[中國(guó)證券報(bào)]良豐物流：巧用玉米期權(quán) 貿(mào)易商坦然面對(duì)市場(chǎng)困境

“大商所上市玉米期權(quán)，為企業(yè)提供了更為豐富的金融衍生品工具，作為玉米貿(mào)易商，如何利用好金融工具實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)管理，在產(chǎn)業(yè)困境中求生存成為重要課題?！卞\州良豐物流負(fù)責(zé)人劉立新日前向中國(guó)證券報(bào)記者稱(chēng)。

據(jù)記者了解，劉立新是當(dāng)?shù)丶Z食圈的“網(wǎng)紅”，愿意把經(jīng)營(yíng)中的經(jīng)驗(yàn)分享給其他糧食單位，而且始終堅(jiān)信風(fēng)險(xiǎn)管控才是企業(yè)穩(wěn)健發(fā)展的關(guān)鍵。所以期貨套保成了公司日常經(jīng)營(yíng)的一部分，始終秉承以對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)為目的、套期保值為方法的謹(jǐn)慎態(tài)度。

巧用期權(quán)套保企業(yè)走的更穩(wěn)

2018年開(kāi)始，良豐物流開(kāi)始與銀河期貨開(kāi)展衍生品場(chǎng)外業(yè)務(wù)，來(lái)解決企業(yè)管理、采購(gòu)、生產(chǎn)、銷(xiāo)售環(huán)節(jié)中所遇到的不同風(fēng)險(xiǎn)。據(jù)劉立新介紹，2019年玉米場(chǎng)內(nèi)期權(quán)在大商所上市，作為產(chǎn)業(yè)鏈中游的良豐物流對(duì)此產(chǎn)生了極大的興趣，決定一試。在非洲豬瘟、自然災(zāi)害天氣等諸多因素影響下，玉米期權(quán)的上市有助于市場(chǎng)為玉米產(chǎn)業(yè)的中下游企業(yè)量身定制風(fēng)險(xiǎn)管理產(chǎn)品，對(duì)沖價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，促進(jìn)企業(yè)穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)發(fā)展，提升產(chǎn)業(yè)客戶(hù)特別是下游玉米深加工企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)管理水平，推動(dòng)玉米產(chǎn)業(yè)的優(yōu)化和轉(zhuǎn)型升級(jí)。

從期貨公司業(yè)務(wù)角度來(lái)看，玉米期權(quán)的上市進(jìn)一步豐富了期貨公司的玉米價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)管理工具，使其業(yè)務(wù)管理向多維度、精細(xì)化方向轉(zhuǎn)型，業(yè)務(wù)模式具有更多創(chuàng)新的可能。

對(duì)于良豐物流來(lái)說(shuō)，在以前的模式下，只能選擇期貨或場(chǎng)外期權(quán)管理風(fēng)險(xiǎn)。如果選擇期貨模式進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理，雖然期貨與現(xiàn)貨的收益會(huì)相互抵消，但企業(yè)也失去了追求更高收益的機(jī)會(huì)?？紤]到場(chǎng)內(nèi)期權(quán)僅需支付一定權(quán)利金便可達(dá)到風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖的效果、保留了獲取現(xiàn)貨收益正增長(zhǎng)的機(jī)會(huì)，且公開(kāi)報(bào)價(jià)、信息透明直觀，能夠更好地滿(mǎn)足玉米產(chǎn)業(yè)企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理的需求，良豐物流開(kāi)始與銀河期貨探討從嘗試“大商所企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理計(jì)劃”開(kāi)始著手，利用衍生品工具規(guī)避價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)。

縱觀歷史，不管是流行病疫情，還是曾經(jīng)的金融危機(jī)、經(jīng)濟(jì)危機(jī)，貿(mào)易類(lèi)企業(yè)一直是在夾縫中生存，很難做到低買(mǎi)高賣(mài)的完美貿(mào)易?！霸趨⑴c項(xiàng)目之前，良豐物流概括起生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)中所面臨的風(fēng)險(xiǎn)主要有三種。分為銷(xiāo)售風(fēng)險(xiǎn)、采購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)、庫(kù)存風(fēng)險(xiǎn)?！眲⒘⑿抡f(shuō)道。

據(jù)劉立新介紹，首先，銷(xiāo)售風(fēng)險(xiǎn)方面，對(duì)于玉米貿(mào)易商來(lái)講，未來(lái)計(jì)劃銷(xiāo)售玉米，已經(jīng)在庫(kù)存的玉米就會(huì)擔(dān)心價(jià)格下跌影響收入。企業(yè)了解到，其實(shí)可以通過(guò)買(mǎi)入看跌期權(quán)鎖定銷(xiāo)售價(jià)格，或者賣(mài)出看漲期權(quán)，亦或二者結(jié)合將盈虧限制在可控范圍。

采購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)方面，對(duì)于貿(mào)易商來(lái)講，未來(lái)計(jì)劃采購(gòu)玉米，擔(dān)心價(jià)格上漲影響成本，通過(guò)金融衍生品工具可以通過(guò)買(mǎi)入看漲期權(quán)鎖定采購(gòu)價(jià)格，或者賣(mài)出看跌期權(quán)一定程度上降低采購(gòu)成本，同樣也可以二者結(jié)合將收益虧損限制在可控范圍。

庫(kù)存風(fēng)險(xiǎn)方面，對(duì)于企業(yè)的庫(kù)存管理，如果凈庫(kù)存為負(fù)，則面臨的是采購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)，如果凈庫(kù)存為正，則面臨的是銷(xiāo)售風(fēng)險(xiǎn)，分別適用于上述兩種情形。

劉立新表示，良豐物流在參與大商所玉米場(chǎng)內(nèi)期權(quán)項(xiàng)目后，通過(guò)與銀河期貨不斷地深入交流探討，深深地感受到，如果不會(huì)使用金融衍生品工具規(guī)避價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)，企業(yè)就如在夾縫中生存，一旦遇到極端行情，很可能就面臨喪失繼續(xù)經(jīng)營(yíng)的風(fēng)險(xiǎn)。

對(duì)于期權(quán)套保來(lái)說(shuō)，良豐物流最直觀的感受就是資金使用效率高。期貨不論是買(mǎi)保還是賣(mài)保都需要繳納保證金，而期權(quán)買(mǎi)方無(wú)需繳納保證金，只需要支付權(quán)利金，其中虛值期權(quán)的權(quán)利金較少。即使期權(quán)賣(mài)方繳納保證金，但收取的權(quán)利金也可抵補(bǔ)掉一部分，相對(duì)期貨套保降低了資金成本，便于資金管理。

工欲善其事必先利其器

劉立新表示，項(xiàng)目結(jié)束，公司上下一致認(rèn)為期權(quán)作為期貨的補(bǔ)充和延伸，未來(lái)必將成為中國(guó)衍生品市場(chǎng)的一支重要力量，在服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展的過(guò)程中發(fā)揮越來(lái)越積極的作用。企業(yè)各個(gè)管理層的領(lǐng)導(dǎo)也非常重視，認(rèn)為期權(quán)可以提升我國(guó)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的風(fēng)險(xiǎn)管理能力，對(duì)服務(wù)“三農(nóng)”意義重大。

從期權(quán)合約性質(zhì)上看，買(mǎi)入期權(quán)更適合資金規(guī)模和風(fēng)險(xiǎn)承受能力較低的一些中小型涉農(nóng)企業(yè)的現(xiàn)狀。相對(duì)于期貨，買(mǎi)入期權(quán)最大的特點(diǎn)之一是在鎖定風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)，還能夠?yàn)槠髽I(yè)保留收益的可能。企業(yè)最大可能損失為權(quán)利金，可能獲得的最大收益卻不受限制，這也避免了追加保證金的繁瑣和可能面臨的穿倉(cāng)風(fēng)險(xiǎn)。

另外，與期貨只能在期貨市場(chǎng)根據(jù)當(dāng)前市場(chǎng)行情成交建倉(cāng)不同，期權(quán)可以指定未來(lái)買(mǎi)入或賣(mài)出商品的價(jià)格，即期權(quán)的行權(quán)價(jià)格。可以通過(guò)在眾多行權(quán)價(jià)中選擇合適的價(jià)格，明確未來(lái)最高買(mǎi)價(jià)或最低賣(mài)價(jià)，也可以將期權(quán)、期貨、現(xiàn)貨形成多樣化的套保組合，進(jìn)一步降低市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。場(chǎng)內(nèi)期權(quán)為實(shí)體企業(yè)量身定制了卓有成效的避險(xiǎn)模式，通過(guò)參與“大商所企風(fēng)計(jì)劃”項(xiàng)目，企業(yè)認(rèn)為期權(quán)工具將為企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)?！皟r(jià)”護(hù)航。

當(dāng)被問(wèn)及嘗試此次玉米場(chǎng)內(nèi)期權(quán)后的打算時(shí)，劉立新認(rèn)為，金融工具已經(jīng)逐步深入到當(dāng)今的經(jīng)濟(jì)生活和社會(huì)發(fā)展中，在同行業(yè)越來(lái)越成熟的運(yùn)用期貨市場(chǎng)的情況下，要想保證穩(wěn)定的發(fā)展，就一定要繼續(xù)研究期貨，并不斷地學(xué)習(xí)新生的工具。

“作為一個(gè)成熟的企業(yè)，要想長(zhǎng)久穩(wěn)定的發(fā)展，不應(yīng)該只圖一時(shí)的暴利，而是要有長(zhǎng)遠(yuǎn)的規(guī)劃和長(zhǎng)期規(guī)避經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)的能力，通過(guò)對(duì)衍生品工具不斷的學(xué)習(xí)，達(dá)到對(duì)沖市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的目的?！眲⒘⑿抡f(shuō)。