監(jiān)管層“剎車”銀信合作，信托資產(chǎn)規(guī)模與凈資本掛鉤；

　　房地產(chǎn)信托被要求進(jìn)行合規(guī)性和風(fēng)險自查；

　　信托暫停證券賬戶開戶，《基金法》修改，私募合法地位或?qū)⒌玫匠姓J(rèn)，借道信托或不再是私募陽光化的唯一途徑；

　　信托行業(yè)的政策信號不容樂觀。

　　截至2010年四季度末，全國信托資產(chǎn)余額共計約3.04萬億元，信托業(yè)管理的資產(chǎn)首度突破3萬億。系列信息顯示，雖然信托業(yè)的“盤子”仍在不斷做大，但日益逼仄的生存空間使信托業(yè)的“轉(zhuǎn)型”已成為弦上之箭。

　　“信托業(yè)不是壟斷行業(yè)，信托靠壟斷性的平臺業(yè)務(wù)無法長久，況且信托產(chǎn)品的可替代性很高。若未來政策放開銀信合作模式不局限于信托，信托公司又該怎么生存？”上海某信托業(yè)人士對《機構(gòu)投資》表示。

　　[為中產(chǎn)理財]

　　上海，2010年底，某信托公司品牌發(fā)布會高調(diào)召開。

　　“信托公司舉行公開品牌發(fā)布之前很少見，”某業(yè)內(nèi)人士告訴《機構(gòu)投資》，“該信托公司總裁在公募基金公司任職多年，希望將公募的營銷理念帶到信托業(yè)”。

　　“引入品牌營銷理念，搞一次品牌發(fā)布并不難，真正的難題是信托業(yè)尋找到核心業(yè)務(wù)模式，”該公司人士告訴《機構(gòu)投資》。

　　2010年“胡潤財富報告”顯示，全國有87.5萬個千萬富豪和5.5萬個億萬富豪。中國金融市場尚處于高速成長中，理財市場需求巨大。

　　由于信托產(chǎn)品人數(shù)限制在200人以下，最低認(rèn)購金額通常都在50萬以上，進(jìn)入門檻決定了其為中產(chǎn)階層理財?shù)奶匦浴?/p>

　　全國人大財經(jīng)委副主任吳曉靈（專欄）曾在2010年信托業(yè)峰會上表示：“信托業(yè)面對的是高凈值客戶，進(jìn)行全方位理財服務(wù)，這是一個無人與之抗衡的優(yōu)勢。”

　　然而，與銀行、保險、證券被譽為金融四大支柱之一的信托，生存空間卻越來越小。

　　和其他金融機構(gòu)相比，信托的優(yōu)勢在于全牌照。“信托資金可以在權(quán)益市場、固定收益市場、商品市場、藝術(shù)品以及海外市場等大類資產(chǎn)的靈活配置，”上海某信托公司人士表示。

　　但“什么都可以做，意味著什么都做不好”，經(jīng)過大整頓后的數(shù)年，信托公司始終沒有找到核心競爭力。

　　信托業(yè)內(nèi)部人士表示：“有些信托公司連自己的業(yè)務(wù)體系都沒有立起來，談何開拓營銷渠道？首先信托公司應(yīng)該把業(yè)務(wù)發(fā)展起來，業(yè)務(wù)發(fā)展到一定程度，營銷才會作為一個重點突出。”

　　“信托公司現(xiàn)有業(yè)務(wù)無論是銀信合作還是陽光私募，均依托于政策支持和平臺功能，公司轉(zhuǎn)型的動力在于尋找核心競爭力。”

　　業(yè)內(nèi)人士表示：“平臺通道業(yè)務(wù)很容易復(fù)制，競爭力一旦建立，別人無法拿走。”

　　[“銀信合作”遭嚴(yán)控]

　　“信托公司面臨的最大困境正是業(yè)務(wù)體系的不足，銀信合作就是如此。隨著一系列管理辦法的出臺，規(guī)模大、收益低的銀信合作業(yè)務(wù)走到了十字路口。”

　　2010年7月2日，各家信托公司收到銀監(jiān)會的電話通知，5日起全面叫停騰挪信貸額度為目的的銀信合作業(yè)務(wù)。

　　2010年8月10日，銀監(jiān)會下發(fā)《規(guī)范銀信理財合作業(yè)務(wù)有關(guān)事項的通知》。2010年9月7日，銀監(jiān)會正式頒布《信托公司凈資本管理辦法》，極大的限制了銀信合作理財產(chǎn)品的發(fā)展。

　　信托業(yè)相關(guān)人士表示：“對信托公司沖擊最大的是‘凈資本管理辦法’，很多原來的業(yè)務(wù)占用信托公司的凈資本高，那么最后算下來年化ROE（凈資產(chǎn)收益率）水平就會降低，這些業(yè)務(wù)到最后信托公司會逐漸放棄，而選擇去做占用凈資本少的這塊業(yè)務(wù)。”

　　據(jù)中國信托業(yè)協(xié)會資料顯示，截至2010年四季度末，銀信合作余額由第三季度的1.90萬億降低到第四季度的1.66萬億，其中融資類銀信合作產(chǎn)品資產(chǎn)達(dá)1.07萬億元。

　　《通知》主要影響的領(lǐng)域就是這1.07萬億，要在今年底全部轉(zhuǎn)入表內(nèi)。

　　業(yè)內(nèi)人士表示：“銀行的信貸資金由表外轉(zhuǎn)到表內(nèi)，實際上是把信托和銀行之間的信貸橋梁卡住了，不讓你過橋了，嚴(yán)重依賴于銀行信貸資金的信托機構(gòu)今年會很困難。”

　　同時，2010年，銀監(jiān)會嚴(yán)格阻斷非合規(guī)項目的信托融資渠道，規(guī)范了房地產(chǎn)信托業(yè)務(wù)。

　　業(yè)內(nèi)人士告訴《機構(gòu)投資》：“2010年隨著地產(chǎn)商的土地成本越來越高，面粉比面包貴，銀行五年期貸的話年化利率是6.4%，但信貸趨于緊張，地產(chǎn)商無款可貸，所以借道信托公司融資，利率可高達(dá)20%.這樣信托公司可發(fā)一個產(chǎn)品，給投資者15%的回報，信托公司中間賺5%的平臺費，收益很不錯，一時很火。”

　　截止到2010年四季度的統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，投向房地產(chǎn)的資金信托約4324億，占比達(dá)14.95%.

　　然而，2010年信托公司的房地產(chǎn)信托產(chǎn)品在政策的不斷高壓下一度被“叫停”。在政策導(dǎo)向與市場生態(tài)環(huán)境的共振力下，每一家信托公司都面臨著選擇。

　　[或?qū)⑹�去私募]

　　華潤信托覆蓋了370多家投資顧問團(tuán)隊，在中國陽光私募市場上占有率近半。在銀信合作被銀監(jiān)會嚴(yán)控之前，信托證券賬戶已被證監(jiān)會要求暫停開戶。

　　2010年，透過信托賬戶發(fā)行陽光私募仍是唯一路徑。

　　2010年12月16日，全國人大常委會委員、財經(jīng)委副主任委員吳曉靈在《基金法》修改座談會議上明確表示“將對私募進(jìn)行適度監(jiān)管”。

　　這意味著私募的合法地位或?qū)⒈怀姓J(rèn)。

　　私募納入監(jiān)管后，包括私募在內(nèi)的證券市場各主體發(fā)展態(tài)勢也呈現(xiàn)新變化，私募或許不用再借道信托平臺。

　　信托業(yè)界人士稱：“目前尚未感覺信托公司很受影響，一個中字頭的信托機構(gòu)就幾千個億的市值，陽光私募總額一共才多少錢？了不得2000個億。”

　　上述人士稱：“之前政策松的時候，做一個房地產(chǎn)信托，也比做私募的平臺賺得多，因為它的量大，一個信托發(fā)產(chǎn)品才能幾個億？一家地產(chǎn)公司可能就貸十幾個億！”

　　研究員趙楊表示：“即使私募可以獨立發(fā)產(chǎn)品，或許還是要借助信托品牌，因為可以在這些平臺上發(fā)產(chǎn)品就相當(dāng)于某種程度上被認(rèn)可，很多信托平臺品牌效應(yīng)已經(jīng)成形。”

　　他認(rèn)為，目前私募借道信托，除了信托渠道具有法律保障之外，更重要的是信托的操作模式已經(jīng)比較成熟，容易得到市場的認(rèn)可。

　　[告別壟斷市場化]

　　近兩年來，國投信托設(shè)立藝術(shù)品信托計劃，平安推出公益信托計劃及首個陽光私募評級，中信助力山西煤改，上海國際信托成立首支信托QDII等創(chuàng)新舉動，廣受業(yè)界關(guān)注。

　　在年金、資產(chǎn)證券化、財富傳承和產(chǎn)業(yè)投資基金等方面，亦有信托公司在做新嘗試。

　　西南財經(jīng)大學(xué)信托與理財研究所研究員趙楊表示：“監(jiān)管層希望信托公司做主動性的資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)和專業(yè)化的投資型業(yè)務(wù)，改變過去被動粗放的業(yè)務(wù)模式。”

　　趙楊提到：“先做粗放型的業(yè)務(wù)，把規(guī)模做起來，然后再去鋪產(chǎn)品線，最后做精細(xì)化。可銀信合作規(guī)模做起來，很多信托公司就形成一種路徑依賴，安于現(xiàn)狀，但是遲早是要走向市場化競爭的。

　　上海某信托公司董事長表示：“信托靠壟斷性的平臺業(yè)務(wù)必然無法長久，況且信托產(chǎn)品的可替代性很高，若某天監(jiān)管機構(gòu)一個通知——‘銀信合作模式不局限于通過信托’——信托公司接下來怎么生存？”

　　“信托是利率自由化的試驗田，形象的說是可以合法放‘高利貸’。在目前我國經(jīng)濟(jì)二元化的現(xiàn)狀下，存在著巨大的民間市場化的資金需求與供給市場，這個私募性民間資金市場是信托公司的廣闊天地。”

　　據(jù)相關(guān)人士透露：“某家股東背景強大的信托公司，依靠股東強大的現(xiàn)金流，一年的凈利潤大概6個億，而這家信托公司凈資產(chǎn)大概也就20多個億，20%多的ROE，將近四年就能賺回成本，這個收入已經(jīng)很高了，在業(yè)內(nèi)的水平也算中上等。”

　　業(yè)內(nèi)人士表示：“目前每個公司的策略也不盡一樣，比較有實力的公司是一種策略，比較小的公司可能是另外一種策略。”

　　一些民營背景，長期依靠融資性銀信合作模式的中小信托公司可能面臨較大的困境。

　　上述人士表示金融市場可能會有兩種趨勢，一種針對客戶，銷售能力比較強，為投資者提供建議和咨詢，例如目前市場上的諾亞財富、好買基金以及很多銀行正在打造的財富中心；另一類金融公司就是就是專業(yè)能力比較強，提供高度專業(yè)化的產(chǎn)品，不同公司的產(chǎn)品定位也會有一種差異化、專業(yè)化、細(xì)分化的趨勢。“

　　在政策空間逐步收縮的壓力之下，信托公司迫切需要解決業(yè)務(wù)定位。