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中級會計職稱《財務(wù)管理》強(qiáng)化提高：衍生工具籌資
會計職稱考試《中級財務(wù)管理》 第三章 籌資管理
知識點四：衍生工具籌資
一、可轉(zhuǎn)換債券
1.可轉(zhuǎn)換債券含義
可轉(zhuǎn)換債券是一種混合型證券，是公司普通債券與證券期權(quán)的組合體?？赊D(zhuǎn)換債券的持有人在一定期限內(nèi)，可以按照事先規(guī)定的價格或者轉(zhuǎn)換比例，自由地選擇是否轉(zhuǎn)換為公司普通股。
2.可轉(zhuǎn)換債券的基本性質(zhì)
| 解釋說明 | |
| 證券期權(quán)性 | 可轉(zhuǎn)換債券實質(zhì)上是一種未來的買入期權(quán)（持有人具有在未來按一定的價格購買股票的權(quán)利） |
| 資本轉(zhuǎn)換性 | 1.正常持有期，屬于債權(quán)性質(zhì)；轉(zhuǎn)換成股票后，屬于股權(quán)性質(zhì)。 2.在轉(zhuǎn)換期間中，持有人沒有將其轉(zhuǎn)換為股票，發(fā)行企業(yè)到期必須無條件地支付本金和利息 3.資本雙重性的轉(zhuǎn)換，取決于投資者是否行權(quán) |
| 贖回與回售 | 贖回條款（保護(hù)發(fā)行公司）： 公司股票價格在一段時間內(nèi)連續(xù)高于轉(zhuǎn)股價格達(dá)到某一幅度時（對發(fā)行公司不利），公司會按事先約定的價格買回未轉(zhuǎn)換公司債券。 回售條款（保護(hù)債券購買人）： 公司股票價格在一段時期內(nèi)連續(xù)低于轉(zhuǎn)股價格達(dá)到某一幅度時（對債券購買人不利），債券持有人可按事先約定的價格將所持債券回賣給發(fā)行公司?！?/td> |
3.可轉(zhuǎn)換債券的基本要素
| 解釋說明 | |
| 標(biāo)的股票 | 標(biāo)的股票一般是發(fā)行公司自己的股票，不過也可以是其他公司的股票 |
| 票面利率 | 1.票面利率一般會低于普通債券的票面利率 可轉(zhuǎn)換債券的投資收益中除了債券的利息收益外，還附加了股票買入期權(quán)的收益部分 2.我國《可轉(zhuǎn)換公司債券管理辦法暫行規(guī)定》 可轉(zhuǎn)換公司債券的利率不超過銀行同期存款利率水平，而普通公司債券利率一般都高于銀行同期存款利率水平 |
| 轉(zhuǎn)換價格 | 1.指可轉(zhuǎn)換債券在轉(zhuǎn)換期間內(nèi)轉(zhuǎn)換為標(biāo)的股票時，標(biāo)的股票的折算價格 2.我國《可轉(zhuǎn)換公司債券管理暫行辦法》規(guī)定 上市公司發(fā)行可轉(zhuǎn)換公司債券，以發(fā)行前1個月股票的平均價格為基準(zhǔn)，上浮一定幅度作為轉(zhuǎn)股價格?！?/td> |
| 轉(zhuǎn)換比率 | 每一份可轉(zhuǎn)換債券在既定的轉(zhuǎn)換價格下能轉(zhuǎn)換為普通股股票的數(shù)量 轉(zhuǎn)換比率＝債券面值/轉(zhuǎn)換價格 |
| 轉(zhuǎn)換期 | 可轉(zhuǎn)換債券持有人能夠行使轉(zhuǎn)換權(quán)的有效期限 轉(zhuǎn)換期間的四種情形： 債券發(fā)行日至到期日；發(fā)行日至到期前； 發(fā)行后某日至到期日；發(fā)行后某日至到期前 轉(zhuǎn)換價格高于公司發(fā)債時股價，投資者一般不會在發(fā)行后立即行使轉(zhuǎn)換權(quán) |
| 贖回條款 （加速條款） | 1.贖回條款通常包括： 不可贖回期間與贖回期；贖回價格（一般高于可轉(zhuǎn)換債券的面值）； 贖回條件（分為無條件贖回和有條件贖回）等。 2.贖回條款最主要的功能是強(qiáng)制債券持有者積極行使轉(zhuǎn)股權(quán)，因此又被稱為加速條款。 3.能使發(fā)債公司避免在市場利率下降后，繼續(xù)向債券持有人支付較高的債券利率所蒙受損失 |
| 回售條款 | 對于投資者而言實際上是一種賣權(quán)，由利于降低投資者的持券風(fēng)險 回售條款包括：回售時間、回售價格和回售條件等 |
| 強(qiáng)制性轉(zhuǎn)換 | 某些條件具備之后，債券持有人必須將可轉(zhuǎn)換債券轉(zhuǎn)換為股票，無權(quán)要求償還債權(quán)本金的條件規(guī)定 |
4.可轉(zhuǎn)換債券的籌資特點
| 解釋說明 | ||
| 優(yōu)點 | 籌資靈活性 | 可轉(zhuǎn)換債券籌資性質(zhì)和時間上具有靈活性 股票市價較高，債券持有人將會按約定的價格轉(zhuǎn)換為股票，避免了企業(yè)還本付息的負(fù)擔(dān) |
| 資本成本較低 | 1.利率低于同一條件下普通債券利率，降低了公司的籌資成本 2.可轉(zhuǎn)換債券轉(zhuǎn)換為普通股時，公司無需另外支付籌資費用，又節(jié)約了股票的籌資成本 | |
| 籌資效率高 | 轉(zhuǎn)換價格往往高于當(dāng)時公司的股票價格。相當(dāng)于在債券發(fā)行之際，就以高于當(dāng)時股票市價的價格新發(fā)行了股票 | |
| 缺點 | 存在不轉(zhuǎn)換的財務(wù)壓力 | 如果在轉(zhuǎn)換期內(nèi)公司股價處于惡化性的低位，持券者到期不會轉(zhuǎn)股，會造成公司的集中兌換債券本金的財務(wù)壓力 |
| 存在回售的財務(wù)壓力 | 投資者集中在一段時間內(nèi)將債券回售給發(fā)行公司，加大了公司的財務(wù)支付壓力 | |
| 股價大幅度上揚(yáng)風(fēng)險 | 債券轉(zhuǎn)換時公司股票價格大幅度上揚(yáng)，公司只能以較低的固定轉(zhuǎn)換價格換出股票，便會降低公司的股權(quán)籌資額 | |
二、認(rèn)股權(quán)證
1.認(rèn)股權(quán)證含義
全稱為股票認(rèn)購授權(quán)證，是一種由上市公司發(fā)行的證明文件，持有人有權(quán)在一定時間內(nèi)以約定價格認(rèn)購該公司發(fā)行的一定數(shù)量的股票。
2.認(rèn)股權(quán)證的基本性質(zhì)
| 含義說明 | |
| 證券期權(quán)性 | 1.認(rèn)股權(quán)證本質(zhì)上是一種股票期權(quán)，屬于衍生金融工具 2.具有實現(xiàn)融資和股票期權(quán)激勵的雙重功能。 3.但認(rèn)股權(quán)證本身是一種認(rèn)購普通股的期權(quán)，它沒有普通股的紅利收入，也沒有普通股相應(yīng)的投票權(quán)?！?/td> |
| 是一種投資工具 | 投資者可以通過購買認(rèn)股權(quán)證獲得市場價與認(rèn)購價之間的股票差價收益，因此它是一種具有內(nèi)在價值的投資工具 |
3.認(rèn)股權(quán)證的種類
| 標(biāo)準(zhǔn) | 類別 | 含義 |
| 按履約時間分 | 美式認(rèn)股證 | 權(quán)證持有人在到期日期前，可以隨時提出履約要求，買進(jìn)約定數(shù)量的標(biāo)的股票。 |
| 歐式認(rèn)股證 | 指權(quán)證持有人只能于到期日當(dāng)天，才可以買進(jìn)標(biāo)的股票的履約要求 | |
| 允許購買期限長短分 | 短期認(rèn)股權(quán)證 | 認(rèn)股期限一般在90天以內(nèi) |
| 長期認(rèn)股權(quán)證 | 認(rèn)股期限超過90天 |
【說明】
權(quán)證本身是可以流通的。持有者是否轉(zhuǎn)讓沽出（出售），與公司關(guān)系不大，應(yīng)關(guān)注的是所有權(quán)證無論轉(zhuǎn)手到誰手里，最終持有者是行權(quán)了還是放棄行權(quán)。
4.認(rèn)股權(quán)證的籌資特點
| 特 點 | 說 明 |
| 是一種融資促進(jìn)工具 | 能保證公司能夠在規(guī)定的期限內(nèi)完成股票發(fā)行計劃，順利實現(xiàn)融資 |
| 有助于改善上市公司的治理結(jié)構(gòu) | 認(rèn)股權(quán)證將優(yōu)先約束上市公司的敗德行為，并激勵他們更加努力地提升上市公司的市場價值 在認(rèn)股權(quán)證有效期間，上市公司管理層及其大股東任何有損公司價值的行為，都可能降低上市公司的股價，從而降低投資者執(zhí)行認(rèn)股權(quán)證的可能性，這將損害上市公司管理層及其大股東的利益。 |
| 作為激勵機(jī)制的認(rèn)股權(quán)證有利于推進(jìn)上市公司的股權(quán)激勵機(jī)制 | |
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