全國人大常委會副委員長蔣正華（左）與中國證監(jiān)會主席尚福林在會間親切交談 本報記者 史麗 攝
六位聲名顯赫的專家，四位對今年股市總體發(fā)展趨勢持較暖觀點；一位雖然多少潑了冷水，但冷水潑得也有道理；還有一位距離實戰(zhàn)較近，只談策略未談點位。這是發(fā)生在“第12屆中國資本市場論壇”上的一幕。
四專家“吹暖風(fēng)”：對今年市場有信心
北京大學(xué)金融與證券研究中心主任曹鳳歧、中國政法大學(xué)法與經(jīng)濟研究中心主任劉紀鵬、中央財經(jīng)大學(xué)證券期貨研究所所長賀強和中國上市公司市值管理研究中心主任施光耀均不同程度地表達了對今年資本市場的信心。
曹鳳歧認為，今年中國股市應(yīng)當(dāng)是“慢�！毙星�。受宏觀調(diào)控因素影響，短期風(fēng)險增大，將出現(xiàn)震蕩行情。奧運不是行情分水嶺，“在奧運之前把股票都出掉，肯定吃大虧”。股市進入價值投資時代，“不要看行情，要看股票，要看企業(yè)的基本面”。
賀強將今年稱為“大發(fā)之年”。但他認為牛市將延續(xù)的同時，也提醒變數(shù)很多，震蕩可能較大。與曹鳳歧的分歧在于，他認為奧運會可能成為分水嶺。
劉紀鵬雖然認為行情高點低點不可能預(yù)測，但引用了當(dāng)前廣為流行的PEG指標。他認為，過去一年上市公司業(yè)績增長50%以上是有把握的；今年實現(xiàn)30%增長的“慢�！毙星椤氨容^理想”。
施光耀則認為，除市值肯定壯大之外，市場不缺題材、不缺故事�！罢l說牛市過了，或者面臨拐點，那誰肯定是錯誤的”。
《證券市場周刊》主編方泉實戰(zhàn)經(jīng)驗較為豐富，他沒有預(yù)測行情，只提供了策略：市場整體性機會已不存在，結(jié)構(gòu)性機會意味著“恰恰要買投機性股票，要買具有結(jié)構(gòu)性機會的股票”。
中國人壽資產(chǎn)管理有限公司國際業(yè)務(wù)部總經(jīng)理陳東提供了一組統(tǒng)計數(shù)據(jù)：1970年以后，全球各主要資本市場在實現(xiàn)上漲50%的一年行情后，第二年漲跌各半；實現(xiàn)連續(xù)兩年漲幅超過50%以后，第三年仍維持上漲的，只有1986年－1988年的日本，1987年－1989年的韓國，以及我國臺灣市場。
華生潑冷水：股市處在高估值區(qū)域
潑冷水的專家是燕京華僑大學(xué)校長華生，他認為當(dāng)前股市處在高估值區(qū)域，投資價值相對大大減少，給出的數(shù)據(jù)是：本土上市公司市值為GDP兩倍，股票平均市凈率6倍多，能夠維持高位的無非是政策性因素，股市開放程度不高，實際流通比例較小。
更“冷”的是，華生旗幟鮮明地提出，應(yīng)考慮分步征收資本利得稅。但他的闡述是，當(dāng)前由于印花稅率很高，所以對于二級市場股票投資獲利征稅的條件“還不夠成熟”。征收資本利得稅的第一步，應(yīng)對上市公司創(chuàng)始股東乃至小非、大非征收�！案鶕�(jù)我國稅務(wù)相關(guān)規(guī)定，股權(quán)投入轉(zhuǎn)讓時要交稅……前一陣子 蘇寧電器一個股東兌現(xiàn)超過6億元，不用交一分錢的稅，我認為不公平�！�
觀點爭鋒
中國資本市場如何參與全球博弈
攜年度融資額、市值增長率等多項全球第一之勇，中國資本市場仿佛又走到十字路口。在日前舉行的“第12屆中國資本市場論壇”上，與會專家將資本市場下一步發(fā)展路徑放在全球化視野下加以審視，認為要打造我國強大的資本市場，就要進行理性、審慎的開放，積極參與全球各市場和經(jīng)濟體的博弈。
強大的資本市場離不開產(chǎn)業(yè)支撐。在中銀國際首席經(jīng)濟學(xué)家曹遠征看來，只有產(chǎn)業(yè)強大，才能實現(xiàn)金融強大，產(chǎn)業(yè)發(fā)展是金融發(fā)展的先決條件。同時，強大的資本市場一定要有規(guī)模和深度。作為最重要的風(fēng)險對沖的市場，風(fēng)險對沖功能必須強大，產(chǎn)品創(chuàng)新必須層出不窮。在金融全球化的趨勢下，資本市場要深化，衍生工具必須得到較大發(fā)展；隨著資產(chǎn)管理概念的廣為接受，混業(yè)經(jīng)營成為趨勢。為此，我國資本市場發(fā)展的當(dāng)務(wù)之急，是以公司債為代表的固定收益產(chǎn)品市場應(yīng)加快建設(shè)，以充分發(fā)揮其信號功能，同時，要推進混業(yè)經(jīng)營，壯大券商、基金的創(chuàng)新能力，進一步推進監(jiān)管合作、市場合作和機構(gòu)合作。
清華大學(xué)經(jīng)濟管理學(xué)院教授宋逢明認為，強大的資本市場必須能夠通過其定價體系對上市公司進行估值，在強調(diào)收益和風(fēng)險的基礎(chǔ)上有效發(fā)揮資源配置作用，信息交換的效率較高。與此目標相比，我國資本市場的風(fēng)險配置功能、風(fēng)險防范功能不夠強，理性定價體系還沒有完全建立，透明度也有待提高。
在我國資本市場及相關(guān)領(lǐng)域開放的議題上，天相投資顧問有限公司董事長林義相指出，其主要風(fēng)險在于外資進入對我國經(jīng)濟、金融的影響力度，以及現(xiàn)行法規(guī)和監(jiān)管能否跟上外資逐利需求帶來的行為和操作模式的挑戰(zhàn)。他認為，對外開放取得成功的前提和基礎(chǔ)一定是對內(nèi)開放。所以，目前“很多政策門檻太高，政府管制太嚴”的局面一定要改善。
上海睿信投資管理有限公司董事長李振寧則認為，資本市場在走向強大的過程中必然要邁出放松外匯管制這一步，以切實提高市場效率，成為真正全球化的市場和全球金融中心�！耙欢ㄒ∠鈪R管制，現(xiàn)在有1.5萬億美元的外匯儲備墊底，正是最好的時機�！崩钫駥幫瑫r建議放行港股直通車。
資本市場政策重心：擴大供給還是抑制需求
供給是杯，需求是水，股指是水位。12日在中國人民大學(xué)舉行的“第12屆中國資本市場論壇”上，各界專家就今年創(chuàng)造供給、優(yōu)化供給管理資本市場政策達成了共識，而對是否應(yīng)抑制需求，仍存有不同意見。
“中國資本市場管理如果要長治久安，應(yīng)該從抑制需求型向制造供給型（管理）過渡，最終達到創(chuàng)造供給的目的�！� 光大證券公司研究所所長李康認為，面對高漲的股指，過去往往從抑制需求的角度入手“壓制市場”，但效果流于短期，而供給管理則會為市場健康發(fā)展提供長效，同時，優(yōu)化供給管理，能夠形成通過供給創(chuàng)造需求的自我完善機制。
在李康看來，創(chuàng)造需求的路徑，包括優(yōu)質(zhì)企業(yè)的回歸，國有股上市比例提高，大力發(fā)展公司債等產(chǎn)品。同時，他認為，股指期貨等產(chǎn)品的推出，則可以通過供給創(chuàng)造需求。
在大前提一致的基礎(chǔ)上，清華大學(xué)經(jīng)濟管理學(xué)院教授李稻葵給李康補充了一點，即在發(fā)行供給和產(chǎn)品供給之外，還要加強金融服務(wù)機構(gòu)的供給，落實點在于進一步對外開放，依靠外部力量增加和改善金融服務(wù)。
中國社科院金融所研究員易憲容提出，需求與供給不能對接，是進行供給管理需要重視的一個結(jié)構(gòu)性問題。因此，“從需求來看供給”，核心的問題就是如何讓更多更好的公司上市。而要實現(xiàn)這個目標，市場必須形成有效的資本定價機制，成為公平公正的交易平臺，還要建立有效的市場補償機制。
中國人壽資產(chǎn)管理有限公司國際業(yè)務(wù)部總經(jīng)理陳東則建議，一定要淡化政策調(diào)控，增加市場自身對供給的調(diào)節(jié)。
相對于加強供給管理的一致觀點，專家們對于需求端管理則存在一些不同意見�！罢健贝砝畹究J為，在如A股市場這樣的轉(zhuǎn)型市場中，機構(gòu)投資者不夠成熟，個人投資者則更是表現(xiàn)出兩段式的行為模式：賺錢時不愿政府約束，賠錢時歸罪于政府不約束。所以，需求管理恐怕在未來相當(dāng)一段時間之內(nèi)仍然需要，但“至于什么形式，可以研究”。
中國人民大學(xué)財經(jīng)學(xué)院財政系主任朱青表示，如以稅收為需求管理的手段，則政策層面的選擇“非常艱難”。他說，有人大代表提出是否可考慮對資本收入通過稅收進行調(diào)節(jié)，以促進公平分配；但顯然，市場各方都不希望因為稅收調(diào)整造成市場波折、低迷乃至衰落。
李稻葵也認為，打破稅收怪圈仍是關(guān)鍵問題。他建議，可以研究在證券市場和政府政策或?qū)嶓w經(jīng)濟之間設(shè)立一道防火墻，其作用是“讓政府對于證券市場的波動不要過于敏感”。
