CMA考試精選知識(shí)點(diǎn)：期權(quán)（五）

期權(quán)是CMA考試的常試題目，基本上每次必考，都有兩三個(gè)題目出現(xiàn)，難度不一，起伏較大，老師在此給大家系統(tǒng)的梳理一下，希望各位同學(xué)們對(duì)此知識(shí)能夠清晰地把握。

接上：CMA考試?？贾R(shí)點(diǎn)：期權(quán)（一）

CMA考試精選知識(shí)點(diǎn)：期權(quán)（附經(jīng)典例題）（二）

CMA考試精選知識(shí)點(diǎn)：期權(quán)（三）

CMA考試精選知識(shí)點(diǎn)：期權(quán)（四）

五、影響期權(quán)價(jià)值的因素

期權(quán)價(jià)值是指期權(quán)的現(xiàn)值，不同于期權(quán)的到期日價(jià)值。影響期權(quán)價(jià)值的主要因素有股票市價(jià)、執(zhí)行價(jià)格、到期期限、股價(jià)波動(dòng)率、無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率和預(yù)期紅利。

（一）股票的市價(jià)

如果看漲期權(quán)在將來(lái)某一時(shí)間執(zhí)行，其收入是股票價(jià)格與執(zhí)行價(jià)格的差額。如果其他因素不變，隨著股票價(jià)格的上漲，看漲期權(quán)的價(jià)值也增加。

看跌期權(quán)與看漲期權(quán)相反，看跌期權(quán)在未來(lái)某一時(shí)間執(zhí)行，其收入是執(zhí)行價(jià)格與股票價(jià)格的差額。如果其他因素不變，當(dāng)股票上升時(shí)，看跌期權(quán)的價(jià)值在下降。

（二）執(zhí)行價(jià)格

執(zhí)行價(jià)格對(duì)期權(quán)價(jià)格的影響與股票價(jià)格相反?？礉q期權(quán)的執(zhí)行價(jià)格越高，其價(jià)值越小?？吹跈?quán)的執(zhí)行價(jià)格越高，其價(jià)格越大。

（三）到期期限

對(duì)于美式看漲期權(quán)來(lái)說(shuō)，較長(zhǎng)的到期時(shí)間能增加看漲期權(quán)的價(jià)值，到期日離現(xiàn)在越遠(yuǎn)，發(fā)生不可預(yù)知事件的可能性越大，股價(jià)變動(dòng)的范圍也越大。此外，隨著時(shí)間的延長(zhǎng)，執(zhí)行價(jià)格的現(xiàn)值會(huì)減少，從而有利于看漲期權(quán)持有人，能夠增加期權(quán)價(jià)值。

對(duì)于歐式期權(quán)而言，較長(zhǎng)的時(shí)間不一定能增加期權(quán)價(jià)值。因?yàn)榈狡谌諆r(jià)格的降低有可能超過(guò)時(shí)間價(jià)值的差額。例如，兩個(gè)歐式看漲期權(quán)，一個(gè)是1個(gè)月后到期，另一個(gè)是3個(gè)月后到期，預(yù)計(jì)標(biāo)的公司兩個(gè)月后將發(fā)放大量現(xiàn)金股利，股票價(jià)格會(huì)大幅下降，則有可能使時(shí)間長(zhǎng)的期權(quán)價(jià)值低于較短的期權(quán)價(jià)值。

（四）股票價(jià)格的波動(dòng)率（volatility）

股票價(jià)格的波動(dòng)率，是指股票價(jià)格變動(dòng)的不確定性，通常用標(biāo)準(zhǔn)差衡量。股票價(jià)格的波動(dòng)率越大，股票上升或下降的機(jī)會(huì)越大。對(duì)于股票持有者來(lái)說(shuō)，兩種變動(dòng)趨勢(shì)可以互相抵消，期望股價(jià)是其均值。

對(duì)于看漲期權(quán)持有者來(lái)說(shuō)，股價(jià)上升可以獲利，股價(jià)下降時(shí)損失以期權(quán)費(fèi)為限，兩者不會(huì)抵消。因此股價(jià)上升會(huì)增加看漲期權(quán)的價(jià)值。

對(duì)于看跌期權(quán)持有者來(lái)說(shuō)，股價(jià)下降可以獲利，股價(jià)上升時(shí)放棄執(zhí)行，損失以期權(quán)費(fèi)為限，兩者不會(huì)抵消。因此股價(jià)下降會(huì)增加看跌期權(quán)的價(jià)值。

（五）無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率

投資于股票需要占用投資人的一定資金，投資于同樣數(shù)量的該股票的看漲期權(quán)需要較少的資金。在高利率的情況下，購(gòu)買(mǎi)股票并持有到期的成本越大，購(gòu)買(mǎi)期權(quán)的吸引力越大，因此，無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率越高，看漲期權(quán)的價(jià)格越高。對(duì)于看跌期權(quán)來(lái)說(shuō)，情況正好與此相反。

（六）期權(quán)有效期內(nèi)預(yù)計(jì)發(fā)放的紅利

在除息日后，紅利的發(fā)放引起股票價(jià)格降低，看漲期權(quán)價(jià)格降低。與此相反，股票價(jià)格的下降會(huì)引起看跌期權(quán)價(jià)格上升。因此，看跌期權(quán)價(jià)值與預(yù)期紅利大小呈正向變動(dòng)，而看漲期權(quán)與預(yù)期紅利大小呈反向變動(dòng)。

一個(gè)變量增加（其他變量不變）對(duì)期權(quán)價(jià)格的影響
變量	歐式看漲期權(quán)	歐式看跌期權(quán)	美式看漲期權(quán)	美式看跌期權(quán)
股票價(jià)格	+	-	+	-
執(zhí)行價(jià)格	-	+	-	+
到期期限	不一定	不一定	+	+
股價(jià)波動(dòng)率	+	+	+	+
無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率	+	-	+	-
紅利	-	+	-	+

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