiáng)立法，制定專門的規(guī)范關(guān)聯(lián)交易的法律、法規(guī)，從而真正使關(guān)聯(lián)交易按照市場法則進(jìn)行。

　　首先，充分考慮我國上市公司的特點(diǎn)，適當(dāng)對《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則-關(guān)聯(lián)方關(guān)系及其交易的披露》和其他相關(guān)法規(guī)進(jìn)行修訂�？梢钥紤]增加以下披露內(nèi)容：對上市公司經(jīng)營發(fā)展存在重大影響的關(guān)聯(lián)交易，不僅應(yīng)對這些交易予以披露，而且應(yīng)該披露其影響程度。比如資產(chǎn)、股權(quán)的轉(zhuǎn)讓，應(yīng)披露轉(zhuǎn)讓緣由、定價(jià)原則、對交易雙方當(dāng)前生產(chǎn)經(jīng)營及長遠(yuǎn)發(fā)展的影響、產(chǎn)生的效益占公司、凈利潤的比重等。對明顯偏離正常標(biāo)準(zhǔn)的交易，要求關(guān)聯(lián)方作出解釋說明。

　　其次，建議制定有關(guān)重要性披露實(shí)施細(xì)則。在關(guān)聯(lián)信息披露中，也應(yīng)當(dāng)遵守會(huì)計(jì)上的重要性原則，不重要的問題或事項(xiàng)可以不予披露。如何根據(jù)交易性質(zhì)判斷其重要性？筆者認(rèn)為，除普通購銷業(yè)務(wù)以外的其他交易，如資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓、相互提供資金、擔(dān)保等都應(yīng)充分披露，而如果不論金額大小，一概加以詳細(xì)披露，則是不必要的。在這方面，香港聯(lián)交所的規(guī)定也具有一定的參考意義。按照香港聯(lián)交所的上市規(guī)則，關(guān)聯(lián)交易分為三類，其披露要求各不相同。較微的關(guān)聯(lián)交易可獲免向股東頒布或披露；普通關(guān)聯(lián)交易須依有關(guān)關(guān)聯(lián)交易規(guī)定披露，披露的方式是盡快在報(bào)章上刊登一份載有交易摘要的新聞通告及在其下一次刊發(fā)年度報(bào)告或在賬目內(nèi)加入關(guān)聯(lián)交易的詳細(xì)資料；較重要的關(guān)聯(lián)交易，需經(jīng)股東大會(huì)批準(zhǔn)，上市公司在就關(guān)聯(lián)交易條款達(dá)成協(xié)議后，應(yīng)盡快通知聯(lián)交所，并在21日內(nèi)向股東發(fā)送關(guān)于關(guān)聯(lián)交易的通告文件。

　　第三，加大會(huì)計(jì)師事務(wù)所對重大關(guān)聯(lián)方關(guān)系及其交易的審計(jì)力度。建議對上市公司的財(cái)務(wù)和經(jīng)營成果產(chǎn)生重大影響的關(guān)聯(lián)交易，要求上市公司聘請注冊會(huì)計(jì)師進(jìn)行專項(xiàng)審計(jì)，并發(fā)表恰當(dāng)?shù)膶徲?jì)意見，并將其作為信息披露的規(guī)定內(nèi)容。相信專項(xiàng)審計(jì)意見將會(huì)有效的提高關(guān)聯(lián)交易信息披露的質(zhì)量，當(dāng)然這將對注冊會(huì)計(jì)師的執(zhí)業(yè)能力和審計(jì)責(zé)任提出更高要求。第四，制定《關(guān)聯(lián)交易審計(jì)準(zhǔn)則》，推動(dòng)注冊會(huì)計(jì)師對關(guān)聯(lián)交易的關(guān)注。首先，對關(guān)聯(lián)交易與公司的正常交易的審計(jì)程序與方法應(yīng)有所差別，混淆二者的審計(jì)方法會(huì)增加審計(jì)風(fēng)險(xiǎn)；其次，關(guān)聯(lián)方的誠實(shí)信用對審計(jì)人員的業(yè)務(wù)審查影響頗多；能否發(fā)現(xiàn)關(guān)聯(lián)方之間復(fù)雜、隱蔽的關(guān)聯(lián)交易，對審計(jì)報(bào)告的出具有重要影響。目前，大多數(shù)國家和地區(qū)以及國際會(huì)計(jì)準(zhǔn)則中都規(guī)定了關(guān)聯(lián)交易，同時(shí)也有相關(guān)機(jī)構(gòu)制定了《關(guān)聯(lián)交易審計(jì)準(zhǔn)則》，配合會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的實(shí)施。我國可以借鑒國際經(jīng)驗(yàn)，加強(qiáng)對違規(guī)交易的監(jiān)督，提高相關(guān)信息的披露質(zhì)量。第五，加大對違規(guī)行為的處罰力度。ST深華源年報(bào)事件暴露出證券市場上懲罰機(jī)制的缺乏，對于上市公司故意將某些關(guān)聯(lián)交易信息隱瞞不報(bào)或拒不披露的情況，應(yīng)制定相應(yīng)的懲罰細(xì)則，加大處罰力度；另外，對上市公司的違規(guī)行為，不僅要處罰上市公司，更要對公司董事會(huì)和相關(guān)責(zé)任人進(jìn)行嚴(yán)厲處罰，這樣才能有效地遏制上市公司管理層的肆意違規(guī)行為，維護(hù)證券市場的正常秩序，保護(hù)廣大投資者特別是中小投資者的合法權(quán)益，保證股市健康穩(wěn)定地向前發(fā)展。

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