2015注冊會計(jì)師財(cái)務(wù)成本管理知識點(diǎn)：資本資產(chǎn)定價(jià)模型

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　　知識點(diǎn)：資本資產(chǎn)定價(jià)模型

　　資本資產(chǎn)定價(jià)模型的研究對象：充分組合情況下風(fēng)險(xiǎn)與要求的收益率之間的均衡關(guān)系。

　　要求的必要收益率＝無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率＋風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率

　　【提示】在充分組合情況下，非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)被分散，只剩下系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。要研究風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬，就必須首先研究系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的衡量。

　?。ㄒ唬┫到y(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的度量——β系數(shù)

　　1.定義：某個(gè)資產(chǎn)的收益率與市場組合之間的相關(guān)性。

　　2.計(jì)算方法：其計(jì)算公式有兩種：

　?。?）定義法：

　　【分析】

　　①采用這種方法計(jì)算某資產(chǎn)的β系數(shù)，需要首先計(jì)算該資產(chǎn)與市場組合的相關(guān)系數(shù)，然后計(jì)算該資產(chǎn)的標(biāo)準(zhǔn)差和市場組合的標(biāo)準(zhǔn)差，最后代入上式中計(jì)算出β系數(shù)。

　?、谀撤N股票β值的大小取決于：該股票與整個(gè)市場的相關(guān)性；它自身的標(biāo)準(zhǔn)差；整個(gè)市場的標(biāo)準(zhǔn)差。

　?、凼袌鼋M合的貝塔系數(shù)為1。

　?、墚?dāng)相關(guān)系數(shù)小于0時(shí)，貝塔系數(shù)為負(fù)值。

　　⑤無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的β＝0。

　?。?）回歸直線法

　　3.β系數(shù)的經(jīng)濟(jì)意義

　　測度相對于市場組合而言，特定資產(chǎn)的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)是多少。

　　根據(jù)資本資產(chǎn)定價(jià)模型，某資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率＝貝塔系數(shù)×市場風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率，即：

　?。ǘ┩顿Y組合的β系數(shù)

　　對于投資組合來說，其系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)程度也可以用β系數(shù)來衡量。投資組合的β系數(shù)是所有單項(xiàng)資產(chǎn)β系數(shù)的加權(quán)平均數(shù)，權(quán)數(shù)為各種資產(chǎn)在投資組合中所占的比重。計(jì)算公式為：

　　投資組合的β系數(shù)受到單項(xiàng)資產(chǎn)的β系數(shù)和各種資產(chǎn)在投資組合中所占比重兩個(gè)因素的影響。

　　【提示】投資組合的貝塔系數(shù)大于組合中單項(xiàng)資產(chǎn)最小的貝塔系數(shù)，小于組合中單項(xiàng)資產(chǎn)最大的貝塔系數(shù)。

　　【總結(jié)】

　?。ㄈ┳C券市場線——資本資產(chǎn)定價(jià)模型

　　資本資產(chǎn)定價(jià)模型如下：

　　證券市場線實(shí)際上是用圖形來描述的資本資產(chǎn)定價(jià)模型，它反映了系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)與投資者要求的必要報(bào)酬率之間的關(guān)系。

　?。?）無風(fēng)險(xiǎn)證券的β＝0，故Rf為證券市場線在縱軸的截距。

　?。?）證券市場線的斜率為Rm－Rf（也稱風(fēng)險(xiǎn)價(jià)格），一般來說，投資者對風(fēng)險(xiǎn)厭惡感越強(qiáng)，斜率越大。

　?。?）投資者要求的收益率不僅僅取決于市場風(fēng)險(xiǎn)，而且還取決于無風(fēng)險(xiǎn)利率（證券市場線的截距）和市場風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償程度（證券市場線的斜率）。由于這些因素始終處于變動中，所以證券市場線也不會一成不變。預(yù)期通貨膨脹提高時(shí)，無風(fēng)險(xiǎn)利率會隨之提高，進(jìn)而導(dǎo)致證券市場線的向上平移。

　?。?）證券市場線既適用于單個(gè)證券，同時(shí)也適用于投資組合，適用于有效組合，而且也適用于無效組合；證券市場線比資本市場線的前提寬松，應(yīng)用也更廣泛。

　?。ㄋ模┳C券市場線與資本市場線的比較