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2016年中級(jí)會(huì)計(jì)職稱考試《財(cái)務(wù)管理》考試大綱(第六章)

來源: 正保會(huì)計(jì)網(wǎng)校論壇 編輯: 2016/06/24 17:45:12 字體:

2016年《財(cái)務(wù)管理》考試大綱

第六章 投資管理

【基本要求】

(一)掌握企業(yè)投資的分類

(二)掌握證券資產(chǎn)的特點(diǎn)和證券投資的目的

(三)掌握證券資產(chǎn)投資的風(fēng)險(xiǎn)

(四)熟悉投資項(xiàng)目的現(xiàn)金流量及其測(cè)算

(五)熟悉投資管理財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)指標(biāo)

(六)熟悉項(xiàng)目投資財(cái)務(wù)決策方法

(七)熟悉債券投資、股票投資的價(jià)值估計(jì)

(八)了解企業(yè)投資管理的特點(diǎn)、管理原則

【考試內(nèi)容】

第一節(jié) 投資管理的主要內(nèi)容

企業(yè)投資,是企業(yè)為獲取未來收益而向一定對(duì)象投放資金的經(jīng)濟(jì)行為。

一、企業(yè)投資的作用

(1)投資是企業(yè)生存與發(fā)展的基本前提;

(2)投資是獲取利潤(rùn)的基本前提;

(3)投資是企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)控制的重要手段。

二、企業(yè)投資管理的特點(diǎn)

(1)屬于企業(yè)的戰(zhàn)略性決策;

(2)屬于企業(yè)的非程序化管理;

(3)投資價(jià)值的波動(dòng)性大。

三、企業(yè)投資的分類

(一)直接投資和間接投資

按投資活動(dòng)與企業(yè)本身的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的關(guān)系,企業(yè)投資可以劃分為直接投資和間接投資。直接投資,是將資金直接投放于形成生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)能力的實(shí)體性資產(chǎn),直接謀取經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)的企業(yè)投資。間接投資,是將資金投放于股票、債券等權(quán)益性資產(chǎn)上的企業(yè)投資。

(二)項(xiàng)目投資與證券投資

按投資對(duì)象的存在形態(tài)和性質(zhì),企業(yè)投資可以劃分為項(xiàng)目投資和證券投資。

企業(yè)可以通過投資,購(gòu)買具有實(shí)質(zhì)內(nèi)涵的經(jīng)營(yíng)資產(chǎn),包括有形資產(chǎn)和無形資產(chǎn),形成具體的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)能力,開展實(shí)質(zhì)性的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)。這類投資,稱為項(xiàng)目投資。項(xiàng)目投資的目的在于改善生產(chǎn)條件、擴(kuò)大生產(chǎn)能力,以獲取更多的經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)。項(xiàng)目投資,屬于直接投資。

企業(yè)可以通過投資,購(gòu)買具有權(quán)益性的證券資產(chǎn),通過證券資產(chǎn)上所賦予的權(quán)力,間接控制被投資企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng),獲取投資收益。這種投資,稱為證券投資。

(三)發(fā)展性投資與維持性投資

按投資活動(dòng)對(duì)企業(yè)未來生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)前景的影響,企業(yè)投資可以劃分為發(fā)展性投資和維持性投資。發(fā)展性投資,是指對(duì)企業(yè)未來的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)發(fā)展全局有重大影響的企業(yè)投資。維持性投資,是為了維持企業(yè)現(xiàn)有的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)正常順利進(jìn)行,不會(huì)改變企業(yè)未來生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)發(fā)展全局的企業(yè)投資。

(四)對(duì)內(nèi)投資與對(duì)外投資

按投資活動(dòng)資金投出的方向,企業(yè)投資可以劃分為對(duì)內(nèi)投資和對(duì)外投資。對(duì)內(nèi)投資,是指在本企業(yè)范圍內(nèi)部的資金投放,用于購(gòu)買和配置各種生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)所需的經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)。對(duì)外投資,是指向本企業(yè)范圍以外的其他單位的資金投放。

(五)獨(dú)立投資與互斥投資

按投資項(xiàng)目之間的相互關(guān)聯(lián)關(guān)系,企業(yè)投資可以劃分為獨(dú)立投資和互斥投資。

獨(dú)立投資是相容性投資,各個(gè)投資項(xiàng)目之間互不關(guān)聯(lián)、互不影響,可以同時(shí)并存。獨(dú)立投資項(xiàng)目決策考慮的是方案本身是否滿足某種決策標(biāo)準(zhǔn)。

互斥投資是非相容性投資,各個(gè)投資項(xiàng)目之間相互關(guān)聯(lián)、相互替代,不能同時(shí)并存。互斥投資項(xiàng)目決策考慮的是各方案之間的排斥性,互斥決策需要從每個(gè)可行方案中選擇最優(yōu)方案。

四、投資管理的原則

(1)可行性分析原則;

(2)結(jié)構(gòu)平衡原則;

(3)動(dòng)態(tài)監(jiān)控原則。

第二節(jié) 投資項(xiàng)目財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)指標(biāo)

常用的財(cái)務(wù)可行性評(píng)價(jià)指標(biāo)有凈現(xiàn)值、年金凈流量、現(xiàn)值指數(shù)、內(nèi)含報(bào)酬率和回收期等,圍繞這些評(píng)價(jià)指標(biāo)進(jìn)行評(píng)價(jià)也產(chǎn)生了凈現(xiàn)值法、內(nèi)含報(bào)酬率法、回收期法等評(píng)價(jià)方法。同時(shí),按照是否考慮了貨幣時(shí)間價(jià)值來分類,這些評(píng)價(jià)指標(biāo)可以分為靜態(tài)評(píng)價(jià)指標(biāo)和動(dòng)態(tài)評(píng)價(jià)指標(biāo)??紤]了貨幣時(shí)間價(jià)值因素的稱為動(dòng)態(tài)評(píng)價(jià)指標(biāo),沒有考慮貨幣時(shí)間價(jià)值的稱為靜態(tài)評(píng)價(jià)指標(biāo)。

一、項(xiàng)目現(xiàn)金流量

由一項(xiàng)長(zhǎng)期投資方案所引起的在未來一定期間所發(fā)生的現(xiàn)金收支,叫做現(xiàn)金流量(Cash Flow)。其中,現(xiàn)金收入稱為現(xiàn)金流入量,現(xiàn)金支出稱為現(xiàn)金流出量,現(xiàn)金流入量與現(xiàn)金流出量相抵后的余額,稱為現(xiàn)金凈流量(Net Cash Flow,NCF)。一般情況下,現(xiàn)金流量指的是現(xiàn)金凈流量。

(一)投資期

投資階段的現(xiàn)金流量主要是現(xiàn)金流出量,即在該投資項(xiàng)目上的原始投資,包括在長(zhǎng)期資產(chǎn)上的投資和墊支的營(yíng)運(yùn)資金。

(二)營(yíng)業(yè)期

營(yíng)業(yè)階段是投資項(xiàng)目的主要階段,該階段既有現(xiàn)金流入量,也有現(xiàn)金流出量。現(xiàn)金流入量主要是營(yíng)運(yùn)各年的營(yíng)業(yè)收入,現(xiàn)金流出量主要是營(yíng)運(yùn)各年的付現(xiàn)營(yíng)運(yùn)成本。

在營(yíng)業(yè)期不追加營(yíng)運(yùn)資本投資的情況下,投資項(xiàng)目正常營(yíng)運(yùn)階段所獲得的營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量,可按下列公式進(jìn)行測(cè)算:

營(yíng)業(yè)現(xiàn)金凈流量=營(yíng)業(yè)收入-付現(xiàn)成本-所得稅

=稅后營(yíng)業(yè)利潤(rùn)+非付現(xiàn)成本

=收入×(1-所得稅率)一付現(xiàn)成本×(1-所得稅率)+

非付現(xiàn)成本×所得稅率

式中,非付現(xiàn)成本主要是固定資產(chǎn)年折舊費(fèi)用、長(zhǎng)期資產(chǎn)攤銷費(fèi)用、資產(chǎn)減值準(zhǔn)備。

(三)終結(jié)期

終結(jié)階段的現(xiàn)金流量主要是現(xiàn)金流入量,包括固定資產(chǎn)變價(jià)凈收入、處置固定資產(chǎn)凈損失抵稅和墊支營(yíng)運(yùn)資金的收回。

二、凈現(xiàn)值(NPV)

(一)基本原理

凈現(xiàn)值(NPV)=未來現(xiàn)金凈流量現(xiàn)值-原始投資額現(xiàn)值

計(jì)算凈現(xiàn)值時(shí),要按預(yù)定的貼現(xiàn)率對(duì)投資項(xiàng)目的未來現(xiàn)金流量進(jìn)行貼現(xiàn),預(yù)定貼現(xiàn)率是投資者所期望的最低投資報(bào)酬率。凈現(xiàn)值為正,方案可行,說明方案的實(shí)際報(bào)酬率高于所要求的報(bào)酬率;凈現(xiàn)值為負(fù),方案不可取,說明方案的實(shí)際投資報(bào)酬率低于所要求的報(bào)酬率。

當(dāng)凈現(xiàn)值為零時(shí),說明方案的投資報(bào)酬剛好達(dá)到所要求的投資報(bào)酬。所以,凈現(xiàn)值的經(jīng)濟(jì)實(shí)質(zhì)是投資方案報(bào)酬超過基本報(bào)酬后的剩余收益。

(二)對(duì)凈現(xiàn)值法的評(píng)價(jià)

凈現(xiàn)值法簡(jiǎn)便易行,其主要的優(yōu)點(diǎn)在于:第一,適用性強(qiáng),能基本滿足項(xiàng)目年限相同的互斥投資方案的決策。第二,能靈活地考慮投資風(fēng)險(xiǎn)。

凈現(xiàn)值也具有明顯的缺陷,主要表現(xiàn)在:第一,所采用的貼現(xiàn)率不易確定。第二,不適宜于獨(dú)立投資方案的比較決策。第三,凈現(xiàn)值有時(shí)也不能對(duì)壽命期不同的互斥投資方案進(jìn)行直接決策。

三、年金凈流量(ANCF)

項(xiàng)目期間內(nèi)全部現(xiàn)金凈流量總額的總現(xiàn)值(即凈現(xiàn)值)折算為等額年金的平均現(xiàn)金凈流量,稱為年金凈流量(Annual NCF)。年金凈流量的計(jì)算式為:

年金凈流量=凈現(xiàn)值/年金現(xiàn)值系數(shù)

與凈現(xiàn)值指標(biāo)一樣,年金凈流量指標(biāo)的結(jié)果大于零,說明每年平均的現(xiàn)金流入能抵補(bǔ)現(xiàn)金流出,投資項(xiàng)目的凈現(xiàn)值大于零,方案的報(bào)酬率大于所要求的報(bào)酬率,方案可行。在兩個(gè)以上壽命期不同的投資方案比較時(shí),年金凈流量越大,方案越好。

年金凈流量法是凈現(xiàn)值法的輔助方法,在各方案壽命期相同時(shí),實(shí)質(zhì)上就是凈現(xiàn)值法。因此它適用于期限不同的投資方案決策。但同時(shí),它也具有與凈現(xiàn)值法同樣的缺點(diǎn),不便于對(duì)原始投資額現(xiàn)值不相等的獨(dú)立投資方案進(jìn)行決策。

四、現(xiàn)值指數(shù)(PVI)

現(xiàn)值指數(shù)投資項(xiàng)目的未來現(xiàn)金凈流量現(xiàn)值與原始投資額現(xiàn)值之比。計(jì)算公式為:

現(xiàn)值指數(shù)=未來現(xiàn)金凈流量現(xiàn)值/原始投資現(xiàn)值

若現(xiàn)值指數(shù)大于或等于1,方案可行,說明方案實(shí)施后的投資報(bào)酬率高于或等于預(yù)期報(bào)酬率;若現(xiàn)值指數(shù)小于1,方案不可行,說明方案實(shí)施后的投資報(bào)酬率低于預(yù)期報(bào)酬率。現(xiàn)值指數(shù)越大,方案越好。

現(xiàn)值指數(shù)法也是凈現(xiàn)值法的輔助方法,在各方案原始投資額現(xiàn)值相同時(shí),實(shí)質(zhì)上就是凈現(xiàn)值法。由于現(xiàn)值指數(shù)是未來現(xiàn)金凈流量現(xiàn)值與所需投資額現(xiàn)值紙幣,是一個(gè)相對(duì)數(shù)指標(biāo),反映了投資效率,所以,用現(xiàn)值指數(shù)來評(píng)價(jià)獨(dú)立投資方案,可以克服凈現(xiàn)值指標(biāo)的缺點(diǎn),從而使對(duì)方案的分析評(píng)價(jià)各加合理、客觀。

五、內(nèi)含報(bào)酬率(IRR)

(一)基本原理

內(nèi)含報(bào)酬率(Internal Rate of Return),是指使凈現(xiàn)值等于零時(shí)的貼現(xiàn)率。內(nèi)含報(bào)酬率是投資方案實(shí)際可能達(dá)到的投資報(bào)酬率。

(二)對(duì)內(nèi)含報(bào)酬率法的評(píng)價(jià)

內(nèi)涵報(bào)酬率法的主要優(yōu)點(diǎn)在于:第一,內(nèi)含報(bào)酬率反映了投資項(xiàng)目實(shí)際可能達(dá)到的投資報(bào)酬率,易于被高層決策人員所理解。第二,對(duì)于獨(dú)立投資方案的比較決策,如果各方案原始投資額現(xiàn)值不同,可以通過計(jì)算個(gè)方案的內(nèi)含報(bào)酬率,并與現(xiàn)值指數(shù)結(jié)合,反映各獨(dú)立投資方案的獲利水平。

內(nèi)涵報(bào)酬率法的主要優(yōu)點(diǎn)在于:第一,計(jì)算復(fù)雜,不易直接考慮投資風(fēng)險(xiǎn)大小。第二,在互斥投資方案決策時(shí),如果各方案的原始投資額現(xiàn)值不相等,有時(shí)無法作出正確的決策。

六、回收期(PP)

回收期,是指投資項(xiàng)目的未來現(xiàn)金凈流量(或現(xiàn)值)與原始投資額(或現(xiàn)值)相等時(shí)所經(jīng)歷的時(shí)間,即原始投資額通過未來現(xiàn)金流量回收所需要的時(shí)間。用回收期指標(biāo)評(píng)價(jià)方案時(shí),回收期越短越好。

(一)靜態(tài)回收期

靜態(tài)回收期沒有考慮貨幣時(shí)間價(jià)值,直接用未來現(xiàn)金凈流量累計(jì)到原始投資數(shù)額時(shí)所經(jīng)歷的時(shí)間作為回收期。

(二)動(dòng)態(tài)回收期

動(dòng)態(tài)回收期需要將投資引起的未來現(xiàn)金凈流量進(jìn)行貼現(xiàn),以未來現(xiàn)金凈流量的現(xiàn)值等于原始投資額現(xiàn)值時(shí)所經(jīng)歷的時(shí)間。

第三節(jié) 項(xiàng)目投資管理

項(xiàng)目投資管理是指將現(xiàn)金直接投放于生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)實(shí)體性資產(chǎn),以形成生產(chǎn)能力,開展生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的投資。項(xiàng)目投資一般是企業(yè)的對(duì)內(nèi)投資,也包括以實(shí)物性資產(chǎn)投資于其他企業(yè)的對(duì)外投資。

一、獨(dú)立投資方案的決策

獨(dú)立投資方案的決策屬于篩分決策,評(píng)價(jià)各方案本身是否可行,即方案本身是否達(dá)到某種預(yù)期的可行性標(biāo)準(zhǔn)。獨(dú)立投資方案之間比較時(shí),決策要解決的問題是如何確定各種可行方案的投資順序。排序分析時(shí),以各獨(dú)立方案的獲利程度作為評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn),一般用內(nèi)涵報(bào)酬率法進(jìn)行比較。

二、互斥投資方案的決策

互斥投資方案,方案之間互相排斥,不能并存,因此決策的實(shí)質(zhì)在于選擇最優(yōu)方案,屬于選擇決策。選擇決策要解決的問題是應(yīng)該淘汰哪個(gè)方案,即選擇最優(yōu)方案。從選定經(jīng)濟(jì)效益最大的要求出發(fā),互斥決策以方案的獲利數(shù)額作為評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)。因此一般采用凈現(xiàn)值和年金凈流量法進(jìn)行選優(yōu)決策。但由于凈現(xiàn)值指標(biāo)受投資項(xiàng)目壽命期的影響,因而年現(xiàn)金流量法是互斥方案最恰當(dāng)?shù)臎Q策方法。

三、固定資產(chǎn)更新決策

從決策性質(zhì)上看,固定資產(chǎn)更新決策屬于互斥投資方案的決策類型。因此固定資產(chǎn)更新決策方法是凈現(xiàn)值法和年金凈流量法,一般不采用內(nèi)涵報(bào)酬率法。

第四節(jié) 證券投資管理

證券投資的對(duì)象是金融資產(chǎn),金融資產(chǎn)是一種以憑證、票據(jù)或者合同合約形式存在的權(quán)利性資產(chǎn),如股票、債權(quán)及其衍生證券。

一、證券資產(chǎn)的特點(diǎn)

(1)價(jià)值虛擬性;

(2)可分割性;

(3)持有目的多元性;

(4)強(qiáng)流動(dòng)性;

(5)高風(fēng)險(xiǎn)性。

二、證券投資的目的

(1)分散資金投向,降低投資風(fēng)險(xiǎn);

(2)利用閑置資金,增加企業(yè)收益;

(3)穩(wěn)定客戶關(guān)系,保障生產(chǎn)經(jīng)營(yíng);

(4)提高資產(chǎn)的流動(dòng)性,增強(qiáng)償債能力。

三、證券資產(chǎn)投資的風(fēng)險(xiǎn)

(一)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)

系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)影響資本市場(chǎng)上的所有證券,無法通過投資多元化的組合而加以避免,也稱為不可分散風(fēng)險(xiǎn)。系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)包括:

(1)價(jià)格風(fēng)險(xiǎn):是指由于市場(chǎng)利率上升,而使證券資產(chǎn)價(jià)格普遍下跌的可能性。

(2)再投資風(fēng)險(xiǎn):是指由于市場(chǎng)利率下降而造成的無法通過再投資而實(shí)現(xiàn)預(yù)期收益的可能性。

(3)購(gòu)買力風(fēng)險(xiǎn):是指由于通貨膨脹而使貨幣購(gòu)買力下降的可能性。

(二)非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)

非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)可以通過持有證券資產(chǎn)的多元化來抵銷,也稱為可分散風(fēng)險(xiǎn)。非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)是公司特有風(fēng)險(xiǎn),從公司內(nèi)部管理的角度考察,公司特有風(fēng)險(xiǎn)的主要表現(xiàn)形式是公司經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。從公司外部的證券資產(chǎn)市場(chǎng)的角度考察,公司經(jīng)營(yíng)和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的特征無法明確區(qū)分,公司特有風(fēng)險(xiǎn)是以違約風(fēng)險(xiǎn)、變現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)、破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)等形式表現(xiàn)出來的。

(1)違約風(fēng)險(xiǎn):是指證券資產(chǎn)發(fā)行者無法按時(shí)兌付證券資產(chǎn)利息和償還本金的可能性。

(2)變現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn):變現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)是證券資產(chǎn)持有者無法在市場(chǎng)上以正常的價(jià)格平倉(cāng)出貨的可能性。

(3)破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn):是在證券資產(chǎn)發(fā)行者破產(chǎn)清算時(shí)投資者無法收回應(yīng)得權(quán)益的可能性。

四、債券投資

(一)債券要素

(1)債券面值;

(2)債券票面利率;

(3)債券到期日。

(二)債券的價(jià)值

將在債券投資上未來收取的利息和收回的本金折為現(xiàn)值,即可得到債券的內(nèi)在價(jià)值。債券的內(nèi)在價(jià)值也稱為債券的理論價(jià)格,只有債券價(jià)值大于其購(gòu)買價(jià)格時(shí),該債券才值得投資。影響債券價(jià)值的因素主要有債券的期限、債券的面值、票面利率和所采用的貼現(xiàn)率等因素。 

典型的債權(quán)類型,是有固定的票面利率、每期支付利息、到期歸還本金的債券,這種債權(quán)模式下債券價(jià)值計(jì)量的基本模型是:

Vb=債券價(jià)值計(jì)量

其中Vb表示債券的價(jià)值,I表示債券各期的利息,M表示債券的面值,R表示債券價(jià)值評(píng)估時(shí)所采用的貼現(xiàn)率即所期望的最低投資報(bào)酬率。一般來說,經(jīng)常采用市場(chǎng)利率作為評(píng)估債券價(jià)值時(shí)所期望的最低報(bào)酬率。

(三)債券投資的收益率

債券投資的收益率,是指按當(dāng)前市場(chǎng)價(jià)值購(gòu)買債券并持有至到期日或轉(zhuǎn)讓日,所產(chǎn)生的預(yù)期報(bào)酬率,也就是債券投資項(xiàng)目的內(nèi)含報(bào)酬率。

五、股票投資

(一)股票的價(jià)值

投資于股票預(yù)期獲得的未來現(xiàn)金流量的現(xiàn)值,即為股票的價(jià)值或內(nèi)在價(jià)值、理論價(jià)格。

1.股票估價(jià)的基本模型。

如果股東不中途轉(zhuǎn)讓股票,投資于股票所得到的未來現(xiàn)金流量是各期的股利。假定某股票未來各期股利為Dt(t為期數(shù)),Rs為估價(jià)所采用的貼現(xiàn)率即所期望的最低收益率,股票價(jià)值的估價(jià)模型為:

2.常用的股票股價(jià)模式。

(1)固定增長(zhǎng)模式

如果公司本期的股利為D0,未來各期的股利按上期股利的g速度程幾何級(jí)數(shù)增長(zhǎng),則股票價(jià)值Vb為:

(2)零增長(zhǎng)模式

如果公司未來各期發(fā)放的股利都相等,那么這種股票與優(yōu)先股是相類似的?;蛘哒f,當(dāng)固定成長(zhǎng)模式中g(shù)=0時(shí),有:

(3)階段性增長(zhǎng)模式

許多公司的股利在某一期間有一個(gè)超常的增長(zhǎng)率,這段期間的增長(zhǎng)率g可能大于RS,而后階段公司的股利固定不變或正常增長(zhǎng)。對(duì)于階段性成長(zhǎng)的股票,需要分段計(jì)算,才能確定股票的價(jià)值。

(二)股票投資的收益率

股票投資的收益率,是在股票未來現(xiàn)金流量貼現(xiàn)值等于目前的購(gòu)買價(jià)格時(shí)的貼現(xiàn)率,也就是股票投資項(xiàng)目的內(nèi)含報(bào)酬率。

股票的內(nèi)部收益率高于投資者所要求的最低報(bào)酬率時(shí),投資者才愿意購(gòu)買該股票。在固定增長(zhǎng)股票股價(jià)模型中,用股票的購(gòu)買價(jià)格P0代替內(nèi)在價(jià)值Vs,有:

RS=+g

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