2010年中級(jí)《財(cái)務(wù)管理》備考：圖表助記憶(三)

第三章　籌資管理

　　【本章主要考點(diǎn)】

　　1.企業(yè)籌資的分類(lèi)

　　2.股權(quán)籌資、債權(quán)籌資與衍生工具籌資

　　3.籌資預(yù)測(cè)（重點(diǎn)是銷(xiāo)售百分比法和資金習(xí)性預(yù)測(cè)法）

　　4.杠桿效應(yīng)

　　5.資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化方法（重點(diǎn)是每股收益分析法、平均資本成本比較法、公司價(jià)值分析法）

第一節(jié) 籌資管理的主要內(nèi)容

　　一、籌資管理的作用

　　含義：企業(yè)籌資，是指企業(yè)為了滿(mǎn)足其經(jīng)營(yíng)活動(dòng)、投資活動(dòng)、資本結(jié)構(gòu)管理和其他需要，運(yùn)用一定的籌資方式，籌措和獲取所需資金的一種行為

　　作用：

　　1.滿(mǎn)足經(jīng)營(yíng)運(yùn)轉(zhuǎn)的資金需要

　　2.滿(mǎn)足投資發(fā)展的資金需要

　　二、企業(yè)籌資的分類(lèi) 　　

標(biāo)志	類(lèi)型	說(shuō)明
所取得資金的權(quán)益特性	股權(quán)籌資	股權(quán)籌資形成股權(quán)資本。股權(quán)資本也稱(chēng)權(quán)益資本、自有資本、主權(quán)資本。是企業(yè)依法長(zhǎng)期擁有、能夠自主調(diào)配運(yùn)用的資本。
	債務(wù)籌資	債券籌資形成債務(wù)資本。是企業(yè)按合同取得的在規(guī)定期限內(nèi)需要清償?shù)膫鶆?wù)。
	其他籌資（衍生工具籌資）	衍生工具籌資是以股權(quán)或債權(quán)為基礎(chǔ)產(chǎn)生的新的融資方式，如我國(guó)上市公司目前最常見(jiàn)的可轉(zhuǎn)換債券融資、認(rèn)股權(quán)證融資。
是否借助于中介	直接籌資	是直接與資金供應(yīng)者協(xié)商籌集資金。直接籌資方式主要有發(fā)行股票、發(fā)行債券、吸收直接投資等。
	間接籌資	是企業(yè)通過(guò)銀行和非銀行金融機(jī)構(gòu)而籌集資金。間接籌資方式主要有銀行借款、融資租賃等。
資金的來(lái)源范圍	內(nèi)部籌資	是指企業(yè)通過(guò)利潤(rùn)留存而形成的籌資來(lái)源（一般無(wú)籌資費(fèi)用）。
	外部籌資	是指向企業(yè)外部籌措資金而形成的籌資來(lái)源。
所籌集資金的使用期限	長(zhǎng)期籌資	是指企業(yè)籌集使用期限在1年以上的資金籌集活動(dòng)。
	短期籌資	是指企業(yè)籌集使用期限在1年以?xún)?nèi)的資金籌集活動(dòng)。

　　三、籌資管理的原則 　　

籌措合法	遵循國(guó)家法律法規(guī)，合法籌措資金
規(guī)模適當(dāng)	分析生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)情況，預(yù)測(cè)資金需要量
籌措及時(shí)	合理安排籌資時(shí)間，適時(shí)取得資金
來(lái)源經(jīng)濟(jì)	了解各種籌資渠道，選擇資金來(lái)源
結(jié)構(gòu)合理	研究各種籌資方式，優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)

　　四、企業(yè)資本金制度

　?。ㄒ唬┵Y本金的本質(zhì)特征

　　資本金，是指企業(yè)在工商行政管理部門(mén)登記的注冊(cè)資金，是投資者用以進(jìn)行企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)、承擔(dān)民事責(zé)任而投入的資金。

　　【提示】資本金在不同類(lèi)型的企業(yè)中表現(xiàn)形式有所不同。

　　資本金繳納的期限，通常有三種辦法： 　　

繳納辦法	含義	特點(diǎn)
實(shí)收資本制	在企業(yè)成立時(shí)一次籌足資本金總額，實(shí)收資本與注冊(cè)資本數(shù)額一致，否則企業(yè)不能成立。	企業(yè)成立時(shí)的實(shí)收資本等于注冊(cè)資本。
授權(quán)資本制	在企業(yè)成立時(shí)不一定一次籌足資本金總額，只要籌集了第一期資本，企業(yè)即可成立，其余部分由董事會(huì)在企業(yè)成立后進(jìn)行籌集（授權(quán)）。	企業(yè)成立時(shí)的實(shí)收資本與注冊(cè)資本可能不相一致。
折衷資本制	在企業(yè)成立時(shí)不一定一次籌足資本金總額，類(lèi)似于授權(quán)資本制，但要規(guī)定首期出資的數(shù)額或比例，以及最后一期繳清資本的期限。	企業(yè)成立時(shí)的實(shí)收資本與注冊(cè)資本可能不相一致。

　　【提示】我國(guó)的做法屬于折衷資本制，資本金可以分期繳納，但首次出資額不得低于法定的注冊(cè)資本最低限額。

　?。ㄈ┵Y本金管理原則 　　

1.資本確定原則	是指企業(yè)成立時(shí)資本金數(shù)額的確定。企業(yè)設(shè)立時(shí)，必須明確企業(yè)的資本總額以及各投資者認(rèn)繳的數(shù)額。
2.資本充實(shí)原則	是指資本金的籌集應(yīng)當(dāng)及時(shí)、足額。企業(yè)籌集資本金的數(shù)額、方式、期限均要在投資合同或協(xié)議中約定，并在企業(yè)章程中加以規(guī)定，以確保企業(yè)能夠及時(shí)、足額籌得資本金。
3.資本維持原則	是指企業(yè)在持續(xù)經(jīng)營(yíng)期間有義務(wù)保持資本金的完整性。企業(yè)除由股東大會(huì)或投資者會(huì)議作出增減資本決議并按法定程序辦理者外，不得任意增減資本總額。

第二節(jié) 股權(quán)籌資

　　股權(quán)籌資形成企業(yè)的股權(quán)資金（權(quán)益資本）。

　　股權(quán)籌資有吸收直接投資、發(fā)行股票和利用留存收益三種基本形式。

　　一、吸收直接投資　　

基本情況	特點(diǎn)
是指企業(yè)按照“共同投資、共同經(jīng)營(yíng)、共擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)、共享收益”的原則，直接吸收國(guó)家、法人、個(gè)人和外商投入資金的一種籌資方式。 　　是非股份制企業(yè)籌集權(quán)益資本的基本方式。 　　吸收直接投資實(shí)際出資額，注冊(cè)資本部分，形成實(shí)收資本；超過(guò)注冊(cè)資本部分，屬于資本溢價(jià)，形成資本公積。	優(yōu)點(diǎn)： 　　1.能夠盡快形成生產(chǎn)能力 　　2.（公司與投資者）容易進(jìn)行信息溝通（股權(quán)沒(méi)有社會(huì)化） 　　3.手續(xù)相對(duì)比較簡(jiǎn)單，籌資費(fèi)用較低 缺點(diǎn)： 　　4.資本成本較高（相對(duì)于股票籌資） 　　5.公司控制權(quán)集中，不利于公司治理 　　6.不利于產(chǎn)權(quán)交易

　　【提示】以貨幣資產(chǎn)出資是吸收直接投資中最重要的出資方式。

　　二、發(fā)行普通股

　?。ㄒ唬┕善钡奶攸c(diǎn)　

分類(lèi)標(biāo)志	類(lèi)型	說(shuō)明
股東權(quán)利與義務(wù)	普通股	公司發(fā)行的代表著股東享有平等的權(quán)利、義務(wù)，不加特別限制的，股利不固定的股票。 【提示】是公司最基本的股票，股份有限公司通常情況下只發(fā)行普通股
	優(yōu)先股	公司發(fā)行的具有一定優(yōu)先權(quán)的股票，其優(yōu)先權(quán)利主要表現(xiàn)在股利分配優(yōu)先權(quán)和分配剩余財(cái)產(chǎn)優(yōu)先權(quán)上 【提示】?jī)?yōu)先股股東在股東大會(huì)上無(wú)表決權(quán)，在參與公司管理上受到一定的限制，僅對(duì)涉及優(yōu)先股股利的問(wèn)題有表決權(quán)
票面是否記名	記名股票	股票票面上記載有股東姓名或?qū)⒚Q(chēng)記入公司股東名冊(cè)的股票
	無(wú)記名股票	不登記股東名稱(chēng)，公司只記載股票數(shù)量、編號(hào)及發(fā)行日期
發(fā)行對(duì)象和上市地點(diǎn)	A股	境內(nèi)發(fā)行、境內(nèi)上市，以人民幣表明面值，以人民幣認(rèn)購(gòu)和交易
	B股	境內(nèi)公司發(fā)行，境內(nèi)上市交易，以人民幣標(biāo)明面值，以外幣認(rèn)購(gòu)和交易
	H股	注冊(cè)地在內(nèi)地，在香港上市的股票
	N股	在紐約上市
	S股	在新加坡上市

　【注】我國(guó)公司法規(guī)定，向發(fā)起人、國(guó)家授權(quán)投資機(jī)構(gòu)、法人發(fā)行的股票，為記名股票；向社會(huì)公眾發(fā)行的股票，可以為記名股票，也可以為無(wú)記名股票。
　　（三）上市公司的股票發(fā)行

　　 

　　（四）引入戰(zhàn)略投資者

含義	是指與發(fā)行人具有合作關(guān)系或有合作意向和潛力，與發(fā)行公司業(yè)務(wù)聯(lián)系緊密且欲長(zhǎng)期持有發(fā)行公司股票的法人
基本要求	1.要與公司的經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)聯(lián)系緊密 2.要出于長(zhǎng)期投資目的而較長(zhǎng)時(shí)期地持有股票 3.要有相當(dāng)?shù)馁Y金實(shí)力，且持股數(shù)量較多
作用	1.提升公司形象，提高資本市場(chǎng)認(rèn)同度 2.優(yōu)化股權(quán)結(jié)構(gòu)，健全公司法人治理 3.提高公司資源整合能力，增強(qiáng)公司的核心競(jìng)爭(zhēng)力 4.達(dá)到階段性的融資目標(biāo)，加快實(shí)現(xiàn)公司上市融資的進(jìn)程

　?。ㄎ澹┌l(fā)行普通股籌資的特點(diǎn)

1.有利于公司自主管理、自主經(jīng)營(yíng)	所有權(quán)與經(jīng)營(yíng)權(quán)相分離，分散公司控制權(quán)，有利于公司自主管理、自主經(jīng)營(yíng)。普通股籌資的股東眾多，公司其日常經(jīng)營(yíng)管理事務(wù)主要由公司的董事會(huì)和經(jīng)理層負(fù)責(zé)
2.沒(méi)有固定的股息負(fù)擔(dān)，資本成本較低	公司有盈利，并認(rèn)為適于分配股利才分派股利；公司盈利較少，或者雖有盈利但現(xiàn)金短缺或有更好的投資機(jī)會(huì)，也可以少支付或不支付股利。相對(duì)吸收直接投資來(lái)說(shuō)，普通股籌資的資本成本較低 【提示】相對(duì)于債券籌資，資金成本較高。
3.能增強(qiáng)公司的社會(huì)聲譽(yù)	普通股籌資，股東的大眾化，帶來(lái)了公司的廣泛的社會(huì)影響。特別是上市公司，其股票的流通性強(qiáng)，有利于市場(chǎng)確認(rèn)公司的價(jià)值
4.促進(jìn)股權(quán)流通和轉(zhuǎn)讓	普通股籌資以股票作為媒介，便于股權(quán)的流通和轉(zhuǎn)讓?zhuān)阌谖招碌耐顿Y者
5.籌資費(fèi)用較高，手續(xù)復(fù)雜
6.不易盡快形成生產(chǎn)能力	普通股籌資吸收的一般都是貨幣資金，還需要通過(guò)購(gòu)置和建造形成生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)能力
7.公司控制權(quán)分散，公司容易被經(jīng)理人控制。同時(shí)，流通性強(qiáng)的股票交易，也容易被惡意收購(gòu)。

　　三、留存收益

籌資途徑	1.提取盈余公積 2.未分配利潤(rùn)
籌資特點(diǎn)	1.不會(huì)發(fā)生籌資費(fèi)用 2.維持公司的控制權(quán)分布 3.籌資數(shù)額有限

　　四、股權(quán)籌資的優(yōu)缺點(diǎn)（一般情況下）

優(yōu)點(diǎn)	1.是企業(yè)穩(wěn)定的資本基礎(chǔ)
	2.是企業(yè)良好的信譽(yù)基礎(chǔ)
	3.財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)較小
缺點(diǎn)	1.資本成本負(fù)擔(dān)較重（相對(duì)于債務(wù)籌資）
	2.容易分散公司的控制權(quán)
	3.信息溝通與披露成本較大

　 　第三節(jié)　債務(wù)籌資

　　籌資方式一般包括銀行借款、發(fā)行公司債券、融資租賃等方式。
　　一、銀行借款
　?。ㄒ唬┍Ｗo(hù)性條款

例行性保護(hù)條款	這類(lèi)條款作為例行常規(guī)，在大多數(shù)合同中都會(huì)出現(xiàn) 如定期向貸款機(jī)構(gòu)提交財(cái)務(wù)報(bào)表等
一般性保護(hù)條款	是對(duì)企業(yè)資產(chǎn)的流動(dòng)性及償債能力等方面的要求條款，這類(lèi)條款應(yīng)用于大多數(shù)借款合同 如要求企業(yè)必須保持最低數(shù)額的營(yíng)運(yùn)資金和最低流動(dòng)比率、限制非經(jīng)營(yíng)性支出等
特殊性保護(hù)條款	這類(lèi)條款是針對(duì)特殊情況而出現(xiàn)在部分借款合同中的條款，只有在特殊情況下才能生效 如借款用途不得改變等

　?。ǘ┿y行借款籌資的特點(diǎn)

優(yōu)點(diǎn)	1.籌資速度快
	2.資本成本較低
	3.籌資彈性較大
缺點(diǎn)	4.限制條款多
	5.籌資數(shù)額有限

　　二、發(fā)行公司債券
　?。ㄒ唬﹤姆N類(lèi)

分類(lèi)標(biāo)志	類(lèi)型	含義
是否記名	記名債券	在公司債券存根簿載明債券持有人的姓名等其他信息
	無(wú)記名債券	在公司債券存根簿上不記載持有人的姓名
能否轉(zhuǎn)換成公司股權(quán)	可轉(zhuǎn)換債券	債券持有者可以在規(guī)定的時(shí)間內(nèi)按照規(guī)定的價(jià)格轉(zhuǎn)換為發(fā)債公司的股票
	不可轉(zhuǎn)換債券	不能轉(zhuǎn)換為發(fā)債公司股票的債券
有無(wú)特定財(cái)產(chǎn)擔(dān)保	擔(dān)保債券（抵押債券）	以抵押方式擔(dān)保發(fā)行人按期還本付息的債券，主要是抵押債券。 按抵押品不同，分為不動(dòng)產(chǎn)抵押債券、動(dòng)產(chǎn)抵押債券和證券信托抵押債券
	信用債券	僅憑公司自身的信用發(fā)行的、沒(méi)有抵押品作抵押擔(dān)保的債券

　?。ǘ﹤膬斶€

提前償還 （提前贖回，或收回）	是指在債券尚未到期之前就予以?xún)斶€ 該類(lèi)債券可使公司籌資具有較大的彈性。當(dāng)公司資金結(jié)余時(shí)可以提前贖回債券。當(dāng)預(yù)測(cè)利率下降時(shí)，也可以提前贖回債券，而后以降低的利率來(lái)發(fā)行新債券
分批償還	如果一個(gè)公司在發(fā)行同一種債券的當(dāng)時(shí)，就為不同編號(hào)或不同發(fā)行對(duì)象的債券規(guī)定了不同的到期日，這種債券就是分批償還債券
一次償還	到期一次償還

　?。ㄈ﹤I資的特點(diǎn)

優(yōu)點(diǎn)	1.一次籌資數(shù)額大
	2.提高公司的社會(huì)聲譽(yù)
	3.籌集資金的使用限制條件少
	4.能夠固定資本成本的負(fù)擔(dān) 在預(yù)計(jì)市場(chǎng)利率持續(xù)上升的金融市場(chǎng)環(huán)境下，能夠鎖定資本成本
缺點(diǎn)	5.發(fā)行資格要求高
	6.資本成本較高（相對(duì)于銀行借款籌資）

　　三、融資租賃
　　（一）租賃的含義與特征

含義	是指通過(guò)簽訂資產(chǎn)出讓合同的方式，使用資產(chǎn)的一方通過(guò)支付租金，向出讓資產(chǎn)的一方取得資產(chǎn)使用權(quán)的一種交易行為
特征	1.所有權(quán)與使用權(quán)相分離 2.融資與融物相結(jié)合 3.租金的分期歸流

　?。ǘ┳赓U的分類(lèi)

分類(lèi)	特點(diǎn)
經(jīng)營(yíng)租賃	1.出租的設(shè)備由租賃公司選定
	2.租賃期較短
	3.租賃設(shè)備的維修、保養(yǎng)由租賃公司負(fù)責(zé)
	4.租賃期滿(mǎn)或合同中止以后，出租資產(chǎn)由租賃公司收回（城市自行車(chē)租賃）
融資租賃	1.出租的設(shè)備由承租企業(yè)提出
	2.租賃期較長(zhǎng)
	3.由承租企業(yè)負(fù)責(zé)設(shè)備的維修保養(yǎng)
	4.租賃期滿(mǎn)，按事先約定的辦法處理設(shè)備。包括退還租賃公司，或繼續(xù)租賃，或企業(yè)留購(gòu)。通常采用企業(yè)留購(gòu)辦法，即以很少的“名義價(jià)格”（相對(duì)于設(shè)備殘值）買(mǎi)下設(shè)備

　　杠桿租賃要涉及承租人、出租人和資金出借者三方當(dāng)事人。

　?。ㄋ模┤谫Y租賃租金的計(jì)算
　　1.決定租金的因素
　　
　　2.租金的支付方式
　　租金通常采用分次支付的方式，具體類(lèi)型有：
　?。?）按支付間隔期的長(zhǎng)短，可以分為年付、半年付、季付和月付等方式。
　?。?）按在期初和期末支付，可以分為先付租金和后付租金兩種。
　?。?）按每次支付額，可以分為等額支付和不等額支付兩種。
　　融資租賃籌資特點(diǎn)

優(yōu)點(diǎn)	1.在資金缺乏情況下，能迅速獲得所需資產(chǎn)
	2.財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)小，財(cái)務(wù)優(yōu)勢(shì)明顯（借雞生蛋、賣(mài)蛋還錢(qián)）
	3.限制條件較少
	4.能延長(zhǎng)資金融通的期限（相對(duì)于貸款）
	5.免遭設(shè)備陳舊過(guò)時(shí)的風(fēng)險(xiǎn)
缺點(diǎn)	6.資本成本高。租金通常比銀行借款或發(fā)行債券所負(fù)擔(dān)的利息高得多，租金總額通常要高于設(shè)備價(jià)值的30%

　　債務(wù)籌資的優(yōu)缺點(diǎn)（一般情況下）

優(yōu)點(diǎn)	1.籌資速度較快
	2.籌資彈性大（股權(quán)籌資，企業(yè)要在未來(lái)永久性的負(fù)擔(dān)資本成本）
	3.資本成本負(fù)擔(dān)較輕
	4.可以利用財(cái)務(wù)杠桿
	5.穩(wěn)定公司的控制權(quán)
	6.信息溝通等代理成本較低
缺點(diǎn)	1.不能形成企業(yè)穩(wěn)定的資本基礎(chǔ)
	2.財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)較大
	3.籌資數(shù)額有限

　　第四節(jié)　衍生工具籌資

　　混合性資金，是指企業(yè)取得的某些兼顧股權(quán)性資金特征和債權(quán)性資金特征的資金形式，常見(jiàn)的混合性資金方式有可轉(zhuǎn)換公司債券、認(rèn)股權(quán)證。
　　（一）可轉(zhuǎn)換債券的基本性質(zhì)

證券期權(quán)性	可轉(zhuǎn)換債券實(shí)質(zhì)上是一種未來(lái)的買(mǎi)入期權(quán)
資本轉(zhuǎn)換性	在正常持有期，屬于債權(quán)性質(zhì)；轉(zhuǎn)換成股票后，屬于股權(quán)性質(zhì)
贖回與回售	一般會(huì)有贖回條款和回售條款

　?。ǘ┛赊D(zhuǎn)換債券的基本要素

要素	說(shuō)　明
1.標(biāo)的股票	一般是發(fā)行公司本身的股票，也可以是其他公司的股票。
2.票面利率	一般會(huì)低于普通債券的票面利率，有時(shí)甚至低于同期銀行存款利率
3.轉(zhuǎn)換價(jià)格 （轉(zhuǎn)股價(jià)格）	在轉(zhuǎn)換期內(nèi)據(jù)以轉(zhuǎn)換為普通股的折算價(jià)格。 我國(guó)規(guī)定，以發(fā)行前一個(gè)月股票的平均價(jià)格為基準(zhǔn)，上浮一定幅度作為轉(zhuǎn)股價(jià)格。
4.轉(zhuǎn)換比率	每一份可轉(zhuǎn)債在既定的價(jià)格下能轉(zhuǎn)換為普通股股票的數(shù)量。 轉(zhuǎn)換比率＝債券面值÷轉(zhuǎn)換價(jià)格。
5.轉(zhuǎn)換期	可轉(zhuǎn)債持有人能夠行使轉(zhuǎn)換權(quán)的有效期限。 短于或等于債券期限。 【提示】由于轉(zhuǎn)換價(jià)格高于公司發(fā)債時(shí)股價(jià)，投資者一般不會(huì)在發(fā)行后立即行使轉(zhuǎn)換權(quán)
6.贖回條款	發(fā)債公司按事先約定的價(jià)格買(mǎi)回未轉(zhuǎn)股債券的條件規(guī)定。 贖回一般發(fā)生在公司股票價(jià)格在一定時(shí)期內(nèi)連續(xù)高于轉(zhuǎn)股價(jià)格達(dá)到某一幅度時(shí)。 設(shè)置贖回條款最主要的功能是強(qiáng)制債券持有者積極行使轉(zhuǎn)股權(quán)，因此又被稱(chēng)為加速條款。同時(shí)也能使發(fā)債公司避免在市場(chǎng)利率下降后，繼續(xù)向債券持有人支付較高的債券利率所蒙受的損失。
7.回售條款	債券持有人有權(quán)按照事先約定的價(jià)格將債權(quán)賣(mài)回給發(fā)債公司的條件規(guī)定。 回售一般發(fā)生在公司股票價(jià)格在一段時(shí)期內(nèi)連續(xù)低于轉(zhuǎn)股價(jià)格達(dá)到某一幅度時(shí)。 回售有利于降低投資者的持券風(fēng)險(xiǎn)
8.強(qiáng)制性轉(zhuǎn)換調(diào)整條款	在某些基本條件具備之后，債券持有人必須將可轉(zhuǎn)換債券轉(zhuǎn)換為股票，無(wú)權(quán)要求償還債權(quán)本金的條件規(guī)定。 又稱(chēng)向下修正條款，允許發(fā)行公司在約定時(shí)間內(nèi)將轉(zhuǎn)股價(jià)格向下修正為原轉(zhuǎn)換價(jià)格的70%—80%。

　　可轉(zhuǎn)換債券籌資特點(diǎn)

優(yōu)點(diǎn)	1.籌資靈活性（企業(yè)先以債務(wù)方式取得資金，到了轉(zhuǎn)換期，持有者轉(zhuǎn)換為股票，避免了還本付息之負(fù)擔(dān)）
	2.資本成本較低
	3.籌資效率高（新股發(fā)行時(shí)機(jī)不佳，先發(fā)行可轉(zhuǎn)債，以其將來(lái)變相發(fā)行普通股）
缺點(diǎn)	4.存在不轉(zhuǎn)換的財(cái)務(wù)壓力
	5.存在回售的財(cái)務(wù)壓力
	6.股價(jià)大幅度上揚(yáng)風(fēng)險(xiǎn)

　　（一）認(rèn)股權(quán)證的基本性質(zhì)

證券期權(quán)性	本質(zhì)上是一種股票期權(quán)
是一種投資工具	投資者可以通過(guò)買(mǎi)入認(rèn)股權(quán)證獲得市場(chǎng)價(jià)與認(rèn)購(gòu)價(jià)之間的股票差價(jià)收益。

　?。ǘ┱J(rèn)股權(quán)證的種類(lèi)

分類(lèi)1	美式認(rèn)股證	持有人在到期日前，可以隨時(shí)提出履約要求，買(mǎi)進(jìn)約定數(shù)量的標(biāo)的股票
	歐式認(rèn)股證	持有人只能于到期日當(dāng)天，才可提出買(mǎi)進(jìn)標(biāo)的股票的履約要求
分類(lèi)2	長(zhǎng)期認(rèn)股證	認(rèn)股期限超過(guò)90天
	短期認(rèn)股證	認(rèn)股期限一般在90天以?xún)?nèi)

第五節(jié)　資金需要量預(yù)測(cè)

　　一、因素分析法　

含義	是以有關(guān)項(xiàng)目基期年度的平均資金需要量為基礎(chǔ)，根據(jù)預(yù)測(cè)年度的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)任務(wù)和資金周轉(zhuǎn)加速的要求，進(jìn)行分析調(diào)整，來(lái)預(yù)測(cè)資金需要量的一種方法。
公式	資金需要量＝（基期資金平均占用額－不合理資金占用額）×（1±預(yù)測(cè)期銷(xiāo)售增減率）×（1±預(yù)測(cè)期資金周轉(zhuǎn)速度變動(dòng)率）
評(píng)價(jià)	計(jì)算簡(jiǎn)便，容易掌握，但預(yù)測(cè)結(jié)果不太精確
適用	品種繁多、規(guī)格復(fù)雜、資金用量較小的項(xiàng)目

　　隨銷(xiāo)售額同比例變化的資產(chǎn)——敏感資產(chǎn)
　　隨銷(xiāo)售額同比例變化的負(fù)債——敏感負(fù)債
　　
　　（1）需要增加的資金量＝增加的資產(chǎn)－增加的負(fù)債
　　增加的資產(chǎn)＝增量收入×基期敏感資產(chǎn)占基期銷(xiāo)售額的百分比
　　增加的負(fù)債＝增量收入×基期敏感負(fù)債占基期銷(xiāo)售額的百分比
　?。?）外部融資需求量＝增加的資產(chǎn)－增加的負(fù)債－增加的留存收益
　　增加的留存收益＝預(yù)計(jì)銷(xiāo)售收入×銷(xiāo)售凈利率×利潤(rùn)留存率 　　
　　外部融資需求量＝增加的資產(chǎn)－增加的負(fù)債－增加的留存收益
　　　　　　　　　＝A/S1×ΔS－B/S1×ΔS－S2×P×E
　　式中，A為隨銷(xiāo)售變化的資產(chǎn)（敏感資產(chǎn)）；B為隨銷(xiāo)售變化的負(fù)債（敏感負(fù)債）；S1為基期銷(xiāo)售額；S2為預(yù)測(cè)期銷(xiāo)售額；△S為銷(xiāo)售的變動(dòng)額；P為銷(xiāo)售凈利率；E為利潤(rùn)留存比率；為敏感資產(chǎn)占基期銷(xiāo)售額的百分比；為敏感負(fù)債占基期銷(xiāo)售額的百分比。
　?。ǘ┗静襟E
　　1.確定隨銷(xiāo)售額而變動(dòng)的資產(chǎn)和負(fù)債項(xiàng)目（敏感資產(chǎn)和敏感負(fù)債）
　　2.確定敏感資產(chǎn)與敏感負(fù)債的銷(xiāo)售百分比
　　3.根據(jù)增加的銷(xiāo)售額、預(yù)計(jì)銷(xiāo)售收入、銷(xiāo)售凈利率和利潤(rùn)留存率，確定需要增加的籌資數(shù)量
　　　　　　　　　　　　　　　　　　第六節(jié)　資本成本與資本結(jié)構(gòu)　　
　　一、資本成本
　　（一）資本成本的含義

含義	資本成本是企業(yè)為籌集和使用資本而付出的代價(jià)，包括籌資費(fèi)用和占用費(fèi)用。
內(nèi)容	1.籌資費(fèi)，是指企業(yè)在資本籌措過(guò)程中為獲取資本而付出的代價(jià)，如借款手續(xù)費(fèi)、證券發(fā)行費(fèi)等。 2.占用費(fèi)，是指企業(yè)在資本使用過(guò)程中因占用資本而付出的代價(jià)，如利息、股利等。是資本成本的主要內(nèi)容。

　?。ǘ┯绊戀Y本成本的因素
　　投資者要求的報(bào)酬率＝無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率＋風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率
　　　　　　　　　　?。郊兝剩ㄘ浥蛎浡剩L(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率

因素	說(shuō)明
總體經(jīng)濟(jì)環(huán)境	總體經(jīng)濟(jì)環(huán)境變化的影響，反映在無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率上
資本市場(chǎng)條件	如果資本市場(chǎng)缺乏效率，證券的市場(chǎng)流動(dòng)性低，投資者投資風(fēng)險(xiǎn)大，要求的預(yù)期報(bào)酬率高，那么通過(guò)資本市場(chǎng)融通的資本其資本成本較高
企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況和融資狀況	企業(yè)的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)構(gòu)成企業(yè)的總體風(fēng)險(xiǎn)，企業(yè)的整體風(fēng)險(xiǎn)高，資本成本高
企業(yè)對(duì)籌資規(guī)模和時(shí)限的需求	籌資規(guī)模大、占用資金時(shí)間長(zhǎng)，資本成本高

　　（三）略

　?。ㄋ模﹤€(gè)別資本成本
　　個(gè)別資本成本，是指單一融資方式的資本成本。
　　1.資本成本計(jì)算的兩種模式

一般模式	不考慮時(shí)間價(jià)值的模式 【提示】該模式主要應(yīng)用于債務(wù)資本成本的計(jì)算。
貼現(xiàn)模式	考慮時(shí)間價(jià)值的模式 籌資凈額現(xiàn)值－未來(lái)資本清償額現(xiàn)金流量現(xiàn)值＝0 資本成本率＝所采用的貼現(xiàn)率 【提示】 （1）能使現(xiàn)金流入現(xiàn)值與現(xiàn)金流出現(xiàn)值相等的貼現(xiàn)率，即為資本成本。 （2）該模式為通用模式。

　　2.個(gè)別資本成本計(jì)算
　?。?）銀行借款資本成本

一般模式
貼現(xiàn)模式	根據(jù)“現(xiàn)金流入現(xiàn)值－現(xiàn)金流出現(xiàn)值＝0”求解貼現(xiàn)率

　　公司債券資本成本

一般模式	【注】分子計(jì)算年利息要根據(jù)面值和票面利率計(jì)算的，分母籌資總額是根據(jù)債券發(fā)行價(jià)格計(jì)算的。
貼現(xiàn)模式	根據(jù)“現(xiàn)金流入現(xiàn)值－現(xiàn)金流出現(xiàn)值＝0”求解貼現(xiàn)率

　　總杠桿效應(yīng)
　　1.總杠桿
　　
　　總杠桿，是指由于固定經(jīng)營(yíng)成本和固定資本成本的存在，導(dǎo)致普通股每股收益變動(dòng)率大于產(chǎn)銷(xiāo)業(yè)務(wù)量變動(dòng)率的現(xiàn)象。
　　2.總杠桿系數(shù)
　?。?）定義公式
　　
　　【提示】總杠桿系數(shù)與經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)和財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)的關(guān)系
　　
　?。?）簡(jiǎn)化公式
　　
　　3.總杠桿與公司風(fēng)險(xiǎn)
　　總杠桿系數(shù)越大，公司總風(fēng)險(xiǎn)越大。總風(fēng)險(xiǎn)包括經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。
　　1.杠桿系數(shù)的基本公式
　　
　?。?）當(dāng)企業(yè)不存在優(yōu)先股時(shí)：
　　
　?。?）當(dāng)企業(yè)存在優(yōu)先股時(shí)：
　　

　　【總結(jié)】
　　 

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