CMA考試精選知識點：期權(quán)（四）

期權(quán)是CMA考試的常試題目，基本上每次必考，都有兩三個題目出現(xiàn)，難度不一，起伏較大，老師在此給大家系統(tǒng)的梳理一下，希望各位同學們對此知識能夠清晰地把握。

接上：CMA考試?？贾R點：期權(quán)（一）

CMA考試精選知識點：期權(quán)（附經(jīng)典例題）（二）

CMA考試精選知識點：期權(quán)（三）

三、期權(quán)凈損益

（二）賣出看漲期權(quán)

看漲期權(quán)的出售者收取期權(quán)費，成為或有負債的持有人，負債的金額不確定。他處于空頭狀態(tài)，持有看漲期權(quán)空頭頭寸。

例：賣方售出1股看漲期權(quán)，標的ABC股票的當前市價為100元，執(zhí)行價格為100元，到期日為一年之后的今天，期權(quán)價格為5元。

多頭看漲期權(quán)的凈損益有以下四種可能：

（1）股票市價小于或等于100元，買方不會執(zhí)行期權(quán)。由于期權(quán)價格為5元，空頭看漲期權(quán)的凈收益為5元（期權(quán)價格+期權(quán)到期日價值0元）

（2）股票市價大于100元并小于105元，例如股票市價為103元，買方會執(zhí)行期權(quán)。賣方有義務(wù)以100元執(zhí)行價格出售股票，需要以103元補進ABC公司的股票，他的凈收入（即空頭看漲期權(quán)到期日價值）為-3元（執(zhí)行價格100元-股票市價103元）?？疹^看漲期權(quán)凈收益為2元（期權(quán)價格5元+期權(quán)到期日價值-3元）

（3）股票市價等于105元，期權(quán)買方會執(zhí)行期權(quán)，空頭凈收入-5元（執(zhí)行價格100元-股票市價105元）?？疹^看期權(quán)的凈損益為0元（期權(quán)價格5元+期權(quán)到期日價值-5元）。

（4）股票市價大于105元，假設(shè)110元，多頭會執(zhí)行期權(quán)，空頭凈收入為-10元（執(zhí)行價格100元-股票市價110元）?？疹^看漲期權(quán)凈損益為-5元（期權(quán)價格5元+期權(quán)到期日價值-10元）。

綜合上述四種情況，可以概括為以下表達式：

空頭看漲期權(quán)到期日價值=－Max（股票市價－執(zhí)行價格，0）

該式表明：如果股票市價＞執(zhí)行價格，會執(zhí)行期權(quán)，看漲期權(quán)價值等于“股票市價-執(zhí)行價格”；如果股票市價＜執(zhí)行價格，不會執(zhí)行期權(quán)，看漲期權(quán)價值為0。因此看漲期權(quán)到期日價值為“股票市價-執(zhí)行價格”和“0”之間較大的一個。

空頭看漲期權(quán)凈損益=多頭看漲期權(quán)到期日價值＋期權(quán)價格

對于看漲期權(quán)而言，空頭和多頭的價值不同。如果標的股票價格上漲，多頭價值為正值，空頭的價值為負值，金額的絕對值相同。如果股價下跌，期權(quán)被放棄，雙方價值為零。無論怎樣空頭得到了期權(quán)費，而多頭支付了期權(quán)費。

（三）買入看跌期權(quán)

看跌期權(quán)買方擁有以執(zhí)行價格出售股票的權(quán)利。

例：投資人持有執(zhí)行價格為100元的看跌期權(quán)，到期日股票市價為80元他可以執(zhí)行期權(quán)，以80元的價格購入股票，同時以100元的價格售出，獲得20元的的收益。如果股票價格高于100元，他放棄期權(quán)，什么也不做，期權(quán)到期失效，他的收入為零。

因此，到期日看跌期權(quán)買方損益可以表示為：

多頭看跌期權(quán)到期日價值=Max（執(zhí)行價格-股票市價，0）

多頭看跌期權(quán)凈損益=多頭看跌期權(quán)到期日價值-期權(quán)價格

（四）賣出看跌期權(quán)

看跌期權(quán)的出售者收取期權(quán)費，成為或有負債的持有人，負債的金額不確定。

例：看跌期權(quán)出售者收取期權(quán)費5元，售出1股執(zhí)行價格100元、一年后到期的ABC公司的看跌期權(quán)。如果1年后股價高于100元，期權(quán)持有人不會去執(zhí)行期權(quán)，期權(quán)出售者的負債變?yōu)榱恪Ｔ擃^寸的利潤是期權(quán)價格。如果情況相反，1年后股價低于100元，期權(quán)持有人就會執(zhí)行期權(quán)，期權(quán)出售者必須依約定價格按執(zhí)行價格收購股票。該頭寸的損失是執(zhí)行價格減去期權(quán)價格。

因此，到期日看跌期權(quán)賣方損益可以表示為：

空頭看跌期權(quán)到期日價值=-Max（執(zhí)行價格-股票市價，0）

空頭看跌期權(quán)凈損益=空頭看跌期權(quán)到期日價值+期權(quán)價格

總之，如果標的股票的價格上漲，買入看漲期權(quán)和賣出看跌期權(quán)會獲利；如果標的股票的價格下降，賣出看漲期權(quán)和買入看跌期權(quán)會獲利。

（未完待續(xù)......）

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