如何學注會《財管》：應該知道的股利理論

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《審計》

《稅法》

《經(jīng)濟法》

《財務成本管理》

《公司戰(zhàn)略與風險管理》

在注會《財務成本管理》中介紹了多種股利理論，每種理論都有各自的觀點和主張。各位考生在復習股利理論的時候，主要按照正保會計網(wǎng)校注會考前輔導老師們在講課中的要求，理解和區(qū)分各種股利理論，知道各理論的觀點和主張。下面對這些股利理論做一次歸納。

一、股利無關論（完全市場理論）

股利無關論是建立在完全市場理論之上的，又被稱為完全市場理論，主要觀點：1、投資者并不關心公司股利的分配 ；2、股利的支付比率不影響公司的價值。

二、股利相關論

（一）稅差理論

現(xiàn)金股利一般會產(chǎn)生股利收益稅，資本利得一般產(chǎn)生兩項費用：1、資本利得稅，2、交易成本。

稅差理論認為，由于現(xiàn)金股利和資本利得存在稅率差，基于“避稅”、追求利益最大化的需要，股東會偏向選擇稅率低的方案，即：

1、如果不考慮股票交易成本，股東的股利收益納稅負擔會明顯高于資本利得納稅負擔，企業(yè)應采取低現(xiàn)金股利比率的分配政策；

2、如果存在股票交易成本，當資本利得稅與交易成本之和大于股利收益稅時，偏好定期取得股利收益的股東自然會傾向于企業(yè)采用高現(xiàn)金股利支付率政策。

（二）客戶效應理論

客戶效應理論是對稅差效應理論的進一步擴展，研究處于不同稅收等級的投資者對待股利分配態(tài)度的差異。邊際稅率較高的投資者偏好低股利支付率的股票，邊際稅率較低的投資者喜歡高股利支付率的股票。因此，公司在制定或調(diào)整股利政策時，不應該忽視股東對股利政策的需求。

（三）“一鳥在手”理論

在手之鳥：當期股利收益。在林之鳥：未來的資本利得。

一鳥在手，強于二鳥在林——股東更偏好于現(xiàn)金股利而非資本利得，傾向于選擇股利支付率高的股票。因為：

企業(yè)權益價值＝分紅額／權益資本成本

所以，當股利支付率提高時，分紅額增加，股東承擔的收益風險會降低，權益資本成本也會降低，則企業(yè)價值提高；當股利支付率下降時，股東的權益資本成本升高，企業(yè)的權益價值將會下降。一鳥在手理論認為，應當采用高現(xiàn)金股利政策

（四）代理理論

基于代理理論對股利分配政策選擇的分析將是多種因素權衡的復雜過程。

1、股東與債權人之間的代理沖突：債權人為保護自身利益，希望企業(yè)采取低股利支付率。

2、經(jīng)理人員與股東之間的代理沖突：實施多分少留的政策，既有利于抑制經(jīng)理人隨意支配自由現(xiàn)金流量的代理成本，也有利于滿足股東取得股利收益的愿望。

3、控股股東與中小股東之間的代理沖突：對處于外部投資者保護程度較弱環(huán)境的中小股東希望企業(yè)采用高股利支付率政策，以防控股股東的利益侵害。

（五）信號理論

在信息不對稱的情況下，公司可以通過股利政策向市場傳遞有關公司未來盈利能力的信息。股利政策所產(chǎn)生的信息效應會影響股票的價格。鑒于股利與投資者對股利信號信息的理解不同，所做出的對企業(yè)價值的判斷也不同。

1、股利增長：可能傳遞了未來業(yè)績大幅增長信號；也可能傳遞的是企業(yè)沒有前景好的投資項目的信號。

2、股利減少：可能傳遞企業(yè)未來出現(xiàn)衰退的信號；也可能傳遞企業(yè)有前景看好的投資項目的信號。

由于每種股利理論都有比較好記的名字，所持觀點和主張也容易區(qū)別開來，所以，各位考生在復習的時候可以先充分理解各股利理論的觀點和主張，然后再記憶。如果結合正保會計網(wǎng)校的老師們的講課來理解這些理論，可能會比較容易；記憶的方法主要是通過反復多次加強記憶。

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