一、收益質(zhì)量的概念

　　收益質(zhì)量是指會計收益所表達的與企業(yè)經(jīng)濟價值有關(guān)信息的可靠程度。高質(zhì)量的收益是指報表收益對企業(yè)過去、現(xiàn)在的經(jīng)濟成果和未來經(jīng)濟前景的描述是可靠和可信任的。反之，如果報表收益對企業(yè)過去、現(xiàn)在經(jīng)濟成果和未來經(jīng)濟前景的描述具有誤導性，那么該收益就被認為是低質(zhì)量的。收益質(zhì)量高的公司具有以下特點：持續(xù)的、穩(wěn)健的會計政策，該政策對公司財務(wù)狀況和凈收益的計量是謹慎的；公司的收益是由經(jīng)常性的與公司基本業(yè)務(wù)相關(guān)的交易所帶來的，而不是一次性的；會計上反映的銷售能迅速轉(zhuǎn)化為現(xiàn)金，企業(yè)的債務(wù)水平適當，收益趨勢是穩(wěn)定的、可預(yù)測的；在收益創(chuàng)造過程中使用的固定資產(chǎn)維修良好并保存至今。每股收益質(zhì)量低的公司具有相反的特點。

　　二、影響收益質(zhì)量的因素

　　1.公司治理結(jié)構(gòu)。在現(xiàn)代企業(yè)制度下，公司所有權(quán)與經(jīng)營權(quán)相分離，經(jīng)營者受雇于所有者，負責公司的經(jīng)營管理，提供收益報表，直接對報表收益的質(zhì)量負責。從經(jīng)濟學的角度來看，所有者與經(jīng)營者之間是一種委托代理關(guān)系。所有者和經(jīng)營者具有不同的目標函數(shù)，經(jīng)營者在信息與權(quán)力不對等的情況下具有道德風險，產(chǎn)生了諸如代理問題和搭便車等問題。經(jīng)營者有可能為了實現(xiàn)其自身利益最大化，降低收益質(zhì)量。公司治理就是為了減少類似利益沖突而建立的對各相關(guān)利益方的責、權(quán)、利進行相互制衡的一種制度安排與設(shè)計。好的公司治理結(jié)構(gòu)能夠協(xié)調(diào)所有者和經(jīng)營者的目標趨于一致，抑制經(jīng)營者降低收益質(zhì)量的動機。反之，公司治理結(jié)構(gòu)的不完善，會使經(jīng)營者對盈余操縱樂此不疲，無視收益質(zhì)量的低下，損害所有者的利益。從我國目前的情況來看，許多上市公司的治理結(jié)構(gòu)不夠完善。有相當一部分上市公司還存在諸如董事會由內(nèi)部人控制、總經(jīng)理兼任董事長、控股股東是上市公司創(chuàng)辦人、“一股獨大”等問題。這是造成上市公司收益質(zhì)量低下的根本原因。

　　2.會計準則的完善。會計從來就不是一門精確的科學，在對同一類經(jīng)濟事項的處理上可以有多種不同的方法，其最終的反映結(jié)果也各不相同。公司可以選擇對其最有利的方法來反映經(jīng)濟實質(zhì)。當所反映的經(jīng)濟現(xiàn)象和經(jīng)濟實質(zhì)之間發(fā)生偏差時，收益質(zhì)量也就降低了。解決該問題的辦法就是完善會計準則。會計準則在一定范圍內(nèi)規(guī)定企業(yè)處理經(jīng)濟事項的方法，減少企業(yè)的選擇權(quán)。如我國規(guī)定上市公司計提四項減值準備以前，多數(shù)公司為了維持收益水平，沒有計提足夠的資產(chǎn)減值準備，掩蓋了損失。在規(guī)定必須計提四項減值準備以后，許多公司都由盈利變成了虧損，利潤下降了，收益質(zhì)量卻提高了。

　　3.營業(yè)杠桿系數(shù)和財務(wù)杠桿系數(shù)。營業(yè)杠桿系數(shù)指的是公司總成本中固定成本所占比例。固定成本所占比例越高，營業(yè)杠桿系數(shù)越大，經(jīng)營活動水平變化對收益變化的影響也越大。收益波動越大，收益質(zhì)量就越低。在固定費用較多的情況下，收益對費用的配比將比較困難，在企業(yè)經(jīng)營發(fā)生困難的情況下，企業(yè)會傾向于將有關(guān)支出資本化，而不是費用化；另外一種可能是，企業(yè)傾向于減少固定費用，如資產(chǎn)的維修保養(yǎng)費用的發(fā)生，將影響到企業(yè)未來的持續(xù)經(jīng)營能力。這兩種情況都將影響到企業(yè)的收益質(zhì)量。財務(wù)杠桿系數(shù)是指債務(wù)籌資額占總籌資額的比例。財務(wù)杠桿高的企業(yè)在遇到經(jīng)營活動水平發(fā)生變化時對將造成收益水平更大程度的波動，也會影響到收益質(zhì)量。

　　三、如何評估收益質(zhì)量

　　1.分析公司的審計報告。審計報告是注冊會計師對上市公司進行審計后得出的結(jié)論，是投資人對企業(yè)收益質(zhì)量能得到的唯一公正的評價。如果審計報告中含有異常的措辭，如保留意見、否定意見等，就表明注冊會計師與公司管理當局在報表某些方面存在分歧，報表收益質(zhì)量令人懷疑。如果審計報告公布日期比預(yù)定的晚，或?qū)徲嬋藛T發(fā)生變化等情況，則暗示注冊會計師和公司管理當局在某些問題上意見不一致，有可能影響到收益質(zhì)量。另外，注冊會計師的獨立性將直接關(guān)系到其能否對公司報表進行公允的評價。喪失獨立性的注冊會計師通常會作出有利于企業(yè)的審計報告，投資者有必要對此保持關(guān)注。

　　2.分析公司的現(xiàn)金流量�，F(xiàn)金流量分析是指將經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流量、投資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流量分別與主營業(yè)務(wù)利潤、投資收益和凈利潤進行比較分析，以判斷企業(yè)的主營業(yè)務(wù)利潤、投資收益和凈利潤的質(zhì)量。盡管會計收益和經(jīng)營現(xiàn)金流量是不同的概念，二者也不大可能相等，但從長期來看，只有帶來持續(xù)穩(wěn)定現(xiàn)金流入的會計收益才是高質(zhì)量的�？梢哉f，收益與現(xiàn)金流量匹配的程度決定了公司的收益質(zhì)量。由于現(xiàn)金流量的計算不涉及權(quán)責發(fā)生制，公司很難對此進行操縱。比如虛假的合同能簽出利潤，但簽不出現(xiàn)金流量。所以，在評價公司收益質(zhì)量時，現(xiàn)金流量分析是非常有力的工具�，F(xiàn)金流量與利潤之間的差異往往可以暴露出公司收益質(zhì)量的低下。

　　對企業(yè)現(xiàn)金流量的分析也可以伴隨對企業(yè)償債能力和盈利能力的分析。企業(yè)的償債能力和盈利能力可以通過簡單的財務(wù)指標反映。由于企業(yè)的償債能力來自于企業(yè)盈利而獲得的現(xiàn)金。因此，盈利能力強的企業(yè)其償債能力也應(yīng)該強。如果企業(yè)盈利能力強而償債能力弱，有可能是企業(yè)在盈利轉(zhuǎn)化為現(xiàn)金的過程中出了問題，需要進一步深入分析。

　　3.分析公司的收入來源。在進行收入來源分析時，應(yīng)首先看公司的收入主要來自于經(jīng)常性業(yè)務(wù)收入還是一次性收入。健康的企業(yè)其收益應(yīng)主要來自于經(jīng)常發(fā)生的主營收入，而不應(yīng)依賴于一次性收入。由于一次性收入缺乏連續(xù)性，不會對企業(yè)的長期盈利能力產(chǎn)生實質(zhì)性影響，所以如果一次性收入占總收入比重過大，將影響企業(yè)的收益質(zhì)量。其次，要看來自關(guān)聯(lián)企業(yè)的收益占總收益的比重。分析企業(yè)的盈利能力在多大程度上依賴于關(guān)聯(lián)企業(yè)，可以判斷這一企業(yè)的盈利基礎(chǔ)是否扎實、利潤來源是否穩(wěn)定。如果企業(yè)收益主要來源于關(guān)聯(lián)企業(yè)，投資者就應(yīng)當特別關(guān)注關(guān)聯(lián)交易的定價政策，分析企業(yè)是否以低于公允價值的方式與關(guān)聯(lián)方發(fā)生交易，從而導致企業(yè)收益質(zhì)量的低下。

　　4.分析敏感賬戶。敏感賬戶是指一些有可能被用于操縱利潤的賬戶，如：無形資產(chǎn)、遞延資產(chǎn)、應(yīng)收賬款、其他應(yīng)收應(yīng)付款、各種準備金賬戶等。對無形資產(chǎn)和遞延資產(chǎn)賬戶的分析應(yīng)著重于其列支項目的合理性。一些上市公司為了操縱利潤，不把當期費用計入損益而將其資本化——列入無形資產(chǎn)或遞延資產(chǎn)。因此，該賬戶中不合理的列支會影響收益質(zhì)量。對應(yīng)收賬款的分析應(yīng)注意其增長與過去的經(jīng)驗是否一致。為了達到利潤目標，公司可能放松信用政策，或者將以后年度的銷售提前到當年，這些都可能影響收益質(zhì)量。對其他應(yīng)收、應(yīng)付款賬戶的分析應(yīng)注意其余額大小。正常情況下，賬戶的余額應(yīng)該不大。如果出現(xiàn)這二個賬戶余額過大，一定是發(fā)生了某些異常情況。事實上，許多上市公司利用這兩個科目調(diào)節(jié)利潤：其他應(yīng)收款往往用于隱藏潛虧；而其他應(yīng)付款往往用于隱瞞利潤。對各種準備金賬戶的分析應(yīng)注意準備金的計提是否足額，有無大額的轉(zhuǎn)回。準備金的計提不充足會造成當期利潤虛增；而發(fā)生大額轉(zhuǎn)回時，則有可能是公司將以前年度收益轉(zhuǎn)到當年，這需要進一步深入分析。

　　5.分析公司的會計政策。公司會計政策的選擇對收益質(zhì)量有著重要的影響。收益質(zhì)量高的企業(yè)，其會計政策應(yīng)該是持續(xù)、穩(wěn)健的，該政策對公司財務(wù)狀況和凈收益的計量是謹慎的。投資者在分析過程中應(yīng)特別重視會計政策的變更。《企業(yè)會計準則》規(guī)定企業(yè)只有在下列兩種情況下才可以變更會計政策：（1）法律或會計準則等行政法規(guī)、規(guī)章要求變更；（2）變更會計政策以后，能使所提供的企業(yè)財務(wù)狀況、經(jīng)營成果、現(xiàn)金流量信息更為可靠，更為相關(guān)。實際情況中，上市公司為了調(diào)節(jié)利潤，往往以各種理由變更會計政策。投資者要依靠自己的分析，判斷公司會計政策的變更是否滿足上述兩項條件，是否會對收益質(zhì)量造成影響。

　　四、進行收益質(zhì)量分析應(yīng)該注意的問題

　　對收益質(zhì)量的分析是一項主觀性很強的活動，目前還沒有一種比較客觀、可以量化的統(tǒng)一評價方法。因此，風險偏好不同的分析者對同一公司得出的結(jié)論可能不同。而且收益質(zhì)量分析僅僅是對一個上市公司整體投資質(zhì)量評價過程中要考慮的因素之一。因此，投資者在進行投資決策時，應(yīng)將收益質(zhì)量和自身風險偏好以及企業(yè)的整體環(huán)境結(jié)合起來，才能做出恰當?shù)臎Q策。