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第二節(jié) 資產(chǎn)配置的基本方法
其中歷史數(shù)據(jù)法和情景綜合分析法是貫穿資產(chǎn)配置過程的兩種主要方法。
一、歷史數(shù)據(jù)法和情景綜合分析法的主要特點
(一)歷史數(shù)據(jù)法
歷史數(shù)據(jù)法假定未來與過去相似,以長期歷史數(shù)據(jù)為基礎(chǔ),根據(jù)過去的經(jīng)歷推測未來的資產(chǎn)類別收益。有關(guān)歷史數(shù)據(jù)包括三類:資產(chǎn)的收益率、標準差衡量的風險水平以及不同類型資產(chǎn)之間的相關(guān)性等數(shù)據(jù)。并假設(shè)上述歷史數(shù)據(jù)在未來仍然能夠繼續(xù)保持。在進行預(yù)測時一般需要按照通貨膨脹預(yù)期進行調(diào)整,使調(diào)整后的實際收益率與過去保持一致。
?。ǘ┣榫熬C合分析法
與歷史數(shù)據(jù)法相比,情景綜合分析法在預(yù)測過程中的分析難度和預(yù)測的適當時間范圍不同,也要求更高的預(yù)測技能,由此得到預(yù)測結(jié)果在一定程度上也更有價值。一般來說,情景綜合分析法的預(yù)測期間在3—5年左右。
運用情景綜合分析法進行預(yù)測的基本步驟包括:
1.分析目前與未來的經(jīng)濟環(huán)境,確認經(jīng)濟環(huán)境可能存在的狀態(tài)范圍,即情景。
2.預(yù)測在各種情景下,各類資產(chǎn)可能的收益與風險,各類資產(chǎn)之間的相關(guān)性。
3.確定各情景發(fā)生的概率。
4.以情景的發(fā)生概率為權(quán)重,通過加權(quán)平均的方法估計各類資產(chǎn)的收益與風險。
二、兩種方法在資產(chǎn)配置過程中的運用
(一)確定投資者的風險承受能力
對于不同投資者來說,只有那些可能導(dǎo)致長期策略發(fā)生變動的風險才是真正不受歡迎的。一般而言,劃分系統(tǒng)風險和非系統(tǒng)風險采用的是歷史數(shù)據(jù)法。
確定方差的主要方法包括歷史數(shù)據(jù)法和情景綜合分析法。
?。ǘ┐_定資產(chǎn)類別收益預(yù)期
確定資產(chǎn)類別收益預(yù)期的主要方法包括歷史數(shù)據(jù)法和情景綜合分析法兩類。
三、構(gòu)造最優(yōu)投資組合
在考慮投資者的風險承受能力之后,資產(chǎn)管理人就可以確定能夠帶來最優(yōu)風險與收益的投資組合。風險承受能力較高的投資者將選擇較高風險的投資組合,風險承受能力較低的投資者將選擇較低風險的投資組合。
?。ㄒ唬┐_定不同資產(chǎn)投資之間的相關(guān)程度
1.歷史數(shù)據(jù)法
2.情景綜合分析法
?。ǘ┦找媛实南嚓P(guān)程度分為正相關(guān)、負相關(guān)、不相關(guān)
(三)確定有效市場前沿
1.計算組合的期望收益率。
2.計算資產(chǎn)配置的風險。
3.確定有效市場前沿。
需要指出的是,上述構(gòu)造最優(yōu)資產(chǎn)組合的過程是只考慮資產(chǎn)類別范圍時的過程,而對于那些有負債的機構(gòu)(如養(yǎng)老金計劃等)來說,在通過資產(chǎn)配置構(gòu)建投資組合時應(yīng)同時考慮負債。不同的負債特征可能會影響最終的資產(chǎn)配置結(jié)果。這一過程也被稱為資產(chǎn)與負債最優(yōu)化過程。
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