證券從業(yè)資格考試2010復(fù)習(xí)指導(dǎo)：《投資基金》十一（7）

　　第五節(jié) 有效市場(chǎng)假設(shè)理論及其運(yùn)用（重點(diǎn)）

　　一、有效市場(chǎng)的基本概念

　　有效市場(chǎng)假設(shè)理論認(rèn)為，證券在任一時(shí)點(diǎn)的價(jià)格均對(duì)所有相關(guān)信息做出了反應(yīng)。股票價(jià)格的任何變化只會(huì)由新信息引起。在一個(gè)有效的市場(chǎng)上，將不會(huì)存在證券價(jià)格被高估或被低估的情況，投資者將不可能根據(jù)已知信息獲利。

　　有效市場(chǎng)理論下的有效市場(chǎng)概念指的是信息有效，它既不同于通常所指的資源有效配置的帕雷托有效，也不同于馬柯威茨關(guān)于組合均值——方差有效組合的概念。

　　在一個(gè)高度競(jìng)爭(zhēng)的市場(chǎng)，有效市場(chǎng)假定具有直觀的合理性：由于市場(chǎng)上存在大量的投資者，這些投資者都在努力尋求一切獲利機(jī)會(huì)，都在把自己掌握的信息用于投資活動(dòng)。因此，人們有理由期待股票價(jià)格將充分反映所有已知信息，新信息會(huì)立即在股票價(jià)格中得到反映。

　　二、有效市場(chǎng)形式

　　市場(chǎng)不可能是嚴(yán)格有效的，也不可能是完全無(wú)效的，市場(chǎng)有效性只是一個(gè)程度問(wèn)題。

　　將信息分為三種類型：歷史價(jià)格信息、公開(kāi)信息以及全部信息。

　　在此基礎(chǔ)上將市場(chǎng)有效性分為三種形式：弱勢(shì)有效市場(chǎng)、半強(qiáng)勢(shì)有效市場(chǎng)以及強(qiáng)勢(shì)有效市場(chǎng)。

　　弱勢(shì)有效市場(chǎng)假設(shè)認(rèn)為，當(dāng)前的股票價(jià)格已經(jīng)充分反映了全部歷史價(jià)格信息和交易信息，如果市場(chǎng)是弱勢(shì)有效的，那么投資分析中的技術(shù)分析方法將不再有效。

　　半強(qiáng)勢(shì)有效市場(chǎng)假設(shè)認(rèn)為，當(dāng)前的股票價(jià)格已經(jīng)充分反映了與公司前景有關(guān)的全部公開(kāi)信息。半強(qiáng)勢(shì)有效市場(chǎng)假設(shè)又進(jìn)一步否定了基本分析存在的基礎(chǔ)。

　　強(qiáng)勢(shì)有效市場(chǎng)假設(shè)認(rèn)為，當(dāng)前的股票價(jià)格反映了全部信息的影響，全部信息不但包括歷史價(jià)格信息、全部公開(kāi)信息，而且還包括私人信息以及未公開(kāi)的內(nèi)幕信息等。這是一個(gè)極端的假設(shè)，是對(duì)任何內(nèi)幕信息的價(jià)值持否定態(tài)度。

　　三、反映不足與反應(yīng)過(guò)度

　　如果市場(chǎng)是嚴(yán)格有效的，一旦有新信息出現(xiàn)，證券價(jià)格就應(yīng)立即做出一步到位式的正確反應(yīng)。但實(shí)際上，市場(chǎng)不會(huì)是嚴(yán)格有效的，因此其對(duì)新信息的反應(yīng)速度和程度就會(huì)存在不同。

　　在有效市場(chǎng)下，證券價(jià)格對(duì)新利好信息進(jìn)行了迅速調(diào)整。但在無(wú)效市場(chǎng)下，盡管證券價(jià)格的反應(yīng)方向正確，但卻會(huì)出現(xiàn)過(guò)度反應(yīng)或反應(yīng)延遲情況。

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