寬信用預(yù)期升溫 信貸投放將加力

央行等六部門(mén)近日召開(kāi)的“金融支持鞏固拓展脫貧攻堅(jiān)成果全面推進(jìn)鄉(xiāng)村振興電視電話會(huì)議”要求，全力做好金融支持鞏固拓展脫貧攻堅(jiān)成果、全面推進(jìn)鄉(xiāng)村振興工作。

聯(lián)系央行日前召開(kāi)的金融機(jī)構(gòu)貨幣信貸形勢(shì)分析座談會(huì)，分析人士認(rèn)為，新一輪寬信用信號(hào)釋放，信貸投放加力在即，加大對(duì)科創(chuàng)、制造業(yè)、綠色發(fā)展、鄉(xiāng)村振興、小微企業(yè)、“三農(nóng)”等重點(diǎn)領(lǐng)域和薄弱環(huán)節(jié)的支持會(huì)成為一個(gè)鮮明特征。在這一過(guò)程中，寬貨幣局面將得到鞏固，結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具有望發(fā)揮引領(lǐng)作用，進(jìn)一步降準(zhǔn)可期。

寬信用信號(hào)釋放

央行日前召開(kāi)的金融機(jī)構(gòu)貨幣信貸形勢(shì)分析座談會(huì)，引起了金融圈廣泛關(guān)注。人民銀行行長(zhǎng)易綱強(qiáng)調(diào)，增強(qiáng)信貸總量增長(zhǎng)的穩(wěn)定性。

分析人士表示，上述會(huì)議對(duì)保持貨幣信貸規(guī)模的合理增長(zhǎng)，發(fā)揮貨幣信貸穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的作用提出明確要求。不少業(yè)內(nèi)人士表示，這釋放了強(qiáng)烈的寬信用信號(hào)。

“下一階段，加大信貸投放力度、促進(jìn)信貸總量增長(zhǎng)，已箭在弦上?！眹?guó)泰君安固收首席分析師覃漢說(shuō)。

事實(shí)上，7月降準(zhǔn)后，市場(chǎng)人士關(guān)于寬信用的討論就開(kāi)始發(fā)酵。在近期公布的7月經(jīng)濟(jì)金融數(shù)據(jù)不及預(yù)期的背景下，隨著穩(wěn)增長(zhǎng)要求加碼，以及宏觀政策強(qiáng)調(diào)在防風(fēng)險(xiǎn)與穩(wěn)增長(zhǎng)之間做好平衡，寬信用作為穩(wěn)增長(zhǎng)的手段之一再度被提上日程。

結(jié)構(gòu)性特征將凸顯

與前幾年相比，今年的央行信貸工作座談會(huì)召開(kāi)時(shí)間提前不少。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，這主要是出于做好信貸政策跨周期調(diào)節(jié)的需要。跨周期調(diào)節(jié)突出前瞻性、有效性，提前研究部署順理成章。

跨周期調(diào)節(jié)思路下，研究人士認(rèn)為，新一輪寬信用或有別于以往。在中信證券固收研究團(tuán)隊(duì)看來(lái)，跨周期調(diào)節(jié)加入了對(duì)中長(zhǎng)期經(jīng)濟(jì)發(fā)展的考量，眼光更長(zhǎng)遠(yuǎn)，政策更靈活。光大證券固收研究團(tuán)隊(duì)表示，當(dāng)前政策設(shè)計(jì)更具中長(zhǎng)期視角，尤其是今明兩年的政策銜接需平穩(wěn)，以防止出現(xiàn)政策“一松一緊”的情況。與“強(qiáng)干預(yù)，下猛藥”相比，跨周期調(diào)節(jié)更突出“早介入，重調(diào)理”，不搞“大水漫灌”。

系統(tǒng)性信用擴(kuò)張也面臨著防風(fēng)險(xiǎn)的約束。在高質(zhì)量發(fā)展階段，“城投+地產(chǎn)模式”理應(yīng)淡出，對(duì)這兩大領(lǐng)域的監(jiān)管政策放松不應(yīng)抱有太大幻想。中泰證券固收首席分析師周岳認(rèn)為，新一輪寬信用將呈結(jié)構(gòu)性特征。

要堅(jiān)持推進(jìn)信貸結(jié)構(gòu)調(diào)整，加大對(duì)重點(diǎn)領(lǐng)域和薄弱環(huán)節(jié)的支持力度，使資金更多流向科技創(chuàng)新、綠色發(fā)展，更多流向中小微企業(yè)、個(gè)體工商戶、新型農(nóng)業(yè)經(jīng)營(yíng)主體。今年央行信貸工作座談會(huì)的相關(guān)要求和部署，體現(xiàn)的正是結(jié)構(gòu)性寬信用的精神。

分析人士預(yù)計(jì)，城投、地產(chǎn)等領(lǐng)域的“緊”，與科創(chuàng)、制造業(yè)、小微企業(yè)、“三農(nóng)”、鄉(xiāng)村振興等領(lǐng)域的“松”并行共存，將是新一輪寬信用的一個(gè)鮮明特征。

近年來(lái)，監(jiān)管部門(mén)十分注重發(fā)揮貨幣信貸政策的結(jié)構(gòu)引導(dǎo)作用，加大對(duì)經(jīng)濟(jì)社會(huì)重點(diǎn)領(lǐng)域和薄弱環(huán)節(jié)的支持。6月，央行等六部門(mén)印發(fā)《關(guān)于金融支持鞏固拓展脫貧攻堅(jiān)成果全面推進(jìn)鄉(xiāng)村振興的意見(jiàn)》。近日，六部門(mén)聯(lián)合召開(kāi)電視電話會(huì)議，進(jìn)一步表明金融全力支持鞏固拓展脫貧攻堅(jiān)成果，提升金融服務(wù)鄉(xiāng)村振興能力和水平的態(tài)度。在業(yè)內(nèi)人士看來(lái)，這也是結(jié)構(gòu)性寬信用的一種體現(xiàn)。

寬貨幣提供資金保障

此次央行等六部門(mén)電視電話會(huì)議指出，運(yùn)用再貸款再貼現(xiàn)、存款準(zhǔn)備金率等貨幣政策工具，為金融機(jī)構(gòu)服務(wù)鄉(xiāng)村振興提供資金支持。分析人士指出，寬貨幣是寬信用的必要條件，預(yù)計(jì)在結(jié)構(gòu)性寬信用的推進(jìn)過(guò)程中，結(jié)構(gòu)性貨幣信貸政策工具將積極發(fā)揮引領(lǐng)作用。

在以往歷次寬信用階段，寬貨幣從未缺席?！皩捫庞眯枰裁礂l件呢？首先得有貨幣政策的配合，貨幣寬松一些，把利率壓下來(lái)。當(dāng)資金利率低了，無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率下來(lái)了，對(duì)銀行多配置些信貸資產(chǎn)自然會(huì)起到指引作用，即寬貨幣往往是寬信用的必要條件。”紅塔證券研究所所長(zhǎng)、首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家李奇霖說(shuō)。

央行曾經(jīng)分析，商業(yè)銀行的信貸投放受到流動(dòng)性、利率、資本金等方面的約束，保持寬貨幣有助于從流動(dòng)性和利率的維度，緩解信貸投放的約束。近期，隨著地方債加快發(fā)行吸收流動(dòng)性，央行適時(shí)通過(guò)公開(kāi)市場(chǎng)操作、國(guó)庫(kù)現(xiàn)金定存操作等釋放資金，顯示出對(duì)流動(dòng)性的呵護(hù)。

分析人士表示，近年來(lái)，在支持經(jīng)濟(jì)社會(huì)重點(diǎn)領(lǐng)域和薄弱環(huán)節(jié)方面，結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具的作用越發(fā)受到重視。比如，央行今年以來(lái)繼續(xù)運(yùn)用支農(nóng)、支小再貸款引導(dǎo)地方法人金融機(jī)構(gòu)擴(kuò)大對(duì)鄉(xiāng)村振興的信貸投放，對(duì)扶貧再貸款進(jìn)行展期，支持鞏固脫貧攻堅(jiān)成果。

在要求用好再貸款再貼現(xiàn)工具之外，此次電視電話會(huì)議特別提到了運(yùn)用存款準(zhǔn)備金率工具。這意味著，在寬信用過(guò)程中，再次降準(zhǔn)是很有可能的。