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[證券日報]銀保資金參與衍生品交易 行業(yè)馬太效應(yīng)將更加顯現(xiàn)
繼銀行參與國債期貨交易路徑發(fā)布后,保險資金進(jìn)入衍生品交易的細(xì)則也正式推出。日前,銀保監(jiān)會正式發(fā)布了《保險資金參與國債期貨交易規(guī)定》(以下簡稱《規(guī)定》),并同步修訂《保險資金參與金融衍生產(chǎn)品交易辦法》和《保險資金參與股指期貨交易規(guī)定》,為保險資金參與金融期貨市場提供制度遵循。
多位業(yè)內(nèi)人士告訴《證券日報》記者,此次險資參與衍生品交易細(xì)則有了明確要求,即以套保為目的、合規(guī)交易。對于保險公司來說,新增了利率風(fēng)險管理工具,有利于其資產(chǎn)保值增值;對于期貨業(yè)來說,行業(yè)的馬太效應(yīng)將更加顯現(xiàn)。
行業(yè)發(fā)展將強(qiáng)者越強(qiáng)
記者梳理《規(guī)定》發(fā)現(xiàn),此次發(fā)布的內(nèi)容有兩大特點:一是明確保險資金運用衍生品的目的;二是明確了保險公司委托參與和自行參與的要求,即成立5年以上、上季末凈資本達(dá)到3億元,且凈資本與公司風(fēng)險資本準(zhǔn)備的比例不低于150%,以及分類監(jiān)管評價為A類的期貨公司。
“保險公司持有現(xiàn)券的體量在七成以上,險資參與衍生品交易將對雙方都產(chǎn)生積極影響?!狈秸衅谄谪浛偛迷S丹良告訴《證券日報》記者,對于保險公司來說,有利于提升保險機(jī)構(gòu)利率風(fēng)險管理水平,保險機(jī)構(gòu)可以通過國債期貨對現(xiàn)券進(jìn)行風(fēng)險管理,快速調(diào)整資產(chǎn)負(fù)債久期,避免估值波動帶來的損益,進(jìn)一步豐富保險利率管理的工具,進(jìn)而提升風(fēng)險管理能力。
許丹良表示,對于期貨業(yè)來說,除了提升投資者結(jié)構(gòu)外,對于期貨公司未來的發(fā)展也將促成強(qiáng)者越強(qiáng)的作用,行業(yè)馬太效應(yīng)會更加顯現(xiàn)。“長期以來,除了金融機(jī)構(gòu)參與期貨套期保值有門檻要求外,產(chǎn)業(yè)企業(yè)對于期貨公司的選擇也都如此,最基本的都是要求期貨公司分類評級在A類以上,可以預(yù)期,未來頭部期貨公司的資金管理規(guī)模將會有所提升,而中小型期貨公司的發(fā)展可能需要另辟蹊徑。”
大有期貨總經(jīng)理助理肖龍向《證券日報》記者表示,新修訂的《規(guī)定》明確了保險資金運用衍生品的目的,強(qiáng)化了資產(chǎn)負(fù)債管理和償付能力導(dǎo)向,這對金融期貨是一個利好消息,將增加長期資金進(jìn)入市場,有利于進(jìn)一步改善投資者結(jié)構(gòu),進(jìn)一步完善金融期貨的價格發(fā)現(xiàn)功能。
肖龍表示,新修訂的《規(guī)定》明確保險公司可以自行參與,也可以委托其他專業(yè)機(jī)構(gòu)參與,但并非所有保險機(jī)構(gòu)都能成為結(jié)算會員,中金所對此也有相應(yīng)要求?!爸薪鹚罄m(xù)可能會對保險機(jī)構(gòu)參與衍生品業(yè)務(wù)試點出臺相關(guān)政策。”
徽商期貨金融研究員仝曉燕也告訴記者,由于保險公司是國債現(xiàn)券的主要參與者,持有大量的現(xiàn)券頭寸,套保需求較為迫切。伴隨著保險公司以套保和套利方式進(jìn)入國債期貨市場,預(yù)計國債期貨成交量、持倉量會明顯提高,交割量也會有所提升。同時,在保險機(jī)構(gòu)進(jìn)入市場之前,由于市場的參與者較為單一,其交易策略也相對較少,但伴隨著保險資金進(jìn)入國債期貨,將會使目前的交易者結(jié)構(gòu)更為豐富,市場策略也會更加多樣性,國債期現(xiàn)貨市場聯(lián)動性進(jìn)一步增強(qiáng)。
約400億元增量資金陸續(xù)入市
由于保險公司持有大量的現(xiàn)券量,隨著獲得進(jìn)入衍生品的“入場券”,未來增量資金會有多少引起了熱議。肖龍告訴記者,保險資金會為金融期貨帶來多少增量資金目前還不好預(yù)計,但可以預(yù)期,未來金融期貨市場容量會提升,為機(jī)構(gòu)進(jìn)場對沖提供更強(qiáng)的流動性。同時,隨著銀行和保險資金入市,各金融機(jī)構(gòu)利用衍生品進(jìn)行風(fēng)險對沖的策略會更加豐富。
仝曉燕告訴記者,目前在國債現(xiàn)券市場上,銀行、保險機(jī)構(gòu)體量龐大,從最新托管數(shù)據(jù)來看,銀行保險機(jī)構(gòu)托管占比近70%;從最近一年國債期貨日均成交量5.7萬手、持倉量11.1萬手來看,未來保守估計,國債期貨日均成交量將超過10萬手,日均持倉量超過20萬手。
南華期貨固定收益分析師徐晨曦告訴記者,以目前銀行和保險持有的現(xiàn)券市場體量來測算,將會有約400億元增量資金陸續(xù)參與國債期貨交易,但期初可能僅有50億元左右?!般y行和保險參與國債期貨相當(dāng)于新增了利率風(fēng)險管理工具,有利于其資產(chǎn)保值增值。此前,券商和基金已參與其中,且不限于投機(jī)、套保、套利,策略運用方面靈活多樣,但由于市場深度、廣度有限,部分策略的實施并不容易。可以預(yù)期,隨著銀行和保險的入市,帶動市場容量擴(kuò)大,可能會出現(xiàn)更多交易機(jī)會,交易策略的實施也會更順暢。”
據(jù)了解,目前期貨公司對于銀行和保險參與衍生品交易陸續(xù)開展了準(zhǔn)備工作,例如在人才投入、投研開發(fā)、產(chǎn)品路演等方面,均有不同程度的推進(jìn)。
仝曉燕說,公司目前加大了人才投入、投研開發(fā)以及和銀保機(jī)構(gòu)的對接工作,隨著保險進(jìn)入國債期貨市場,期貨公司可以為其提供較為完善的結(jié)算風(fēng)控系統(tǒng),包括交易接口、資金劃轉(zhuǎn)等方面,這都是未來期貨公司可以為保險類機(jī)構(gòu)服務(wù)的抓手。
“公司目前已經(jīng)接觸了部分保險客戶,了解了客戶需求。”徐晨曦介紹說,公司在研究、投資策略、交易系統(tǒng)方面提供服務(wù),且已陸續(xù)對一些機(jī)構(gòu)開展路演,對國債期貨交易、交割、投資策略進(jìn)行介紹。險資帶來的增量資金對于期貨公司無疑是機(jī)遇,同時在風(fēng)控、研究、技術(shù)等各方面也提出了更高的要求。期貨公司需要不斷完善和創(chuàng)新業(yè)務(wù)發(fā)展模式,在系統(tǒng)建設(shè)、風(fēng)險管理、交易咨詢等方面為客戶提供專業(yè)化、個性化服務(wù)。
2020年07月03日
證券日報
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