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中級會計職稱《財務管理》強化提高：資本結(jié)構(gòu)
會計職稱考試《中級財務管理》第三章 籌資管理
知識點八：資本結(jié)構(gòu)
一、資本結(jié)構(gòu)含義
| 資本結(jié)構(gòu) | 長期負債與權益資本之間的構(gòu)成及其比例關系 |
| 最佳資本結(jié)構(gòu) | 最佳資本結(jié)構(gòu)，是指在一定條件下使企業(yè)平均資本成本率最低、企業(yè)價值最大的資本結(jié)構(gòu)。 資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化的目標是降低平均資本成本率或提高普通股每股收益?！?/td> |
資本結(jié)構(gòu)及其管理是企業(yè)籌資管理的核心問題。資本結(jié)構(gòu)管理問題，也就是債務資本的比例確定問題。
二、影響資本結(jié)構(gòu)的因素【從經(jīng)營風險和財務風險的反向組合理解記憶】
| 因素 | 該因素特性 | 資本結(jié)構(gòu)傾向 |
| 稅務政策 | 所得稅稅率較高 | 充分利用債務資本抵稅作用 |
| 貨幣政策 | 市場利率高，債務資本成本增大 | 減少負債 |
| 行業(yè)特征 | 產(chǎn)品市場穩(wěn)定的成熟產(chǎn)業(yè)經(jīng)營風險低 | 提高債務資本比重 |
| 高新技術企業(yè) | 降低債務資本比重 | |
| 技術研發(fā)為主的企業(yè) | 負債較少 | |
| 企業(yè)發(fā)展周期 | 企業(yè)初創(chuàng)階段，經(jīng)營風險高 | 控制負債比例 |
| 企業(yè)發(fā)展成熟階段 | 適度增加債務資本比重 | |
| 企業(yè)收縮階段 | 降低債務資本比重 | |
| 經(jīng)營狀況穩(wěn)定性 | 如果產(chǎn)銷業(yè)務穩(wěn)定 | 傾向于負債籌資 |
| 企業(yè)成長率 | 經(jīng)營發(fā)展能力表現(xiàn)為未來產(chǎn)銷業(yè)務量的增長率，如果產(chǎn)銷業(yè)務量能夠以較高的水平增長 | 傾向于負債籌資 |
| 信用等級 | 信用等級高 | 傾向于負債籌資 |
| 企業(yè)投資人 | 股權分散的企業(yè) | 傾向于股權籌資 |
| 股權集中的企業(yè) | 傾向于負債和優(yōu)先股籌資 | |
| 管理人員的態(tài)度 | 管理人員保守的企業(yè) | 傾向于低負債 |
| 企業(yè)資產(chǎn)結(jié)構(gòu) | 資產(chǎn)結(jié)構(gòu)是企業(yè)籌集資本后進行資源配置和使用后的資金占用結(jié)構(gòu)，包括長短期資產(chǎn)構(gòu)成和比例，以及長短期資產(chǎn)內(nèi)部的構(gòu)成和比例?！?/td> | |
| 擁有大量固定資產(chǎn)的企業(yè) | 用長期負債和發(fā)行股票融通資金 | |
| 擁有較多流動資產(chǎn)的企業(yè) | 依賴流動負債融通資金 | |
| 資產(chǎn)適用于抵押貸款的企業(yè) | 負債較多 | |
三、資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化，要求企業(yè)權衡負債的低資本成本和高財務風險的關系，確定合理的資本結(jié)構(gòu)。資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化的目標，是降低平均資本成本率或提高普通股每股收益。
1.方法一：每股收益分析法【每股收益無差別點法、EBIT-EPS分析法】
?。?）基本原理（思路）
能夠提高每股收益的資本結(jié)構(gòu)是合理的資本結(jié)構(gòu)。按照每股收益大小判斷資本結(jié)構(gòu)的優(yōu)劣。
?。?）計算原理EPS=【（EBIT-I）（1-T）-D】/N找到使得兩種籌資方式下，EPS相等的EBIT.
【注意】由于EBIT＝pQ－Vc*Q－F=M-F，所以點處的銷售數(shù)量Q、銷售金額pQ、邊際貢獻M是唯一的，而且他們之間成同向變化關系，所以每股收益無差別點可以用銷售量、銷售額、息稅前利潤、邊際貢獻來表示。
?。?）決策原則情形一：兩方案情況下的決策
?、兕A期的息稅前利潤大于每股收益無差別點的息稅前利潤——負債籌資
②預期的息稅前利潤小于每股收益無差別點的息稅前利潤——權益籌資
情形二：多方案的決策
?、賰蓛山M合，計算出每股收益無差別點
②畫每股收益無差別點圖
?、圩龀鰶Q策結(jié)論
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