如何學注會《財管》：應該知道的股利理論

《會計》

《審計》

《稅法》

《經(jīng)濟法》

《財務成本管理》

《公司戰(zhàn)略與風險管理》

在注會《財務成本管理》中介紹了多種股利理論，每種理論都有各自的觀點和主張。各位考生在復習股利理論的時候，主要按照正保會計網(wǎng)校注會考前輔導老師們在講課中的要求，理解和區(qū)分各種股利理論，知道各理論的觀點和主張。下面對這些股利理論做一次歸納。

一、股利無關(guān)論（完全市場理論）

股利無關(guān)論是建立在完全市場理論之上的，又被稱為完全市場理論，主要觀點：1、投資者并不關(guān)心公司股利的分配 ；2、股利的支付比率不影響公司的價值。

二、股利相關(guān)論

（一）稅差理論

現(xiàn)金股利一般會產(chǎn)生股利收益稅，資本利得一般產(chǎn)生兩項費用：1、資本利得稅，2、交易成本。

稅差理論認為，由于現(xiàn)金股利和資本利得存在稅率差，基于“避稅”、追求利益最大化的需要，股東會偏向選擇稅率低的方案，即：

1、如果不考慮股票交易成本，股東的股利收益納稅負擔會明顯高于資本利得納稅負擔，企業(yè)應采取低現(xiàn)金股利比率的分配政策；

2、如果存在股票交易成本，當資本利得稅與交易成本之和大于股利收益稅時，偏好定期取得股利收益的股東自然會傾向于企業(yè)采用高現(xiàn)金股利支付率政策。

（二）客戶效應理論

客戶效應理論是對稅差效應理論的進一步擴展，研究處于不同稅收等級的投資者對待股利分配態(tài)度的差異。邊際稅率較高的投資者偏好低股利支付率的股票，邊際稅率較低的投資者喜歡高股利支付率的股票。因此，公司在制定或調(diào)整股利政策時，不應該忽視股東對股利政策的需求。

（三）“一鳥在手”理論

在手之鳥：當期股利收益。在林之鳥：未來的資本利得。

一鳥在手，強于二鳥在林——股東更偏好于現(xiàn)金股利而非資本利得，傾向于選擇股利支付率高的股票。因為：

企業(yè)權(quán)益價值＝分紅額／權(quán)益資本成本

所以，當股利支付率提高時，分紅額增加，股東承擔的收益風險會降低，權(quán)益資本成本也會降低，則企業(yè)價值提高；當股利支付率下降時，股東的權(quán)益資本成本升高，企業(yè)的權(quán)益價值將會下降。一鳥在手理論認為，應當采用高現(xiàn)金股利政策

（四）代理理論

基于代理理論對股利分配政策選擇的分析將是多種因素權(quán)衡的復雜過程。

1、股東與債權(quán)人之間的代理沖突：債權(quán)人為保護自身利益，希望企業(yè)采取低股利支付率。

2、經(jīng)理人員與股東之間的代理沖突：實施多分少留的政策，既有利于抑制經(jīng)理人隨意支配自由現(xiàn)金流量的代理成本，也有利于滿足股東取得股利收益的愿望。

3、控股股東與中小股東之間的代理沖突：對處于外部投資者保護程度較弱環(huán)境的中小股東希望企業(yè)采用高股利支付率政策，以防控股股東的利益侵害。

（五）信號理論

在信息不對稱的情況下，公司可以通過股利政策向市場傳遞有關(guān)公司未來盈利能力的信息。股利政策所產(chǎn)生的信息效應會影響股票的價格。鑒于股利與投資者對股利信號信息的理解不同，所做出的對企業(yè)價值的判斷也不同。

1、股利增長：可能傳遞了未來業(yè)績大幅增長信號；也可能傳遞的是企業(yè)沒有前景好的投資項目的信號。

2、股利減少：可能傳遞企業(yè)未來出現(xiàn)衰退的信號；也可能傳遞企業(yè)有前景看好的投資項目的信號。

由于每種股利理論都有比較好記的名字，所持觀點和主張也容易區(qū)別開來，所以，各位考生在復習的時候可以先充分理解各股利理論的觀點和主張，然后再記憶。如果結(jié)合正保會計網(wǎng)校的老師們的講課來理解這些理論，可能會比較容易；記憶的方法主要是通過反復多次加強記憶。

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