2015年注冊會計師《財務(wù)成本管理》強(qiáng)化練習(xí)：企業(yè)價值評估

　　2015年注冊會計師考試《財務(wù)成本管理》第八章企業(yè)價值評估主要闡述現(xiàn)金流量折現(xiàn)模型和相對價值法兩種企業(yè)價值評估方法。本章通常與管理用財務(wù)報表分析、長期計劃與財務(wù)預(yù)測、資本成本計算和業(yè)績評價等相關(guān)章節(jié)相聯(lián)系，綜合性較強(qiáng)。

第八章《企業(yè)價值評估》強(qiáng)化練習(xí)

　　一、單項(xiàng)選擇題

　　1、某公司今年年初投資資本5000萬元，預(yù)計今后每年可取得稅前經(jīng)營利潤800萬元，平均所得稅稅率為25%，第一年的凈投資為100萬元，以后每年凈投資為零，加權(quán)平均資本成本8%，則企業(yè)實(shí)體價值為（　）萬元。

　　A、7407

　　B、7500

　　C、6407

　　D、8907

　　2、公司今年的每股收益為1元，分配股利0.2元/股。該公司凈利潤和股利的增長率都是6%，公司股票與市場組合的相關(guān)系數(shù)為0.8，公司股票的標(biāo)準(zhǔn)差為11%，市場組合的標(biāo)準(zhǔn)差為8%，政府債券利率為3%，股票市場的風(fēng)險附加率為5%。則該公司的本期市盈率為（?。?。

　　A、8.48

　　B、8

　　C、6.67

　　D、8.46

　　3、在采用相對價值模型評估企業(yè)價值時，最適合連續(xù)盈利，并且β值接近于1的企業(yè)的方法是（?。?。

　　A、市盈率模型

　　B、市價/息稅前利潤比率模型

　　C、市凈率模型

　　D、市銷率模型

　　二、多項(xiàng)選擇題

　　1、按照企業(yè)價值評估的相對價值模型，下列四種屬于市盈率、市凈率和市銷率的共同驅(qū)動因素的有（?。?。

　　A、權(quán)益凈利率

　　B、增長潛力

　　C、股權(quán)成本

　　D、股利支付率

　　2、下列關(guān)于相對價值模型的表述中，不正確的有（?。?。

　　A、在影響市盈率的三個因素中，關(guān)鍵是增長潛力

　　B、市盈率模型最適合連續(xù)盈利，并且β值接近于0的企業(yè)

　　C、驅(qū)動市凈率的因素中，增長率是關(guān)鍵因素

　　D、在市銷率的驅(qū)動因素中，關(guān)鍵是銷售凈利率

參考答案及解析：

　　一、單項(xiàng)選擇題

　　1、

　　【正確答案】A

　　【答案解析】每年的稅后經(jīng)營利潤＝800×（1－25%）＝600（萬元），第1年實(shí)體現(xiàn)金流量＝600－100＝500（萬元），第2年及以后的實(shí)體現(xiàn)金流量＝600－0＝600（萬元），企業(yè)實(shí)體價值＝500/（1＋8%）＋（600/8%）/（1＋8%）＝7407（萬元）。

　　2、

　　【正確答案】A

　　【答案解析】股利支付率＝0.2/1×100%＝20%，增長率為6%，股票的貝塔系數(shù)＝0.8×11%/8%＝1.1，股權(quán)資本成本＝3%＋1.1×5%＝8.5%，本期市盈率＝20%×（1＋6%）/（8.5%－6%）＝8.48.

　　3、

　　【正確答案】A

　　【答案解析】本題考核相對價值評估方法。市盈率模型最適合連續(xù)盈利，并且β值接近于1的企業(yè)。11%/8%＝1.1，股權(quán)資本成本＝3%＋1.1×5%＝8.5%，本期市盈率＝20%×（1＋6%）/（8.5%－6%）＝8.48.

　　二、多項(xiàng)選擇題

　　1、

　　【正確答案】BCD

　　【答案解析】本題考核相對價值模型的原理。市盈率的驅(qū)動因素有增長率、股利支付率、風(fēng)險（股權(quán)成本）；市凈率的驅(qū)動因素有權(quán)益凈利率、股利支付率、增長率、風(fēng)險（股權(quán)成本）；市銷率的驅(qū)動因素有銷售凈利率、股利支付率、增長率、風(fēng)險（股權(quán)成本）。

　　2、

　　【正確答案】BC

　　【答案解析】市盈率模型最適合連續(xù)盈利，并且β值接近于1的企業(yè)，所以選項(xiàng)B的說法不正確；驅(qū)動市凈率的因素中，權(quán)益凈利率是關(guān)鍵因素，所以選項(xiàng)C的說法不正確。

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