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計算發(fā)債前的每股收益 首先計算息稅前利潤為 360 億元時的凈利潤。 發(fā)債前利息支出 = 負債金額 × 利率 = 800 億元 ×8% = 64 億元。 凈利潤 =（息稅前利潤 - 利息支出）×（1 - 所得稅稅率）=（360 - 64）×（1 - 25%）億元。 發(fā)債前的股數(shù)為 200 億股。 發(fā)債前每股收益 = 凈利潤 ÷ 股數(shù)。 計算發(fā)債后的每股收益 發(fā)債金額為 200 億元，票面利率為 9%，則發(fā)債后的利息支出增加 = 200 億元 ×9%。 發(fā)債后的總利息支出 = 64 億元 + 200 億元 ×9%。 發(fā)債用于回購普通股股票，回購股數(shù) = 發(fā)債金額 ÷ 回購價格，回購價格為平均價格加上交易費用，設平均價格為 P，回購股數(shù) = 200 億元 ÷(P + 1)。 發(fā)債后的股數(shù) = 200 億股 - 回購股數(shù)。 計算發(fā)債后的凈利潤 =（息稅前利潤 - 發(fā)債后的總利息支出）×（1 - 所得稅稅率）。 發(fā)債后的每股收益 = 發(fā)債后的凈利潤 ÷ 發(fā)債后的股數(shù)。 計算權益資本成本及確定股價 根據(jù)資本資產定價模型計算發(fā)債前的權益資本成本 = 無風險利率 + β 系數(shù) ×（平均風險股票報酬率 - 無風險利率）。 發(fā)債后的 β 系數(shù)變?yōu)?1.52，重新計算發(fā)債后的權益資本成本。 可以根據(jù)股價計算公式：股價 = 每股收益 ÷ 權益資本成本，結合前面計算的每股收益和權益資本成本，確定平均價格 P 的值，進而確定回購股數(shù)和發(fā)債后的股數(shù)。 比較發(fā)債前后的每股收益 將發(fā)債前的每股收益和發(fā)債后的每股收益進行比較。 如果發(fā)債后的每股收益大于發(fā)債前的每股收益，說明從每股收益最大化的財務管理目標來看，應該發(fā)債并回購股票。