免費(fèi)問答

您好，學(xué)員，企業(yè)必須承擔(dān)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)（因?yàn)楸仨氝M(jìn)行經(jīng)營(yíng)活動(dòng)），而財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)最終是由普通股股東承擔(dān)的（參見第10章對(duì)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的定義）。這就是說，普通股股東既承擔(dān)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，也承擔(dān)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。 必須明確，貝塔資產(chǎn)值其實(shí)是一個(gè)不完整的貝塔值，因?yàn)樨愃Y產(chǎn)值只衡量系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)中的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)部分。之所以將系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)中的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)部分稱為貝塔“資產(chǎn)”值，是因?yàn)榻?jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)的高低只決定于凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)的運(yùn)用，而與凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)的來源（凈負(fù)債或所有者權(quán)益）無關(guān)。 我們一般看到的各公司的貝塔值，一般都是指該公司普通股的貝塔值（即貝塔權(quán)益值），是普通股股東所承擔(dān)的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的一種量度。由于普通股股東既承擔(dān)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，也承擔(dān)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，所以貝塔權(quán)益值既受經(jīng)營(yíng)杠桿影響，也受財(cái)務(wù)杠桿影響，或者說，貝塔權(quán)益值包括財(cái)務(wù)杠桿（當(dāng)然一定包括經(jīng)營(yíng)杠桿）。 如果一個(gè)公司沒有舉債，也就是全部用權(quán)益資本融資，此時(shí)公司沒有財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，也沒有財(cái)務(wù)杠桿作用，普通股股東也只承擔(dān)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)而不存在財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。相應(yīng)地，此時(shí)的普通股的貝塔值（即貝塔權(quán)益值）只包括經(jīng)營(yíng)杠桿（或經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)），不包括財(cái)務(wù)杠桿（或財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)），或者說，此時(shí)的貝塔權(quán)益值等于貝塔資產(chǎn)值（系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)中的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)部分）。