中級(jí)會(huì)計(jì)職稱(chēng)《財(cái)務(wù)管理》強(qiáng)化提高：杠桿原理

會(huì)計(jì)職稱(chēng)考試《中級(jí)財(cái)務(wù)管理》第三章 籌資管理

　　知識(shí)點(diǎn)七：杠桿原理

　　一、邊際貢獻(xiàn)、息稅前利潤(rùn)和每股利潤(rùn)（每股收益）及其計(jì)算（重點(diǎn)）

（一）杠桿效應(yīng)的含義

　　1.定義財(cái)務(wù)管理中存在著類(lèi)似于物理學(xué)中的杠桿較應(yīng)，表現(xiàn)為，是指由于特定費(fèi)用（如固定成本或固定財(cái)務(wù)費(fèi)用）的存在而導(dǎo)致的，當(dāng)某一財(cái)務(wù)變量以較小幅度變動(dòng)時(shí)，另一相關(guān)財(cái)務(wù)變量會(huì)以較大幅度變動(dòng)的現(xiàn)象。

　　2.財(cái)務(wù)管理中的杠桿效應(yīng)的形式包括經(jīng)營(yíng)杠桿、財(cái)務(wù)杠桿和總杠桿三種形式。

　　（二）經(jīng)營(yíng)杠桿效應(yīng)1.經(jīng)營(yíng)杠桿含義經(jīng)營(yíng)杠桿，是指由于固定性經(jīng)營(yíng)成本的存在，而使得企業(yè)的資產(chǎn)報(bào)酬（息稅前利潤(rùn)EBIT）變動(dòng)率大于業(yè)務(wù)量變動(dòng)率的現(xiàn)象。

　　當(dāng)產(chǎn)品成本中存在固定成本時(shí)，如果其他條件不變，產(chǎn)銷(xiāo)業(yè)務(wù)量的增加雖然不會(huì)改變固定成本總額，但會(huì)降低單位產(chǎn)品分?jǐn)偟墓潭ǔ杀?，從而提高單位產(chǎn)品利潤(rùn)，使息稅前利潤(rùn)的增長(zhǎng)率大于產(chǎn)銷(xiāo)業(yè)務(wù)量的增長(zhǎng)率當(dāng)不存在的固定性經(jīng)營(yíng)成本時(shí)，所有成本都是變動(dòng)性經(jīng)營(yíng)成本，邊際貢獻(xiàn)等于息稅前利潤(rùn)，此時(shí)息稅前利潤(rùn)變動(dòng)率與產(chǎn)銷(xiāo)業(yè)務(wù)量的變動(dòng)率完全一致。

　　2.經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)（DOL）的計(jì)量

　　（1）經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)（DOL）定義指息稅前利潤(rùn)變動(dòng)率相當(dāng)于產(chǎn)銷(xiāo)業(yè)務(wù)量變動(dòng)率的倍數(shù)。

　?。?）計(jì)算公式

　　 

　?。?）影響經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)的因素

　?、佼a(chǎn)品銷(xiāo)售數(shù)量；②產(chǎn)品銷(xiāo)售價(jià)格；③單位變動(dòng)成本；④固定成本總額等。

　　經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)大小與固定成本總額呈同方向變動(dòng)。

　　即在其他因素一定的情況下，固定成本越高，經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)越大。

　　經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)大小與產(chǎn)品銷(xiāo)售數(shù)量、單位變動(dòng)成本、產(chǎn)品銷(xiāo)售價(jià)格呈反方向變動(dòng)；

　　如果固定成本為零，則經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)等于1.

　?。?）經(jīng)營(yíng)杠桿與經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)系經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)是指企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)上的原因而導(dǎo)致的資產(chǎn)報(bào)酬波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。引起企業(yè)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)的主要原因是市場(chǎng)需求和生產(chǎn)成本等因素的不確定性。

　　經(jīng)營(yíng)杠桿本身并不是資產(chǎn)報(bào)酬不確定的根源，只是資產(chǎn)報(bào)酬波動(dòng)的表現(xiàn)。

　　但是經(jīng)營(yíng)杠桿放大了市場(chǎng)和生產(chǎn)等因素變化對(duì)利潤(rùn)波動(dòng)的影響。經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)越高，表明資產(chǎn)報(bào)酬等利潤(rùn)波動(dòng)程度越大，經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)也就越大。

　?。ㄈ┴?cái)務(wù)杠桿效應(yīng)

　　1.財(cái)務(wù)杠桿含義財(cái)務(wù)杠桿是指由于固定性資本成本（固定利息、固定融資租賃費(fèi)、固定優(yōu)先股股利等）的存在，而使得企業(yè)的普通股收益（或每股收益EPS）變動(dòng)率大于息稅前利潤(rùn)變動(dòng)率的現(xiàn)象。

　　財(cái)務(wù)杠桿反映了股權(quán)資本報(bào)酬的波動(dòng)性，用以評(píng)價(jià)企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

　　當(dāng)有固定利息費(fèi)用等資本成本存在時(shí)，如果其他條件不變，息稅前利潤(rùn)的增加雖然不改變固定利息費(fèi)用總額，但會(huì)降低每一元息稅前利潤(rùn)分?jǐn)偟睦①M(fèi)用，從而提高每股盈余，使得普通股盈余的增長(zhǎng)率大于息稅前利潤(rùn)的增長(zhǎng)率，進(jìn)而產(chǎn)生財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)。

　　2.財(cái)務(wù)杠桿的計(jì)量

　?。?）財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)（DFL）定義財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)是指普通股每股利潤(rùn)的變動(dòng)率相當(dāng)于息稅前利潤(rùn)變動(dòng)率的倍數(shù)。

　　（2）計(jì)算公式 

　　

　?。?）影響企業(yè)財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)的因素

　?、偎枚惗惵仕?/p>

　?、谄髽I(yè)資本結(jié)構(gòu)中債務(wù)資本比重；

　?、燮胀ü捎嗨剑ㄏ⒍惽袄麧?rùn)、固定資本成本（利息和優(yōu)先股股利））

　　財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)與固定財(cái)務(wù)費(fèi)用同方向變化，即在其他因素一定的情況下，固定財(cái)務(wù)費(fèi)用越高，財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)越大。

　　當(dāng)不存在固定資本成本（固定利息、股息等）時(shí)，息稅前利潤(rùn)就是利潤(rùn)總額，此時(shí)利潤(rùn)總額變動(dòng)率與息稅前利潤(rùn)變動(dòng)率完全一致。即DFL=1在企業(yè)有正的普通股盈余的前提下，財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)最低為1，不會(huì)為負(fù)數(shù)；只要有固定性資本成本存在，財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)總是大于1.

　?。ㄋ模┛偢軛U效應(yīng)1.總杠桿含義經(jīng)營(yíng)杠桿和財(cái)務(wù)杠桿可以獨(dú)自發(fā)揮作用，也可以綜合發(fā)揮作用，總杠桿是用來(lái)反映二者之問(wèn)共同作用結(jié)果的。

　　總杠桿，是指由于固定經(jīng)營(yíng)成本和固定資本成本的存在，導(dǎo)致普通股每股收益變動(dòng)率大于產(chǎn)銷(xiāo)業(yè)務(wù)量的變動(dòng)率的現(xiàn)象。

　　2.總杠桿的計(jì)量——總杠桿系數(shù)

　?。?）總杠桿系數(shù)含義總杠桿系數(shù)是經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)和財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)的乘積，是普通股盈余變動(dòng)率與產(chǎn)銷(xiāo)量變動(dòng)率的倍數(shù)

　?。?）計(jì)算公式

　　DTL==

　　3.總杠桿與公司風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)系運(yùn)用（經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)與財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)反向搭配）

　?。?）情形一：成本不同的企業(yè)

　?、僖话銇?lái)說(shuō)，固定資產(chǎn)比重較大的資本密集型企業(yè)經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)高，經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)大，企業(yè)籌資主要依靠權(quán)益資本，以保持較小的財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)；

　?、谧儎?dòng)成本比重較大的勞動(dòng)密集型企業(yè)經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)低，經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)小，企業(yè)籌資主要依靠債務(wù)資本，保持較大的財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

　?。?）情形二：處于不同階段的企業(yè)

　?、僖话銇?lái)說(shuō)，在企業(yè)初創(chuàng)階段產(chǎn)品市場(chǎng)占有率低，產(chǎn)銷(xiāo)業(yè)務(wù)量小，經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)大，此時(shí)企業(yè)籌資主要依靠權(quán)益資本，在較低程度上使用財(cái)務(wù)杠桿；

　　②在企業(yè)擴(kuò)張成熟期產(chǎn)品市場(chǎng)占有率高，產(chǎn)銷(xiāo)業(yè)務(wù)量大，經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)小，此時(shí)，企業(yè)資本結(jié)構(gòu)中可擴(kuò)大債務(wù)資本，在較高程度上使用財(cái)務(wù)杠桿。