特約嘉賓:
江蘇天鼎 秦 洪
武漢新蘭德 余 凱
財(cái)政部、國(guó)家稅務(wù)總局21日聯(lián)合下發(fā)通知，從4月1日起，對(duì)我國(guó)現(xiàn)行消費(fèi)稅的稅目、稅率及相關(guān)政策進(jìn)行調(diào)整。此次政策調(diào)整是1994年稅制改革以來(lái)消費(fèi)稅最大規(guī)模的一次調(diào)整，對(duì)于進(jìn)一步增強(qiáng)消費(fèi)稅調(diào)節(jié)功能，促進(jìn)環(huán)境保護(hù)和資源節(jié)約，更好地引導(dǎo)有關(guān)產(chǎn)品的生產(chǎn)和消費(fèi)，全面落實(shí)科學(xué)發(fā)展觀和構(gòu)建節(jié)約型社會(huì)具有重要意義。此次消費(fèi)稅政策調(diào)整的主要內(nèi)容是：新增高爾夫球及球具、高檔手表、游艇、木制一次性筷子、實(shí)木地板等稅目。增列成品油稅目原汽油、柴油稅目作為此稅目的兩個(gè)子目同時(shí)新增石腦油、溶劑油、潤(rùn)滑油、燃料油、航空煤油五個(gè)子目。取消“護(hù)膚護(hù)發(fā)品”稅目。調(diào)整部分稅目稅率涉及稅率變動(dòng)的有小汽車(chē)、摩托車(chē)、酒及酒精、汽車(chē)輪胎幾個(gè)稅目。那么此次消費(fèi)稅政策調(diào)整對(duì)相關(guān)行業(yè)上市公司將帶來(lái)什么影響呢？
主持人：國(guó)家開(kāi)征消費(fèi)稅的目的在于調(diào)節(jié)產(chǎn)品生產(chǎn)結(jié)構(gòu)，引導(dǎo)消費(fèi)方向。無(wú)疑，本次消費(fèi)稅政策的調(diào)整將會(huì)對(duì)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域產(chǎn)生深遠(yuǎn)的影響，作為中國(guó)經(jīng)濟(jì)最具有代表性的群體——不同行業(yè)的上市公司將出現(xiàn)什么變化？
武漢新蘭德 余凱：此次消費(fèi)稅調(diào)整將進(jìn)一步改變轎車(chē)消費(fèi)結(jié)構(gòu)，引導(dǎo)消費(fèi)者購(gòu)買(mǎi)小排量、經(jīng)濟(jì)型轎車(chē)，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)型轎車(chē)銷(xiāo)售，抑制大排量轎車(chē)的銷(xiāo)售。對(duì)不同汽車(chē)類(lèi)上市公司影響迥異。以生產(chǎn)小排量、經(jīng)濟(jì)型轎車(chē)公司將會(huì)受益，如昌河股份、東安動(dòng)力等。另一方面，由于在目前激烈競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境下，廠商增加的稅收較難通過(guò)漲價(jià)方式轉(zhuǎn)移給消費(fèi)者，所以以生產(chǎn)中高檔車(chē)、大排量轎車(chē)、SUV 企業(yè)將受到較大負(fù)面影響，如上海汽車(chē)、一汽轎車(chē)等。對(duì)于石化行業(yè)，本次調(diào)整稅目后，實(shí)際是對(duì)航空煤油、石腦油、溶劑油、潤(rùn)滑油、燃料油開(kāi)始征收消費(fèi)稅，即擴(kuò)大了石油制品的消費(fèi)稅征收范圍。具體稅率是：石腦油、溶劑油、潤(rùn)滑油比照汽油，稅率（稅額）為每升0.20元；航空煤油、燃料油比照柴油，稅率（稅額）為每升0.10元。
石化類(lèi)公司受到的負(fù)面影響不大。盡管航空煤油、石腦油、溶劑油、潤(rùn)滑油、燃料油將開(kāi)始征收消費(fèi)稅將使石化類(lèi)上市公司成本有明顯提高。不過(guò)政策規(guī)定出臺(tái)時(shí)先按應(yīng)納稅額的30%征收對(duì)航空煤油暫緩征收消費(fèi)稅這將為石化類(lèi)上市公司提供一定的緩沖期。并且由于除石腦油外，其他新增征收消費(fèi)稅的成品油銷(xiāo)量不大，因此對(duì)相關(guān)上市公司的負(fù)面影響不大。A股上市公司中上海石化影響較大，預(yù)計(jì)影響稅后每股收益0.03元，其它上市公司影響甚微。
白酒行業(yè)，此次改革對(duì)白酒行業(yè)所有公司是一個(gè)一次性利好，能夠提升各家上市公司的盈利水平。特別是從量計(jì)稅的出現(xiàn)，促使白酒企業(yè)調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，開(kāi)發(fā)中高檔產(chǎn)品，提高盈利能力來(lái)消化從量消費(fèi)稅。但是由于從量稅依然存在，對(duì)產(chǎn)品以中低檔為主的企業(yè)來(lái)說(shuō)，獲益程度有限。白酒行業(yè)中，我們預(yù)計(jì)山西汾酒在此次稅改中將受益最大，其次為G老窖、五糧液、茅臺(tái)等。
主持人：消費(fèi)稅改革對(duì)上市公司的業(yè)績(jī)有影響嗎？
江蘇天鼎 秦洪：消費(fèi)稅改革將影響上市公司的凈利潤(rùn)變化。由于消費(fèi)稅變化將直接影響到上市公司的稅負(fù)水平變化，從而影響到上市公司的凈利潤(rùn)變化程度，如此自然會(huì)影響到上市公司的內(nèi)在估值，最終體現(xiàn)在二級(jí)市場(chǎng)的股價(jià)走勢(shì)上。較為典型的就是昨日的中國(guó)石化一度下跌2.67%，其道理很簡(jiǎn)單，就是因?yàn)橄M(fèi)稅改革涉及成品油、石腦油等，尤其是石腦油價(jià)格征收消費(fèi)稅將對(duì)齊魯石化產(chǎn)生極大的負(fù)面影響，而中國(guó)石化目前又對(duì)齊魯石化予以高溢價(jià)收購(gòu)，所以，在一定程度上影響著投資者對(duì)中國(guó)石化的內(nèi)在價(jià)值判斷，甚至有行業(yè)分析師較為精確地推算出，石腦油征收消費(fèi)稅將影響齊魯石化每股收益0.357元，如此必然對(duì)中國(guó)石化的二級(jí)市場(chǎng)產(chǎn)生一定壓力，這可能也是昨日該股急跌的原因。
不過(guò)，就消費(fèi)稅改革來(lái)說(shuō)，對(duì)上市公司的影響，整體上是偏于積極，因?yàn)橄M(fèi)稅改革涉及的上市公司利潤(rùn)變化程度是傾向于積極的，尤其是對(duì)摩托車(chē)、小排量汽車(chē)、白酒、輪胎等有積極的影響，其中摩托車(chē)最為積極，因?yàn)橥ǔ５哪ν熊?chē)價(jià)格中，按17%增值稅率進(jìn)銷(xiāo)項(xiàng)相抵后，生產(chǎn)廠應(yīng)交的增值稅是銷(xiāo)售收入的5%左右，消費(fèi)稅10%，其他稅金及附加1.5%左右。2005年，摩托車(chē)全行業(yè)實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)售收入709.01億元。按此計(jì)算，2006 年摩托車(chē)行業(yè)由此增加的主營(yíng)利潤(rùn)約為47.27億元，而2005年全年摩托車(chē)行業(yè)實(shí)現(xiàn)的利潤(rùn)總額僅14.17億元。考慮到排量250毫升以下的摩托車(chē)占全部銷(xiāo)量的90%以上，2006年摩托車(chē)行業(yè)利潤(rùn)翻番幾成定局。以錢(qián)江摩托為例。2004年錢(qián)江摩托的銷(xiāo)售收入23.3億元，假設(shè)消費(fèi)稅調(diào)整到3%，可增加稅前利潤(rùn)約1.5億元，相當(dāng)于每股收益增加0.3元。
